強監管之下，金融市場不再“躺著賺錢”

李延霞++譚謨曉++劉慧++吳雨

“炒概念”“賺快錢”的傳統操作模式已經不再靈光

上半年，一場治亂象、防風險的監管風暴在金融業掀起。補齊監管短板，加大處罰力度……一系列監管組合拳頻頻發力。強力監管之下，中國金融市場發生了哪些新變化？本刊記者就此進行了調查。

贏利方式：“好賺錢”“賺快錢”時代不再

強監管環境下，對金融機構而言，最直接的影響就是好賺錢、賺快錢的時代一去不返了。

1至5月，曾經一路飆升的萬能險保費收入同比下降56.53%，占人身險保費收入的15.04%，同比下降17.5個百分點。

保險的本質是“保障”，然而，一段時間以來，一些保險公司熱衷于跑馬圈地賺快錢，偏離主業發展萬能險等短期理財型業務，保險期限一短再短，甚至承諾一年就退保，偏離了保險業的初衷。2017年以來，在監管政策壓力下，一些保險公司已經感受到“陣痛”，開始調整業務結構。

一家長期依賴萬能險發展的小型保險公司負責人告訴本刊記者，公司正按監管要求調整產品結構，壓縮短期理財型產品規模，在保障型產品開發方面下功夫，同時發展期交業務，雖然轉型期間保費規模出現下降，但公司的負債水平更加合理。

在資本市場，在IPO常態下新股供應增加、重大資產重組監管趨嚴等政策環境下，“炒概念”“賺快錢”的傳統操作模式已經不再靈光。曾經備受市場寵愛的ST個股、次新股和高送轉等集體“遇冷”。有統計顯示，上半年股價跌幅最大的10只個股中，ST個股占據七席。同期，高送轉指數和深次新股指數分別重挫12%和28.6%。

對于一直被稱為“躺著賺錢”的銀行業來說，錢也不再那么好賺。銀行利潤主要來源的息差和中間業務收入都面臨著較大壓力。商業銀行凈息差水平已由2014年四季度的2.70%下降至今年一季度的2.03%。

“當前市場資金利率上行，銀行負債成本上升，但資產重新定價反應比較慢，資產端收益率上行幅度不及負債端成本上升幅度，導致銀行凈息差收窄。”中信銀行公司部副經理王鵬虎表示。

多位銀行業人士表示，理財業務是中間業務增收的重要內容，在強監管的背景下，理財業務增速有所收縮，中間業務收入增長受到制約，今后銀行業賺錢將更難。

市場環境：正本清源回歸主業

毫無疑問，強監管的目的是為了治理市場亂象，守住風險底線。從本刊記者調研的情況來看，監管出重拳對違法違規現象進行打擊，市場環境得到凈化，金融生態更加健康合理。

上半年，金融領域一系列的監管重拳引人注目。證監會累計罰沒款63.61億元，是2016年全年的1.5倍;對30人實施市場禁入，接近2016年全年。資本市場“大鱷”鮮言更是被開出34.7億元的“史上最大罰單”。保監會給予前海人壽時任董事長姚振華禁入行業十年的處罰。針對票據違規、規避監管、濫用通道等行為，銀監會一季度對違規機構的罰沒金額已占2016年的70%。嚴監管正在重塑金融生態，促使金融機構正本清源，回歸主業。

截至5月末，銀行業金融機構理財產品規模為28.4萬億元，較4月末30萬億元規模有所下降。多位銀行從業人員表示，從一季度開始，銀行理財規模增速已經開始明顯下滑，4月、5月后，各家銀行的同業理財業務規模下滑更為明顯，同業理財和理財的委外投資均已下降數千億元。

同業業務也開始收縮，5月份同業存單發行規模連續兩個月環比下降。本刊記者從多家商業銀行了解到，與前幾年不斷增加同業條線資源分配不同，最近幾個月銀行紛紛壓縮同業業務，有些銀行的同業負債已下降了20%。

在監管引導下，商業銀行開始調整資產負債結構，將更多資源留給了對公和零售業務。支持京津冀協同發展、長江經濟帶等國家戰略，發力綠色金融、科技金融等新興領域，服務三農、小微等薄弱環節……銀行業支持實體經濟的能動性增強。

在保險業，盲目發展短期理財型業務、激進投資等問題正在逐步得到轉變。本刊記者梳理多家壽險公司最新一期萬能險產品結算利率發現，大部分萬能險產品結算利率在4%至5%之間，“8%”的已經不見蹤影。不少保險公司開始大力發展保障型產品，擴大期交業務，收縮躉交業務，業務結構更健康，發展后勁更足。一季度，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險首年期交保費同比分別增長17.4%、45.9%、67.3%和47.5%。

證監會副主席姜洋表示，當前資本市場生態環境明顯凈化，市場炒新、炒差、炒小等投機炒作逐漸得到抑制，投資風格逐漸向價值投資轉換。

制度安排：逐步完善根基更牢

上半年，歷經四次闖關后A股加入MSCI指數是一件激動人心的大事。MSCI董事總經理雷米·布賴恩德表示，國際投資者廣泛認可了中國A股市場準入狀況在過去幾年里的顯著改善。這是我國資本市場制度安排不斷完善的一個縮影。

修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》，嚴格重組上市認定標準;完善上市公司停復牌規則，解決上市公司“隨意停、籠統說、停時長”等突出問題;完善減持制度，規范上市公司股東和董監高減持行為;投資者適當性辦法出臺，為市場、產品、服務的適當性管理提供了統一標準……

專家表示，在治理市場亂象的同時，監管部門不斷補齊監管短板，完善制度安排，有助于從根源上遏制風險。

銀監會通過系統梳理監管制度和實踐中存在的缺陷和不足，研究制定了20多項擬在近、中、遠期逐步實施的重點規制。保監會表示，將研究制定保險業統一的保險機構股權管理規則，研究制定保險公司資產負債管理監管規定，填補保險集團監管等制度空白。

在深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞等業內人士看來，金融市場的“游戲規則”逐步完善是清除市場痼疾、夯實市場發展基礎的重中之重。

“完善的制度規則是金融市場健康良性發展的根本。”陳紹霞說，加強金融監管或許會給金融市場帶來短期陣痛，但從長期來看，可以有效化解前期積累的一些風險，更加優化金融資源的配置。