中國企業海外并購的現狀及發展趨勢

李赫

本文從海外并購的概念開始介紹，詳細敘述了中國企業海外并購波瀾壯闊的發展史，自八十年代個別中央企業在重點領域并購開始，到今天中國企業全方位、多領域地走出國門，走過了極不平凡的一段歷程，本文分析了我國當前海外并購存在的一些問題及未來的發展趨勢，建議我國企業更加注重并購行業的多元化和并購方向的多區域性。

海外并購的定義及現狀

海外并購，即指一個國家的某個企業，通過一定的渠道及手段，將另一國某企業的部分乃至全部份額吞并，以擴大本企業規模的行為。隨著時代的不斷發展，“物競天擇，適者生存”的規則讓海外并購現象日益普遍，海外并購的發展主要體現在：非發達經濟體比例逐年上升；并購領域逐漸向發達國家轉移；主權財富基金跨境逐年生長。中國企業如今也越發離不開海外并購來得以進一步發展。

中國企業海外并購的發展歷程

中國在國際化的不斷發展中，海外并購也逐年升高，在世界中排名領先。在交易數目方面，中國居于世界第六，在發展中國家中排名首位。在“走出去”政策的不斷推動下，而中國企業的海外并購如今已具備了較大規模，而這樣的成果，亦經歷了曲折的三個發展階段：1982～1991年的萌芽起步階段；1992～2001的穩步發展階段；2002至今的迅速發展階段。

1982——1991年的萌芽起步階段

伴隨著改革開放的開始，中國的海外并購也拉開了序幕，促使了我國“走出去”政策針對海外投資的初次嘗試，由于剛剛涉獵海外并購，中國仍秉持著謹慎的作風，中國公開宣布和實際完成的交易數目和交易金額普遍較小。

隨著幾宗大型交易的完成，我國政府的政策有所調整，取消了一些限制民營企業海外并購的政策、法令。80年代早期，主要是一些規模較大、資金穩定的國有企業進行海外并購業務，如中國國際信托集團（China International Trust & Investment，CITIC）、首都鋼鐵公司在并購等。內容主要集中在機械設備、交通通訊等行業，而這些企業的海外并購不僅為自己開設了新的發展方向，更為中國日后的海外并購發展指明了方向。

穩步發展階段：1992～2001年

隨著社會主義市場經濟的發展，我國企業的資本更加充足、視野更加開闊，在這樣的背景下，我國海外并購起步十年之后，終于步入了穩定發展的階段。這一階段的海外并購具有強烈的目的性，比如針對海外發展中國家的礦產、能源行業的并購，主要是為了降低我國的能源成本，保障我國的能源安全；針對金融行業的并購，主要是為了加速我國金融市場的國際化進程；針對電信業、交通運輸業的并購，主要是為了獲得西方先進的技術。而我們注意到，在這一階段的海外并購，仍然以有國家背景的中央企業和國營企業為主，同時行業雖然趨于多元化，但基本上仍集中在關系國計民生的重工業和經濟金融領域。

迅速發展階段

步入21世紀以來，尤其是我國加入WTO（世界貿易組織）之后，由于政策的放寬，越來越多的民營企業參與到跨國并購中來，擴大了我國海外并購的規模，促進了我國在跨國并購領域的多元化發展。海外并購現象的普遍化，也讓人們越發關注這一領域。特別是在當前一段時期，金融海嘯的影響余波未減，全球經濟普遍增長乏力，海外資產價格較低，我國大量民營企業抓住機會，主動出擊，進行了大量的海外并購。2016年11月，萬達以10億美元的價格收購了好萊塢制作公司Dick Clark Productions；2016年8月，騰訊以86億美元價格收購supercell，一舉成為游戲巨頭；蘇寧集團更是以2.7億歐元的對價，成為國際AC米蘭的最大股東，“國米”變國產。由此可見，如今的中國正處在一個迅速發展的階段，海外并購的領域更是一度擴大到文化與社會方面，海外并購不再只是書中的代名詞，而正式進入了人們的視野，成為了人們著重關注，與人們生活息息相關的話題。

中國企業海外并購的總體趨勢

從1982年開始，我國的海外并購已經發展了三十余年，雖然并非一帆風順，幾經曲折，并且在不同的時期發展速度有區別。但從整體上看，交易額和成交量都一直在穩步提升。三十多年前，我國經濟實力弱，國企底子薄，能夠用于海外并購的資金極其有限，同時各家企業普遍缺乏海外并購的經驗，因此并購的方向主要在于關乎國計民生的重工業領域，并且這種并購往往是以過高的資金購買西方壟斷技術的形式發生，雖然在一定程度上有助于我國的工業化進程，但是效益并不可觀。隨著中國經濟的發展，資本優勢有所提升，特別是在中國加入WTO之后，國內企業特別是民營企業逐漸加入到海外并購的隊伍中來，海外并購的規?？焖偬嵘?，并且增長數目逐年增加，每一年都有新的超越。

從區域分布角度來看，根據世界各區域經濟發展水平的不同，我們按照亞洲、拉美、歐洲、非洲、北美、大洋洲幾個區域來分，分別占比為68.5%、12.8%、7%、4.1%、4.8%、2.8%。從數據來看，中國的主要并購方向仍集中在亞洲，并以發展中國家為主。

在產業分布方面，整體上看，在我國企業海外并購的發展歷程中，產業分布趨于多元化，早期以關系國計民生的重工業和交通運輸業為主，中期向營收較高的資源行業轉型，現在逐漸向輕工業和服務業，特別是金融服務業發展。

中國企業海外并購存在的問題

中國企業海外導致的政治風險較高。政治風險是指未預期到的政治因素給國際經濟活動帶來的不確定性。近年來，政治風險越來越來成為中國企業海外并購的一大阻礙因素。華為收購多個美國科技和信息公司的計劃因政府的阻攔而失敗，收購英國科技公司也遭到政府的反對。中興進軍印度市場也遭到印度情報部門的反對。中海油斥巨資收購優尼科的意圖也遭到美國政府和國會的反對，甚至美國社會輿論也力挺政府的決定，而加拿大政府在得知中國企業打算收購其礦業公司后，甚至公開表示不希望中國企業參與。中石油并購俄羅斯石油公司也因其政府的反對而擱淺。由此可見，如今，阻礙中國海外并購的一主要因素便是被收購公司所在國家政府的阻礙，國際間由海外并購而引發的經濟利益沖突越發尖銳，從而也導致國際間的海外并購道路越發艱難，中國所面臨的政治風險也成為了中國企業海外并購的阻力。

民間企業海外并購融資困難。與資質好、信用評級高、海外運走經驗豐富的國有企業比較，民營企業所面臨的融資問題更為嚴峻。由于資金主要集中在國有企業所主導的能源資源領域，而大多數民企規模有限，自有資金少，若要進行對外投資需要大量融資，不可避免地要面臨國企擠壓融資空間等難題。目前中國扶持民營企業和中小企業發展的金融體系還有待完善，產業銜接還不夠緊密，信用程度也不夠高，從而導致在于國有企業相并相行的跨國并購發展中，民間企業由于并購融資困難而時時處于落后階段。

海外并購國內審批手續復雜。在海外并購環節中，由于中國以資源能源型為主，關乎國家經濟命脈，從而容易引起目的國猜疑，而國家為了盡量減少不必要的經濟引發的政治尖端矛盾，也設置了較高的并購門檻。一方面，只要進行海外并購，就需要為國內審批付出較為高昂的成本（包括時間成本、人力物力成本），因此只有信用度高、實力強的企業才適合進行海外并購；另一方面，并購金額越大，審批手續越復雜，因此大型并購案往往耗時較長，可能導致企業錯失并購良機；同時，并購審批產生了較大的潛在成本，一定程度上阻礙了大型并購的發生。

結論和發展趨勢

我國海外并購相對于國際上成熟的跨國企業來說，還屬于比較年輕的階段，但因為趕上了全球化發展的浪潮，近年來迅速發展。在未來，我國的海外并購應當朝著多元化投資和多區域配置資源的方向發展。一方面，中國海外并購如今雖呈現持續上漲趨勢，但還是偏向于資源與能源領域，導致發展具有一定局限性，應該增加涉獵領域，多元化投資，實現多領域跨國并購的經濟共同發展，避免出現經濟結構的極度不平衡狀態。另一方面，由于中國企業海外并購的多元化投資，對于資源的合理配置，中國也應轉向多區域配置資源，將資源合理分配，保障多領域海外并購的協同共進發展。