恒通科技利潤調節有術

王東岳

縱觀恒通科技發布的財報，上市公司業績的季節波動性特別明顯，而且總能在不經意間“起死回生”。

7月17日，恒通科技（300374.SZ）發布深市首份半年報。2017年上半年，公司實現營業收入5.12億元，同比增長482.35%；實現凈利潤2822萬元，同比增長431.88%。

半年報預告中，恒通科技表示，業績變動主要是由于報告期內公司完工結算項目較多、墻體材料銷售收入增加以及公司新增再生資源回收與銷售業務對業績變動產生影響。

需要指出的是，此前，恒通科技曾發布會計估計變更公告，下調應收賬款壞賬計提準備比例。而自上市以來，恒通科技應收賬款余額逐年增長，賒銷比例居高不下，在此背景下，公司業績實際增速有待商榷。

上市業績突變

恒通科技主要從事新型建筑材料的研發、生產、銷售及組裝，公司產品包括新型墻體材料、建筑結構材料以及室內外裝飾材料等。

憑借一筆突來的超大訂單，恒通科技實現連續三年業績正增長，并最終于2015年3月成功上市。

根據招股說明書，2014年上半年，恒通科技實現營業收入3936萬元，凈利潤-1192萬元。

2014年5月，恒通科技與北京房通置業有限公司（下稱“房通置業”）簽訂韓村河服裝產業基地工程合同，合同金額1.79億元。

此后的2014年第三季度，恒通科技實現營業收入1.66億元，其中公司對房通置業確認銷售收入1.45億元，占當期營業收入的87.35%。

財務數據顯示，2014年全年，恒通科技實現營業收入4.15億元，同比增長16.8%；實現凈利潤6232萬元，同比增長1.57%。公司當年對房通置業確認銷售收入3.17億元，占同期營業收入的76.3%。

上市成功后，業績變臉隨之而來。財務數據顯示，2015年上半年，恒通科技實現營業收入1.99億元，同比增長406.7%；實現凈利潤2024萬元，同比增長269.85%。2015年第三季度，恒通科技實現營業收入1.02億元，同比下滑38.59%，實現凈利潤264萬元，同比下滑89.39%。

2015年全年，恒通科技實現營業收入4.51億元，同比增長8.52%，實現凈利潤4348萬元，同比下滑30.23%。

2015年年報中，恒通科技表示，在宏觀經濟形勢較低迷的情況下，為開拓國內外銷售市場，公司降低了部分產品的銷售價格，導致公司的集成房屋項目及部品部件銷售毛利率較上年同期出現下滑。同時，由于2015年度整體運營成本中的管理費用增大導致當期業績下滑。

根據年報數據，2015年，恒通科技管理費用增加1391萬元，同比增長38.02%，其中工資薪酬增加711萬元，同比增長70.62%。2015年，恒通科技董事長薪酬由2014年的20.26萬元上升至52.24萬元，期間增加31.98萬元，同比增長157.85%。

2016年前三季度，恒通科技業績頹勢依舊。2016年1-9月，恒通科技實現的營業收入為2.77億元，同比下滑8.16%；實現凈利潤1195萬元，同比下滑47.79%。

公司在三季報中指出，由于公司毛利率較高的集成房屋項目竣工結算較少，再生資源貿易業務所占比例增加，此部分業務毛利率較低，導致公司本期凈利潤的降幅大于營業收入的降幅。

業績調節有術

令人意外的是，2016年四季，恒通科技再度上演“絕境”反轉。

年報數據顯示，2016年，恒通科技實現營業收入8.3億元，同比增長84.1%；實現凈利潤5022萬元，同比增長15.49%。

其中，2016年第四季度，恒通科技實現營業收入5.53億元，占全年的66.63%，同比增長270.41%；實現凈利潤3827萬元，占全年的76.20%，同比增長85.81%。

年報中，恒通科技表示，營業收入增加主要是由于新開拓的再生資源回收與銷售業務收入大幅增長。

2016年9月10日，恒通科技與大連展宏再生資源回收有限公司（下稱“大連展宏”）共同出資設立大連恒通遠大再生資源有限公司（下稱“恒通遠大”），恒通科技認繳出資2550萬元，持股51%。

2016年，恒通遠大實現營業收入4.82億元。

在扣除新增的再生資源業務后，恒通科技新型建材業務實現的營業收入僅為3.48億元，同比下滑24.23%。其中， 集成房屋業務實現營業收入2.44億元，同比下滑38.56%。

依靠再生資源業務，恒通科技實現了收入的大幅增長，但公司的利潤增長則是有賴于會計估計變更和費用調節。

年報數據顯示，2016年，恒通遠大的凈利潤僅160萬元，占當期歸屬于上市公司股東凈利潤的3.19%。

而同期，恒通科技的管理費用為4172萬元，較2015年減少878萬元，同比下滑17.37%。同時，公司確認資產減值損失-848萬元，較2015年減少2306萬元。

根據公開信息，2016年12月31日，恒通科技發布《關于變更會計估計的公告》。變更公告中，恒通科技表示，隨著公司業務的發展，業務范圍、業務模式的變化，應收款項的信用風險特征也隨之不斷變化，為了更加公允地反映公司財務狀況及經營成果，有效防范經營風險，公司決定對應收款項“組合中，采用賬齡分析法計提壞賬準備”的會計估計進行變更。

具體而言，自2016年10月起，公司下調了應收賬款和其他應收款的壞賬準備計提比例。其中，6個月以內應收賬款壞賬準備計提比例由5%下調至1%；3-4年應收賬款壞賬準備計提比例由50%下調至30%。

受上述調整因素影響，2016年，恒通科技少計提減值損失944萬元，增加凈利潤718萬元，占調整前凈利潤的16.54%。

高增長可持續？

值得關注的是，自2011年以來，恒通科技應收賬款增速明顯，與同行業上市公司相比，恒通科技調整后的壞賬準備計提比例明顯偏低，公司會計估計變更是否合理仍有待商榷。

財務數據顯示，2011-2014年，恒通科技應收賬款賬面價值分別約為6645萬元、1.95億元、2.09億元和2.65億元，年化復合增長58.94%，公司應收賬款占同期營業收入的比重分別為22.01%、65.12%、58.82%和63.69%。

2015年，恒通科技應收賬款賬面價值上升至3.93億元，占同期營業收入比重上升至87.13%。而截至2017年6月30日，恒通科技應收賬款賬面余額約為5.53億元，同比增長26.29%，占同期營業收入的比重約為107.86%。

招股說明書中，恒通科技將太空板業（300344.SZ）、北新建材（000786.SZ）、嘉寓股份（300117.SZ）以及東方雨虹（002271.SZ）列為可比對象。

年報數據顯示，2014年至2016年，除北新建材以外，太空板業、嘉寓股份、東方雨虹一年以內的應收賬款壞賬準備計提比例均為5%；同時，太空板業和東方雨虹3至4年應收賬款壞賬準備計提比例均為50%，嘉寓股份3年以上應收賬款壞賬準備計提比例為80%。

在4家同行業上市公司中，僅有北新建材一年以內應收賬款壞賬準備計提比例為1%，3至4年壞賬準備應收賬款壞賬準備計提比例為40%。

但需要指出的是，2014年至2016年，北新建材應收賬款賬面余額分別為2.33億元、1.88億元、1.09億元，呈逐年下降趨勢。同時，2014年至2016年，北新建材營業收入分別為82.95億元、75.51億元和81.56億元，凈利潤金額分別為11.05億元、8.97億元和11.71億元，公司應收賬款占同期營業收入的比重分別為2.81%、2.49%和1.34%。

與恒通科技相比，北新建材應收賬款壞賬計提對公司利潤的影響幾乎可以忽略不計。

半年報數據顯示，截至2017年6月，恒通科技6個月以內的應收賬款賬面余額為2.09億元，公司計提的壞賬準備金額為209萬元。而依照此前的壞賬準備比例計提，2017年1-6月，恒通科技應該計提壞賬準備金額約為1044萬元，公司因會計估計調整少計提壞賬準備835萬元；

同時，半年報數據還顯示，截至2017年6月，恒通科技3至4年的應收賬款賬面余額為667萬元，公司計提的壞賬準備金額為200萬元。若依照50%比例計提，公司應計提的壞賬準備金額約為333萬元，因會計估計調整少計提133萬元。

經計算，2017年1-6月，恒通科技因會計估計變更導致少計提的應收賬款壞賬準備金額約為968萬元，占公司當期歸屬凈利潤的比例超過三分之一。

值得一提的是，目前，恒通科技正準備進行上市以來的第一次再融資。2017年4月，恒通科技發布了《2017年度配股公開發行證券預案》。根據配股預案，公司擬配售不超過5840萬股股份，募集不超過6.5億元資金，分別用于江蘇宿遷、新疆喀什、新疆吐魯番的裝配式建筑部品部件智能制造項目以及補充流動性資金。

配股預案中，恒通科技表示，公司本次募集資金投資項目主要是對公司現有產品產能的擴充、產品性能的升級、生產布局的優化，有利于促進公司主營業務的持續、快速、健康發展。

或許，新增的生產營銷基地能夠成為公司新的盈利增長點？