不同資本結構選擇偏好下的企業績效研究

張高棋

[摘要]選取了134家創業板上市公司作為樣本，以資產負債率的中位數作為cut point（切分點），將樣本數據劃分為兩個子樣本，引入指標和控制變量，分別建立兩組多元線性回歸模型對資本結構與企業績效的關系進行了分析。研究結果表明，在創業板中，企業績效在不同資本結構偏好下存在顯著差異，且上述兩者是呈倒u型關系。

[關鍵詞]資本結構選擇；企業績效；創業板；上市公司

一、引言

國內學者對于創業板的研究致力于交易制度，三高現象等問題。而就資本結構與企業績效的研究領域則集中于主板和中小板，專門針對創業板的研究相對較少。因此，本文開展的對創業板上市公司資本結構選擇偏好與企業績效的實證研究具有重要的理論和實踐意義。

二、提出假設

在以往我國上市公司資本結構與企業績效關系的研究中，大多致力于整體融資行為。但是，通過仔細分析，上市公司中普遍存在財務保守和過度負債這兩種傾向，故不能一概而論。就本文研究對象

創業板而言，最低的資產負債率為1.2553%，最高的可達76.4106%。

鑒于上述考慮，本文創新地將營運資本籌集政策的分類運用至資本結構研究，將企業的資本結構偏好劃分為穩健型和激進型，進而分別考慮以上兩者對企業績效的影響，并提出如下假設：

H1：在創業板中，企業績效在不同資本結構選擇偏好下存在顯著差異。