業績預告，悲喜兩不同

路漫漫

無論是扭虧為盈，還是變臉巨虧，上市公司的業績預告中，幾家歡喜幾家愁。細究內里，滿滿的都是套路。

2017年的業績預告正在如火如荼進行，業績預喜成主流。

不過，創業板的整體情況不容樂觀，市值最大的溫氏股份（300498.SZ）預計2017年上半年的凈利潤同比下降七成以上，那么2017年全年凈利潤估計難以超過40億元。而2016年因豬肉、雞肉價格大漲，溫氏股份實現創紀錄的118億元凈利潤。

目前，166家公司發布2017年中報業績修正公告，77家公司凈利潤增加、占比46.39%，89家公司凈利潤減少、占比53.61%。虧損變盈利的公司有6家，盈利變虧損的公司有12家。

虧損變盈利各有招

虧損變盈利的公司有6家，其中靠政府補助2家，靠并購重組的1家，其他的，或者因產品價格上漲，或者是銷售增加、費用控制。

天山股份（000877.SZ）原預計凈利潤為-3400萬元，修正后盈利2200萬元，業績修正原因是，受市場供需情況影響，公司疆內及華東市場熟料及水泥價格上漲、銷量增加，二季度盈利較一季度預計時大幅增加。

再如，齊星鐵塔（002359.SZ）原預計凈利潤為-1500萬元至-500萬元，修正后盈利2300萬元-3100萬元，業績修正原因是，公司于2017年5月辦理完成北訊電信股份有限公司的股東過戶登記手續，合并北訊電信股份有限公司6月份利潤導致業績修正。

扭虧為盈的公司中，南山控股（002314.SZ）最有意思。原預計凈利潤為-1億元至-5000萬元，修正后盈利1.2億元至1.4億元。

不過，南山控股上年同期凈利潤可是4.13億元，即使2017年上半年滿打滿算可以盈利1.4億元，同比還是暴降66%。從2015年第四季度到2016年第四季度，每個季度都實現盈利，營業收入最少的一個季度也有6.20億元。進入2017年，南山控股貌似大變臉，收入下滑，開始虧損。

2015年4月，因注入大股東資產，南山控股成為以房地產開發為主營業務的多元化、集團型企業。交易對方承諾，標的公司2014年、2015年、2016年及2017年扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤合計分別不低于4億元、4億元、5億元及2.5億元。

資產注入起到立竿見影的效果。2012年至2014年，上市公司的凈利潤兩度虧損，但在資產注入的當年盈利2.22億元，扣非凈利潤2.30億元，這是2012年以來首次扣非凈利潤盈利，上市以來首次凈利潤突破2億元大關。2016年再接再厲實現扣非凈利潤5.38億元。連續三年，標的公司均完成業績承諾，2017年業績承諾只有2.5億元，完成起來應該更加輕松。2017年是業績承諾的最后一年，而盈利預測還預計2018年、2019年的凈利潤為2.33億元、1.20億元。

2017年上半年不少房地產公司都交出驕人業績，而南山控股的業績在2016年已到高點，即使2019年完成1.2億元凈利潤，也僅為2016年的24%。當初的重組公告稱，本次重組有利于進一步提升公司的綜合實力、盈利水平和持續發展能力，從而為公司股東創造更多價值。但不斷下滑的業績，怎么體現出持續發展的能力，又如何為股東創造更多價值？

2016年7月，南山控股發布公告，擬以發行A股股份換股方式吸收合并深基地B。后者2014年至2016年營業收入分別為7.13億元、6.50億元、6.78億元，凈利潤分別為2.19億元、9164.49萬元、191.81萬元，扣非凈利潤2.20億元、8309.40萬元、-171.86萬元。盈利能力持續惡化，投資收益是深基地主要利潤來源之一，投資收益分別占利潤總額的32.31%、53.31%、46.69%。深基地2016年末負債總額高達49.35億元，資產負債率高達65.37%。反映公司短期償債能力的流動比率及速動比率極低，分別為24.99%、24.95%，說明其自身的還債能力較弱。

在房地產行業發展并不出彩的南山控股又將如何分身玩轉物流？

任性補貼助ST公司“還魂”

對一些無法從產品價格暴漲受益的ST公司而言，2017年也許備受煎熬。但一些地方政府豈會袖手旁觀？

*ST德力（002571.SZ）已經連續兩年虧損，2017年上半年虧損似乎難以避免，公司曾預計虧損2000萬元至2500萬元。且大股東質押股票頻頻面臨爆倉，曾在6月份號召員工、供應商進行增持，雖然3名員工、4名供應商累計投入193.38萬元以表示支持，但依然無法阻止股價繼續下跌。

7月14日，*ST德力發布業績預告修正公告，2017年上半年，盈利2600萬元至3200萬元，業績修正原因，一是公司加大了營銷力度；二是本期收到鳳陽縣政府給予的節能減排專項補貼1777.97萬元；納稅獎勵2173.90萬元；貸款貼息2139.79萬元；三是加大了客戶回款力度，計提壞賬準備較上年同期有所減少。

雖然公司列舉了三大原因，但不難看出，當地政府用心良苦，多管齊下，累計補貼6092萬元。對于一些動輒獲得上億政府補助的公司而言，這個金額不算大，但對*ST德力就不一樣了。2007年至2016年，*ST德力營業外收入共計5480萬元，還不全是政府補助。這一次，當地政府的大筆補助，不但確保公司上半年可以實現盈利，下半年業績也有一定的保障了。

*ST墨龍（002490.SZ）的情況更加糟糕。多年的業績造假曝光、大股東違規減持被重罰，處于監管風暴中的*ST墨龍很難像以往那樣打小算盤了。2013年、2015年、2016年分別巨虧1.76億元、2.60億元、6.12億元，2017年第一季虧損5479萬元。但7月15日，*ST墨龍發布業績預告修正公告稱，預計盈利500萬元-1000萬元，業績修正原因：一是2017年上半年，市場需求回暖，公司經營業績較上年同期有所好轉；二是加大了市場開拓的力度，訂單數量有明顯增加；三是2017年上半年，公司收到壽光市財政局節能減排獎補資金1.5億元。

壽光市果然出手不凡，雖然1.5億元的政府補助放在最后的一條理由中。如果扣除政府補助，2017年上半年也虧損不少，相比上年同期，公司經營業績未必有好轉。另外，原預計最多虧損5000萬元，既然獲得了1.5億元政府補助，怎么只盈利500萬元至1000萬元？

貝因美愛“變臉”

貝因美（002570.SZ）是業績變臉的常客，四年八次變臉。2015年上半年虧損1.03億元、2016年上半年虧損2.14億元，但2015年一季度盈利4857萬元，2016年第一季度盈利6004萬元，2017年第一季度盈利1092萬元，似乎上半年虧損成“定律”。2016年后三個季度分別虧損2.74億元、1.95億元、3.72億元。

在與2016年年報同一天披露的2017年一季度報中，貝因美預計2017年上半年營業收入同比增長，扭虧為盈，并且盈利2000萬元-5000萬元。但5月31日，貝因美副總經理、財務總監沈立軍先生遞交書面辭職報告。6月16日，董事會會議同意終止年產兩萬噸配方乳粉濕法生產改造項目。7月15日，貝因美發布業績預告修正公告稱，虧損3.5億元3.8億元，業績預告修正的主要原因為：配方注冊未在預期時間發布，奶粉新政配方注冊過渡期行業秩序持續混亂，公司面臨激烈的市場競爭環境，導致當期銷售少于原預計，致使歸屬于上市公司股東的凈利潤出現了虧損。

可見，貝因美不但沒有扭虧為盈，反而虧得比以往更加嚴重。7月11日，公司股價蹊蹺跌停。隨后，貝因美停牌。

2014年之前，貝因美無論是營業收入還是凈利潤，都在快速增長。2007年，營業收入12億元，到了2013年則是61.17億元，期間凈利潤從2769萬元暴增至7.21億元。奇怪的是，業績如此驕人的貝因美，董事長卻頻繁變動，2011年4月上市到2014年2月，貝因美經歷了4任董事長。

2014年，行業巨頭恒天然集團以36.81億元收購貝因美20%股權，同年貝因美與IBM簽訂跨度三年的戰略合作協議。好消息不少，然而，當年貝因美營業收入下降17.46%，凈利潤下降九成。不過，當年年報中，貝因美對未來是比較樂觀的。“2014年，在配方奶粉行業變革深化的大環境下，公司全面實施轉型升級、流程再造，與國際乳業巨頭恒天然達成戰略合作強化國際供應鏈，積極推進全球化戰略拓展海外市場，盡管業績有所波動，但為二次創業打下了堅實基礎。”

但2015年，貝因美營業收入進一步下滑，業績進一步惡化。上半年虧損1.03億元、前三季度虧損2.16億元，這是上市以后首次出現虧損。不過，2015年第四季度實現創紀錄的18.90億元營業收入及創紀錄的3.20億元凈利潤，從而扭虧為盈，全年實現凈利潤1.04億元。2015年營業收入下降10.20%，凈利潤暴增50.45%，但扣除非經常性損益后，凈利潤下降30.68%。應收賬款也創下新高，2015年末高達13.63億元，同比增長220%。而2015年9月末時才3.57億元，也就是說，貝因美第四季度新增應收賬款10.06億元。在年報中，貝因美解釋稱，主要是本期末對優質客戶提供授信支持所致。在政府補助大增及大規模地向客戶壓貨的情況下，貝因美才得以盈利。然而，到2016年，營業收入下降近四成，巨虧7.81億元。

而行業龍頭的伊利股份（600887.SH）依然保持增長的勢頭。

人人樂面臨四年三虧損

人人樂（002336.SZ）此前發布公告稱，預計2017年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為0-2000萬元。修正后的預計虧損1.6億元-1.2億元。公司稱，一是在報告期內決定關閉部分虧損門店，并對相關關店損失進行預提，對半年度業績產生重大影響；二是受主要經營成本費用上升、電商沖擊、行業競爭加劇等因素的影響，客流下滑，銷售收入及盈利水平持續下降超出預期；三是公司發展的新業態門店仍處于培育期，其外延增長尚未對公司產生業績貢獻。

但這些因素一直都存在，否則，2014年、2015年怎么會連續虧損？2016年變賣了房產才可以盈利，從而摘星摘帽。2017年第一季度營業利潤只有55萬元，靠著營業外收入1154萬元及營業外支出-318萬元，才得以盈利489萬元。

傳統零售業態遭遇四面夾擊，人人樂面臨的形勢更加嚴峻。2017年還能靠變賣房產盈利？

雄安概念龍頭股玩變臉

青龍管業（002457.SZ）是雄安新區概念龍頭股，從4月5日開始暴漲。4月24日，一季度報出爐，雖然2017年第一季度虧損609.68萬元，虧損額暴增367.38%，不過預計2017年上半年扭虧為盈，盈利915.04至943.64萬元。青龍管業表示，與上年同期相比，預計正在履行的合同發貨增加導致銷售收入增加，從而導致歸屬于母公司的凈利潤增加。4月27日，股價沖至24.27元，短短17個交易日，漲幅超過120%。

7月14日，青龍管業發布業績修正公告，預計虧損4270萬元至4295萬元。修正理由：一是子公司寧夏青龍小額貸款有限公司計提的貸款損失準備大幅超過預期，導致凈利潤大幅下降；二是因相關工程施工進度緩慢，大額訂單發貨不及預期，1-6月份的產品銷售收入低于第一季度報告披露時預計的情況，導致業績低于預期；三是由于原材料價格上漲，產品的銷售毛利率低于上年同期，導致經營業績低于預期。

股價連續兩個跌停，第三個交易日開盤又大跌。而從之前的業績預增及業績修正公告來看，理由前后矛盾。

政府補助來遲了？

江特電機（002176.SZ）原預計業績同比上升0%-30%，修正后盈利5349.01萬元-7488.61萬元，比上年同期下降30%-50%。理由在于，一是報告期內，新能源汽車國家補貼政策調整影響了公司全資子公司江蘇九龍汽車制造有限公司上半年的產銷量，導致公司營業收入下降，業績未達預期；二是公司預計的節能產品惠民工程高效電機推廣補貼資金在報告期內未能收到，影響了上半年業績。

海思科（002653.SZ）原預計盈利2.14億元至2.61億元，修正后盈利1.19億元1.66億元，與上年同期相比下降50%-30%。修正理由，一是公司營業外收入中政府補助同比有較大下降，公司2017年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤預計同比下降約7130萬元-1.19億元，其中政府補助預計同比下降約7000萬元；二是公司銷售費用同比上升較大。

顯然，江特電機和海思科盈利下滑，主要原因在于政府補貼未及時到位和補貼下降。

立案調查業績降

2015年7月，山東雅百特科技有限公司（下稱“山東雅百特”）借殼中聯電氣（002323.SZ）上市，證券簡稱隨后更名為雅百特，交易對方承諾山東雅百特2015年度、2016年度、2017年度承諾凈利潤數分別為2.55億元、3.61億元、4.76億元。2015年山東雅百特順利完成業績承諾，按照原來的套路，2016年完成業績承諾沒太大問題，并且業績快報披露2016年業績不錯，凈利潤達到3.90億元。2017年的業績承諾也應如此。

然而，2017年4月證監會對其立案調查打亂了套路，雅百特2016年的凈利潤修正為2.41億元。山東雅百特未能完成業績承諾。不過，在2017年一季報中，雅百特預計上半年盈利1.52億元至1.89億元，看起來將完成2017年業績承諾。

5月，證監會認定雅百特造假，2015年年度、2016年上半年、2016年前三季度虛增大量收入、利潤。7月15日，雅百特業績修正姍姍來遲，修正后2017年上半年盈利1億元-1.22億元。業績預告修正的主要原因是，公司總體業務拓展較好，但部分項目未按預期開標，部分在手訂單未按預期開工、施工，且隨著公司經營規模擴大，資金需求量增大，導致財務費用上升，因此經營業績未達到原預測范圍。

下調業績預告，與證監會的調查是否有關聯？公司自然只字不提，事實上呢？讓我們拭目以待。

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票