國內外商業銀行投行業務狀況研究

劉鈺

【摘要】21 世紀以來，金融創新的程度和力度遠超從前，加入WTO后，倍受世界金融創新的影響，我國商業銀行業已處于世界競爭的前沿。隨著我國金融管制的放開和利率市場化的逐步推進，資產管理市場上已逐步變為混業經營，資產管理行業已進入“大資管時代”。而資本市場的繁榮發展，直接融資在社會融資總規模的的比重逐漸提高，銀行資產端和負債端的“利差”收入被逐步壓縮，利潤率不斷下降，拓寬非利息收入來源，改善盈利結構將是商業銀行不得不做出的轉變。因此商業銀行走上經營投資銀行業務的道路成為必然，也逐漸成為金融界關注的熱點問題。我國商業銀行開展投資銀行業務的歷史還不長，與國外同行相比，無論是在模式選擇、管理水平、人才建設和產品創新方面都相差較遠，需要借鑒國外先進的管理經驗并結合自身特點，發展投資銀行業務。

【關鍵詞】國內外商業銀行 投資銀行業務 資本市場

一、國外商業銀行投行業務狀況分析

（一）國外商業銀行從事投行業務的歷史軌跡

第一階段：最初的混業經營。19世紀初，美國商業銀行開始從事投行業務，主要以證券承銷為主。1928 年，從事投行業務的商業銀行大約有600家，商業銀行投行業務的市場份額持續擴大，到1929年股災之前，其市場份額占比達50%以上。現階段，商業銀行在投行業務領域發展很快，這與當時美國金融業的監管缺失和法律缺陷也密切相關。

第二階段：分業經營。由于證券市場缺乏監管和過度投機，美國股票市場在1929年發生崩盤，爆發了史上最嚴重的經濟危機。社會失業率達百分之二十五的歷史最高水平，美國將近三分之一的銀行倒閉，信用體系遭到徹底的破壞。聯邦政府將導致這種局面的元兇完全歸結為混業經營，于是1933年《格拉斯—斯蒂格爾法案》發布，首次明確規定商業銀行應當與投資銀行實行分業經營。該法案的出臺致使大批綜合性銀行分拆，同時一批新的專門的投資銀行也應運而生。在此后的60年左右的時間里，該法案的有效執行在很大程度上保證了美國金融業的穩定。

第三階段：再次回歸混業經營。自上世紀60年代以來，美國金融業開始走向自由競爭，企業融資也逐步轉向資本市場，直接融資逐漸取代間接融資，這種變化直接導致商業銀行存款規模大幅度下降，客戶資源及資金大量流失，信用創造能力和盈利能力嚴重下降。同時從國際金融環境看，德國、瑞士的商業銀行在混業經營制度下在資金調度、成本控制、金融產品創新方面都處于領先地位。這些原因都使得商業銀行要求放松金融管制的呼聲日漸高漲。1999年美國國會廢除《格拉斯—斯蒂格爾法案》后，《金融服務現代化法案》取而代之，開始實行全能銀行模式，允許銀行業、證券業和保險業混業經營。此后越來越多的商業銀行開始尋求與投資銀行的融合，拓寬業務領域，發展投行業務，提高自身競爭力。

（二）國外商業銀行經營投行業務的模式

從全世界范圍看，商業銀行開展投行業務主要模式分全能型銀行和金融控股公司。

（1）全能型銀行模式。全能型銀行模式起源于德國，在歐洲國家普遍流行。它是一種在銀行基礎上的全金融功能銀行，是銀行集團采用事業部的組織形式開展各種金融業務。這些金融業務不僅僅包括傳統信貸業務，而且還包括證券、保險、金融衍生業務以及其他新興業務，甚至還包括持有非金融企業的股權。各事業部分別從事不同的業務，總部對各事業部統一管理，統一調度，即一個法人，多塊牌照。

（2）金融控股集團模式。金融控股集團模式以美國為典型，先設立金融控股公司，并且在控股母公司之下設立多家金融子公司，這些子公司分別從事不同投行業務，同時每類業務的資本要求都有所不同。該模式由分業經營發展而來，并沒有完全喪失分業經營的優勢，特別是分業監管模式，并在此基礎上結合了混業經營規模與資源的優勢。

（三）國外商業銀行開展投行業務的現狀

（1）市場份額不斷擴大。2007年美國的次貸危機引發全球性金融海嘯，美國頂級的獨立投資銀行陸續轟然倒下。首先美國第四大投行雷曼兄弟由于投資失利申請破產保護，緊接著第三大和第五大投行美林證券和貝爾斯登分別被美國銀行和摩根大通銀行收購。而在金融海嘯后幸存下來的兩大投行高盛和摩根斯坦利也被迫轉型為銀行控股，同時經營商業銀行業務。從中可以看出，商業銀行的混業經營是大勢所趨，商業銀行在投資銀行領域的份額也正在逐步擴大。

（2）盈利能力不斷增強。各商業銀行根據自身特點，選擇有特色的、有利于塑造核心競爭力的投行業務進行拓展。在設計投行產品時，注意與傳統信貸業務的結合，提升產品的綜合性能。商業銀行通過開展投資銀行業務一方面使資金和收入來源不斷增多，另一方面更增加了許多優質客戶，為日后各項業務的拓展提供了良好的儲備資源。此外，依托其海外的商業銀行業務，各投資銀行不斷進行國際化擴張，尤其是在新興市場，如中國、印度、巴西等，使其盈利能力持續提升。

二、國內商業銀行開展投行業務的狀況分析

（一）國內商業銀行開展投行業務的歷史軌跡

我國商業銀行的投資銀行業務發展軌跡大致可分為以下三個階段：

（1）混業經營探索階段。1983年，國務院決定中國人民銀行分拆，專門履行中國國家銀行行職能，各商業銀行陸續建立起來。由于資本市場缺乏專業化人才，只能依靠新興的商業銀行進行試點性的開展業務，探索資本市場發展。1979年10月，新中國第一家信托機構——中國國際信托投資公司成立，由國務院直接領導，主要業務集中在金融、實業和其它服務業領域。1980年6月，依照國務院要求銀行試辦信托投資公司的指示，中國人民銀行系統開辦信托業務。此后，四大國有商業銀行工、農、中、建相繼成立自己的信托公司，并在信托公司開展投資銀行業務中的證券業務。從嚴格意義上看，這些信托公司并不算是真正的投資銀行，但在一定程度上，它們已經開始承擔了投資銀行的部分職能。1992年鄧小平在南巡講話中提到要加強改革、加快發展資本市場，導致股票和房地產市場的快速膨脹。由于當時的金融監管水平沒有跟上這種混業經營的局面，同時商業銀行內控機制不夠完善，因此造成了金融秩序混亂的局面，風險事件頻發，加速了日后嚴格分業經營時代的到來。

（2）嚴格的分業經營階段。20世紀90年代初，由于缺乏金融監管，導致亂象叢生的局面，給商業銀行帶來了巨大的風險。為了治理金融系統秩序混亂的問題，1993年底，國務院在《關于金融體制改革的決定》中規定：“對保險業、證券業、信托業和銀行業實行分業經營”。1995年通過的《中華人民共和國商業銀行法》更是從法律意義上正式確立了我國商業銀行業務和投資銀行業務的分業經營、分業監管的基本制度。自此各商業銀行不再經營證券業務，原來的證券業務剝離出去成立了一系列證券公司，從而形成了以證券公司為主的資本市場中介機構體系。分業經營的制度使得商業銀行的經營風險得到有效控制，金融市場得以穩定。

（3）分業經營向混業經營的過渡階段。商業銀行實行分業經營后，損失了很大一大部分收入來源，經營效率和創新能力大幅下降。面對這樣的現實狀況，有關當局深刻意識到混業經營是順應經濟全球化的必然趨勢，監管部門陸續出臺相關政策法規，旨在逐步放松對商業銀行開展投行業務的限制。2001年商業銀行首次提供“銀證通”服務，2004年允許商業銀行直接投資設立基金管理公司。2005年首批試點直接投資設立基金管理公司的銀行確定為工行、建行以及交行，這使得商業銀行通過基金公司間接進入股票市場成為可能。同年商業銀行被批準開始嘗試資產證券化業務。2006年9家商業銀行獲批開展短期融資券承銷業務。2008 年中國銀監會頒布《銀行與信托公司業務合作指引》，對銀信理財合作做出的進一步的規范。

（二）國內商業銀行經營投行業務的模式

我國目前商業銀行經營投行業務的模式主要分為金融控股集團模式、銀行集團控股模式以及商業銀行事業部模式。

（1）金融控股集團模式。金融控股集團模式是指由一個不具體經營業務的集團公司控股，通過股權關系，引導具體經營業務的子公司來發展商業銀行業務和投資銀行業務。在該種模式下，商業銀行不能直接控股證券公司、信托公司等投行業務機構，這些開展投行業務的子公司與商業銀行同為金融控股集團下的子公司，各子公司之間是業務合作關系，雖然在業務范圍上有所差異，但能起到一定的互相支持作用。

（2）銀行集團控股模式。銀行集團控股模式是指商業銀行直接控股或通過子公司間接控股證券公司、信托公司以及基金公司等機構來從事投行業務，而商業銀行作為母公司從事商業銀行業務，這是銀行集團控股模式和金融集團控股模式的主要區別。商業銀行與投資銀行業務同樣實現分業經營、分業管理，兩者在業務、人員、資金上完全獨立。如工農中建四大國有銀行分別在香港注冊成立了工銀國際、農銀國際、中銀國際、建銀國際等經營投行業務的子公司。其中國際化程度最高的中國銀行是最早開始嘗試投資銀行業務的商業銀行。

1998年中國銀行在香港注冊成立中銀國際，為其在海內外統一管理投資銀行業務。2002年中銀國際又聯合中國石油天然氣集團公司等五家國內大型企業合資成立中銀國際證券，從而得以間接涉足國內投行業務。自此中國銀行成為國內商業銀行中唯一一家同時手握香港和內地兩塊投行牌照的銀行。中國銀行通過這種方式先開拓海外市場，后迂回國內開展投行業務，既順應了經濟發展的趨勢又規避了國內金融監管的限制。

（3）商業銀行事業部模式。隨著金融脫媒影響的逐步深化，各大商業銀行紛紛在內部成立投資銀行部開展投行業務，實現商業銀行內部的混業經營。投資銀行部作為一個事業部存在，不具備獨立法人資格，不能自負盈虧，經營決策權仍在商業銀行。

（三）國內商業銀行開展投行業務的現狀

（1）業務品種。現階段我國商業銀行開展的投行業務主要包括股權投資、銀團貸款、并購貸款、債務融資工具承銷發行、咨詢顧問等。

我國部分商業銀行開展投行業務品種

（2）業務收入情況。現階段從總量看，工商銀行投行業務收入依然領跑市場，投資咨詢和財務顧問作為特色業務始終保持穩步增長，同時股權融資、并購重組等也在近兩年實現了快速發展；建設銀行的短期融資券承銷，市場份額常年來處于行業領先。股份制商業銀行中浦發銀行和中信銀行的投行業務發展速度較為突出。2016年，浦發銀行投資銀行業務中，債券主承銷545只，主承銷金額3763億元；新增托管股權基金109只，同比增長17.61%；境內外并購貸款余額579億元，同比增長159.90%。中信銀行大力發展債券承銷、結構化融資、基金業務、并購貸款和牽頭銀團等，2016年債務融資工具承銷規模3774億元，比上年增長15.88%，位列中國債務融資市場第四名；其中承銷公募債務融資工具391只，承銷規模3440億元，居股份制銀行第一位；2016年中信銀行率先創立“一帶一路”基金，總規模達864億元，覆蓋上海、廣州、杭州等12個“一帶一路”重點城市。

參考文獻：

[1]劉艷偉.我國商業銀行的投資銀行業務發展研究[J].東北師范大學，2013.

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