綠色金融的中國語調

張銳

中國比任何國家都明白綠色金融作為經濟新動能再造的重要性，來自頂層設計的政策落地聲音也就格外鏗鏘與響亮。

一個清新的表述，一個顛覆性認知，一個遠眺式決策，綠色金融如同一股甘泉正在汨汨滲透到中國民眾的思維脈絡與中國經濟的強壯身軀之中。而伴隨著這股攜帶飽滿創新基因力量的成長與擴展，有關人與自然的理念將獲得空前的進化與升華，國民經濟細胞會得到全新的再構與重組，國際競爭舞臺上的中國形象又將迎來一次精彩的裝點與洗禮。

金融披上“綠色”

金融是什么顏色？這種不屬于腦筋急轉彎的問題所得到的答案自然十分明了：白色、金色或者黑色，畢竟在人類貨幣金融長河中，白銀、黃金都曾扮演過商品交換的媒介，同時石油也被冠上“黑金”的雅稱。然而，歷史發展到今天，這種傳統的淺層性認知需要重新詮釋——金融應當是綠色。

按照G20的解釋，綠色金融是指能夠產生環境效益，以支持可持續發展的投融資活動，這些環境效益包括減少空氣、水和土壤的污染，降低溫室氣體的排放，減緩和適應氣候變化，并體現協同的效應。與傳統金融相比，綠色金融最突出的特點就是更加強調人類社會的生存環境利益，并將對環境保護和對資源的有效利用程度作為衡量金融活動成效的重要指標。具體說來，綠色金融主要涵蓋以下內容——

綠色信貸：包括綠色貸款與再貸款以及綠色擔保機制、綠色信貸統計、銀行綠色評價機制、金融信用信息基礎數據、綠色企業和項目信貸管理制度、綠色信貸資產證券化以及貸款人環境法律責任等。目前國際上有31個國家國家銀行業監管部門參與了綠色信貸國際工作組（SBN），致力于共同推動綠色信貸在銀行業的推廣和實踐；同時近5年內有13個國家相繼發布了綠色信貸相關政策指引或綠色信貸行業自律標準。

綠色證券：包括綠色債券與綠色企業上市融資與再融資兩個部分，其中綠色債券不僅包括綠色金融債、公司債、資產支持證券、可續期公司債以及熊貓公司債等各種綠債品種，還包括綠色債券界定標準、綠色債券評級標準以及綠色債券指數等內容。統計顯示，目前全球大約有7000億美元綠色債券存量規模。在綠色企業上市融資與再融資方面，既包含綠色股票指數的制定與完善，也包括環境信息披露制度要求。目前，國際上制定綠色股票指數的機構主要包括標準普爾、道瓊斯公司、富時集團、明晟公司等，并推出了一系列的綠色股票指數，如ESG（環境、社會與治理）指數、可持續發展指數、氣候指數、碳戰略指數、能源效率與能源管理指數等。

綠色發展基金：包括國家綠色發展基金，區域性綠色發展基金、地方政府綠色發展基金以及PPP模式，同時金融租賃、創投、私募基金也是主要勁旅。目前，像美國、日本、瑞士等發達國家都存在著很多政府性或商業性的綠色投資與發展基金，國際上也有支援發展中國家應對全球變暖的多邊機構“綠色氣候基金”以及對發展中國家基層環境運動進行小額資助的“全球綠色資助基金“，此外還有推廣全球房屋建筑綠色化的國際綠色地產基金和中美綠色基金等等。

綠色保險：包括綠色保險產品和服務、綠色保險責任制度、綠色保險風險監測與評估以及環境風險治理體系建設等。目前國際上除產生了與氣候變化相關的巨災保險外，還有環保技術裝備保險、低碳環保類消費品的產品質量安全責任保險、船舶污染損害責任保險、森林保險和農牧業災害保險等險種；同時，國外綠色保險已經形成四種模式，即強制環境責任保險制度、兼用強制責任保險與財務保證或擔保作為環境損害賠償的保障制度、以自愿責任保險為原則的保障制度和自愿與強制結合的保險制度，其中強制保險成為主流趨勢。

綠色權益交易：包括排污權、用能權、水權等環境權益交易市場以及基于以上各類環境權益的金融產品和衍生工具。目前包括美國、日本、德國、瑞典等全球20多個國家在綠權交易市場建設方面取得了許多成功經驗，尤其是在用能權交易方面建立起了一套成熟的的交易制度與方法。

頂層設計大手筆

盡管綠色金融成為一股國際潮流，同時上升為全球金融資源流動的主旋律，但面對著多年粗放型經濟增長的尷尬，飽受著資源環境超前透支的重壓，經歷著霧霾、水污染等嚴峻現實的大考，中國比任何國家都明白綠色金融作為經濟新動能再造的重要性，來自頂層設計的政策落地聲音也就格外鏗鏘與響亮。

《中共中央國務院關于加快推進生態文明建設的意見》不僅確立了“綠色發展、循環發展、低碳發展”的基本原則，同時提出了2020年資源利用與生態環境質量改善的主要目標，同時倡導發展綠色產業和培育綠色生活方式。在此基礎上，《生態文明體制改革總體方案》首次明確要建立我國綠色金融體系，包括推廣綠色信貸、研究設立綠色股票指數和發展相關投資產品、研究銀行和企業發行綠色債券、支持設立各類綠色發展基金以及完善對節能低碳、生態環保項目的擔保機制與風險補償制度等等。

由中央深改小組會議審議通過、國務院批準并由中國銀監會、中國人民銀行、財政部等七部委聯合發布的《關于構建綠色金融體系的指導意見》不僅高屋建瓴地闡明了構建綠色金融的重要意義，同時系統展示了綠色金融的構成，作為首份解釋綠色金融體系的官方文件，共計35款的《指導意見》不僅為綠色金融建設提供了方向指導，也為各種金融要素的政策再配置提供了重要借鑒。

除了中國銀監會陸續出臺了《綠色信貸指引》、《能效信貸指引》等專項政策從而完整形成了國內銀行金融機構開展綠色信貸的監管框架外，不久前中國人民銀行還聯合財政部等五部委發布了《金融業標準化體系建設發展規劃（2016—2020年）》，《規劃》將“綠色金融標準化工程”列為重點工程，并試圖最終構建起包括產品標準、信息披露標準以及金融機構綠色信用評級標準等五方面的內容的綠色金融標準體系。

在綠色證券的政策推進方面，目前涉及到綠色企業與綠色項目認定主要來源于三個方面：一是銀監會公布的《綠色信貸統計表》，二是人民銀行公布的《綠色債券支持項目目錄》，三是國家發改委公布的《綠色債券發行指引》。其中銀行間市場發行的綠色金融債主要依據人民銀行公布的目錄，交易所發行的綠色公司債、企業債則主要依據國家發改委公布的指引。三個文件分類方法不盡相同，覆蓋所有交叉，實際操作過程中也容易撞車打架，為此，中國人民銀行已與國家發改委達成共識，將在國家綠色產業目錄的基礎上形成一個統一綠色債券目錄。

為了強化綠色金融的牽引作用，上交所專門發布了《關于開展綠色公司債券試點的通知》，同時中國證監會與環保部日前簽署了《關于共同開展上市公司環境信息披露工作的合作協議》，聯手推動建立和完善上市公司強制性環境信息披露制度，督促上市公司履行環境保護社會責任。據悉，圍繞著綠色企業IPO、環境信息披露等重大問題，證監會還將與更多的部門進行合作，強化更有力的政策驅動。

在綠色金融的國際合作層面，由中國主導的杭州G20峰會將綠色金融議題首次引入二十國集團議程，并最終形成了首份《G20綠色金融綜合報告》，明確了發展綠色金融的目的、范圍以及面臨的挑戰，為各國發展綠色金融提供了政策參考，為全球經濟向綠色低碳轉型提供了新的發展思路和創新模式。中國在全球綠色金融合作中的話語權地位得以充分彰顯。

拉開創新試驗大幕

按照國務院常務會議做出的最新指示，浙江、江西、廣東、貴州、新疆5省（區）將選擇部分地方建設綠色金融改革創新試驗區，此舉不僅意味著綠色金融從戰略層面落實到執行層面，同時綠色金融改革創新試驗區所積累與匯聚的經驗將很快復制到全國各地。

從綠色金融創新試驗方向看，圈定的5個省（區）都會在金融機構設立綠色金融事業部或綠色支行以及綠色債券發行上進行更多地創新與嘗試，但同時各自會突出重點指向與部位，其中浙江會在如何吸引創投、私募基金、金融租賃公司等民間資本和發展小額信貸以及建設特色小鎮等方面做出突破，廣東會在怎樣加大引進外資參與綠色投資的力度、金融科技與綠色金融的結合等領域做出探索，江西與貴州會分別在推動用能權、碳排放權、排污權和水權等綠色權益交易市場建設上邁出不同的前行步伐，而新疆則會在企業上市融資、中小企業綠色集合債的發行等方面拿出實驗性的成績單。

作為綠色金融首要的創新試驗任務，金融機構設立綠色金融事業部或綠色支行應當沒有技術制約。這方面不僅有匯豐、花旗和渣打等知名國際銀行的成功經驗值得參考，也有國內首家加入《赤道原則》的興業銀行涉足綠色金融業務的具體做法可供借鑒。而與物化組織機構的創設相比，作為綠色金融重頭的綠色信貸更有許多需要完善的地方。除了綠色企業與項目的認定標準需要統一外，目前銀行從事綠色信貸的熱度并不高，需要建立綠色銀行考評體系，以將綠色金融考評結果與監管評級、機構準入、高管人員履職評價、綠色信用額度等緊密關聯起來；與此同時，面對融資額度大、期限長的綠色項目，急需探索和建立起綠色銀團貸款的合作與共

振模式。

在綠色債券方面，截止目前我國累計發行的綠色債券總量達到2752.7億元，名列全球第一。盡管如此，與國內債市規模相比，綠色債券的體量依然太小，其中去年2300億元的綠債發行量在國內債市的占比僅為0.006%。另外，統計結果表明，境內綠色金融債的占比高達八成以上，如何增大綠債的境外融資能力和拓展出更寬闊的境外發行綠債路徑，以及如何吸引國際金融組織和跨國公司在境內發行綠色債券，相關政策有值得深耕的空間。不僅如此，國內綠色債券的發行主體目前集中在大型企業，而小微企業由于發行規模小，很難通過債券方式實現融資，因此，政策層面更有必要在啟動與推廣中小企業綠色集合債方面有所突破。

作為綠色金融的重要支撐，證券市場需要盡快推出“綠色股票指數”，同時據研究機構發布的《企業環境信息披露指數（2017中期綜合報告）》顯示，在百分制下，170家樣本上市公司中，環境信息披露的平均分為39.67分，遠未達到及格線；而且自2007年至今的十年間，滬深兩市僅有40家上市公司披露了公司或旗下子公司被當地環保部門行政處罰的信息。因此，建立上市公司強制性環境信息披露制度并形成一套完整的信息披露內容與格式準則已時不我待。

來自國務院發展研究中心的研究報告表明，“十三五”期間，包括城市清潔能源、綠色建筑、城市環保水務等國內綠色基礎設施項目的投資有望超過10萬億元，其中85%以上將依靠社會融資來解決。但目前的狀況是，不僅境外資本參與綠色投資的案例不多，而且國內民間資本參與綠色投資的熱情也不高，為此，政策的試點應在以下兩個方面取得突破：一方面，要發揮好再貸款、擔保基金等專業化擔保機制以及財政貼息的作用，降低綠色融資成本，提升綠色項目的回報率與商業可持續性；另一方面，要鼓勵和支持有條件的地方政府設立綠色發展基金，運用PPP等手段撬動更多的社會資本投資綠色產業。

綠色權益交易市場的建設可以說是整個綠色金融中的短板，這不僅是因為交易環節多和交易成本高，還與很多交易項目的融資支持力度不夠直接相關。為此，一方面要允許綠色權益進入信貸市場，通過抵質押融資緩解資金瓶頸。另一方面，要引入更多的第三方參與綠色權益交易，并在財稅優惠、信貸貼息等具體政策方面予以充分地支持；與此同時，要切實保護好參與方各自的權益，尤其要確保第三方在投資、設計、建設、運營、維護、管理環保設施等方面權利的真實落地，以此創造綠色權益交易市場的公正良序。

防范綠色金融風險

“綠色金融”被稱為金融機構的“情懷業務”，能夠釋放出了十分鮮明的公益外部性，也必然受到不少企業的擁躉與追捧，而正是如此，不法分子便可借此巧做文章，導致“綠色金融”蛻變為謀取一已之利的工具。特別是伴隨著“綠色金融”完成試點而全面推開后，公眾先前所熟知的諸如新能源車“騙補”、棄風棄光等同類惡劣行徑可能繁衍與蔓延，“綠色金融”風險或許會頻頻發生。

全面地梳理，“綠色金融”風險主要來源于以下幾個方面：一是憑空捏造綠色項目以及相關支撐材料，以從銀行騙取信貸資金；二是以小（單個的微綠色項目）博大（整個企業變成綠色企業）或者化整為零（將一個綠色項目分解成若干個小項目），多渠道獲取銀行信貸與發債資金；三是假綠色之名融資，但實際并未投到綠色項目；四是人為制造項目災害，騙取保險賠償；五是虛構財務數據，獲得IPO 資格，或者隱瞞負面環境新聞與環保處罰信息，誤導投資者。除了以上種種“洗綠”行為外，在“綠色金融”的推進之中，還不排除可能出現綠色項目杠桿率過高以及社會資本中途退出而導致項目癱瘓與擱置或資本空轉的問題。諸多因素的糾纏與聯合發酵，必然催生綠色金融風險。

“洗綠”行徑不僅會導致金融機構以及投資人承受巨額損失，還會觸發劣幣驅逐良幣的效應，嚴重戳傷綠色金融市場，為此，需要建立綠色金融信息共享平臺，將信貸獲取者、債券發行人、資金使用者的違規欺詐信息系統納入金融信用信息基礎數據庫，在發揮官方常規化監測機制功能的同時，充分釋放出社會力量的“扒糞”作用；在此基礎上加大對違規行為的處罰力度。

綠色融資必須用于特定的綠色項目是最基本原則，但了為防止假“綠色”之名行非綠色之實，有必要發布有關綠色金融融資使用的專門性規則，在綠色項目目錄、綠色效益方面強化綠色債券的融資使用要求，形成募集資金用途的清晰綠色指引。同時，監管部門應加強對資金使用方向、使用效應的跟蹤與監管，在監管過程中盡可能多地采納第三方綠色評估機構對發行人融資狀況及資金使用情況的評估。

為最大限度杜絕和防止綠色欺詐以及綠色金融違約風險，需要盡快編制與推出綠色債券指數和綠色股票指數，該指數不僅包括企業綠色定性指標，如綠色發展戰略及政策、綠色供應鏈的生命周期等，還要包含企業綠色定量指標，如碳排放量、用水量、用電量以及綠色收入占比等，同時更須反映企業負面環境新聞及環保處罰狀況，在此基礎上實施強制性環境信息披露制度，并對隱瞞和延遲信披的行為給予嚴厲的懲罰。

強化綠色金融的信用評估是識別與防范風險的重要前提。一方面，要在信用評級報告中單獨披露發行人的綠色信用記錄、募投項目綠色程度、環境因素對信用風險的影響，以使綠色市場參與者做出準確的風險甄別。另一方面，要引導現有專業服務機構包括信用評級機構、資產評估機構、會計事務所等專業服務機構開展綠色金融相關業務，特別要引入獨立第三方機構對綠色金融進行評估，同時要探索綠色金融的第三方評估和評級標準，規范第三方認證機構對綠色金融評估的質量要求，以提高市場對綠色評估報告的信任程度。

運用金融科技可以有效地抑制與防治綠色金融風險的產生，其中大數據可以幫助金融機構識別綠色金融客戶的信用背景與能力，云計算通過強大運算功能找到金融資源的最佳比對與匹配對象，機器學習、神經網絡應用與知識圖譜技術可建立起科學的模型，有效輔佐金融企業對信貸、債券發行做出量化分析和風險把控；臉像識別、指紋識別、虹膜識別等生物與視覺技術可準確驗明與識別綠色金融客戶的身份，達到預警一切可疑客戶與可疑行為的效果；另外，區塊鏈技術具有去中心化特征，真正實現了點對點的價值傳遞，可以大大降低金融機構的產品供給成本，同時區塊鏈情景中的記錄不可篡改以及可以追蹤，更有利于金融企業鎖定風險目標，并最大程度地降低綠色金融業務的風險損失。

（作者系廣東技術師范學院經濟學教授）