新聞出版行業流動資產結構分析

□文│王一帆　王 星

黨的十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央，提出一系列治國理政新理念、新思路、新思想、新戰略，深化包括新聞出版在內的文化體制改革，推動了新聞出版事業與產業的全面發展。2016年3月，國家“十三五”規劃綱要公布，其中與新聞出版業直接相關的內容有八個方面之多，并提出了“文化產業成為國民經濟支柱性產業”的目標。新聞出版業作為我國文化產業的核心，近些年在黨和國家的高度重視與大力支持下，圍繞中心，砥礪奮進，保持了中高速增長，創下了不凡業績，不僅成為國民經濟的一個新的增長點，在供給側結構性改革中也扮演著重要角色。

出版集團是我國出版產業改革的一項重大舉措，在產業化經營、集約化經營以及規模經營等方面一直處于不斷向前發展的狀態。筆者根據證監會行業劃分中有關新聞出版的19家上市企業中18家企業2006—2016年年報（其中一家于2016年上市），對近年來新聞出版企業流動資產的重點項目及其增長率、流動資產的結構進行比對分析，揭示行業流動資產的特點，以期對新聞出版業合理控制流動資產規模及結構提供支持與借鑒。

鑒于新聞出版行業的特點，根據2016年營業收入的來源，將18家上市公司進一步細分為傳統出版、報紙期刊和其他新興產業三類。這種分類方式將業務相似的上市公司放在一起，使其特征更具有代表性、針對性。由于中文傳媒的營業收入包括傳統出版和其他新興出版兩個主要部分，兩部分的收入大致相當，所以我們分別把它放在傳統出版和其他新興產業兩個類別中加以討論。

一、新聞出版行業流動資產的特點

在資產負債表中，流動資產以及流動資產占總資產比重的高低有助于我們對企業資產結構的合理性做出客觀評價。每個行業有其自身的特點，這些特點會在資產負債表中有所體現；同樣，我們也可以從流動資產占總資產的比率入手，分析新聞出版行業流動資產的特點。

圖1　流動資產占總資產的比重

圖1是18家上市公司流動資產占總資產比重的分布散點圖，不難發現每家企業流動資產占總資產的比率不盡相同，相互之間的差距較大，高至95%，低至25%，而且大部分數據點都聚集在60%以上的區域里。整個新聞出版業2006—2016年度流動資產占總資產比重的平均值依次為65.09%、64.99%、63.75%、63.28%、64.27%、62.66%、62.62%、61.55%、58.68%、60.90%， 基 本 都 在60%以上，總體上呈現波動下降的趨勢，新聞出版企業中流動資產占總資產的平均比重為60.9%，而其他行業的這個比重一般為30%～50%，新聞出版業的比重遠遠超過其他行業。

二、流動資產項目選擇

流動資產是企業資產中必不可少的組成部分，其占用形態具有變動性，占用數量具有波動性。在討論流動資產結構時，挑出具有代表性的項目進行分析更具針對性。由于我們的研究對象為新聞出版業，針對其行業特征和交易流程，在流動資產中我們選擇了貨幣資金、應收賬款和存貨（存貨取期末與期初的平均值）這三項作為主要研究對象。下文提到的預付賬款在日常經營中可以與應收賬款科目合并計算，所以此處只保留應收賬款項目，下面就選擇的原因進行分析。

從新聞出版企業的交易流程來看，企業擁有的貨幣資金在向印刷廠交付稿件時會產生一定的預付賬款作為保障，生產之后印刷廠把書交付給企業變為其存貨，圖書銷售出去后會有應收賬款產生，回賬之后應收賬款又轉為貨幣資金。在整個交易流程中這四項形成了一個循環，在交易過程中其相互轉化促成了一筆交易的完成。從上面的流程可以看出，貨幣資金、應收賬款和存貨這三項流動資產在交易中處于主要地位，其重要性不言而喻。由各新聞出版企業（見圖2）這三項占流動資產比重的散點分布圖中看出，不管從年份還是企業考量，這三個項目占流動資產的比重很大，絕大部分都分布在80%～100%之間，甚至有很多點分布在90%以上的區域，所以這三項可以充分地體現出新聞出版業流動資產的結構，將這三項定為主要研究對象是可靠的。

從圖2還可以看出，2012年以前各家企業的數值基本聚集在80%～100%之間，2012年之后數據點開始向下在40%～60%的區域分布，主要項目占流動資產的比重降低，流動資產的分布并未高度集中在前文中提到的幾項，這樣可以將流動資產的風險相對分散，而不是將風險聚集在幾個主要的項目上。

三、主要流動資產項目分析

基于貨幣資金、應收賬款和存貨這三項指標在交易中的重要地位，我們將分別對其進行詳細分析。由于2010年以前上市出版企業數量較少，所以我們選擇從2010年開始進行分析。

1.貨幣資金分析

貨幣資金是企業中流動性最強、最具有活力的資產，但同時又是獲利能力最低、幾乎不產生收益的資產。對于企業而言，盈利是重要目標之一，企業持有過多或者過少的貨幣資金都會影響企業的經營效益。所以，如何合理地持有貨幣資金量是一個棘手的問題：過少地持有貨幣資金，無法滿足企業日常經營活動的需要；過多地持有貨幣資金，既影響資產的利用效率，又降低了資產的收益水平。

圖2　貨幣資金、應收賬款和存貨占流動資產的比重

企業日常運營中，貨幣資金規模發生變化的原因很多，就新聞出版企業而言，引起貨幣資金規模發生變化的原因不外乎四個方面。首先，銷售規模的變動會引起企業貨幣資金的變化。企業通過銷售商品與提供勞務來取得貨幣資金，銷售規模發生變動時貨幣資金的存量勢必會發生相應的變化，兩者具有一定的相關性。其次，信用政策的變動會影響貨幣資金的規模。新聞出版企業多采用賒銷的方式，若轉換為現銷的方式，也會影響貨幣資金的規模。再次，若企業的收賬政策比較嚴，也會使其貨幣資金規模較大。最后，企業為了未來可預計的大筆現金支出做準備，如將要到期的銀行貸款、準備派發現金股利等，企業對外購買理財產品也會引起貨幣資金的流出。

圖3是出版行業各類企業貨幣資金占流動資產的比重，從規模來看整體占比較高，但三類企業中貨幣資金占流動資產的比重差異較為明顯：傳統出版最低，報紙期刊最高。而對于新興產業來說，其經營幾乎為非實體，其貨幣資金的比重很高，波動也很大，這與企業的經營方式息息相關。

圖3　貨幣資金占流動資產比重

圖4　貨幣資金增長率

圖5　應收賬款占流動資產比重

在分析貨幣資金規模之后再看其增長率的變化（見圖4）。從整體趨勢上看，各家企業都在降低增長甚至是負增長地去控制貨幣資金，努力降低貨幣資金的增長速率。與此同時，半數企業在剛上市的前兩年，貨幣資金會處于一種爆炸增長的趨勢，在渡過初創期之后，貨幣資金的增長會變緩，增長速率會變慢甚至會出現負增長，此規律適合傳統出版及報紙期刊。其他新興產業的貨幣資金的增長率呈現忽高忽低的狀況，這是新興產業的特殊性導致的。

2.應收賬款分析

應收賬款主要是由于企業提供商業信用產生的，是企業的一項債權。應收賬款一般因為賒銷而產生，其對資金的占用是最不經濟的，但是這種損失往往以銷售規模的擴大作為補償，所以應收賬款對資金的占用雖不經濟但也是必要的。

對出版企業而言，主體業務的不同或者銷售渠道的不同，都會導致應收賬款規模發生變化。我們以側重線下銷售的企業為例。傳統線下銷售主要分為經銷包退模式和包銷模式，經銷包退模式結算的期限較長，一般在6～12個月，在售出出版物的退貨期滿時才可以確認銷售收入；而包銷模式是實銷實結，收取貨款或取得索取貨款的憑證就可以確認收入。所以，若企業采用經銷包退的模式也會導致某時間段的應收賬款規模變大。相反，如果企業以線上銷售為主，例如線上直接銷售電子書，網絡銷售平臺和網絡支付平臺之外的因素影響較小，回賬的速度較快，這樣有利于應收賬款規模的控制。如果將電子書委托給第三方銷售，通?；刭~速度會由第三方決定，這樣也會導致應收賬款的規模變大。由于新聞出版企業一般都采取賒銷方式，如果采取嚴格的收賬政策可能會影響其銷售，最終影響其利潤的提升。圖5是應收賬款占流動資產的比重，從中可以看出各家企業的應收賬款占流動資產的比重差異較大，這說明各企業對于應收賬款的規?？刂撇呗愿鞑幌嗤?。

圖6是各類企業應收賬款的增長率。因為各企業的側重不同，縱向比較無法進行客觀的評判，我們從橫向企業自身的應收賬款規模及其增長率入手。由于一些新上市的企業其數據較少，起伏較大，無法看出一定的規律性，所以我們以2011年之前（不含2011年）上市的企業作為重點比對對象。分析后可以看出，導致應收賬款規模增長的因素首先是企業在擴展自身業務、銷售規模增長所帶來的一個“副作用”；其次，在收購與被收購頻繁發生的時代里，當企業將一個新的公司納入自己的合并范圍后，會導致其應收賬款的規模變大；最后，在觀察應收賬款規模增長的同時，要與應收賬款增長率的變化方向進行比較，因為其他項目的變動可能會使流動資產發生變動，導致應收賬款規模的變化與增長率變化并不是同方向。對于應收賬款的控制，除了執行嚴格的收賬措施對應收賬款加強催收，還需要對銷售客戶進行評級，在對信用評級較低的客戶進行銷售時要慎重考慮，有效地降低企業壞賬的比率。

3.存貨分析

存貨作為企業重要的流動資產之一，是一種變現能力較差的流動資產。存貨核算的準確性對資產負債表和利潤表有較大的影響。

對于新聞出版企業來說，存貨主要包括原材料、在產品和半成品、包裝物、低值易耗品、庫存商品、發出商品等，總體來看各家企業在取得存貨時按實際成本計價，存貨中除了庫存商品，領用和發出時按加權平均法計價，在存貨取得和發出的計價方法上達成了一致；但在庫存商品核算時，各家企業和其子公司根據自身業務的特點會選擇實際成本核算法、個別計價法、定價法和加權平均法。

從圖7存貨占流動資產的規模來看，新聞出版企業存貨規模的整體變化趨勢大都處于下降的態勢，部分企業的存貨規模會先增加再下降。一是由于其銷售規模的擴大導致其存貨的增加；二是因為企業新并購的子公司的存貨進入了母公司的合并報表，也會使得其存貨的規模增大，導致存貨占流動資產的比重上升。存貨規模變大的影響是一把雙刃劍，充足的存貨會使得企業在銷售的時候沒有后顧之憂；反之，太多的存貨如果銷售不出去則會導致庫存的積壓。

圖6　應收賬款增長率

圖7　存貨占流動資產比率

圖8　存貨增長率

圖8從增長率出發，給出各家新聞出版企業的存貨增長率變化，基本都處于一種隨著年份的增加在各自的水平線上呈現上下波動的趨勢，而不是單純的上升或者下降。這從側面可以看出，新聞出版企業對存貨的管理可能會根據上一年度的銷售狀況進行調整，從而導致增長率呈現出這樣的一種狀態。

四、結論

通過以上對于各新聞出版企業的流動資產主要項目進行分析我們可以看出，盡管每家出版企業存在規?；蛘呓Y構上的差異，但在流動資產的結構上仍有一些共性的問題。具體體現在以下幾個方面。

1.流動資產占比過大

新聞出版行業的流動資產占總資產的比重行業平均值在60%以上，遠高于其他行業。當流動資產的比重較大時，企業資產的流動性強，彈性較好，有利于企業靈活地調度資金，但資產的流動性與資產的盈利呈反方向變化，即資產流動性越強其獲利能力越弱，所以新聞出版行業應適當增加非流動性資產如長期股權投資、固定資產和無形資產等的比重。

2.貨幣資金占流動資產的比率過大

每個企業每年的這項比值在30%～80%之間，其中傳統出版和報紙期刊的貨幣資金增長率比較平穩，而新興產業的貨幣資金增長率仍處于上升態勢。持有適量的貨幣資金是企業防范財務風險的保證，但是貨幣資金是盈利能力最差的資產，如果貨幣資金過多地閑置在企業中，會降低企業的收益。所以新聞出版行業應該適當降低貨幣資金的比率，在不影響主業的前提下，應積極向外尋找好的投資項目，將資金的盈利能力發揮得最大。

3.貨幣資金、存貨和應收賬款占比具有明顯的周期性

雖然傳統出版、報紙期刊和新興產業的周期性不盡相同，但是第三季度對于各個企業來說壓力普遍較大，大量資金壓在存貨和應收賬款上。企業可以適當調整策略，減緩第三季度的壓力，將壓力向前一季度或后一季度平均，將壓力分散開來，這樣有利于應對市場上未知的風險，企業應對市場會更加靈活。

雖然近年來受經濟增速下降等宏觀經濟因素的影響，新聞出版產業的增速也由高速轉為中高速增長，但是新聞出版產業規模持續擴大。“十三五”時期是全面建成小康社會的關鍵五年，文化產業要成為國民經濟支柱性產業，并形成一批在國民經濟發展中起骨干性、支撐性作用的文化企業，這是新聞出版業發展的重要機遇期。新聞出版企業應合理控制流動資產規模及結構，在做好出版主業的同時，審時度勢，將風險部分轉移到其他流動資產項目上，有利于降低流動資產的風險，使其結構更加健康穩定，并有能力對抗突如其來的風險，從而使企業長久行駛在安全高速的快車道上。