黃金市場定價機制及黃金價格波動因素分析

倪維陽+趙端陽

摘要：2016年來，國際黃金市場的黃金價格在震蕩中持續走高，國際金價及其影響因素再次成為市場與廣大投資者關注的焦點。黃金，作為商品，其價格是由供給與需求兩方面的因素決定，但作為一種具有特殊屬性的商品，其定價機制與一般商品有著很大區別。因此，對黃金市場的定價機制以及黃金價格波動的影響因素進行分析，對更好地認識與理解國際黃金定價機制，把握黃金價格的走勢具有重要的理論和現實意義。

關鍵詞：黃金市場定價機制黃金價格

一、國際黃金市場的定價機制概述

目前，在國際市場上有明顯影響力的黃金市場主要有倫敦、蘇黎士、紐約黃金市場和香港金銀業貿易場，其各自扮演的角色不同，定價機制也有所區別。

（一）倫敦黃金市場的定價機制

上世紀20年代，倫敦黃金市場的五大定價金行（洛希爾國際投資銀行、加拿大豐業銀行、德意志銀行、美國匯豐銀行、瑞士信貸第一波士頓銀行，其中瑞士信貸第一波士頓銀行于2004年10月12日退出其在倫敦、紐約和悉尼的有關貴金屬造市、金融衍生物、清算及庫存等業務）的代表首次在洛希爾公司總部召開會議，開始著手制定倫敦黃金市場每天的黃金價格。倫敦黃金市場每天在上午10時30分以及下午3時制定兩次金價，該價格是世界黃金市場上最主要的價格。

（二）蘇黎士黃金市場的定價機制

蘇黎士黃金市場，是在第二次世界大戰后，趁倫敦黃金市場兩次停業而迅速成長起來的世界性黃金交易中心。該市場在實物黃金的日常交易中保持了自身的獨特優勢，其價格由瑞士銀行、瑞士信貸銀行以及瑞士聯合銀行共同決定。蘇黎士黃金市場自身并沒有黃金供給給買方，但其特殊的銀行體系和黃金交易服務體系，為黃金買賣提供了一個平等、自由、保密的交易場所。該市場沒有制定黃金價格定盤機制，各銀行黃金頭寸也不對外公開，而是由瑞士聯合清算系統對銀行的不記名頭寸進行加總，根據不記名頭寸的變動，在每個交易日的任一特定時間，綜合考慮供需的主要狀況來確定交易金價，此價格即為市場的黃金官價。蘇黎士黃金市場的全日金價在此價格基礎上自由波動，無漲停板的限制。

（三）紐約黃金市場的定價機制

紐約黃金市場建立于上世紀80年代，是目前世界上最大的黃金期貨集散地。紐約商品交易所自身并不參加期貨的買賣，僅僅是為交易雙方提供一個合適的場所，制定一系列法律法規，從而保證交易雙方在公開、公平的原則下進行交易。在該市場進行交易的黃金，都必須在紐約交易所里以公開喊價的方式進行成交。

（四）香港金銀業貿易場的定價機制

香港金銀業貿易場成立于1910年，并一直保持著與眾不同的黃金交易方式。在香港金銀業貿易場內，黃金以港元/兩定價，交收標準金成色99%，交易方式是公開喊價，現貨交易。除此之外，香港金銀業貿易場履行并制定黃金交易所的業務規則，規范交易行為，發布市場信息，控制市場風險等。

二、影響國際黃金價格波動的因素

（一）美元指數與國際黃金價格

國際黃金市場的黃金價格主要以美元標價，根據黃金價格和美元價格的歷史走勢圖可知，黃金價格的走勢與美元指數的走勢存在很強的負相關性。但是，在某些特殊時段，尤其是黃金走勢非常強或非常弱的時期，黃金價格也會擺脫美元走勢的影響。2009.01-2017.01國際黃金價格與美元指數走勢圖

（二）原油價格與國際黃金價格

黃金作為一種特殊商品，具有抵御通貨膨脹的作用，而國際原油價格與通貨膨脹水平密切相關。因此，黃金價格與國際原油價格通常呈現較強的正相關關系。由于黃金價格和原油價格受共同因素影響，當這些因素發生變化時，黃金價格和原油價格通常就會呈現一定的同漲同跌性。

（三）通貨膨脹與國際黃金價格

通貨膨脹的水平一旦較高，人們手中持有的現金便會失去保障，此時黃金成為最好的避險工具，短時間內市場上黃金需求大于供給，從而導致黃金價格上漲。相反，通脹水平下降，也會在一定程度上引起黃金價格的下降。

（四）股票市場與國際黃金價格

黃金市場與股票市場發展的歷史數據顯示黃金價格的走勢與股票市場的走勢通常呈現逆向運行的特點，當股票市場行情上揚時，國際黃金價格往往會下跌；反之，股票市場行情下跌時，國際黃金價格通常會呈現上漲的趨勢。

（五）國際基金持倉水平與國際黃金價格

美國次貸危機引發的全球金融危機與貨幣信用危機促使機構投資者尋找更合適的投資品種來對沖和抵御匯率波動帶來的風險。以原油、貴金屬為代表的商品市場吸引了眾多機構投資者的視線，對沖基金開始進入黃金市場等其他商品市場。近些年來，黃金價格的大幅上漲，一方面是投資背景發生變化的必然產物，另一方面也是國際對沖基金大肆炒作的結果。所以，密切關注國際基金黃金持倉水平的動向，也可在一定程度上判斷金價的走勢。

（六）政治因素與國際黃金價格

任何一國的貨幣，都有可能由于政局的不穩定（例如美國大選、英國脫歐等事件）而貶值，黃金在此時便會成為最好的避險工具。投資者由于對風險的厭惡而導致資金大量涌入國際黃金市場，短時間內造成市場中的黃金需求大于供給，國際黃金價格便會因此而上漲。

（七）投資者的心理預期與國際黃金價格

黃金投資者的心理預期是影響國際黃金價格劇烈波動的一個重要因素。但是，投資者的心理預期往往是配合以上方面因素的共同作用，起到放大黃金價格波動幅度的效果。

三、總結

國際黃金價格波動的影響因素是多元化的，這些因素相互作用或連鎖反應對黃金價格產生重要影響。但是，在以上諸多因素中，對黃金價格有重要影響的因素是美元指數。目前，我國在黃金的定價方面比較薄弱，黃金價格依然跟隨國際金價的走勢。但是，黃金投資越來越多地出現在投資者的視線當中，因此深入了解并研究黃金價格的定價機制，尋找黃金價格波動的原因，對更好、更健康地發展我國的黃金市場具有重要意義。

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