積極應對匯率市場新變化

沈建光

核心提示：全球匯率市場的新變化對于中國而言是積極的，有利于緩釋前期資本外流壓力與防范金融風險。

今年以來，美元未能延續去年下半年的上漲勢頭，即便在去年年底美聯儲再次加息以及今年有三次加息預期的背景下，不漲反跌，比去年12月高點回落了5.7%，這并不令人感到意外。

實際上，去年美元雖然整體保持上漲態勢，但主要源于兩大黑天鵝事件，即英國脫歐和特朗普勝選。我一直認為，美元是強弩之末。今年以來，全球金融市場的變化，也恰恰佐證了我的判斷。

第一，市場高估了美國經濟復蘇和特朗普新政預期。雖然美國經濟仍保持著較高增長水平，但已被充分預期，相反，歐洲與日本的經濟活躍度明顯上升，大大超出市場預期。IMF在4月19日發布的《世界經濟展望》報告，上調了多數主要國家的經濟增速預測，唯獨對美國預期維持2.3%不變。

第二，歐洲經濟與政治明顯好于預期，利好歐元。作為占美元指數權重57.6%的歐元，近來已出現回升跡象。政治黑天鵝事件漸行漸遠。馬克龍戰勝勒龐當選法國總統，默克爾擔任主席的基民盟在德國北威州的地方議會選舉中，也擊敗在該州執政的社民黨，法國、德國大選“黑天鵝”事件的可能性降低，有助于捍衛歐洲一體化成果。

此外，歐洲央行政策目標之一的通脹率也出現顯著回升。4月歐元區CPI同比增長1.9%，核心CPI按年升1.2%，近一年以來首次突破1%，創下46個月最高。與此同時，歐洲勞動力市場的各項指標也有所恢復，歐元區就業人數持續增加，失業率觸及2009年5月以來新低。

第三，非美元貨幣的積極表現。除歐元以外，日元在美元指數權重中位列第二位，占比為13.6%。當前，日本經濟因強勁的出口和工業產出而明顯反彈，第一季經濟環比年率增幅2.2%，為一年來最快增長，也是連續5個季度實現經濟擴張，支持日元升值。

今年以來，新興市場國家貨幣一改去年對美元貶值的態勢，墨西哥比索領漲9.7%，俄羅斯盧布升值7.2%，人民幣兌美元中間價一季度升值1%。

今年美元走弱、歐元走強的趨勢出現，對于中國是個利好。5月，中國外匯儲備增至3.05萬億美元，延續了4個月的回升態勢，表明在人民幣匯率穩定的背景下，當前資本外流壓力已經明顯收窄。

中國今年以來加大了資本管制，以防止資本大規模外流，如果以一定的資本管制，避免了幣值大幅貶值的預期以及大規模資本流出的沖擊，從長期來看，反而有助于贏得投資者對中國經濟穩定的信心，并為推進改革贏得緩沖時間。

綜上，我認為，今年全球匯率市場的新變化對于中國而言是積極的，有利于緩釋前期資本外流壓力，與防范金融風險。（支點雜志2017年7月刊）