挖掘上市公司股權資源價值創新股權創效方式

陳占軍

河鋼邯鋼董事會秘書處

挖掘上市公司股權資源價值創新股權創效方式

陳占軍

河鋼邯鋼董事會秘書處

本文通過對股權資源的特征分析，提出了挖掘股權資源特別是上市公司股權資源價值，最大限度發揮股權資源作用的具體做法。是企業盤活上市公司股權資源，發揮股權綜合效益進而提升企業經營效益的可行途徑。

上市公司股權；價值；創效

股權是現代企業極其寶貴的資源。在社會主義市場經濟條件下，企業的競爭已經由單一的產品競爭發展到全方位、全產業鏈的綜合競爭。在企業的所有要素資源當中，股權以其擁有流動性、可分性、排他性、收益性的鮮明特征，成為企業創效的重要手段。然而在現實中特別是一些生產制造類企業的決策者，往往把更多的精力和關注點集中在實物產品的生產經營上，忽視了股權的資源價值，使股權投資成為企業閑置的資源。本文將重點分析介紹一些股權創效，特別是上市公司流通股權創效的方式方法，以增加企業的創效途徑，提高創效水平。

一、分紅創效

股權分紅是企業最直接的創效手段。股東以其資金、實物資產后無形資產投資入股后，獲取投資收益權是股東最根本的權利。股權分紅來源于所投資企業創造的凈利潤。股權分紅的多寡，不僅取決于凈利潤的數額，還取決于企業凈資產收益率的高低。因此，要想實現股權投資的高收益，就必須在投資決策階段做好調研和風險分析，要投資創效能力強的公司，規避創效能力差的公司，從股權投資的源頭上控制風險，爭取良好收益。此外，作為股東，還要積極參與被投資公司的股東大會，行使股東表決權。在市場上，我們經常會遇到一些“鐵公雞”公司，盡管這些公司收益水平很高，但受企業管理層或者內部人的控制，多年不分紅，股東沒有得到實實在在的現金回報。這就需要股東特別是中小股東積極行使股東權利，對利潤分配方案行使表決權，以表明自己的態度，維護自己正當合理的利益訴求。

二、資本利得創效

在資本市場上，股價圍繞企業的實際價值波動。由于股票價格受多種因素的影響，在某個階段估值會偏高，而另一階段估值可能會偏低。在高估值階段賣出股票，實現股權變現，在估值較低的階段再買入股票，增加股權。通過高拋低吸，實現資本利得創效。

始于2005年的中國證券市場股權分置改革完成后，原來發起人股東持有的大量非流通股份通過向流通股股東支付對價，獲得了流通權。這就為原始股東利用證券市場和股票的流動性獲取資本利得收益提供了良好機會。譬如河北省某集團公司作為上市公司的控股股東，2015年通過高位減持其持有的上市公司股權5億股，獲得投資收益6.6億元。2016年又通過資產管理計劃低價增持該公司股權，盈利3億元。

三、發行可交換公司債券融資創效

可交換公司債券是上市公司控股股東發行的在一定時間內以約定的價格交換公司股票的一種債券。可交換公司債券的持有人可以根據上市公司股價的實際情況，決定是否行使轉換權。控股股東減持股票，固然能夠獲得資本利得收益。但通過集合競價交易系統減持，勢必對公司股價形成壓力，不利于塑造企業形象，容易給其它投資者造成負面影響。而發行可交換公司債券，可有效規避上述弊端，這是由可交換公司債券兼具股性和債性的特點決定的。一方面，可交換公司債券本質上是債權，但同時又含有股票期權，因此在票面利率上會顯著低于普通的公司債券。另一方面，通過設定預期的合理換股價格，在條件具備時，投資者會將債權轉換為股權，對于發行人來說，就實現了股權的變相轉移。即使市場情況不理想，股價不具備換股條件，到期還本付息即可。但因其利率很低，企業募集到穩定的低息長期資金（一般3-5年）也可以大大減少企業的財務費用，達到增加企業效益的目的。

四、開展一級市場網下新股申購創效

中國證券市場新股發行制度改革后，新股申購的資格與該企業持有上市公司股票的市值掛鉤。這對于那些擬長期持有股權，減持股權后又擔心失去控股地位的股東，或者股東持有的是受政策和法規規章所限不能流通的股權，開展一級市場網下新股申購是一條很好的創效途徑。經過中國證券業協會核準網下申購資格后，可以組織專業人員積極開展此項業務。據統計，2014年新股申購的平均投資收益率達到30%以上。2015年后新股申購不再需要劃撥申購資金，新股申購的收益率又大大提高。

五、開展轉融通業務創效

證券轉融通業務是將企業持有的上市公司證券出借給其他證券投資者的行為。在約定的出借時間期限屆滿時，借券人將所借證券歸還出借人。證券轉融通業務是活躍證券市場交易，完善證券交易機制的重要措施。轉融通業務也稱融券業務，它是通過國家設立的證券金融公司來完成證券的融通交接，業務安全性強。轉融通業務的優點是可以將閑置的不流通的股權盤活利用，既不影響股東的分紅收益權，也不影響股東的投票表決權，是股權投資的一項增值業務。

六、股權質押融資創效

資金是企業的血液，維持合理的現金流是企業運營的基本保障。對于一些行業環境變差或企業經營業績出現困難的公司，其在市場上融資的成本往往都比較高。而從銀行貸款融資會受到銀行貸款政策和授信額度的限制，特別是在企業資金緊張時，金融機構出于自身貸款安全性的考慮會慎重放貸，這對企業的打擊有時候是非常危險甚至致命的。在此情況下，通過股權質押融資，可以有效緩解企業的資金壓力，度過難關。而且由于有股權質押，貸款利率會維持在基準利率或者更低，從而減少利息支出。但股權質押的風險也是客觀存在的，在證券市場出現系統性風險或質押證券出現異常波動的情況下，質押股份有被強行平倉賣出的風險。這就需要充分考慮質押股份的數量和比例，合理確定融資規模，在出現極端情況時，能夠追加股份質押數量，從容應對。

[1]韓良智.新編財務管理學教程.科學出版社，2008

[2]財政部.財務成本管理.經濟科學出版社，2001

[3]（美）戈登?亞歷山大.證券投資原理.西南財經大學出版社，1992

[4]（美）格雷格?N.格雷格里奧.企業并購邏輯與趨勢.北京大學出版社，2009