機構投資者持股對企業研發投入的積極作用

張夢怡　呂沙　楊宇航

[摘要]科技創新已成為了促進經濟進步的主要推動力，而機構投資者可通過參與公司治理影響到企業的研發投入。本文闡述了機構投資者對企業研發投入的積極作用，進一步分析了原因，并提出了相關建議。

[關鍵詞]機構投資者；研發投入；理性人

0引言

從20世紀末起，機構投資者在歐美資本市場的崛起，改變了上市公司股權結構，也影響了公司運營監管環境。為了順應國際形勢和發展活躍的資本市場，中國也借鑒這一創新的公司運營機制，發展機構投資者，引導其參加公司監管運營。而市場上的任何企業，要追求并守住行業的領先地位，對研究開發資金就有了一定規模上的需求，本文即從機構投資者持股對于企業研發投入的積極作用進行了總結研究。

1研究現狀

1.1國外

國外學者關于機構投資者會對企業研發投入產生積極影響主要包括“能動理論”和“優勢理論”兩種。

（1）“能動理論”：這種觀念認為機構投資者依靠著其先天的資金優勢能夠對企業進行規模化的投資，但是這樣機構投資者就容易與企業捆綁在一起，會造成其退出成本較大的風險。所以機構投資者為了不損害自身的利益就會以自身的能力去影響企業的研發政策，通過提高企業的技術來維護自身利益。

（2）“優勢理論”：這種觀念則認為機構投資者背后有團隊進行投資操作，相比只能依靠自身判斷的個人投資者有更多的優勢，能夠獲得更多的信息且具有更為成熟的投資經驗，若頻繁地進行短線操作，將面臨較大的市場風險。所以機構投資者會把企業長遠發展目標作為投資依據，會將更多的目光投放到企業的研發投入來判斷是否有投資必要，能夠以自身能力為公司研發帶來積極影響。

1.2國內

近年來機構投資者在國內經濟高速發展下，其持股規模呈現大幅增長趨勢。其中又以證券投資基金為代表的機構投資者，他們已經具備了理性人特征，并且其面ll缶著的市場風險促使其長期持有公司股份同時要求其對公司管理層的監督更加嚴苛，減少了管理層對公司資金的不合理分配。由此可見，機構投資者能夠促進公司的研發投資等自由裁量性投資，同時也證明了我國的機構投資戰略已初步發揮其作用。不僅如此，我國的一些學者和專家所得出的實證結論也證實了這一點。如范海峰和胡玉明（2012）提到無論是機構投資者整體還是其中的證券投資基金，其對于公司資本支出都有十分明顯的積極影響。

2原因分析

機構投資者對企業研發投入的影響與企業的日常運行是息息相關的，我們可以從以下兩方面來分析機構投資者持股對企業研發投入產生積極作用的原因。

2.1直接影響

機構投資者如若可以對公司長期持股就能夠牽制公司管理層對資金的隨意占用，就能把企業擁有的大量的可用資金引向企業的相關研發項目，從而提高企業的創新水平。當機構投資者持股時間較長時，為了實現自身的利益最大化就會更為關注企業的長期發展并積極投入到企業的治理中。創新與研發是企業發展與進步的關鍵。機構投資者能夠以投資的方式給企業研發帶來物質和資金等方面的好處。當企業獲得了長期發展后，機構投資者也會得到更多的利益，因此也會更加積極地參與其中，促成企業更多的改革和創新。

2.2間接影響

機構投資者以市場成熟化為背景紛紛進入市場，他們的介入能夠間接地增加企業的無形資產如知識、技術等。但是從債權人的角度來說，他們更希望企業能夠得到更多的實物資產，這樣可以大大降低其所面臨的風險。所以，銀行等一些債權人在借款給企業時，更希望企業能夠將借到的資金進行設備、房產等實物投入而不是無形資產的投入。因此機構投資者進入企業后，更愿意讓企業擺脫財務杠桿的危機，而相對來說負債率低的企業資本結構能夠使企業有更多的資金和實力來進行企業的研發投人。

3建議

3.1增加機構投資者持股份額，鼓勵機構投資者長期投資決策

機構投資者在成長過程中會逐漸成為企業長期投資者，在其進行投資決策時，不僅要顧及企業的發展規模、利潤增長等，更要考慮創新能力的發現與培養，才能保證長久的利益提升動力，而其所需的創新能力更需要多方支持。首先，研發項目要能得到來自機構投資者的足夠資金支持，保證好項目的持續進展。其次，企業代理人應重視研發團隊的挖掘與培養，持續更新高素質高活力人才，同時也監管創新項目的發展方向，確保可行性與可持續發展性。綜上，研發投入能實現企業與機構投資者的共贏，不光使企業贏得各方機構投資者的支持，還能使其收獲長遠利益。

3.2適當降低公司治理介入限制，完備相關法律制度

國外政府對機構投資者在公司運營中減少了部分行為限制，使其創新空間得到大幅提升拓展。我國應結合實際市場情況，適度放寬相關行為約束，讓機構投資者得到更有力的政策支持和更友好的決策范圍，同時也有效保證公司研發資金使用效率，進一步為之后研發支出投入的擴張打好堅實基礎。

3.3增強機構投資者的業務能力，強化企業內部督查體制

目前，我國證券市場從各方面來看仍處于不成熟階段，還有內部人控制和委托代理等問題亟待解決，這些問題在部分程度上限制了機構投資者的持續發展。我們可以對機構投資者培訓專業技能，大量增進公司管理人才，使機構投資者重視長遠決策，確保機構投資者具有長遠規劃及目光；同時加強企業內部監管并盡量形成合理體制，最大限度地避免違規違法行為，維持良好的組織運行結構。