岱勒新材：IPO前夕股權巨變參股公司變供應商

岱勒新材：IPO前夕股權巨變參股公司變供應商

本刊記者肖俊清

日前，長沙岱勒新材料科技股份有限公司（以下簡稱“岱勒新材”）披露了IPO招股說明書，擬面向社會公開發行2060萬股票，預期募集資金共2.8億元，將全部用于年產12億米金剛石線項目的建設。岱勒新材是國內專業從事金剛石線研發、制造和服務的高新技術企業，為晶體硅、藍寶石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料切割提供專業工具與完整解決方案。

通過研讀招股說明書，記者注意到，岱勒新材報告期內應收賬款增長迅猛，同期伴隨存貨快速增加，而貨幣資金卻在不斷萎縮，2016年流動比率和速動比率分別下降到1.63和1.17，短期償債能力堪憂。此外，公司營收與應收款多次出現背離式增長，2015和2016年營業成本詭異的一漲一跌，讓岱勒新材營業利潤巧妙的在IPO前夕達到最理想狀態。而入股張家港阿特斯之后，后者一躍成為岱勒新材的第一大供應商，其中關聯交易令人疑惑，最令人不解在于IPO申報前夕，曾經的并的列第一大股東突然完全退出公司，岱勒新材內部股權問題似乎正在暴露。

短期償債能力堪憂

從財務數據上看，結合2015年和2017年公司披露的兩版招股說明書，岱勒新材營業收入從2012年到2016年分別是0.41億元、0.89億元、1.24億元、1.32億元和1.85億元，5年時間漲幅達452.62%。伴隨營收增長，應收賬款增速也非常驚人，分別是0.26億元、0.45億元.0.55億元、0.69億元和1.05億元，漲幅為408.88%。2015年及之前的應收賬款漲幅都比較平穩，但2016年突然爆發，較2015年增長46.87%，占同期營業收入56.76%，增幅明顯加大。

同期，岱勒新材存貨的也呈現增加態勢，但其貨幣資金卻不斷萎縮。存貨與應收賬款占流動資產比重到2016年達到5年來的最高的79.57%。以岱勒新材所列出的主要競爭對手豫金剛石為例，其相關數據在這一周期是在下降的。觀察岱勒新材2012—2016年現金流情況，5年時間中除2013和2014年小幅凈流入外，其他時間均為凈流出，業內人士表示，營收和應收款雙雙爆發，但現金流卻持續減少并凈流出，不排除公司虛增應收賬款提升業績嫌疑。

此外，雖然應收款和存貨不斷的增加，增加了岱勒新材的流動資產，不過其流動比率和速動比率卻分別從2012年的4.22和2.68下降到2016年的僅1.63和1.17，雖然岱勒新材宣稱與同行業比較沒有明顯的差別，但是如此加速的下滑仍然引人擔憂，這表明流動負債的增長速度是遠高于流動資產的，岱勒新材正面臨短期償債能力不斷下滑的事實。

參股公司變第一供應商

張家港保稅區阿特斯金屬制品有限公司（下稱“阿特斯”）成立于2014年10月，主營金屬材料及制品、金剛砂線的購銷。金剛砂線是岱勒新材產品金剛石線的主要原材料之一。

2015年初，岱勒新材入股張家港阿特斯，對其采購金額便迅猛上升，從2015年141.67萬元迅速上升至2016年的1138.24萬元，成為公司第一大供應商，占岱勒新材采購總金額的18.75%。岱勒新材稱，2015年公司與張家港阿特斯交易金額及比重較小，對公司經營業績無重大影響。但2016年18.75%的占比對業績有多大影響？

招股書中，岱勒新材稱：“公司生產用超細鋼線（直徑在0.08mm及以下規格）供應商選擇相對較少，公司采取參股張家港阿特斯的方式，拓展公司超細鋼線的采購渠道。”但在入股阿特斯之前，岱勒新材原材料問題是如何解決呢？相比而言，公司自2013年以來，凈利潤率從28.53%一直下滑到2016年的21.19%，阿特斯的入股及對其的原材料采購的優勢何在？股市動態分析周刊記者就此郵件詢問岱勒新材，阿特斯如此迅速成為第一大供應商的合理性；未來阿特斯在在公司供應商中將占據怎樣的地位等相關問題，岱勒新材截止發稿并未回復。

對比上文2016年營收與應收款的爆發，岱勒新材參股阿特斯的行為顯得寓意頗深。此外，2015年公司營業收入1.32億元，同比2014年增長6.45%，但同期營業利潤卻下滑14.47%，這與營收增長情況明顯不匹配。而2016年營業收入1.85億元，同比增長40.4%，而營業利潤同比增長43.1%，營業利潤增幅超過營業收入增長。

觀察2014與2015年利潤表，2015年營業收入增長的岱勒新材，財務費用、管理費用、銷售費用等，相比2014年卻都出現下降，導致利潤降低的主要原因，在于資產減值的增多和投資收益的減少。

將這一數據延續到2016年，岱勒新材資產減值數目降到2012年以來最低，而投資收益卻達到5年來的頂峰。可以說，在2016年IPO前夕，岱勒新材的利潤表達到了近年來最理想的狀態，乃至有業內人士質疑岱勒新材相關財務數據的真實性。

IPO前夕股權巨變

與達到最佳狀態的利潤表相比，岱勒新材股東的狀態似乎并沒有那么好，招股書顯示2015年1月28日，并列第一大股東賀躍輝將其持有的公司61.8萬股轉讓給北京華清，轉讓價款350.4萬元；123.6萬股轉讓給段志明，轉讓價款700.8萬元。同年5月23日，又將其持有的公司332.10萬股轉讓給費騰，轉讓價款1883萬元；641.10萬股轉讓給段志明，轉讓價款3635萬元。兩個時間的股權轉讓總價款近6600萬，賀躍輝由此徹底退出岱勒新材股東序列。

彼時，岱勒新材正處在第一次IPO申請之時，在此關鍵點上，曾經的并列第一大股東，如此大規模股權轉讓，引人擔憂。有投行人士表示，上市意味著公司股份未來的巨大升值空間，提前退出顯然與常理相悖；同時，IPO申請的敏感期的并列第一大股東的退出，將引發市場對公司股權問題的擔憂。

岱勒新材在招股書中表示，賀躍輝將其股份全部轉讓，主要是因其個人發展方向選擇的結果，賀躍輝此后將專注于學術研究。但招股書顯示賀躍輝其它控股或參股公司仍然在正常運營，賀躍輝在岱勒新材處于什么樣的地位，是否曾經是核心管理人員或核心技術管理人員，其退出對公司有何影響？若是核心人員，會否在未來存在技術紛爭問題？股市動態分析周刊記者的提問，截止到發稿依然沒有得到回答，但是市場和投資者對此卻要有自己的判斷和回答。