財務報表分析

摘 要：財務報表是企業內部與外部進行信息交流的主要工具，掌握一定的財務分析方法對于投資者而言，就顯得格外的重要。文章主要從長城汽車2014年以及2015年的財務報表出發，闡述一下財務報表的分析方法以及其局限性。

關鍵詞：財務分析方法；比率分析；局限性

中圖分類號：F231.5 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2017）02-84 -03

一、財務報表分析方法

（一）報表的標準化

當我們得到一家公司的財務報表時，僅僅看報表上的絕對數值是往往不夠的，這些數字只是直接描述了公司的經營狀況，但是對公司的盈利能力、運營能力以及資產質量的分析是沒有直接體現的。

另外，由于各個企業的經營規模存在差異，當進行財務報表比較時，我們便面臨一個問題，用兩家的財務報表進行直接比較幾乎是不可能的。例如，上汽集團和江淮汽車是汽車市場的競爭對手，就資產規模而言，上汽集團要遠遠超過江淮汽車。這樣二者就很難進行直接比較。針對這一點，如果同一家公司的規模有所改變，那么對這家公司不同年度的財務報表進行比較時都會遇到這樣的困難。當兩家企業的財務報表用不同的貨幣編制時，例如比較上汽集團和豐田的財務報表，那我們就會面臨規模不同和貨幣不同的雙重困擾。

就上述的困難運營而生的對策便是財務報表的標準化，目前普遍采用并行之有效的方法是用百分比替代絕對值。即運用共同報表進行比較。

表1列示了長城汽車公司2014年與2015年的資產負債表的部分資產，把報表中每個項目都折算為總資產占比，就得到了共同資產負債表。長城汽車2014年和2015年的共同資產負債表（部分資產）如表2。

共同報表似的財務報表的閱讀與比較都相對容易，就長城汽車而言，雖然2015年較2014年流動資產的比重上升了1%，但是流動資產里面流動性極強的貨幣資金和應收賬款卻分別下降了4%和5%，這使得長城汽車的變現能力有所下降。而變現能力較弱的存貨比重上升了9%，從長遠來看，長城汽車2015年的償債能力要略高于2014年。但如果在短期內爆發較大的債務問題，長城汽車在2014年的應對能力要高于2015年。總體而言，長城汽車的流動性在這一年有所增強。

（二）比率分析

1.比率概述

不同規模公司之間進行比較，另一個有效的方法就是比率分析。利用財務報表提供的數據將財務比率計算出來然后進行對比。

但在財務比率計算上面，不同的人會有不同的算法。甚至連定義都會有些許偏差，主要基于計算人對于這些指標的理解。如果要使用財務比率作為分析工具，分析人需要注意說明每一個財務比率是如何計算的以及其代表的意義。接下來本文將基于長城汽車2014年和2015年12月31日的財務報表以及上汽集團、江淮汽車、長安汽車、福田汽車2015年12月31日的財務報表介紹幾種常見的財務比率并圍繞這些比率闡述其代表的財務意義。

2.短期償債能力與流動性指標

（1）簡介

短期償債能力，顧名思義是一組提供企業流動性信息的財務比率。它們主要關心企業短期內在不引起不適當壓力的情況下支付賬單的能力。因此這些指標關注的是流動資產與流動負債。

考察流動資產和流動負債有一個優勢，它們的賬面價值與市場價值相差無幾，這些資產和負債通常持續時間不長，賬面價值與市場價值之間不至于產生較大的差異，另一方面，流動資產與流動負債是瞬息萬變的，其當前金額未必代表未來的狀況。

（2）流動比率

流動比率被廣泛應用，可以定義如下：

流動比率=流動資產/流動負債

一般來說，流動資產與流動負債是在12月之內能轉換為現金或者以現金支付的，所以流動比率是度量短期流動性的指標，單位可以是元或者倍數。就長城汽車2015年的流動比率1.27，我們可以表述為，每一元的流動負債就有1.27元的流動負債與之對應，或者說長城汽車在2015年，流動資產對流動負債的覆蓋比率是1.27倍。就時間維度來看，長城汽車的流動比率呈下降趨勢，這表明企業的短期償債能力有所下降，同時也說明長城汽車的現金以及其他流動資產的利用率在提高。流動比率并不是越高越好，也不能過低。除了一些特別情況外，我們一般期望流動比率不小于1。如果流動比率低于1，則表明企業的凈運營資本（流動資產減去流動負債）為負，這對企業的運營是不利的。當企業短期內爆發較大的債務問題時，可能導致企業資金鏈斷裂進而使企業陷入財務危機。就流動比率來看，長城汽車的運營狀況是較為健康的。

流動比率和其他比率一樣，在企業發生不同類型的交易時會發生改變。如一家公司如果通過長期負債來籌備資金，其短期影響就會表現為現金和長期負債增加，進而導致流動比率大幅上升。最后，對于一家擁有強大借款能力的公司而言，較低的流動比率并不是壞的信號。

（3）速動比率

存貨通常是流動性最低的流動資產。相對于其他流動資產而言，存貨的賬面價值并不能很好地反映市場價值。賬面價值往往沒有把存貨的質量考慮在內，在一定時間范圍內，存貨的質量可能會發生變化，比如損壞或者丟失。存貨積壓往往是企業陷入短期困境的主要原因。公司可能會因為高估銷售而過多的采購原材料或者生產品，使企業的流動性被變現緩慢的存貨拖累。

作為進一步的流動性分析指標，速動比率則剔除了變現能力較弱的存貨。

從表4來看，長城汽車的速動比率與流動比率相比并沒有太大的差異，這說明長城汽車的存貨在流動資產中的比重較小。對其流動資產進一步進行比例分析發現，占比最大的為變現能力極強的應收票據和現金。這說明長城汽車基本不存在短期償債困難的問題。

3.長期償債能力指標

長期償債能力比率反映的是公司負擔長期債務的能力，或者表述為負擔其財務杠桿的能力，這些比率也被稱為財務杠桿比率。

負債比率可以定義為：負債比率=（總資產-總權益）/總資產

長城汽車在2013至2015年的負債比率并沒有大的波動，這說明這三年來，長城汽車的資本結構比較穩定，沒有進行大量的借款或者接受較大的投資。其負債比率0.47，也就是說，長城汽車每一元的資產其中就有0.47元來自負債。

從表6中可以看出，長城汽車的負債比率在同行業中處于中等水平。

4.盈利能力指標

盈利能力指標主要是用來衡量企業的收益能力。主要包括毛利率，銷售凈利率，資產周轉率，資產收益率以及凈資產收益率等財務比率。當然這些指標都具有普遍性，企業也可以根據自身的經營情況量體裁衣設計出更符合企業自身情況的財務比率指標。表7以長城汽車2013-2015年的財務數據計算出了相應的盈利能力指標。其中，毛利率定義為：毛利/營業收入，銷售凈利率定義為：凈利潤/營業收入，資產周轉率定義為：營業收入/總資產，資產收益率定義為：凈利潤/總資產（也可用銷售凈利率與資產周轉率相乘得出），凈資產收益率定義為：凈利潤/所有者權益（即資產收益率與資產權益比的乘積）具體數據見表7。

從2013年至2015年的盈利能力指標對比來看，長城汽車的盈利能力呈現出緩慢下降的趨勢。毛利率，銷售凈利率，資產收益率以及凈資產收益率均表現為逐年遞減。2015年較2013年，凈資產收益率累計下降高達8.39%，銷售凈利率下降3.9%。

與同行業企業對比，長城汽車的盈利能力處于中等水平。從表8中可以看出，雖然上汽集團的銷售凈利率并不高但由于它的資產周轉速度快，致使其資產收益率處于較高的水平。相比之下，長城汽車的資產周轉率僅僅是上汽集團的1/3，所以盡管擁有較高的銷售凈利率，其資產收益率仍遠遠低于上汽集團。

二、財務分析方法的局限性

（一）標準不一

在我們運用財務指標分析財務報表時，最根本的問題在于沒有一個標準的理論去定義一個標準值，也沒有依據去斷定哪個財務指標是重要的，哪個是不重要的，以及什么樣的值才是高或者低。這就是在信息技術高速發達的今天，在財務分析方面電腦仍然無法完全取代人工的原因。在面臨這些財務數據時，往往需要通過對市場風險，資本結構以及企業自身的經營特點等方面出發做出合理的判斷，在不斷的實踐中找到最適合企業的財務分析模型。

（二）假設簡單

財務分析基于的假設往往要比實際簡單。一般而言，我們前面描述到的同類分析只有在公司嚴格地經營同類業務、行業是競爭性的且只有一種經營方式的時候才真正適用。但很多公司的業務是多元化的并且業務之間并沒有太多關聯甚至不屬于同一行業。

（三）誤導判斷

當一些公司出現非正常或者暫時性事件時（如出售資產獲得一次性盈利），可能影響到財務業績，對我們的公司比較產生誤導性信息。這就需要財務人員進行時間維度的數據分析，找出不正常起伏并分析其產生原因，然后將該事件的特殊影響剔除后再進行比較。但是在進行同行業比較時，財務人員更加關注的是行業維度，所以未必能發現這樣的特殊事件，做出誤判也是有可能的。

三、總結

財務分析對于投資者以及管理者而言顯得格外重要，投資者需要這樣的分析來了解一個公司的經營狀況并做出該企業是否能進行投資的判斷，而管理者則需要這些分析來發現企業在運營過程中的種種問題，并制定未來的發展計劃去規避或者解決這類問題。但由于財務分析的局限性，財務人員需要根據不同行業的經營特點以及企業各自的特色去制定比較合理的財務分析模型，以獲得有效的財務信息并得出準確的財務分析結論。

作者簡介：

黃李奔，男，東南大學MBA在讀研究生，現供職于南京路燈工程建設有限責任公司。