創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策管理

鄭潔+李顓森+孫家靖+朱晨

摘 要：隨著社會(huì)的發(fā)展，高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資已成為社會(huì)各界的共識(shí)。正因?yàn)槿绱耍瑒?chuàng)業(yè)投資的主要對(duì)象就是高新技術(shù)企業(yè)。高風(fēng)險(xiǎn)高收益是指創(chuàng)業(yè)投資也存在著很高的風(fēng)險(xiǎn)性，市場中高技術(shù)企業(yè)本身存在很多不確定因素導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)，主要由技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成。此外，創(chuàng)業(yè)投資主體還要面對(duì)投資項(xiàng)目篩選過程的風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)資本退出的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資 管理對(duì)策

一、創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）創(chuàng)業(yè)投資的含義

創(chuàng)業(yè)投資是指一種權(quán)益資本，由職業(yè)金融投資者投入到的有巨大競爭力、新興且有勢頭迅速發(fā)展的企業(yè)中的資本。“創(chuàng)業(yè)投資”換句話說是生產(chǎn)與經(jīng)營那些技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的，同時(shí)又以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)的投資，也叫“風(fēng)險(xiǎn)投資”，后者比前者突出了創(chuàng)新的同時(shí)在范圍上也顯得更為寬泛。

風(fēng)險(xiǎn)投資的資本來源大多來自于金融資本和個(gè)人資本，另外公司資本以及醫(yī)療保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金也是重要組成部分。就各國實(shí)踐來看，創(chuàng)業(yè)投資大多采取投資基金的方式運(yùn)作，經(jīng)常出現(xiàn)在投資風(fēng)險(xiǎn)極大的投資領(lǐng)域。

（二）特點(diǎn)

1. 高風(fēng)險(xiǎn)性

主要將剛起步或還沒有起步的中小型高新技術(shù)企業(yè)作為風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象，目標(biāo)企業(yè)一般處于起步階段，同時(shí)能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，尚存很大的疑問，大多沒有固定資產(chǎn)或資金作為抵押或擔(dān)保，回報(bào)情況具備許多不確定因素。由于投資目標(biāo)常常是虛擬的，一種構(gòu)想創(chuàng)意或是不完善的技術(shù)， 而且規(guī)模比較小。因此，高風(fēng)險(xiǎn)性無疑成為是風(fēng)險(xiǎn)投資的代名詞。

2. 高收益性

投資者樂此不疲的一個(gè)重要因素就在于十倍甚至百倍的投資回報(bào)，作為一種前瞻性投資戰(zhàn)略， 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種將預(yù)期企業(yè)的高成長和高回報(bào)作為其投資的內(nèi)在動(dòng)因。一旦投資成功，其高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并舉的特點(diǎn)就充分顯露出來了。

3. 低流動(dòng)性

風(fēng)險(xiǎn)資本在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立初期選擇進(jìn)入，一般情況下一旦項(xiàng)目投入，需要等到企業(yè)發(fā)展成熟后，投資者才可以將股權(quán)通過資本市場來變現(xiàn)并獲取回報(bào)，并且將回收資本進(jìn)行新一輪的投資運(yùn)作。因而大多數(shù)情況下單個(gè)項(xiàng)目的投資期較長。

二、創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)策

（一）制度風(fēng)險(xiǎn)的防范

1. 加強(qiáng)政策激勵(lì)，促進(jìn)制度轉(zhuǎn)型

老話說政府搭臺(tái)，企業(yè)唱戲，但在目前的環(huán)境下，要求從以往的以政府為主體，過渡到以民間資本為主體。通過政策扶持和市場的自我機(jī)制，促進(jìn)政策激勵(lì)機(jī)制的作用，促進(jìn)資本向創(chuàng)業(yè)投資和高技術(shù)企業(yè)流動(dòng)。政府作為輔助者，以稅收優(yōu)惠政策和財(cái)政貼息來有效引導(dǎo)改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境，以實(shí)現(xiàn)制度和職能的轉(zhuǎn)變。

2. 通過引進(jìn)銀行的第三方監(jiān)管，全面保障資金的安全

作為獨(dú)立第三方資金監(jiān)管機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行在創(chuàng)投資金與創(chuàng)業(yè)者之間可以起到重大的作用，從監(jiān)管資金的支付渠道，到確保資金存管的合理性和用途合法性方面發(fā)揮著不可忽視的作用。支付的款項(xiàng)必須涉及相關(guān)責(zé)任人，通過預(yù)留的簽字、印模和事先約定的審批程序，保證資金不被擅自動(dòng)用。

（二）資金安全的保障

1. 與擬投資企業(yè)的原股東簽訂本金回購條款

在投資協(xié)議中一般都有一條重要的條款。如過被投資公司不能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)上市，原股東要按照投資的成本回購股權(quán)，并按照年利率9%-21%補(bǔ)償。這一條款一方面可以保障創(chuàng)投公司的利益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也是被投資企業(yè)有能力償還本金和利息的一種自信的表現(xiàn)。專業(yè)的創(chuàng)投公司往往會(huì)利用者一點(diǎn)來保證自己在創(chuàng)投過程中的強(qiáng)勢地位。可以說這一條款不僅保障創(chuàng)投公司的利益，同時(shí)也有利于原股東企業(yè)籌資。

2. 被投資企業(yè)上市前的最低分紅承諾

所謂最低分紅就是創(chuàng)投公司可以要求被投資企業(yè)做出每年拿出最低分紅比例的承諾。在被投資企業(yè)具有較好現(xiàn)金流時(shí)可以保障增值；在被投資企業(yè)現(xiàn)金流較差時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)。

（三）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的回避

1. 項(xiàng)目選擇和專業(yè)判斷：發(fā)現(xiàn)價(jià)值的能力

創(chuàng)投公司在進(jìn)行投資時(shí)專業(yè)的判斷性必不可少 。在選擇時(shí)一定要認(rèn)真、嚴(yán)格，利用“五指理論”對(duì)企業(yè)的水平、地位、前景、產(chǎn)品的競爭力和盈利狀況進(jìn)行審查。從專業(yè)的角度發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)的價(jià)值，全面了解企業(yè)的可持續(xù)能力和成長能力，以確保投資價(jià)值。

2. 完善的投資管理流程：規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部控制制度

完善的投資流程是專業(yè)的體現(xiàn)，也是高質(zhì)量的保證。

項(xiàng)目來源→初步調(diào)查→項(xiàng)目初評(píng)→項(xiàng)目立項(xiàng)→盡職調(diào)查→項(xiàng)目論證→項(xiàng)目談判→補(bǔ)充調(diào)查和審計(jì)→管理團(tuán)隊(duì)內(nèi)部決策→專家聽證會(huì)→基金公司投資決策委員會(huì)決策→簽約與投資→風(fēng)險(xiǎn)控制

（四）退出風(fēng)險(xiǎn)的化解

1. 調(diào)整并購、出售政策

政策調(diào)整主要從風(fēng)險(xiǎn)資本的購買和出售兩個(gè)方面進(jìn)行，加大政策傾斜扶持力度。購買方的角度而言，是否可以對(duì)投資于高科技企業(yè)股權(quán)所獲得的股權(quán)收益適當(dāng)降低稅率等等。是否可以允許對(duì)于并購高技術(shù)企業(yè)的并購和支出費(fèi)用來相應(yīng)抵減所得稅征稅額，從出售方來看，是否可考慮提高創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金比率，通過增設(shè)特種財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移稅取代營業(yè)稅，對(duì)不良資產(chǎn)來采用與金融機(jī)構(gòu)不同的計(jì)算方法等。

3. 簡化企業(yè)破產(chǎn)清算程序

目前有關(guān)清算運(yùn)作的程序和管理辦法我國有關(guān)部門已經(jīng)制定了并開始逐步實(shí)行，但這是一項(xiàng)復(fù)雜費(fèi)時(shí)的工作，不僅需要合作雙方在利益和損失的分配上進(jìn)行關(guān)于企業(yè)清算的談判和協(xié)調(diào)外，還牽涉到環(huán)節(jié)上的諸多方面。所以簡化清算手續(xù)并改善清算條件是極為迫切的需求，相信企業(yè)破產(chǎn)清查工作的加快，對(duì)于創(chuàng)投企業(yè)收回投資資金必將起到很大的促進(jìn)作用。

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作者簡介

鄭潔（1992—）女，漢族，安徽淮南人，云南民族大學(xué)，2016級(jí)研究生，研究方向：人力資源管理