“股災”之后這兩年

王瑩瑩

“去年年底，我把股票徹底清空，剛好把虧掉的老本拿回來，全身而退。過了兩個月，我沒忍住，又放了5萬，后來又加到30萬，現在賬面虧損15%。”剛從2015年股災中恢復“元氣”李素有些無奈。

本月是A股股災兩周年。

兩年前的6月12日滬指攀升至5178點，旋即在6月15日百點大跌，開啟股災之殤。有人算過，2015年滬深兩市一年蒸發的市值相當于去年GDP的三分之一還多，一場股災下來，相當于全國4億多人一年白干。平均到1億股民頭上，就是人均賬戶損失將近24萬。

如今，上證指數回落到3100點附近，兩市成交不足4000億元，除了賬面上的數字，中國的A股市場都經歷了什么？

“韭菜地”小了

李素2014年底被同事帶入股票市場，最初只投資5萬元。當時股市正處于穩步增長期，獲利后，她開始加注，每次5萬，最終加到40萬。

2015年6月，體驗了賬面資金從70萬跌至20萬的“過山車”后，李素被徹底套牢，在相當長一段時間，她都沒有動過自己的股票賬戶。

2015年6月8日至6月12日那周，也就是牛熊轉折點的前夕，中國證券登記結算有限公司（以下簡稱中登公司）登記的期末投資者數量為8891萬人，期末持有證券余額不為零的投資者數量接近4940萬，期間參與證券市場二級市場集中交易的投資者數量達到3588萬人。

一年之后的2016年6月13日至6月17日，隨著股市回暖，持倉投資者數量也略有上升，達到5103萬人，但由于市場缺乏熱點，一直橫盤震蕩，真正參與交易的投資者僅為1694萬人，較2015年同期驟降超50%。

今年2月上旬，中登公司對統計報表進行集中調整，持倉投資者以及參與交易的投資者數據再沒有出現。不過最后一次（2017.1.23-2017.2.3）公布上述數據時，參與交易的投資者數量已經降到1186萬人，也就是說活躍股民還不及兩年前的三分之一，2400萬股民“離開”了A股。

實際上，股市大跌讓股民很受傷，加速了股民離場。有投資者表示，咬咬牙終于割了肉，把股市里的錢都轉出來了，現金為王，短期不會再玩兒了；也有人稱，買了些穩健的個股，但倉位很低，平時不怎么交易，留著這些無非為了能夠有額度打新股。

李素重歸股市也算是無奈之舉。“錢不知道干什么好，余額寶、理財通的收益太低了。就想著炒股掙點小錢，以為能抓住一個漲停。”李素慶幸的是，自己沒有玩杠桿，“身邊的人還建議我加杠桿做配資，說是炒個半年，就夠一套首付了。幸虧我膽子小，而且不貪心。”

“末日輪”

“配資的話，不建議新股民做，畢竟還是有風險。”

“第一次接觸配資的話，建議選擇低杠桿，3倍比較適合，可以拿小額資金先試一下。”

近日，本刊記者以新股民的身份咨詢配資公司普臣資產，得到較為謹慎的回復。這與兩年前行情大好時截然不同。“行情好時，他們隨隨便便就會配出一比五的杠桿，甚至配出1：8，1：10的高杠桿，對客戶沒有什么風險承受測評，幾乎是想配就能配。”除了場外配資，場內融資融券的門檻都被券商悄悄降低，原本50萬元的融資門檻降到10萬元。

6月股災后，證監會迅速將監管之手伸向配資公司。7月12日晚間，中國證監會發布《關于清理整頓違法從事證券業務活動的意見》，督促證券公司規范信息系統外部介入行為，并于2015年7月底前后完成對證券公司自查情況的核實工作。

清理場外配資，也得到國家互聯網信息辦公室（以下簡稱“網信辦”）的支持。當日，網信辦下發通知，要求各互聯網平臺、媒體單位從本通知下發之日起，全面清理所有配資炒股的違法宣傳廣告信息。

9月，“配資公司”再次成為市場的焦點，證監會清理配資賬戶升級，違規存量資金亦被要求退出市場。據悉，此次清理場外配資進程是按以下標準執行——“存量10億以下的要在9月11日前完成；10-50億要在9月18日前完成；50-100億要在9月25日前清理；100-150億則在9月30日前；300億以上有兩家證券公司，清理工作要在10月31日前完成。”

這份時間表，無疑是一份“最后通牒”。這一輪的清理配資賬戶，被配資業內人士稱為“末日輪”。據報道，此番清理后，僅溫州一地的配資公司，80%已退出。

“退出的配資公司有些轉去做小額信貸，有些專門做創業企業股權抵押的理財項目，還有些轉型做起汽車金融。”一位基金經理告訴本刊記者。

留下的配資公司，其客戶更多的是老股民，“現在很多做配資的，其實都經歷過股災，一直做過來的，他們基本都做5倍杠桿。”普臣資產的銷售經理告訴記者。

郭騰飛曾被“配資”深套了兩次，他告訴記者，身邊一些做配資的人，額度都變小了很多，他們在等機會，試圖賺一筆，然后就跑。

2007年，還在上大學時郭騰飛就見識了一次牛市——6124點。不過，那個時候他手頭沒錢，又不是很了解股市，于是開始學習一些相關知識。2008年，郭騰飛開戶，真正下場炒股，結果一下子就碰上了熊市。

由于從事金融類工作，郭騰飛一直關注股市，并斷斷續續地炒股。2015年，他終于又等來牛市。為了擴大收益，他玩起配資，1：4的杠桿，共計配資140萬。在股市達到5100點高位時，郭騰飛的賬面資金就翻了3倍。

當大盤開始下挫時，經歷過牛市的郭騰飛僅僅以為是回調，認為大盤沖上6000點絕對沒問題，甚至8000點都有可能。“當我感覺到不對勁時就來不及了，后期我僅保留20%的倉位，最后還是遭到強制平倉。”

2015年11月，大盤降至3000多點，郭騰飛判斷已經觸底，為了將股本賺回來，他再次選擇做配資，結果他又碰上“熔斷”引發的千股跌停。“那天我正在出差，沒時間盯盤，忽然發現停止交易了，看新聞才知道護盤熔斷了，兩次熔斷后，我就莫名其炒地被洗了出來。”

消失的“救市隊長”

2016年1月4日，A股新年開盤第一天，當千萬股民期盼新年新氣象時，由于實施熔斷新政，當天交易僅持續140分鐘，就觸發5%的熔斷閾值；1月7日，全天僅交易15分鐘，再次觸發熔斷閾值。

4天時間里，上證指數下跌488.87點，A股蒸發市值逾6萬億。這是我國A股20多年歷史上絕無僅有的奇葩事件，不亞于美國災難片中描述的場景，整個市場千股跌停，哀鴻遍野，滿目瘡痍……

肖鋼為此結束了證監會主席的職業生涯。2月20日，新華社發布消息稱，中共中央決定任命劉士余為中國證監會黨委書記，免去肖鋼的中國證監會黨委書記職務。國務院決定，任命劉士余為中國證監會主席，免去肖鋼的中國證監會主席職務。

此前，任職3年的肖鋼多次傳出“下課”。外界普遍認為，2015年6月股災，2016年年初熔斷機制推出之后引發股市驚魂，將肖鋼及其所領導的證監會推到風口浪尖之上，也是肖鋼此番去職的最直接原因。值得一提的是現年58歲的肖鋼的下一站，至今尚未公布。

不僅僅是肖鋼，2015年股災還觸發了證監會的人事“大地震”。

2015年9月16日，中央紀委監察部網站披露，中國證監會主席助理張育軍涉嫌嚴重違紀，正接受組織調查。

張育軍擁有經濟學和法學雙料博士頭銜，曾執掌過深交所和上交所兩大證券交易所。就讀于五道口中國人民銀行金融研究所的張育軍，師從第一任證監會主席劉鴻儒，案發前的職業生涯堪稱“完美”。

股災發生后，張育軍曾主導救市工作，多次召集券商、基金等業內高管研究救市策略。在商定的救市方案中，多家券商需使用自營資金救市，上海某家大型券商由于救市不力，在一次會上被張育軍當眾點名批評。救市主力中信證券則深得張育軍歡心。

主導中信證券自營盤的靈魂人物程博明，為張育軍同門師弟，兩人私交甚好。就在張育軍被查前一天，中信證券公告稱，程博明、運營管理部負責人于新力、信息技術中心副經理汪錦嶺等人因涉嫌內幕交易、泄露內幕信息被公安機關依法要求接受調查。

一位參與過救市會議的券商高管透露，證監會諸多救市措施，基本都是在這些會議上商討出來，因此存在一定的道德風險。

一位券商高管指出，本次股災中，張育軍在監管層面存在一定的責任。在本輪牛市啟動之初，張育軍主抓的創新業務得到迅猛發展，包括券商兩融以及場外配資，但4月以來，張育軍對于場外配資的態度開始出現明顯轉變，隨后，暴力去杠桿，沒有任何緩沖余地開始引發A股巨幅震動。

張育軍落馬后，11月13日證監會副主席姚剛被調查，或因為擬上市企業IPO提供便利，存在不當利益輸送關系。

姚剛任職證監會副主席之時，推動了證監會的兩項重頭任務：新股發行制度的變革以及創業板的推出，一度被市場歸為“改革派”的代表之一。

至此，兩個月時間不到，證監會已經有兩位高層官員接連落馬。

在證監會人事地震的余波下，券商高管們開始接連“出事”。截至2015年12月17日，共有13位券商高管確認被帶走調查，6人失聯，1人離奇去世，1人被撤職。其中中信證券因獨占15個席位而格外受矚目。業內人士稱，這是券商行業繼綜合治理之后掀起的最嚴厲監管風暴，整個行業格局有望被重塑。

有人離去，也有新的血液補進來。2016年6月15日，證監會對10名即將提拔的局級干部進行了公示。這10名提拔的干部將分別任職證監會投資者保護局、稽查總隊、福建云南證監局以及大連商品交易所、鄭州商品交易所、上市公司協會以及中證金融研究院。

逮鼠打狼敢于亮劍

不管是多年賺錢的“股神”，還是長袖善舞的資本玩家，在變幻莫測的資本市場面前都很脆弱。沒有實戰經驗的專家無視市場規律一樣會被反復“打臉”，此輪股災及后來的救市就是一部活生生的市場教育課。股災既教育了投資者要控制風險，也明示了市場規律絕不可違。

證監會主席劉士余曾公開談論2015年股災：“反思這次股市異常波動，原因是多方面的。中國資本市場不成熟是一個重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場體系、不成熟的交易者、不適應的監管制度。對此，證監會將深刻吸取教訓，舉一反三，加快改革，轉變職能，加強監管，促進資本市場持續健康發展。”

就任后，劉士余稱自己的首要任務就是監管。

2017年的首個工作日，劉士余選擇調研稽查局，強調稽查對市場違法違規的強大震懾。2017年全國兩會的新聞發布會上，劉士余再次明確，“證監會的首要任務是監管，如果說還有第二任務，也是監管，第三任務還是監管，這一點不能含糊、不能動搖。”

A股市場最強監管背后，罰款狠狠地創了紀錄。

證監會公布的數據顯示，2016年共對183起案件做出處罰，做出行政處罰決定書218份，較上一年增長21%，罰沒款共計42.83億元，較上年增長288%，對38人實施市場禁入，較上年增長81%。行政處罰決定數量、罰沒款金額均創歷史新高，市場禁入人數也達到歷史峰值。

今年1至5月已產生罰沒款61.44億元，市場禁入29人，全年又將創歷史新高。

很多金融從業人事都切身體會到監管之重。“原來只是正常的制度監管，現在對再融資、杠桿資金的監管是頻繁的窗口指導，一事一議，對舉牌行為更是一刀切式的監管。”一位私募基金經理告訴本刊記者。

比罰款更讓人記憶猶新的是劉士余的“妖精論”、“大鱷論”、“羽毛論”。劉士余說，希望所有機構遵紀守法，不做坑人害人的“妖精”，要嚴懲挑戰法律底線的資本大鱷，逮鼠打狼敢于亮劍，為保護中小投資者權益不擔心掉幾根羽毛。

隨著監管趨嚴、IPO提速，并購難度越來越大，無論是賣殼還是收購都越來越難，哪怕搞點高轉送都被監管層關注。僅在寧波，今年年初就有寧波建工、寧波富邦兩家上市公司分別退出重組計劃。市場分析人士稱，國內再融資政策發生變化讓他們“知難而退”。

“大媽式”投資思維過時了

兩年時間已逝，融資崩盤、千股跌停、千股停牌、去杠桿、熔斷，國家隊火速救市……這一幕幕深刻地印刻在股民腦中，揮散不去。

2015年4月初才開始炒股的王軍依舊記得早上起來一睜眼，就損失5000多元的日子。“每天早上一睜眼就是跌停，根本賣不出去。我的股本很少，第一次感覺窮點挺好，身邊很多人，一睜眼就損失好幾萬。”作為還是嫩苗就被割的“韭菜”，王軍現在基本不碰股票，今年只利用賬戶里的余錢操作過一次，賺了1000元就跑了。

“雖然監管越來越嚴，各種政策頻出，很多政策還是保護投資者利益的，但事實上，一般的股民特別是散戶并沒有感受到實際意義。”資深老股民鄭乾告訴本刊記者，“股災本身也是一把雙刃劍，一些股民們開始重視上市公司價值的研究，無論能否看懂，越來越多的人都去看研報了。相信股市能讓人一夜暴富的人也少了很多。”

事實上，很多股民在股災中“傾家蕩產”，很大部分原因是由于對理財的認知偏差和“中國大媽”式的投資思維。在情緒化的決策下，還沒弄清自身風險承受能力，就試圖利用杠桿撬動巨額財富。結果， 當初響應“4000點是牛市開端”而入市的投資者們，大多都在股市中慘敗。

針對這樣的投資者行為，清華大學國家金融研究院在相關研究與分析中得出結論：中國投資結構散戶化問題突出，投資理念偏短視，價值投資理念弱化，中國股市中存在著非理性、不科學的“羊群心理”。

“聽消息拍腦袋買股票，看利好拍巴掌叫好，看股票漲了但是沒買拍大腿后悔，追高被套虧錢了就拍拍屁股不炒了，但過幾天又會重新開始這個流程。”鄭乾說，這么多牛市、熊市過去了，但業界所傳的“四拍炒股法”還是很普遍。因此，投資者們的投資行為和投資心理表明，除了政策和制度管理，健康的財富管理理念也至關重要。

然而，在中產階層越來越多、“全民都想理財”的時代下，銀行類理財產品、大宗商品、互聯網金融、信托、保險，可投資的產品要么收益太低，要么坑太多。這也需要監管機構對其進行嚴格監管，并引導投資者進行合理投資。

股市，永遠不會淡出輿論中心，只是時間節點不同，話題不同。在股災整兩年之際，股民們仍在期許A股重返牛市，但永遠別忘了“股市有風險，投資需謹慎”。