“股災(zāi)”之后這兩年

王瑩瑩

“去年年底，我把股票徹底清空，剛好把虧掉的老本拿回來(lái)，全身而退。過(guò)了兩個(gè)月，我沒(méi)忍住，又放了5萬(wàn)，后來(lái)又加到30萬(wàn)，現(xiàn)在賬面虧損15%。”剛從2015年股災(zāi)中恢復(fù)“元?dú)狻崩钏赜行o(wú)奈。

本月是A股股災(zāi)兩周年。

兩年前的6月12日滬指攀升至5178點(diǎn)，旋即在6月15日百點(diǎn)大跌，開(kāi)啟股災(zāi)之殤。有人算過(guò)，2015年滬深兩市一年蒸發(fā)的市值相當(dāng)于去年GDP的三分之一還多，一場(chǎng)股災(zāi)下來(lái)，相當(dāng)于全國(guó)4億多人一年白干。平均到1億股民頭上，就是人均賬戶(hù)損失將近24萬(wàn)。

如今，上證指數(shù)回落到3100點(diǎn)附近，兩市成交不足4000億元，除了賬面上的數(shù)字，中國(guó)的A股市場(chǎng)都經(jīng)歷了什么？

“韭菜地”小了

李素2014年底被同事帶入股票市場(chǎng)，最初只投資5萬(wàn)元。當(dāng)時(shí)股市正處于穩(wěn)步增長(zhǎng)期，獲利后，她開(kāi)始加注，每次5萬(wàn)，最終加到40萬(wàn)。

2015年6月，體驗(yàn)了賬面資金從70萬(wàn)跌至20萬(wàn)的“過(guò)山車(chē)”后，李素被徹底套牢，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，她都沒(méi)有動(dòng)過(guò)自己的股票賬戶(hù)。

2015年6月8日至6月12日那周，也就是牛熊轉(zhuǎn)折點(diǎn)的前夕，中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中登公司）登記的期末投資者數(shù)量為8891萬(wàn)人，期末持有證券余額不為零的投資者數(shù)量接近4940萬(wàn)，期間參與證券市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)集中交易的投資者數(shù)量達(dá)到3588萬(wàn)人。

一年之后的2016年6月13日至6月17日，隨著股市回暖，持倉(cāng)投資者數(shù)量也略有上升，達(dá)到5103萬(wàn)人，但由于市場(chǎng)缺乏熱點(diǎn)，一直橫盤(pán)震蕩，真正參與交易的投資者僅為1694萬(wàn)人，較2015年同期驟降超50%。

今年2月上旬，中登公司對(duì)統(tǒng)計(jì)報(bào)表進(jìn)行集中調(diào)整，持倉(cāng)投資者以及參與交易的投資者數(shù)據(jù)再?zèng)]有出現(xiàn)。不過(guò)最后一次（2017.1.23-2017.2.3）公布上述數(shù)據(jù)時(shí)，參與交易的投資者數(shù)量已經(jīng)降到1186萬(wàn)人，也就是說(shuō)活躍股民還不及兩年前的三分之一，2400萬(wàn)股民“離開(kāi)”了A股。

實(shí)際上，股市大跌讓股民很受傷，加速了股民離場(chǎng)。有投資者表示，咬咬牙終于割了肉，把股市里的錢(qián)都轉(zhuǎn)出來(lái)了，現(xiàn)金為王，短期不會(huì)再玩兒了；也有人稱(chēng)，買(mǎi)了些穩(wěn)健的個(gè)股，但倉(cāng)位很低，平時(shí)不怎么交易，留著這些無(wú)非為了能夠有額度打新股。

李素重歸股市也算是無(wú)奈之舉。“錢(qián)不知道干什么好，余額寶、理財(cái)通的收益太低了。就想著炒股掙點(diǎn)小錢(qián)，以為能抓住一個(gè)漲停。”李素慶幸的是，自己沒(méi)有玩杠桿，“身邊的人還建議我加杠桿做配資，說(shuō)是炒個(gè)半年，就夠一套首付了。幸虧我膽子小，而且不貪心。”

“末日輪”

“配資的話，不建議新股民做，畢竟還是有風(fēng)險(xiǎn)。”

“第一次接觸配資的話，建議選擇低杠桿，3倍比較適合，可以拿小額資金先試一下。”

近日，本刊記者以新股民的身份咨詢(xún)配資公司普臣資產(chǎn)，得到較為謹(jǐn)慎的回復(fù)。這與兩年前行情大好時(shí)截然不同。“行情好時(shí)，他們隨隨便便就會(huì)配出一比五的杠桿，甚至配出1：8，1：10的高杠桿，對(duì)客戶(hù)沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)承受測(cè)評(píng)，幾乎是想配就能配。”除了場(chǎng)外配資，場(chǎng)內(nèi)融資融券的門(mén)檻都被券商悄悄降低，原本50萬(wàn)元的融資門(mén)檻降到10萬(wàn)元。

6月股災(zāi)后，證監(jiān)會(huì)迅速將監(jiān)管之手伸向配資公司。7月12日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》，督促證券公司規(guī)范信息系統(tǒng)外部介入行為，并于2015年7月底前后完成對(duì)證券公司自查情況的核實(shí)工作。

清理場(chǎng)外配資，也得到國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“網(wǎng)信辦”）的支持。當(dāng)日，網(wǎng)信辦下發(fā)通知，要求各互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、媒體單位從本通知下發(fā)之日起，全面清理所有配資炒股的違法宣傳廣告信息。

9月，“配資公司”再次成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)清理配資賬戶(hù)升級(jí)，違規(guī)存量資金亦被要求退出市場(chǎng)。據(jù)悉，此次清理場(chǎng)外配資進(jìn)程是按以下標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行——“存量10億以下的要在9月11日前完成；10-50億要在9月18日前完成；50-100億要在9月25日前清理；100-150億則在9月30日前；300億以上有兩家證券公司，清理工作要在10月31日前完成。”

這份時(shí)間表，無(wú)疑是一份“最后通牒”。這一輪的清理配資賬戶(hù)，被配資業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)為“末日輪”。據(jù)報(bào)道，此番清理后，僅溫州一地的配資公司，80%已退出。

“退出的配資公司有些轉(zhuǎn)去做小額信貸，有些專(zhuān)門(mén)做創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)抵押的理財(cái)項(xiàng)目，還有些轉(zhuǎn)型做起汽車(chē)金融。”一位基金經(jīng)理告訴本刊記者。

留下的配資公司，其客戶(hù)更多的是老股民，“現(xiàn)在很多做配資的，其實(shí)都經(jīng)歷過(guò)股災(zāi)，一直做過(guò)來(lái)的，他們基本都做5倍杠桿。”普臣資產(chǎn)的銷(xiāo)售經(jīng)理告訴記者。

郭騰飛曾被“配資”深套了兩次，他告訴記者，身邊一些做配資的人，額度都變小了很多，他們?cè)诘葯C(jī)會(huì)，試圖賺一筆，然后就跑。

2007年，還在上大學(xué)時(shí)郭騰飛就見(jiàn)識(shí)了一次牛市——6124點(diǎn)。不過(guò)，那個(gè)時(shí)候他手頭沒(méi)錢(qián)，又不是很了解股市，于是開(kāi)始學(xué)習(xí)一些相關(guān)知識(shí)。2008年，郭騰飛開(kāi)戶(hù)，真正下場(chǎng)炒股，結(jié)果一下子就碰上了熊市。

由于從事金融類(lèi)工作，郭騰飛一直關(guān)注股市，并斷斷續(xù)續(xù)地炒股。2015年，他終于又等來(lái)牛市。為了擴(kuò)大收益，他玩起配資，1：4的杠桿，共計(jì)配資140萬(wàn)。在股市達(dá)到5100點(diǎn)高位時(shí)，郭騰飛的賬面資金就翻了3倍。

當(dāng)大盤(pán)開(kāi)始下挫時(shí)，經(jīng)歷過(guò)牛市的郭騰飛僅僅以為是回調(diào)，認(rèn)為大盤(pán)沖上6000點(diǎn)絕對(duì)沒(méi)問(wèn)題，甚至8000點(diǎn)都有可能。“當(dāng)我感覺(jué)到不對(duì)勁時(shí)就來(lái)不及了，后期我僅保留20%的倉(cāng)位，最后還是遭到強(qiáng)制平倉(cāng)。”

2015年11月，大盤(pán)降至3000多點(diǎn)，郭騰飛判斷已經(jīng)觸底，為了將股本賺回來(lái)，他再次選擇做配資，結(jié)果他又碰上“熔斷”引發(fā)的千股跌停。“那天我正在出差，沒(méi)時(shí)間盯盤(pán)，忽然發(fā)現(xiàn)停止交易了，看新聞才知道護(hù)盤(pán)熔斷了，兩次熔斷后，我就莫名其炒地被洗了出來(lái)。”

消失的“救市隊(duì)長(zhǎng)”

2016年1月4日，A股新年開(kāi)盤(pán)第一天，當(dāng)千萬(wàn)股民期盼新年新氣象時(shí)，由于實(shí)施熔斷新政，當(dāng)天交易僅持續(xù)140分鐘，就觸發(fā)5%的熔斷閾值；1月7日，全天僅交易15分鐘，再次觸發(fā)熔斷閾值。

4天時(shí)間里，上證指數(shù)下跌488.87點(diǎn)，A股蒸發(fā)市值逾6萬(wàn)億。這是我國(guó)A股20多年歷史上絕無(wú)僅有的奇葩事件，不亞于美國(guó)災(zāi)難片中描述的場(chǎng)景，整個(gè)市場(chǎng)千股跌停，哀鴻遍野，滿(mǎn)目瘡痍……

肖鋼為此結(jié)束了證監(jiān)會(huì)主席的職業(yè)生涯。2月20日，新華社發(fā)布消息稱(chēng)，中共中央決定任命劉士余為中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記，免去肖鋼的中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記職務(wù)。國(guó)務(wù)院決定，任命劉士余為中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席，免去肖鋼的中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席職務(wù)。

此前，任職3年的肖鋼多次傳出“下課”。外界普遍認(rèn)為，2015年6月股災(zāi)，2016年年初熔斷機(jī)制推出之后引發(fā)股市驚魂，將肖鋼及其所領(lǐng)導(dǎo)的證監(jiān)會(huì)推到風(fēng)口浪尖之上，也是肖鋼此番去職的最直接原因。值得一提的是現(xiàn)年58歲的肖鋼的下一站，至今尚未公布。

不僅僅是肖鋼，2015年股災(zāi)還觸發(fā)了證監(jiān)會(huì)的人事“大地震”。

2015年9月16日，中央紀(jì)委監(jiān)察部網(wǎng)站披露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)，正接受組織調(diào)查。

張育軍擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)雙料博士頭銜，曾執(zhí)掌過(guò)深交所和上交所兩大證券交易所。就讀于五道口中國(guó)人民銀行金融研究所的張育軍，師從第一任證監(jiān)會(huì)主席劉鴻儒，案發(fā)前的職業(yè)生涯堪稱(chēng)“完美”。

股災(zāi)發(fā)生后，張育軍曾主導(dǎo)救市工作，多次召集券商、基金等業(yè)內(nèi)高管研究救市策略。在商定的救市方案中，多家券商需使用自營(yíng)資金救市，上海某家大型券商由于救市不力，在一次會(huì)上被張育軍當(dāng)眾點(diǎn)名批評(píng)。救市主力中信證券則深得張育軍歡心。

主導(dǎo)中信證券自營(yíng)盤(pán)的靈魂人物程博明，為張育軍同門(mén)師弟，兩人私交甚好。就在張育軍被查前一天，中信證券公告稱(chēng)，程博明、運(yùn)營(yíng)管理部負(fù)責(zé)人于新力、信息技術(shù)中心副經(jīng)理汪錦嶺等人因涉嫌內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息被公安機(jī)關(guān)依法要求接受調(diào)查。

一位參與過(guò)救市會(huì)議的券商高管透露，證監(jiān)會(huì)諸多救市措施，基本都是在這些會(huì)議上商討出來(lái)，因此存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。

一位券商高管指出，本次股災(zāi)中，張育軍在監(jiān)管層面存在一定的責(zé)任。在本輪牛市啟動(dòng)之初，張育軍主抓的創(chuàng)新業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展，包括券商兩融以及場(chǎng)外配資，但4月以來(lái)，張育軍對(duì)于場(chǎng)外配資的態(tài)度開(kāi)始出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，隨后，暴力去杠桿，沒(méi)有任何緩沖余地開(kāi)始引發(fā)A股巨幅震動(dòng)。

張育軍落馬后，11月13日證監(jiān)會(huì)副主席姚剛被調(diào)查，或因?yàn)閿M上市企業(yè)IPO提供便利，存在不當(dāng)利益輸送關(guān)系。

姚剛?cè)温氉C監(jiān)會(huì)副主席之時(shí)，推動(dòng)了證監(jiān)會(huì)的兩項(xiàng)重頭任務(wù)：新股發(fā)行制度的變革以及創(chuàng)業(yè)板的推出，一度被市場(chǎng)歸為“改革派”的代表之一。

至此，兩個(gè)月時(shí)間不到，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)有兩位高層官員接連落馬。

在證監(jiān)會(huì)人事地震的余波下，券商高管們開(kāi)始接連“出事”。截至2015年12月17日，共有13位券商高管確認(rèn)被帶走調(diào)查，6人失聯(lián)，1人離奇去世，1人被撤職。其中中信證券因獨(dú)占15個(gè)席位而格外受矚目。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，這是券商行業(yè)繼綜合治理之后掀起的最嚴(yán)厲監(jiān)管風(fēng)暴，整個(gè)行業(yè)格局有望被重塑。

有人離去，也有新的血液補(bǔ)進(jìn)來(lái)。2016年6月15日，證監(jiān)會(huì)對(duì)10名即將提拔的局級(jí)干部進(jìn)行了公示。這10名提拔的干部將分別任職證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局、稽查總隊(duì)、福建云南證監(jiān)局以及大連商品交易所、鄭州商品交易所、上市公司協(xié)會(huì)以及中證金融研究院。

逮鼠打狼敢于亮劍

不管是多年賺錢(qián)的“股神”，還是長(zhǎng)袖善舞的資本玩家，在變幻莫測(cè)的資本市場(chǎng)面前都很脆弱。沒(méi)有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家無(wú)視市場(chǎng)規(guī)律一樣會(huì)被反復(fù)“打臉”，此輪股災(zāi)及后來(lái)的救市就是一部活生生的市場(chǎng)教育課。股災(zāi)既教育了投資者要控制風(fēng)險(xiǎn)，也明示了市場(chǎng)規(guī)律絕不可違。

證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾公開(kāi)談?wù)?015年股災(zāi)：“反思這次股市異常波動(dòng)，原因是多方面的。中國(guó)資本市場(chǎng)不成熟是一個(gè)重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場(chǎng)體系、不成熟的交易者、不適應(yīng)的監(jiān)管制度。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)將深刻吸取教訓(xùn)，舉一反三，加快改革，轉(zhuǎn)變職能，加強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。”

就任后，劉士余稱(chēng)自己的首要任務(wù)就是監(jiān)管。

2017年的首個(gè)工作日，劉士余選擇調(diào)研稽查局，強(qiáng)調(diào)稽查對(duì)市場(chǎng)違法違規(guī)的強(qiáng)大震懾。2017年全國(guó)兩會(huì)的新聞發(fā)布會(huì)上，劉士余再次明確，“證監(jiān)會(huì)的首要任務(wù)是監(jiān)管，如果說(shuō)還有第二任務(wù)，也是監(jiān)管，第三任務(wù)還是監(jiān)管，這一點(diǎn)不能含糊、不能動(dòng)搖。”

A股市場(chǎng)最強(qiáng)監(jiān)管背后，罰款狠狠地創(chuàng)了紀(jì)錄。

證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年共對(duì)183起案件做出處罰，做出行政處罰決定書(shū)218份，較上一年增長(zhǎng)21%，罰沒(méi)款共計(jì)42.83億元，較上年增長(zhǎng)288%，對(duì)38人實(shí)施市場(chǎng)禁入，較上年增長(zhǎng)81%。行政處罰決定數(shù)量、罰沒(méi)款金額均創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)禁入人數(shù)也達(dá)到歷史峰值。

今年1至5月已產(chǎn)生罰沒(méi)款61.44億元，市場(chǎng)禁入29人，全年又將創(chuàng)歷史新高。

很多金融從業(yè)人事都切身體會(huì)到監(jiān)管之重。“原來(lái)只是正常的制度監(jiān)管，現(xiàn)在對(duì)再融資、杠桿資金的監(jiān)管是頻繁的窗口指導(dǎo)，一事一議，對(duì)舉牌行為更是一刀切式的監(jiān)管。”一位私募基金經(jīng)理告訴本刊記者。

比罰款更讓人記憶猶新的是劉士余的“妖精論”、“大鱷論”、“羽毛論”。劉士余說(shuō)，希望所有機(jī)構(gòu)遵紀(jì)守法，不做坑人害人的“妖精”，要嚴(yán)懲挑戰(zhàn)法律底線的資本大鱷，逮鼠打狼敢于亮劍，為保護(hù)中小投資者權(quán)益不擔(dān)心掉幾根羽毛。

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、IPO提速，并購(gòu)難度越來(lái)越大，無(wú)論是賣(mài)殼還是收購(gòu)都越來(lái)越難，哪怕搞點(diǎn)高轉(zhuǎn)送都被監(jiān)管層關(guān)注。僅在寧波，今年年初就有寧波建工、寧波富邦兩家上市公司分別退出重組計(jì)劃。市場(chǎng)分析人士稱(chēng)，國(guó)內(nèi)再融資政策發(fā)生變化讓他們“知難而退”。

“大媽式”投資思維過(guò)時(shí)了

兩年時(shí)間已逝，融資崩盤(pán)、千股跌停、千股停牌、去杠桿、熔斷，國(guó)家隊(duì)火速救市……這一幕幕深刻地印刻在股民腦中，揮散不去。

2015年4月初才開(kāi)始炒股的王軍依舊記得早上起來(lái)一睜眼，就損失5000多元的日子。“每天早上一睜眼就是跌停，根本賣(mài)不出去。我的股本很少，第一次感覺(jué)窮點(diǎn)挺好，身邊很多人，一睜眼就損失好幾萬(wàn)。”作為還是嫩苗就被割的“韭菜”，王軍現(xiàn)在基本不碰股票，今年只利用賬戶(hù)里的余錢(qián)操作過(guò)一次，賺了1000元就跑了。

“雖然監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)，各種政策頻出，很多政策還是保護(hù)投資者利益的，但事實(shí)上，一般的股民特別是散戶(hù)并沒(méi)有感受到實(shí)際意義。”資深老股民鄭乾告訴本刊記者，“股災(zāi)本身也是一把雙刃劍，一些股民們開(kāi)始重視上市公司價(jià)值的研究，無(wú)論能否看懂，越來(lái)越多的人都去看研報(bào)了。相信股市能讓人一夜暴富的人也少了很多。”

事實(shí)上，很多股民在股災(zāi)中“傾家蕩產(chǎn)”，很大部分原因是由于對(duì)理財(cái)?shù)恼J(rèn)知偏差和“中國(guó)大媽”式的投資思維。在情緒化的決策下，還沒(méi)弄清自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，就試圖利用杠桿撬動(dòng)巨額財(cái)富。結(jié)果， 當(dāng)初響應(yīng)“4000點(diǎn)是牛市開(kāi)端”而入市的投資者們，大多都在股市中慘敗。

針對(duì)這樣的投資者行為，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院在相關(guān)研究與分析中得出結(jié)論：中國(guó)投資結(jié)構(gòu)散戶(hù)化問(wèn)題突出，投資理念偏短視，價(jià)值投資理念弱化，中國(guó)股市中存在著非理性、不科學(xué)的“羊群心理”。

“聽(tīng)消息拍腦袋買(mǎi)股票，看利好拍巴掌叫好，看股票漲了但是沒(méi)買(mǎi)拍大腿后悔，追高被套虧錢(qián)了就拍拍屁股不炒了，但過(guò)幾天又會(huì)重新開(kāi)始這個(gè)流程。”鄭乾說(shuō)，這么多牛市、熊市過(guò)去了，但業(yè)界所傳的“四拍炒股法”還是很普遍。因此，投資者們的投資行為和投資心理表明，除了政策和制度管理，健康的財(cái)富管理理念也至關(guān)重要。

然而，在中產(chǎn)階層越來(lái)越多、“全民都想理財(cái)”的時(shí)代下，銀行類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品、大宗商品、互聯(lián)網(wǎng)金融、信托、保險(xiǎn)，可投資的產(chǎn)品要么收益太低，要么坑太多。這也需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，并引導(dǎo)投資者進(jìn)行合理投資。

股市，永遠(yuǎn)不會(huì)淡出輿論中心，只是時(shí)間節(jié)點(diǎn)不同，話題不同。在股災(zāi)整兩年之際，股民們?nèi)栽谄谠SA股重返牛市，但永遠(yuǎn)別忘了“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”。