金融衍生工具套期保值

李思睿+林欣+王琪+李昂

【摘要】金融衍生工具是傳統金融工具的派生產品，滿足了企業規避風險的需求，并已成為金融市場體系中不可或缺的部分。金融衍生工具具有雙面性，既可以為企業帶來巨大收益，也會給企業帶來災難性的后果。由于期貨和期權交易在全世界十分活躍，金融機構、基金經理和企業的資金部之間經常在場外市場進行遠期、互換、期權和其他形式的衍生產品交易，因此金融衍生品市場的發展對現代企業風險管理非常重要?；诖?，我們通過分析江銅集團套期保值的成功案例，從中討論江西銅業的套期保值策略并分析公司財務數據，以此將金融衍生工具的套期保值和具體上市公司聯系起來，得到一個較為理性的研究結論和啟示。

【關鍵詞】期貨交易 套期保值 銅

一、我國外貿行業運用金融衍生工具的現狀分析

（一）我國外貿行業運用金融衍生工具的現狀

我國入世以來，與國際聯系日益緊密，金融衍生工具的運用日漸頻繁。但國內現行的風險管理模式還不是很成熟，不能應對復雜的金融衍生工具市場，因而存在很多風險，這對企業的發展是很不利的。目前，國內使用金融衍生工具風險防范的企業中最主要的是有色金屬加工或生產企業，但是越來越多的企業運用金融衍生工具已是大勢所趨。

（二）我國外貿行業運用金融衍生品存在的問題

我國外貿行業運用金融衍生品存在的問題主要有：一是產品結構不合理，使金融衍生工具無法有效發揮其規避風險的作用；二是違規操作以及過度投機，國內部分企業無視國家規定，違規操作，使金融衍生工具的交易脫離了實際需求，造成了不必要的損失；三是企業的內部控制制度形同虛設，由于缺乏有效的監督管理，公司的內部控制制度以及風險管理機制在關鍵時刻根本沒有發揮有效作用；四是未制定相關風險的應對策略，國內企業在運用金融衍生工具交易時，沒有預測潛在風險并制定對策，使企業的發展缺少保障。

二、外貿行業企業——江西銅業運用金融衍生工具實例分析

（一）運營風險分析

江西銅業的產業鏈很長，從上游的銅礦開采到下游的終端銷售，各個環節價格模式不同，因此江銅存在經營價格的風險。由于江銅原料自給率下降且大部分原料從國內外市場購買，而加工型企業面臨的問題是終端產品對于銅價不太敏感，因此銅價波動給加工型公司的利潤帶來了巨大風險。如果不實施套期保值，公司將面臨巨大的經營風險。

（二）套期保值策略分析

江西銅業的套期保值目標是在各個業務板塊上利用套期保值工具優勢，處理好原材料采購和銷售工作，規避風險的同時贏取市場份額。公司對主要業務的各風險敞口做出了相應的套期保值策略。在原材料進口環節，依據公司年度生產經營計劃，計算出每日進行期銅買（賣）建倉的數量。供應商供貨后，江銅根據供應商點價指令和數量，將原頭寸平倉。通過這種方式期現對沖后，使江銅的實際原料采購成本接近市場年度的平均價，進而規避銅價波動帶來的風險。在銅材的銷售環節，在客戶遠期點價時，公司在期貨市場上同時買入相應的合約，在未來現貨交貨日，將用來保值的期貨頭寸進行平倉，這可以避免在遠期銷售價格鎖定后銅價上漲帶來的風險。

（三）對實際財務數據的解讀

從圖1的利潤表看出，公司利潤與銅價走勢不完全一致。在合理的套期保值策略下，公司的利潤沒有受到銅價波動的大幅影響。2008年金融危機爆發，多數有色金屬價格下降，從2008年6月起，銅價累計下跌幅度達60%。2008年江西銅業營業收入達536.9億元，較上年增長24.4%。2008年的第4季度銅價下跌導致其存貨跌價及期貨套期保值損失逾19億元，但營業收入依然同比增長24%。期貨市場的損失，通過現貨市場的履約被抵銷，套期保值的目標并不在于賺錢，而在于降低風險。銅價暴跌時，經過期現對沖，雖然公司沒有獲得大量盈利，但穩固了自己的利潤波動，所以江西銅業成功利用套期保值來降低風險。

三、結論

江西銅業套期保值的成功案例給了我們很大的啟發。首先，對于套期保值要有一個正確的觀念，其目的在于幫助企業規避風險，實現利潤。套期保值主要是通過在期貨和現貨市場建立對沖機制，使一個市場的盈利能夠彌補另一個市場的虧損，從而避免價格波動帶來的風險。套期保值取得成功的關鍵在于企業風險敞口方案的設計，不同的保值業務，其現貨企業所面臨的風險是不一樣的，因此企業需要選擇的套期保值策略也不同。但是套期保值也存在很大挑戰，首先是違約風險，其次是對于投機的控制。因此，公司需要很好的定位，制定好套期保值方案和一系列控制標準，從而規避套期保值運作系統本身可能產生的保值交易風險。

參考文獻

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