PPP模式下建筑企業產融結合能力剖析

包誠

摘 要：近年來，國家大力倡導和推廣PPP商業模式，相繼出臺系列配套意見和制度，在政策帶動和引導下，PPP模式已成為政府購買公共服務和產品的主要方式。該模式不僅因顯著緩解政府債務壓力而受歡迎，也在建筑市場總體產值連續下滑的形勢下為各類建企打開了一個廣闊的增量空間。而要適應和運用好PPP模式，建筑企業必須加快轉變角色，全面提升產融結合能力。因此，對產融結合進行分析，并對建筑企業如何推動實現產業和資本融合提出幾點建議。

關鍵詞：PPP模式；建筑企業；產融結合

中圖分類號：F407.9；F830.41 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）14-0017-02

一、產融結合的概念分析

產融結合，即產業資本和金融資本的結合，指兩者以股權關系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等合作方式而進行的結合。從兩種資本（產業資本、金融資本）的載體來看，產業資本一般是指工商企業等非金融機構占有和控制的貨幣資本及實體資本；金融資本一般是指銀行、保險、證券、信托、基金等金融機構占有和控制的貨幣及虛擬資本。從其產生的動因來看，產融結合是產業資本發展到一定程度，尋求經營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營檔次的一種趨勢。我們常見的銀行貸款、企業上市、發行債券、信托融資、股權融資以及正在獲得較快發展的資產證券化等，都屬于產融結合的范疇。

當前，各大建企以及銀行、非銀行金融機構，都在利用各自占有的資源稟賦積極介入PPP項目，一方面助推了國內基建市場的再度活躍，另一方面使產業和資本融合力度進一步加大。從當前形勢看，幾乎所有建筑企業，尤其是中央建筑企業，都將資本作為了拉動產業增長的新動能，使產融結合越來越成為帶動企業發展的重要手段。但是，對產融結合的認識應避免一種誤區，即資本對產業的拉動作用再明顯，它仍然只是一種手段，是服務于產業而不能脫離產業的，因此，絕不能將手段異化為目的，比如，為上市而上市、為發行債券而發行債券等等；也不能認為一個企業通過上市融資就簡單判定其實現了產融結合，真正的結合要看其是否可以最終將金融力量融入產業發展。正如一些專家所概括的那樣，“資本運營中蘊含著產融結合，但產融結合絕不僅僅是簡單的資本運營。產融結合的實質在于以金融產品、金融信息、金融人才、金融服務來服務于實體的運作，改造其價值鏈、供應鏈，乃至產業鏈、生態鏈。”相信這也是建筑企業看待和推進產融結合應有的基本認知。

二、建筑企業推動產融結合的必要性

“十一五”到“十二五”前期，國家加大了固定資產投資力度，尤其是2008年為應對金融危機所投放的4萬億元，在短短幾年內集中釋放了基建市場需求，其中以鐵路、公路、港口、電力等基礎設施領域體現最為明顯。在這種超前投入也是空前投入的背景下，一些大型建筑企業取得了快速的增長和發展，特別是建筑央企當中的中鐵建、中鐵工、中建、中交等企業還在世界500強企業中占有一席之地。但是，從這些企業近些年的報表分析來看，在營業額、利潤額成倍增長、規模急速擴張的同時，這些企業的資產負債率又回升至較高水平，有的更是接近85%的水平，同時經營性現金流量也出現下滑。相信這也是國資委連續多年開展“提質增效”工作，壓降“兩金”，加大建筑央企運營質量考核力度的重要原因。

然而，規模的持續增長雖然為企業贏得了一些掌聲和一定的市場地位，但是并沒有改變建筑企業面臨的根本問題。用個較為形象的比喻就是，“體格普遍長大了，但體質并沒有增強，甚至還有些虛胖。”尤其是建筑行業產業集中度低、同質化競爭嚴重、無法長期定向積累能力等情況沒有獲得根本改善，被動依靠國家政策和資本投入的“靠天吃飯”式發展窘境沒有獲得根本扭轉。可以肯定地說，建筑行業整體上依然沒有獲得發展戰略的主導權和主動權。

筆者認為，要徹底轉變建筑企業發展方式，就必須痛下決心擺脫“大投入、大產出”的路徑依賴，摒棄飲鴆止渴式的“需求側”拉動思維，從企業自身這一“供給側”下工夫。只有通過產融結合這一關鍵手段，才能夠倒逼企業注重提升能力的全面性，打通和延伸產業鏈，從而為客戶提供全方位、系統性的服務和一攬子的解決方案。近年來，建筑央企中交、中建等企業發展勢頭迅猛，就在于這些企業能夠充分參與和融入各地區經濟發展建設，以優秀的產融結合能力，為客戶提供了優質的公共服務產品，相信這些企業的發展經驗值得我們研究和借鑒。

三、建筑企業產融結合存在的隱憂

有人將產融結合形容為“帶刺的玫瑰”，這對于建筑企業來講是十分恰當的描述，如何摘取“玫瑰”而不被“刺傷”考驗著各大建企的智慧和能力。概括當前建筑企業產融結合能力現狀，主要存在以下隱憂。

一是金融管理能力普遍不足。產融結合的關鍵在于資本運作，而在傳統現匯項目的模式下，建筑企業更多的是關注施工能力建設，即使涉及資本運作，也只是局限于項目貸款和企業存量資金的管理，金融基本上只發揮輔助和保障的作用，僅僅是一種融通資金的手段。從各大建企總部金融管理職能的設置就可以反映出，仍有不少建企將金融職能納入財務工作體系，沒有獨立設置金融部門，未與產業形成良性互動，真正發揮金融引領和融促產業發展的作用。

二是普遍以建筑企業作為項目投資主體。從目前各大建企參與并簽訂合同的PPP項目看，有的是建筑企業直接投資，有的是借款（貸款）投資，有的是合作投資（合作方投資由建筑企業提供擔保或反擔保）。整體來看，各大建企無論是出于搶占市場和資源的考慮，還是盲目跟風的緣故，以上投資模式的風險最終都是由建筑企業來承擔。然而，面對體量巨大的PPP項目，單純依托建筑企業進行債務投資或股權投資都是不現實的，也是風險巨大的。

三是建筑企業角色轉變與PPP模式發展速度不匹配。PPP模式的推廣和普及已經如火如荼，甚至有些地方政府為了跟風，將原本不適宜通過PPP模式實施的項目納入項目庫，產生了一大批“偽PPP”或“類PPP”項目。在這種大背景下，建筑企業作為社會資本方，必須要從工程承包商向項目投資商快速轉變，使產業鏈快速拉長，這對建筑企業的產融一體化管理能力提出了很高的要求。然而，客觀審視各大建企的現狀，這種角色的轉變還有待進一步加快，“工程師”文化思維和習慣仍然占據主導地位，比如，有的建企將控股的項目公司與項目部混淆甚至實行一套人馬、兩塊牌子，致使“代甲方”的作用無法有效發揮，也易造成身份混同、職責不清，最終導致項目的失敗；有的建企僅僅將PPP當做融資的一種模式，未將項目運營和資本運作當做核心能力進行建設，管控重點依然放在了項目建設期和施工效益，這完全有悖于投資商的角色。

四是全生命周期的風險識別與控制能力亟待加強。為搶占市場而盲目投資的沖動、產融結合人才的短缺、投資業務體系的不完善等諸多原因，導致各大建企對PPP項目風險的把控并不充分，現匯模式下的短期思維仍占主導，要么盲目樂觀，要么過于保守，這使得很多項目在社會資本方中標時“鑼鼓喧天”，后續推進時又“偃旗息鼓”甚至放棄中標資格。PPP項目10—30年的合作期對于建筑企業全生命周期的風險把控能力提出了很高的要求，這也關乎項目最終的成敗和企業發展的安危。

因此，借助金融的力量，建筑企業可以增強市場競爭能力，但我們也必須審視，高風險下什么樣的資本運營才是對企業長久有利的，如何才能建設一個完善的產融結合風險預控體系，助推產業獲得良性發展。

四、建筑企業推進產融結合的幾點思考

當企業的發展遇到了“天花板”時，就必須要考慮發展動力的轉換問題。產融結合就如同為企業的再增長、再發展增加了一個新的驅動裝置。如何讓這個驅動裝置充分發力，需要科學的設計和謀劃。結合工作實踐，筆者認為，在推進產融結合過程中至少應注意四個方面。

一是明確產融結合在企業發展戰略中的定位和功能。應將產融結合納入企業發展戰略，從企業產業鏈和價值鏈的高度進行籌劃。比如，為提高產融結合能力，就必須完善相應風險防控體系、必須培養適量的金融人才、必須選擇適宜的產融結合方式和市場平臺等等，統籌謀劃才能占領先機、厚積薄發。還應注意的是，產融結合作為手段的定位必須明確，不能本末倒置，為產融結合而搞產融結合，使產融結合游離于總體戰略之外。

二是推進產融結合與提升管控能力應做到同步。在推進產融結合的過程中，各種創新的商業模式不斷出現，如何有效進行全周期投資管理、如何嚴格把控住過程風險，這是當前面臨的主要挑戰。比如，PPP項目全生命周期的管控主體應該是誰、如何避免和解決好角色混同的問題等等，都需要從管控的角度進行完善，一旦管控能力跟不上，一個產融結合的項目所產生的風險遠遠高于一個傳統的現匯項目。因此，管控能力的全面提升極其關鍵，特別是企業同時運營管理多個PPP項目時，更是對企業生存產生重大影響。

三是加強戰略、資本和業務三者間的協同。具有高度協同能力的企業可以最大限度地利用現有資源創造出超常效益，而且這種協同能力一旦形成則很難被競爭對手模仿和追趕。應加強頂層設計，統籌差異化和協同一體化策略，實現內外部資源的高效配置和利用。比如，發展環保產業，該產業屬于典型的資本和科技依賴型，那么在戰略引領和頂層設計方面就需要統籌考慮，引導資源、資本向環保產業傾斜。因此，只有戰略、資本和業務三者間實現協同，資本才會發揮出最高的效率，產融結合的優勢才能得以顯現。

四是以聯合投資的模式盡力規避項目風險。單純以建筑企業作為投資主體不可持續，與金融機構進行聯合投資才是破解之道和必然選擇。當建筑企業的施工優勢與金融機構的資本優勢緊密結合時，可以最大限度實現共贏，尤其是一些項目建成后，金融機構可以更容易地將具備條件的項目包裝成證券化產品實現退身而出。雖然當前多數金融機構在慣性主導下仍然更傾向于選擇債權投資而非股權投資，但隨著PPP模式的深度推廣，可以預見，金融機構作為大股東，與建筑企業組成聯合體參與項目投資必將得到推廣和普及。此外，對于計劃培育的陌生市場和陌生業務，也可考慮與項目所在地優勢企業進行聯合投資，盡可能將一些關鍵風險進行規避。

總之，產融結合已成為大勢所趨，在此方面建筑企業還有很多的功課要補，期望各大建企在不斷的嘗試和積極探索中，能夠最終走出一條適合企業自身的產融結合之路。

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[責任編輯 柯 黎]