美國大媽為啥不再自己炒股？

A股還很年輕

與美國股市相比，中國股市仍然處于成長階段。從1990年12月1日深圳證券交易所試營業到1990年12月19日，上海證券交易所成立，再到2009年10月30日，中國創業板正式上市。新中國股市的歷史不過短短25年時間。1811年經紀人簽署《梧桐樹協議》，之后美國紐約證券交易所開始運營，美國股市正式誕生，至今美國股市已經有200多年的歷史。

美國股票市場和股票投資的200多年的發展大體經歷過了四個歷史時期。1）從18世紀末到1886年，美國股票市場初步得到發展；2）從1886年到1929年，美國股票市場得到了迅速的發展，但是操縱股市和內幕交易泛濫；3）從1929年大蕭條以后至1954年，美國股市開始進入重要的規范發展期；4）從1954年至今，機構投資迅速發展、美國股票市場進入現代投資時代。

目前主要由道瓊斯工業股票指數、納斯達克指數和標準普爾500指數3大股指來代表著美國股市的興衰。道指所包含的公司都是各行各業的龍頭老大，在國際投資者眼中，上證綜指可以與道指對標；納斯達克指數只有20多年，所包含的公司多為科技行業的新興公司，中國許多知名的互聯網公司就是在納斯達克上市的，在美國上市的中國公司的股票被統稱為中概股。中國的創業板所對標的就是納斯達克。為了方便公司融資，目前中國已經出現了新三板，甚至新四板。

經過200多年的發展和完善，美股算是世界上比較成熟也比較發達的股票資本市場。在經濟運行穩定的情況下，美股基本上不會出現早起那種暴漲暴跌行情。下面我們來看看美國主要的股指。

標準普爾500指數所含的是美國較大的500家公司，所涵蓋的行業全面。與道瓊斯工業平均股票指數相比，標準普爾500指數具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續性好等特點，被普遍認為是一種理想的股票指數期貨合約的標的，而且能夠真正全面地反映美國經濟的狀況。在國外投資者眼中，中國的滬深300指數可以與標普500對標。

美國除了這3大股指之外，還有根據市場需要編制的各種指數，例如羅素2000指數、羅素3000指數、威爾遜5000指數、霍特中概股指數等。這也從側面反映了美國股市的健全與發達。

A股散戶多決定上市公司分紅較少

美國股市的健全與發達還表現在投資者構成和投資者素質上。美股是一個由機構投資者主宰的市場：根據一份研究報告顯示，美國三大證券交易所個體散戶日均成交量僅占總體成交量的11%；其中超過一萬股的大單中90%是在機構與機構投資者之間進行的。相比較而言，國內成交量近90%由散戶貢獻，機構投資者只占了大約10%左右。

德意志銀行（Deutsche Bank）最新數據顯示中國股市66%的散戶投資者高中沒有畢業；6%的散戶投資者為文盲。據法國巴黎銀行（BNP Paribas）統計，在中國股市開始下行之前，A股新開戶數每天平均增加170000個，這是2014年同期的10倍。

對于買什么股票，機構有嚴格的標準和制度要求，因此美股股市表現更為理性；由于受知識和信息缺失的限制，以及受個人情感和心理因素影響，散戶表現較為感性。機構投資者奪回選擇高分紅，低市盈率，穩定增長的價值股票，由于美股機構投資者為主，機構投資者市場議價能力強，所以美國上市公司分紅較高，回購股票的公司也多；而A股散戶為主，市場議價能力弱，而且多數散戶抱著投機賺差價的心理，所以A股上市的公司分紅數量少，比例低。

A股散戶看重行業忽視個股

由于投資者結構的差異，A股散戶投資有著鮮明“自上而下”的特征，即在A股板塊整體上漲的情況經常出現，對于A股散戶來說，行業遠比公司更重要。因此，A股投資者的買入策略更多偏向一籃子買賣。不管個股公司在行業中處于什么位置，經營狀況如何，只要行業夠好，行業里的股票全都買了。

而美股更多偏向“自下而上”的個股挖掘。行業內公司因為資質的差異，估值，表現都會出現巨大變化。所以在美國，好公司比好行業更重要，而在A股好行業比好公司重要。

A股熊市長、牛市短

投資者結構的差異，還決定了股市牛熊的長短。前面已經說了，散戶比較感性。A股的散戶炒股從不會講技術分析，多是盲從隨大流，炒概念，聽小道消息，追漲殺跌。在心態上，散戶還容易出現盲目自大和過度悲觀。受這種心態影響，股市就比較容易出現暴漲暴跌行情。消除盲目自大的心態或許只需要一次暴跌，但是要消除過度悲觀的心理卻需要很長時間，畢竟一朝被蛇咬十年怕井繩。所以要改變A股熊市長，牛市短的規律，就需要改變A股市場的投資者結構。

自2008年美國次貸危機以來，美國股市走牛已經持續了7年左右。這當然歸功于美國經濟的復蘇，但是也不能忽視機構投資者的作用。

美股散戶都去哪了？

1929年美國大蕭條之前，美國散戶投資者同樣將股市看作一夜暴富的所在，同時，精英階層精心編造著致富夢，將其傳播給大眾，而自己則玩弄著各種把戲，如內線交易、前端交易、金字塔騙局、龐氏騙局等等，操控著整個游戲場。大蕭條到來之時，散戶資產大量流入少數人的口袋，市場陰郁低迷的情緒彌漫，直到二戰結束，美國經濟再度繁榮。

根據美聯儲的數據，1945年時美股超過93%的部分都直接為美國家庭所持有。可是在經歷了60年代至70年代，美國經濟滯漲和石油危機之后，美股散戶投資者數量大減，與此同時美國機構投資者開始興起。20世紀70年代，投資者開始涌入共同基金市場。1974年至1982年間，貨幣市場共同基金所持有的資產奇跡般地增加了兩位數，從不到20億美元增加到2000多億美元。1980年代以來，共同基金行業獲得突飛猛進的發展。

進入90年代，世界經濟一體化的迅速發展使得投資全球化的概念主導了美國投資基金的發展，同時克林頓執政時期國內經濟的高速增長使得股市空前高漲，股票基金也得以迅速膨脹。目前，美國的共同基金的資產總量已高達7萬億美元，有大約4000萬持有者，有50%的家庭投資于基金，基金資產占所有家庭資產的40%左右。

在經歷了一次次熊市的教訓之后，美國散戶投資者醒悟了，把閑散資金交給更專業的機構投資者來打理更為穩妥。于是美股機構投資者崛起了，美股散戶大多數成了機構投資者的客戶。

美股已歷經200多年，無論是制度建設還是經驗積累都有利于其股市穩定表現。另外美國對違法股市操作規定的處罰也是股市健康運行的保障。美國實行全民監管，只要你舉報屬實，你就可以獲得豐厚的獎勵。例如，2013年美國證監會（SEC）給予一位舉報者的獎金高達1400萬美元。

美股的優越性是時間沉淀和不斷改革的結果。目前，中國的金融改革正在進行，滬港通已經實現，深港通就要到來，A股將會越來越開放。A股的散戶或許也應該想想面對這些已經出現和將要出現的變化，自己該何去何從。