當前經濟回升的堅實性與脆弱性

浙江省體改研究會副會長、浙江省信息化與經濟社會發展研究中心首席專家、研究員

當前經濟回升的堅實性與脆弱性

浙江省體改研究會副會長、浙江省信息化與經濟社會發展研究中心首席專家、研究員

本輪經濟回升具有微觀積極支撐，然而投資實際增長有較大回落，形成了當下經濟回升的一個脆弱性。投資增長回升將是信心增強的具體體現

中國經濟自2016年四季度以來，GDP增速回升，形成微笑曲線。這對正在遭遇經濟下行折磨的中國人來說，是令人開心的消息。對于下一步經濟走向，本文分析認為，堅實的程度大于脆弱的程度。

本輪經濟回升具有微觀積極支撐。全國居民人均可支配收入實際增長，今年一季度結束了2012以來的持續回落，同比加快0.5個百分點。再一點是工業增速堅實回升，且全國規模以上工業利潤恢復性增長，當然日用工業品行業利潤增長仍相對較低，不過虧損企業數一季度出現了少有的同比減少6.8%的較好表現。

然而，投資實際增長有較大回落，形成了當下經濟回升的一個脆弱性。據國家統計局公布，一季度投資價格系數4.5%、投資名義增長9.2%。由于不清楚數據間關系，不能貿然計算，但能肯定的是，一季度投資實際增長，至少比名義增長低3個點以上。由此估計，今年一季度投資實際增長，同比具有較大回落，且4月份投資名義增長仍在回落。

顯然，民間信心仍未完全恢復。企業的收縮性穩健策略仍在繼續，民間企業在投資擴張方面仍小心翼翼，非常謹慎。所謂民間投資開始回升，有可能僅是價格系數掩蓋下的失真反映。民間投資增速自2011年9月以來持續58個月回落，今年一季度民間投資同比名義增長7.7%，但如扣除投資價格系數4.5%，估算實際增長有所回落。同時制造業投資增長，如考慮價格系數，不僅增長較少，且實際增長同比回落。這表明微觀生產經營的堅實，以及補庫存周期的開啟，并未導致企業預期的增強。

當下經濟增長回升的脆弱性，表面看是需求不足，實際是供給側改革滯后。一些民營企業家說起投資，較多說法是投什么好呢？中西部確有大量服務業投資機會，但缺少投資勇氣；而“海外淘”興起，以及浙江海外旅游人次2013年至2016年，年均增長高達11.2%，都說明了國內相應供給增長的滯后。

不過，必須指出，中國經濟下一步增長，存在著一些令人高興的重要跡象。筆者于去年8月提出，中國經濟趨勢屬“雷電型下滑”與“淺V回升”，嚴格而言，說是“L型”并不完全妥當。當時即預期，這一“淺V回升”具有積極支撐，如今正一步步成為現實。這也正是本文想進一步提出的，當下中國經濟的堅實性。

一是工業企業補庫存周期已經開啟。今年一季度，全國規模以上工業存貨及產成品同比累計增長高達9.7%和8.2%，即使扣除價格因素仍較大增長。這一方面很可能是企業對于大宗原材料價格上漲的恐懼，另一方面也表明財務狀況好轉支撐下的企業預期增強。

二是居民收入增長開始回升。與2016年一季度相比，全國城鎮居民人均收入增長回升0.5個百分點、農村居民人均收入增長回升0.2個百分點。這兩個數據透露了一個重要信息，中國經濟很可能將一改長期對于農民工的較大需求，對高素質勞動的需求或將走強，并由此導致就業結構變化。

三是企業開始添置裝備。今年一季度全國規模以上工業當中，化學工業銷售和利潤增長高達18.0%和50.7%；通用及專用設備、儀器儀表和汽車工業，銷售增長均達10%以上，利潤增長高達20%左右。這些數字非常清晰地表明，由于長達一年多的工業增長加快，以及相應的企業利潤較好增長，促進了企業技術改造。

下一步促進經濟增長的一個關鍵是信心。投資增長回升將是信心增強的具體體現，而投資增長回升應是具有現實支撐的。一是微觀均衡正在實現重建；二是出口和消費增長的預期和4月份走勢均相對較好；三是金融或正在改善。一個積極判斷是，如不出現難以預測的小概率問題，投資實際增長有可能于二三季度出現回升。

當下最關鍵的還是民間投資回升，且由此將引發一系列積極效應。用工需求將會加大，工資、消費增長均將加快，并進一步形成積極循環。且在這一狀況下，各方比較關心尤其是境外主流研究機構及投資者垢病較多的中國經濟債務問題，雖不至于迎刃而解，但至少將有相對程度的緩解。