國資為何頻舉牌上市公司？

波瀾不驚的舉牌潮中，有8家上市公司的舉牌者為國資背景，這在A股市場并不多見。

“舉牌”指投資人在證券市場的二級市場上收購的流通股份超過該股票總股本的5%或者5%的整倍數時，上市公司發布公告予以披露。

兇猛的險資舉牌潮退潮之后， A股的舉牌行為不再引發市場關注。不過，在波瀾不驚的舉牌潮中，一股暗流卻在涌動。25家被舉牌的上市公司中，共有8家公司的舉牌者為地方國資，這在以往的A股市場并不多見。

地方國資為何集中舉牌？

從2017年1月10日開始，上海領資股權投資基金合伙企業三度舉牌上海老牌國企新黃浦，持股比例達到15%，超過上海市黃浦區國資委成為第二大股東。

據新黃浦公告，上海領資的舉牌資金來源其實是國資，其中33.32%來自廈門國際信托有限公司，66.65%來自云南國際信托有限公司。廈門信托的幕后股東為廈門市國資委，云南信托的大股東則是云南省財政廳。

從時間上看，新黃浦的這次被舉牌，只是一輪地方國資舉牌上市公司的開始。

緊接著，從1月24日到2月7日，隸屬于青島市嶗山區財政局的青島匯隆華澤投資有限公司通過大宗交易和集中競價的方式，完成對天目藥業的舉牌。此后，匯隆華澤又四次強勢舉牌，也使得天目藥業從3月27日開始，進行了長達一個月的資產重組停牌。

之后，北京市文化投資發展集團所控制的杭州文心致禾資產管理有限合伙企業在2月24日至3月7日之間，對金橋信息進行舉牌。該集團的唯一股東為北京市國有文化資產監督管理辦公室。

除地方國資之外，央企在這輪國資舉牌潮中也有出手。3月13日，國投電力發布公告，從去年12月5日到今年3月13日，隸屬于央企長江三峽集團的長江電力股份有限公司、三峽資本控股有限責任公司、長電資本控股有限責任公司對其完成舉牌。

從3月8日到4月5日，上海光控股權投資管理有限公司及其一致行動人北京光控安宇投資中心、上海安霞投資中心，完成對上海嘉寶實業的舉牌。工商資料顯示，上海光控是央企光大集團的全資子公司、光控安宇和安霞投資也是光大集團下屬企業的投資合伙人。

此后的三次國資舉牌均發生在4月中旬。4月12日到4月13日，北控清潔能源集團有限公司在兩個交易日內對*ST金宇進行掃貨，完成舉牌，北控清潔是北京最大的國有企業之一北控集團旗下的上市公司；4月6日到4月14日，浙商金匯信托股份有限公司對蘇州天沃科技舉牌，前者的法人股東為浙江省國資委。

對此，多位關注中國股市和國企改革的業內專家均表示，在以往無論是地方國資和還是央企，對上市公司進行舉牌不是很常見。

“在國有企業當中，同一個國資委控股的幾個企業交叉持股，這種現象比較普遍，但是國有資本對民營資本進行舉牌，在以前很少見。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示。

低調的地方國資

在這輪國資舉牌潮中，低調是其中一大特色。

一直關注舉牌概念股的投資人董建直言，如果不仔細研究上市公司的公告以及舉牌方的工商信息，真不知道有些舉牌方的幕后老板是國資。

比如對金橋信息舉牌的杭州文心致禾，它的執行事務合伙人為上海文心智合企業發展有限公司，但它的唯一股東是北京市文化中心建設發展基金管理有限公司，后者是北京市文資辦國有獨資企業北京市文化投資發展集團的全資子公司。

“監管加重之后，險資不能再像以往那樣掀起舉牌潮，資金較為充足的國資就凸顯了出來。”廣州基金國際的有關人士表示。

一位業內人士分析，青島匯隆華澤和上海光控股權投資公司都是國有企業的投資平臺，其自有資金多來自作為母公司的國有企業。而作為廣州市國資委下屬的投資平臺，廣州基金國際的自有資金則主要是政府基金項目募集而來。

國企改制重組專家、天強管理顧問創始人祝波善表示，國有企業在融資渠道和融資渠道上都有很大的優勢，這也意味著國有企業在資本市場上對中小企業舉牌，并不會出現資金不足的問題。

師出“混改”之名

多家公司的舉牌方在舉牌目的上都提及了為國有企業混改探尋新的模式。多位業內人士表示，資本市場上出現國資舉牌潮，亦是這一輪混合所有制改革的題中之義。

2015年8月《中共中央、國務院關于深化國有企業改革的指導意見》出臺，除了在特殊領域國資釋放股權引進民營資本外，該指導意見還要求國有企業發揮國有資本投資、運營公司的資本運作平臺作用，以公共服務、高新技術、生態環保、戰略性產業為重點領域，對發展潛力大、成長性強的非國有企業進行股權投資。

祝波善介紹，“國有資本混改實際上有兩條路徑，一個是把自身存量拿出來，吸引民間資本；一個是去資本市場做股權投資。”

在祝波善看來，第一條途徑由于可能導致國有資本流失、自身利益受損，潛在風險較大，很多國企不愿意做；而第二條途徑風險要小很多，國資參股上市公司后，客觀上也形成了混合所有制，并且上市公司已經形成了市場定價機制，這種“增量”改革，相對來說風險也要低很多。

常年關注國有企業改革的中國社科院經濟學博士后馮立果也表示，地方國資在進行混改時，借助上市公司的平臺，買賣雙方都是透明的，這樣就不會出現國有資產流失或低價賤賣國有資產的這些指控了，相對于別的操作方式，這種“借殼混改”的方式，無論是成本還是難易程度，都更具優勢。

中國政法大學研究生院院長、破產法與企業重組研究中心主任李曙光則表示，作為國企混改的一個方面，舉牌上市公司對于國有地方公司的治理結構、規范經營、企業品牌有一定的影響。但被舉牌的上市公司，也要與它的實體經濟主業有契合度，戰略投資條件需要成熟。