易方達：何以新絲路？

齊岸

首募規模占同類基金半壁江山的易方達新絲路所交出的成績單慘不忍睹，辜負了投資者對其的信任。

5月15日，“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京落下帷幕，成果清單主要涵蓋5大類，共計76大項、270多項具體成果。2019年，中方將舉辦第二屆高峰論壇。

不過，相對于峰會現場的熱鬧氣氛，當日滬深A股“一帶一路”概念的表現冷淡得多。5月15日，中證一帶一路主題指數以1697.82點開盤，較前一交易日高開10個點，卻后繼無力、虎頭蛇尾，最終以1673.72點收場，下挫0.83%，竟遠不及滬深300硬朗，后者以3399.19點報收，小漲0.41%。

以“一帶一路”為主題的基金，表現同樣不堪。

Wind資訊顯示，市場上“一帶一路”主題基金共計12只，被動指數型與主動管理型各占一半。

其中，被動指數型基金有中融一帶一路（168201.OF）、安信中證一帶一路（167503.OF）、鵬華中證一帶一路（160638.OF）、長盛中證申萬一帶一路（502013.OF）、鵬華新絲路（502026.OF）、長信一帶一路（502016.OF）共6只，皆為分級基金，管理費率皆為1%。

主動管理型基金有華安新絲路主題（001104.OF）、國投瑞銀新絲路（161224.OF）、前海開源一帶一路（001209.OF）、博時絲路主題（001236.OF）、易方達新絲路（001373.OF）、光大一帶一路（001463.OF）共6只，管理費率皆為1.5%。

截至5月19日，上述12只基金（主基金）中，累計單位凈值小于1元的共有10只，占比83.33%。就6只主動管理型基金而言，國投瑞銀新絲路以1.1970元的成績居首，易方達新絲路則以0.7200元的成績墊底；該6只基金的均值為0.9008，后者為均值的79.93%。

值得一提的是，6只主動型基金中，除光大一帶一路（成立于2015年6月26日）外，其余5只都成立于2015年6月股指大跌之前。那么，為何一向以主動管理型基金見長的易方達推出的這只基金，成績遠遜同儕？

發行：背時與認同

易方達新絲路成立于2015年5月27日，半個月之后，A股開始了一段慘烈的下跌之路，上證綜指從6月12日收盤時的5166.35點，重挫至2016年1月28日收盤時的2655.66點，在七個半月的時間里縮水48.60%。因此，在某種程度上，這只基金有些生不逢時。

但它的整個募集過程十分順利。公告顯示，募集工作始于5月25日，原定四日后結束，結果只花了一天時間就完成募集，而且首募規模達到286.63億份，在上述12只基金中排在首位。2015年年報顯示，認購者以個人投資者居多，所持份額比例達到99.90%。

根據《證券市場周刊》記者的統計，上述12只基金的首募規模共計504.53億份；換句話說，僅易方達新絲路一只就占到56.81%，由此可見這家公司的募集能力，以及投資者對它的信任。

樊正偉是這只基金的第一位基金經理，而且在同年11月7日之前是唯一的基金經理。

資料顯示，樊正偉曾在中國銀行深圳分行任職，進入易方達后做過渠道經理和研究員。不過，在管理易方達新絲路之前，他作為基金經理的職業經驗還不到三個月。

事實上，2015年2月14日，他才剛剛當上易方達積極成長（110005.OF）的基金經理助理。但是，僅一個月后，即3月14日就被任命為易方達創新驅動（000603.OF）的基金經理，這只基金成立于同年的2月13日，首位基金經理是時任投資部總經理助理的宋昆。直至次年3月17日，這只基金一直由樊、宋二人共管，之后則由樊正偉一人打理。

2015年4月30日，易方達新常態（001184.OF）成立，首募規模146.63億份，樊正偉與宋昆同時被任命為第一任基金經理。

也就是說，就任易方達新絲路基金經理時，樊正偉不止經驗有所欠缺，而且還要兼管另外兩只基金。易方達對他的信任與期待可見一斑。

Wind資訊顯示，截至2015年5月27日，即易方達新絲路成立之日，該三只基金的份額規模共計449.98億份，占到易方達旗下非貨幣型基金份額總規模的26.68%。

熊市為何高倉位？

如前所述，6只主動管理型基金中，有5只成立于2015年6月股指大跌前，何以易方達新絲路的業績表現墊底，遠不及行業均值？

答案或許與易方達權益投資決策委員會的判斷有關。

時間回到2015年7月8日。當日，易方達權益投資總監吳欣榮在媒體上表態說：“我們認為，本輪牛市的長期邏輯并沒有改變……隨著各種救市護盤動作不斷產生效力，市場的波動性會有所下降，A股市場有望逐漸企穩回升，未來震蕩上行的概率較大。”

這番表態的背景是，鑒于股指大跌的嚴峻形勢——上證綜指在15個交易日內重挫28.64%，從6月12日（周五）收盤時的5166.35點跌至7月3日（周五）收盤時的3686.92點，央行、證監會等在7月4日至6日發布了一系列救市措施，例如匯金公司入市、暫停新股發行等，于是很多人以為股災已經結束。

但這只是一種美好的愿望。事實是，上證綜指在7月8日下挫5.90%、以3507.19點收盤后，確實經歷了兩波小幅反彈的行情，但反彈之勢很快就遭到空頭的殘酷瓦解，至8月26日收盤時已重挫至2927.29點，至2016年1月28日收盤時，跌至最低收盤位2655.66點。

《證券市場周刊》記者曾傳真易方達信披負責人、督察長張南，詢問吳欣榮的上述表態是否代表易方達當時的官方立場，至發稿時未獲回應。

不過，易方達新絲路的股票倉位或多或少可以說明一些問題。

2015年四季度末，易方達新絲路的股票投資占基金總資產的86.87%，而國投瑞銀新絲路只有43.04%。

2016年第一季度的行情則是，上證綜指大幅縮水15.12%，從2015年12月31日的3539.18點，跌至2016年3月31日的3003.92點。

于是，在2016年一季報上，投資者看到了基于不同判斷的不同結果：易方達新絲路本季凈值增長率為-16.38%，大大低于業績基準收益率（-9.76%）；國投瑞銀新絲路本季凈值增長率為-7.89%，不僅高出易方達新絲路不少，而且跑贏基準（-7.98%）。

緣何錯過10大熱股？

中國國家主席習近平于2013年9月和10月出訪中亞和東南亞國家期間先后提出“一帶一路”，2015年3月，隨著國家發改委、外交部、商務部聯合發布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，“一帶一路”由重大倡議變為重大戰略。

以上是華安、易方達、國投瑞銀等基金公司推出“一帶一路”主題基金的政策背景。

易方達新絲路的招募書寫道：“本基金將通過對各行業內的公司受益于新絲路主題的程度以及持續性的深入分析……判斷受益公司的投資價值。”

然而，在實際操作中，這只基金在個股投資策略方面，在很大程度上與易方達新常態（001184.OF）重合。

如前所述，易方達新常態的基金經理是宋昆與樊正偉，而樊正偉第一次擔任基金經理，即是與宋昆合作，共管易方達創新驅動。值得一提的是，宋昆當時不僅是投資部總經理助理，還是權益投資決策委員會成員之一。

正因為如此，當投資者讀到易方達新絲路2015年第三季報上的那段話時，可能不會過于吃驚。報告中“基金投資策略和運作分析”一節寫道：“在行業配置上，我們選擇符合中國經濟新常態背景的新技術、新行業和新商業模式大方向的行業，以更長的時間尺度來看，這些板塊終會表現出更好的成長性和市值提升空間，同時也會兼顧國企改革、一帶一路等投資方向。”

可見，易方達新絲路的投資主題更傾向于“新常態”，而非“一帶一路”，后者只是兼顧的投資方向。

僅就10大重倉股而言，2015年第三季末，易方達新絲路與易方達新常態有8只重合，第四季度末有5只重合。2016年第一季度末至2017年第一季度末，前后5個季度，重合只數分別為5只、5只、4只、3只、4只。截至5月23日，易方達新常態的累計凈值僅為0.4860元。

Wind資訊顯示，市場上“一帶一路”概念股共計87只，自2015年9月30日至2017年3月31日，區間漲幅居于前10位的依次是西部建設（162.11%）、北方國際（127.50%）、天山股份（107.37%）、中工國際（99.01%）、福建水泥（77.07%）、神火股份（71.89%）、達剛路機（69.77%）、葛洲壩（67.50%）、中國建筑（65.60%）、中材國際（63.53%）。

公告顯示，自2015年第三季度至2017年第一季度，在7份季報中，上述10只漲幅最大的“一帶一路”概念股票無一入選易方達新絲路十大重倉股榜單。