企業擴張資金流轉分析模型的構建

黃珊

摘 要：中國企業在高速發展的契機中不斷的進行擴張，但快速擴張導致一些企業破產的案例給他們狠狠地敲了一記警鐘。然而，在國內外激烈的競爭環境下，企業為了取得優勢地位，仍需采用擴張的方式尋求發展，這就給其資金管理提出了更加艱巨的挑戰。本文就基于企業資金管理的這樣一個訴求，分析企業擴張過程中資金流轉為企業創造的價值以及可能面臨的風險，構建企業擴張資金的分析框架，以此作為分析企業擴張資金流轉模式風險和價值的工具，希望分析的過程能夠幫助企業處理好擴張過程中的核心和關鍵問題——擴張資金健康高效的流轉。

關鍵詞：擴張 資金流轉 分析框架

中圖分類號：F275.1 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）10（b）-086-04

企業擴張是一種世界現象，是企業在長期的歷史演化中所表現出來的一種基本趨勢，企業擴張是企業普遍追求的發展目標，企業的本質決定著任何企業都要追求擴張（孟憲昌，2001）。因此，“做大、做強、做優”是大部分企業設定的戰略目標，雖然企業管理者越來越理性，深知做大不一定會是一條康莊大道，有可能是自掘墳墓，但是做大也是企業謀求發展、完成使命、實現規模效應的必經之路。而在擴張的道路上如何管控好資金是重中之中，分析好擴張資金的流轉，是企業防范擴張過程和資金流轉過程中潛在風險的有效手段。本文就從分析擴張資金的流轉路徑出發，構建企業擴張資金的分析框架，希望可以幫助企業更好的管理擴張資金，更加健康高效的發展。

1 擴張資金流轉的影響因素分析

企業擴張的必備條件之一就是資金，首先要保證擴張所需資金的充足，其次要不斷提高擴張資金在運行過程中的流動性和盈利性，達到為企業持續創造價值的目的。此外，還要防范擴張資金運動中潛在的風險。而企業擴張過程中資金流轉必然會受到內外部環境的影響，因此需要構建分析框架的基礎就是發現和歸納出擴張資金流轉的影響因素。

1.1 外部環境影響因素分析

企業的經營是在一定的環境下進行的，環境的變化會影響企業的業績和擴張，雖然企業經營和發展過程中難以改變環境，但可以在適應環境的基礎上充分考慮和利用外部環境中有影響的因素以及它們所帶來的挑戰和機遇。影響企業擴張資金流轉的外部因素主要有經濟環境、法律環境、技術環境、行業環境等。

1.1.1 經濟環境

擴張資金運動受到最大和最主要影響的外部環境就是經濟環境，經濟環境主要包括經濟體制、經濟周期、經濟發展水平和經濟增長速度、財政政策和貨幣政策、金融市場。此外，利率水平、通貨膨脹水平、匯率水平、國家相關產業政策、對外貿易政策等經濟因素也會影響企業的擴張資金流轉。

1.1.2 法律環境

不論是資本主義國家還是社會主義國家，都在強調法制社會的建設，法律制度是社會各項活動的重要保證，法律法規對社會的各個方面都有著深刻地影響，對于企業的擴張資金也不例外。一方面，企業擴張資金的流轉要符合法律法規的要求；另一方面，法律制度也能為擴張資金的順利流轉提供保護。我國企業擴張活動和擴張資金的流轉必須要遵守工商企業組織、財務與會計、金融證券法律以及稅收稅務等各種法律、規章和制度。

1.1.3 技術環境

以電子計算機技術的迅速開發和應用為核心的技術革命，對世界各國企業的生產經營行為產生了巨大的沖擊和影響。高新技術的發展對企業擴張資金流轉提供了更為強大的支持，資金管理信息系統的構建為企業管理和監督擴張資金的流轉提供了一個平臺，同時網絡技術也使得企業與銀行、企業與供應商、企業與客戶之間能夠實時地實現資金的流轉。此外，通過信息系統，企業可以對擴張資金的存量、流量、來源和去向及時進行對比、分析，為其制定保證擴張活動正常進行的決策提供依據。

1.1.4 行業環境

首先，不同的行業因為其不同的特性，受到宏觀經濟環境的影響不同。其次，處于同一宏觀經濟環境中不同行業內部的競爭狀態也不一致。最后，還需要關注行業的生命周期。每一個行業都有自己的生命周期，萌芽期、成長期、發展期、衰退期，很多的企業擴張是依靠行業的快速增長，行業增長停滯，企業的增長便停滯。一個企業，開始非常弱小，需要借助市場的增長維持快速擴張；但是當市場增長達到頂峰，增速開始減緩的時候，企業就需要依靠前期積累的實力進行戰略的轉型，擺脫對單個市場的依賴，實現超越增長。由此可見，行業的發展也會對企業的擴張和擴張資金產生影響。

1.2 企業內部影響因素分析

1.2.1 企業生命周期

對于某個具體企業而言，企業的規模、年齡和所處的成長階段在某種程度上都是既定條件，企業無法通過管理措施來改變其年齡，只能采取快速擴張方式成長起來，運用更好地管理手段盡快走入正軌，并且不斷進行管理變革，從而避免衰退期的到來。雖然這不是企業管理可以控制并改變的要素，但是其對企業擴張資金的流轉還是有著非常重要的影響，處于不同生命周期的企業其擴張資金的來源和去向都有著很大的不同，如何對擴張資金進行有效的流轉，必須在考慮企業生命周期的前提下進行決策。

1.2.2 企業經營管理模式

經營管理模式是指企業對其在生產、運營中涉及到各種資源進行組織和整合，為顧客提供所需要的產品或服務的方式與途徑。企業的經營模式對企業的投資、經營和籌資都有影響，也會影響企業的盈利方式和獲利水平，進而影響資金的流轉。比如，德隆之所以能夠取得如此快速的擴張，主要得益于它所選定的經營模式，也就是“產業整合提升模式”。德隆在產業整合這一戰略模式上做了大量探索工作，結果也是卓有成效的。但是在經濟環境良好的背景下，企業面對的誘惑開始增多，最終出現了擴張過快的現象。

1.2.3 企業組織結構和內部管理水平

組織結構是企業組織意識和組織機制所賴以生存的基礎，也是企業擴張的基礎。企業的組織結構發展變化的進程與企業擴張進程的發展變化是一致的，直線制、事業部制、矩陣制等組織形式的發展演變與現代大企業誕生、規模持續擴大和不斷強化以及組織結構的多樣化是緊密聯系在一起的。適宜的企業組織結構會使其管理水平提高，企業合理的組織結構和完備健全并行之有效的內部管理制度，意味著其資金管理有著較好的基礎，有章可循，企業的資金管理水平就會越高，擴張資金的流轉也會越順暢。反之，必然給企業的資金管理帶來困難和障礙，給企業擴張資金流轉帶來不利影響。

1.2.4 企業經營理念和企業信譽

誠信是引導企業走向成功的唯一法則，做企業先做人，誠信也是企業成功擴張根本保證。如果企業有著良好的經營理念，并且企業的信譽不斷的積累，隨著信譽的不斷提高，企業的融資渠道不斷拓寬，與銀行、供應商之間建立了穩定的關系，也對企業擴張資金的有效流轉提供保證。除此之外，企業生產經營規模的不同也會對現金流管理工作提出不同的要求，企業戰略決策及其擴張的速度等也會影響到企業擴張資金的流轉。

2 擴張資金流轉過程及其要素解析

2.1 擴張資金流轉過程

企業擴張活動的資金流轉和生產經營活動一樣需要先獲取擴張所需的資金，利用所獲得的資金來進行擴張活動，比如構建固定資產、無形資產、購買存貨、聘請員工等。企業擴張如果能夠順利進行，那么會給企業帶來收益和效應，包括規模的擴大、收入的增加和利潤的提高，均會給企業帶來資金的流入，其中一部分需要歸還欠款、償付供應商貨款、支付紅利等，還有一部分會增加企業的留存收益，支持企業的進一步擴張。擴張不僅能夠幫助企業擴大規模，還能夠提高企業的聲譽、信用等級、社會地位，從而能夠使企業獲得更多的資金來源，支持擴張活動不斷地進行，而擴張資金流轉也能順利流轉，這樣就會形成一個如圖1所示的資金循環。構建擴張資金流轉的分析框架必須要了解擴張資金流轉的整個過程，才能夠深入對擴張資金流轉的各要素進行分析，這不僅是分析框架的構建基礎，也是分析框架不可缺少的要素。

2.2 資金來源的渠道和方式

企業進行資金的籌集需要通過一定的渠道，采用一定的方式，并使兩者合理的配合起來。經濟體制改革以來，企業擁有了完全的籌資自主權，可以根據企業生產經營的需要進行籌資，而且我國金融市場的不斷發展，企業資金來源的渠道和方式也逐漸增加。資金來源的渠道和方式既相互聯系又有所不同，一定的籌資方式可能只適用于某一特定的融資渠道，但同一渠道的資金往往可以通過不同的方式取得，而同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，在考慮資金來源是要把兩者合理配合，表1就是對幾種主要的渠道和方式進行搭配。

企業的組織形式不同，經營所處的階段不同，對資金的需求和性質的要求也就不同。因此，企業從不同的渠道和方式所獲得資金會形成不同的類型，而不同類型的資金來源也就構成了企業具體的籌資組合。正確認識和把握不同資金來源的類型，是降低企業資本成本、進行籌資決策和籌資管理的前提。對于不同資金來源的渠道和方式，所需要的資本成本和風險不同，而用于連鎖零售企業擴張需求的資金來源的方式和渠道也有其特殊性，因此資金的來源成為分析框架中的一大基礎要素。

2.3 擴張資金的使用分析

企業擴張可以分為企業的內部化擴張與外部化擴張這兩種相互對應、相互關聯的基本方式，由企業擴張發展歷史和歷程來看，企業擴張一般是由企業內部化擴張方式的單元格局逐漸演變為內外部擴張并存的二元格局。對于任何企業來說，其擴張目標的實現都不是以單一某一種方式所促成的，兩者共同促進，甚至出現交叉。企業的外部化擴張是企業內部化擴張達到一定程度后才會發生的，內部化擴張是外部化擴張的積累和條件，外部化擴張的實現也是內部化擴張更大化的支撐，兩種擴張的模式密切聯系、相互促進。這種對企業擴張模式的分類可以說是最簡單也最概括，比如內部化擴張需要擴大生產規模，那么必然需要新增設備、構建廠房，這樣對固定資產的構建就是擴張資金的去向之一。由此對于擴張資金的去向分析也是分析框架的另一大基礎要素，如表2所示。

2.4 擴張資金的流轉匹配性分析

資本結構理論認為存在最優資本結構，對于擴張資金流轉而言，其目的也就是為了獲得資金收益、成本、風險之間的最優平衡，最大限度地增加所有者的財富，并且能使資金保持適宜的流動、流轉過程具有彈性。擴張資金來源和使用就存在這樣一個時間匹配、成本—效益—風險匹配的問題，資金占用和來源之間能否相互匹配，也是影響資金流轉的重要因素。因此在確定了擴張資金流轉分析框架的兩大要素之后，必然要考慮擴張資金來源和去向的組合狀況和比例關系，分析擴張資金的流轉匹配是否合理、企業擴張資金的來源和去向是否相互協調、相互適應就成為了分析框架的第三大基礎要素。

對于資金最簡單的分類就是按資金來源的時間分為長期資金和短期資金，對資金的來源來說，既有短期資金的來源渠道和方式，也有長期資金的來源渠道和方式；對于資金的去向而言，既會有長期的資金占用，又有短期的資金占用。長短期資金取得和使用的匹配策略與財務管理中所提出的保守型策略、穩健型策略、進取型策略是相一致的。保守型融資策略的風險最小，但收益性較差，進取型融資策略的風險最大，但收益性可能最好，穩健型則介于兩者之間。企業擴張資金流轉過程中就會面臨長期資金和短期資金來源和去向的匹配問題，很多企業之所以陷入財務困境就是擴張過快，在資金缺乏的情況下，不得不用短期貸款進行長期投資。一些企業因為急速擴張，缺乏資金，只好向銀行借款，但是銀行有時只會提供短期貸款，企業不得不用這些短期貸款來替代長期貸款，進行長期投資。結果不能按期還款，銀行也不會再次放貸，股市融資又不可能，企業陷入困境是自然中的事情。因此，如何做好擴張資金流轉，也必須對企業擴張資金流轉的匹配性進行分析，才能制定合理的籌資和投資計劃。

3 擴張資金流轉整體分析框架的構建

根據擴張資金流轉影響因素的分析得出對企業擴張資金流轉時應綜合考慮外部和內部的影響因素，探討擴張資金來源、去向和匹配性在這些影響因素的作用下會給企業帶來價值和風險。通過構建這樣一個擴張資金流轉整體分析框架，可以為相企業擴張的研究提供一個整體分析框架，以此來構建適合企業發展的擴張資金流轉模式。

對擴張資金流轉進行分析的第一步就是要把握住其三大基本要素，擴張資金的來源、去向和匹配情況，這三者不是孤立的，一方面這三個要素之間相互聯系相互影響，另一方面這三個要素又處在紛繁復雜的環境中，有許多的內外部影響因素，都會對其產生影響。因此要對具體的行業或者企業它自身擴張資金的特性有所了解，并且洞悉對其產生影響的內外部因素。之后，就是考慮在內外部各種影響因素的作用下，進一步分析三大要素本身受到的影響以及會給企業帶來的價值和風險。最后，針對分析結果，制定更有利與企業發展和行業進步的擴張資金流轉的相關決策，見圖2所示。

3.1 價值分析

最簡單的對評判企業價值的指標就是營業收入、凈利潤、資產規模等指標，而企業擴張資金的流轉實際上反映的就是企業為了取得競爭優勢而進行投資和資本支出，判斷企業是否有能力提供這類支出，需要評價企業的資本支出和投資比率。如果其投資能力較高，說明資金流轉狀況較好，資金流轉也必然會給企業帶來更多的價值。此外，還可以通過計算現金流量周轉回報能力比率來評價收益質量。

3.2 風險分析

所謂擴張資金流轉風險是指由于擴張激進戰略、管理不當、違法違規操作等原因使得企業擴張資金不能按照原來目的和軌跡正常流轉或者造成損失的可能性、擴張資金風險主要包括擴張資金不足的風險、擴張資金損失的風險、擴張資金流動性風險、投資收益變動和損失風險等。

（1）擴張資金不足的風險：如果擴張資金不足將會導致企業整個擴張戰略和計劃的實施中斷，不僅會導致擴張活動無法繼續進行，投出的資金不能按時收回成本去的效益，還會進一步影響企業生產經營，陷入一個惡性循環之中。這樣的情況就是由于企業因擴張資金不足而導致企業擴張活動受阻、正常經營活動失常或者陷入困境的風險。

（2）擴張資金損失風險：是指企業擴張資金在取得、使用、流轉過程中被盜、被搶、被騙、被錯支、被賴賬等導致資金損失的風險。引起擴張資金損失風險的原因包括安全措施不嚴、制度不健全、人員素質不高、信用政策不當、信用評價不可靠等原因。

（3）擴張資金流動性風險：擴張資金流動性風險是指企業所持有的現金或現金等價物或由其他資產轉化得到的現金不能償還未取得擴張資金而到期債務的風險。這主要會導致由于短期償債能力不足，到期不能及時償還債務，就會面臨被清算或破產的可能。

（4）投資收益變動和損失風險：主要指擴張投資失敗或者與預期的差異等原因所導致的損失和收益變動，從而引起償債風險以及連累主營業務風險等風險的出現。

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