發展中國家金融深化理論探析

許磊 馮晨

摘 要：金融深化理論提出以后在經濟學界引起了廣泛的爭議，并有一大批發展中國家進行了金融深化的相關實踐，而這些國家的金融深化大多核心內容為金融自由化，擺脫金融抑制政策所帶來的金融萎縮。發展中國家金融深化取得了一定的成效，也有一些國家操之過急帶來了一定的金融危機。

關鍵詞：發展中國家 金融深化 經濟安全 對策 評析

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）10（c）-026-02

1 金融深化

金融深化是指政府放棄對金融體系和金融市場的過分干預，解除對利率和匯率的不恰當控制，讓其充分反應資金和外匯的實際供求，充分發揮市場機制，從而控制通貨膨脹。

現代經濟發展理論在考察落后國家經濟發展約束條件時，越來越多地把注意力集中在基礎設施的薄弱、科學技術的落后、人力資本的匱乏上。發展中國家想要得到經濟發展就必須重視金融對經濟的影響，在一個金融深化的經濟中，一個國家的金融體系與經濟發展之間存在著互相刺激、互相制約的關系，如果金融部門能夠得到充分的自由發展，那么金融資產的價格就可以真實地反映資源的相對稀缺性。

2 金融深化理論發展

（1）大多數發展中國家勞動生產力低下、市場體系不完善，貨幣關系不發達，自然經濟占主導地位，實物剩余是儲蓄的重要內容。而金融深化的度量主要有以下幾個指標。

第一，金融資產存量。人們愿意持有流動性較強的金融資產，避免持有實物性資本，金融資產品種豐富，期限加長，組合多樣化，可以小幅度調整金融市場參與者的負債結構和資產組合。

第二，金融資產流量。金融深化會使金融儲蓄增加，資本外逃現象減少，政府財政壓力減輕。相反，則會過度依賴于財政預算和資本項目。

第三，金融體系的規模和結構。金融深化會給銀行之外的其他金融機構帶來獲利機會，會擴大金融體系規模，同時對金融職能和金融機構進行專業化，發展潛力大。

第四，金融資產的價格。利率會準確反映客觀消費意愿的程度，因此，實際利率通常比較高，而此指標則是金融深化最重要的表面特征。

（2）發展中國家的金融自由化是一個漸進的過程，傳統的金融深化理論僅僅意味著放松對金融市場的管理，而真正的金融深化理論是金融抑制政策與金融自由化有一個合情合理的過渡期間，而非此消彼長，也會呈現出這樣一種現象：一方面是麥金農和肖式的計劃集中信貸配給，由政府主導；另一方面則是體現金融市場微觀主體行為的信貸配給。要實現金融自由化就要有穩定的宏觀環境，相對穩定的金融企業制度，及時消除金融脆弱性，形成良好的金融監管框架和社會制度環境。

第一，宏觀環境要求。財政的收支平衡和貨幣的供求平衡，宏觀環境風險為系統性風險，無法通過金融組合有效消除。由此，重要性可見一斑。

第二，金融企業制度的確立。大多數發展中國家以利率自由化為核心進行金融深化改革，要更好地理解金融市場的運作，制定適合自己的金融發展戰略，確立好良好的金融企業制度。

第三，及時消除金融脆弱性。在金融抑制政策中，金融萎縮制約了發展中國家的經濟增長，銀行體系中存在著大量的不良資產，銀行要將可能融資歸還的款項盡快收回，以免造成企業破產逃債。

第四，良好的金融監管與社會制度。由于金融自由化，銀行可能會發放過量的風險貸款，因此審慎的金融監管要成為一種規范的品質管理。綜合有效的支付清算體系和公開的市場披露，使社會制度質量更高，有利于保持宏觀經濟環境的穩定。

3 對發展中國家金融深化的反思與政策主張

金融深化理論主張解除金融抑制，改善資金供求關系。從廣大發展中國家金融自由化的改革歷程來看，幾乎沒有一個國家能夠達到理想的高效率，有些還加重了以前采取抑制政策的扭曲。而關于金融政策改革的主張有以下幾點。

（1）打破金融體系中的行業壟斷，引進競爭機制。扶持發展相關金融機構，削弱少數專業化銀行的存款與信貸的壟斷地位，提高金融中介活動效率，增加利率高期限長、數量大的貸款，有利于技術進步。

（2）放松利率管制。發展中國家應盡量消除利率管制，使其成為金融制度改革的突破口，減少政府財政赤字控制貨幣發行量，降低通脹率，金融機構的基金供給量會隨著實際利率的提高而增加。而利率提高既能促進投資增長，又能減少投資需求，使人們持有的貨幣實際收益率提高。

（3）金融政策與財政政策的齊頭并驅。金融不能代替財政，財政也不能代替金融使用，金融不能依靠通脹來增加政府收入，財政也不能通過行政撥款進行金融配給。

金融自由化和金融深化理論的首要目的是建立發展和完善金融市場，進一步解決市場發展中的實質性問題，保證金融市場的健康發展。在20世紀末爆發的東南亞金融危機是金融深化李璐出現問題的典型代表，這場危機始發于泰銖貶值，當時泰國實行浮動匯率，匯率狂跌20%，沖擊了菲律賓、馬來西亞等國，股市下跌，沖擊加劇，也影響了韓國、日本、美國等國引發四波金融危機，直到次年2月初才得到遏制。

4 對策評析

金融深化理論與金融抑制理論應相輔相成，防止過熱或過冷，使儲蓄者和投資者合二為一，盡管金融深化理論倡導的金融自由化未在大多數的發展中國家取得成功，但前景還是值得期待。金融深化理論的推行始終要考慮金融抑制的程度和范圍，找出符合自己國情的實現路徑，不能去模仿發達國家的金融發展模式，從而出現市場失衡，造成信用體系的混亂，甚至崩潰。充分保證原有金融體制向現有改革體制的過渡，原有的控制也要為現有的改革提供支持，等到資本市場與宏觀環境相對穩定時，再進行深度的金融自由化。同時，大力發展資本市場，實現現金余額與實物資本積累完善微觀主體的約束與激勵機制，大力發展證券市場，實現渠道效應和最適貨幣化，進一步完善發行市場與交易市場，保障企業資本正常運營，以培養壯大客戶群，積累業務經驗。如果一國吸收外資規模過大，那么外債結構就會不合理，長期投資相應減少，短期投資增加，本國對外負債依賴度提高，不利于國內經濟環境與金融體制的穩定發展。金融深化不意味著就要完全放棄金融抑制。在發展中國家金融深化改革中，各國要注重量化寬松，考慮國內經濟與國際經濟形勢，這樣才能做到政策有的放矢，才能更好地接受金融改革浪潮的洗禮，使本國經濟更加良性發展。

參考文獻

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