七個方面抓好央企“降杠桿”

耿肅竹

8月29日，國務院國資委召開中央企業降低杠桿工作會議。肖亞慶主任強調，各企業要從加強高負債企業管控、嚴防債券兌付風險、加快資金融通、積極穩妥開展市場化債轉股、著力加大股權融資力度、大力處置“僵尸企業”、發揮國有資本運營公司功能作用等七個方面認真抓好落實。

對于央企“去杠桿”，國務院國資委的思路漸漸明晰：一方面，對高負債企業加強債務規模管控，建立嚴格的分行業負債率警戒線管控制度，多渠道化解企業債務；另一方面，則通過推進市場化債轉股，加大央企兼并重組力度，實施混合所有制改革，加快資金融通。

成效初顯

今年以來，黨中央、國務院對降低企業杠桿率高度重視，將其作為供給側結構性改革重點任務之一“去杠桿”的重中之重。截至今年6月末，我國規模以上工業企業資產負債率55.9%，同比下降0.8個百分點，企業資產負債率過高的問題在逐步緩解。

今年前7個月央企利潤總額與去年同期相比下降3.7%，同比增長16.4%，資產負債率比年初下降0.2個百分點，提質增效攻堅戰取得階段性成果，成績來之不易。當前要抓住央企效益轉降回升的有利時機，把降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負債率工作。

去年以來降低企業杠桿率7大途徑全面發力，降低企業杠桿率成效初顯，債務風險得到有效控制。一是我國總杠桿率上升速度明顯放緩，正趨于穩定，根據國際清算銀行（BIS）最新數據，截至2016年末，我國總體杠桿率為257%，同比增幅較上季度末下降4.4個百分點，連續3個季度保持下降趨勢；環比增幅較上季度末下降1.6個百分點，連續5個季度保持下降趨勢。二是我國企業杠桿率已開始下降，我國2016年末非金融企業杠桿率為166.3%，連續兩個季度環比下降或持平，這是我國非金融企業杠桿率連續19個季度上升后首次改變上升趨勢。三是我國信貸/GDP缺口保持下降，截至2016年末，我國信貸/GDP缺口24.6%，較2016年一季度末降低4.2個百分點，已連續3個季度下降，下降趨勢明顯，顯示我國潛在債務壓力正趨于減輕。

在兼并重組和企業依法破產方面，十八大以來先后有18組34戶央企實施了重組，2017年1-5月，我國上市公司兼并重組交易金額為7107.5億元，交易數量3086件；對國有企業中的“僵尸企業”進行了認真梳理并積極開展處置和治理工作；通過企業依法破產促進僵尸企業出清的能力持續提升，自去年以來，全國新設立破產審判庭90家，破產受理和審結案件數量也不斷增加，僅今年上半年就達近3000件和2000件。

在完善現代企業制度方面，著力通過國有企業混業所有制改革建立企業杠桿負債自我約束的機制，截至目前共有19家企業正在推進混合所有制改革，效果正在顯現。在市場化債轉股方面，各類實施機構與鋼鐵、煤炭、化工、裝備制造等行業中具有發展前景的70余家高負債企業積極協商談判達成市場化債轉股協議，協議金額超過1萬億元，這些協議的落地實施不僅可以推動企業杠桿率下降，而且會有力推動國有企業混合所有制改革，有助于建立企業負債杠桿自我約束長效機制。

任務艱巨

國務院常務會議披露的數據顯示，今年前7個月國有企業資產負債率比年初下降了0.2個百分點，但去杠桿的任務仍然艱巨。

央企的杠桿之重，與投資沖動有很大關系。一些央企負責人過于追求速度、規模，有的甚至不惜以高負債為代價；一些企業負責人“新官不理舊事”，自己熱衷上新項目出新業績，企業卻債臺高筑。這背后則是企業考核評價機制有待改進。

包括央企在內的國有企業降杠桿步履緩慢，具有多方面的原因，除了國有企業承擔的職能過多、背負額外的負擔之外，與國有資產處置敏感、國有銀行部門面臨較大的損失壓力等因素直接相關。

去杠桿意味著資產和負債兩端同時承壓。一方面，處置國有企業資產的過程如果不順利，就會出現舊賬變新賬的情況，這對國有企業的責任人會產生負向激勵；沉沒成本、估值損失等價值消失也成為國有企業資產處置的重要障礙。

另一方面，國企負債主要對應著國有銀行資產。國有企業通過處置資產而承受的損失，有相當部分要傳導到國有銀行部門，形成不良貸款。當前，在金融監管強化的背景下，大型國有銀行承擔著較大的資本金壓力。國有銀行部門為了規避不良貸款，很難積極配合國有企業去杠桿。

在降杠桿過程中，很多企業寄希望于“債轉股”，但是落地狀況并不理想。一位銀行人士表示，落實債轉股的資金都是通過市場化籌集的，本身就有利息成本，銀行也得有收益的考慮。同時，對于鋼鐵等周期性行業的發展前景，仍需謹慎觀察。

抓緊落實

國務院總理李克強8月23日主持召開國務院常務會議，部署推進央企深化改革降低杠桿工作，促進企業提質增效；聽取股權期權和分紅等激勵政策落實與科研項目及經費管理制度改革進展情況匯報，推動增強創新發展動力。

這次會議指出，央企是國民經濟的骨干，在國企改革中具有引領和示范作用。當前要抓住央企效益轉降回升的有利時機，把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負債率工作。

在負債率方面，要建立嚴格的分行業負債率警戒線管控制度，對高于警戒線的企業在年度經營業績考核中增加資產負債率的權重，并嚴格把關主業投資、嚴控非主業投資、禁止安排推高負債率的投資項目。研究出臺鋼鐵煤炭行業化解過剩產能國有資產處置有關財務處理辦法，探索建立國有資本補充機制，妥善解決企業改革發展、轉型升級所需資本。

在債轉股方面，要積極穩妥推進市場化法治化債轉股，督促已簽訂的框架協議抓緊落實。推動發展前景好、有轉股意向的央企創新模式，加快推進債轉股。加大央企兼并重組力度，穩妥實施混合所有制改革。支持債轉股實施機構多渠道籌資。鼓勵國有資本投資、運營公司及有條件的央企基金采取各種市場化方式參與債轉股。

在新舊動能轉換方面，要在推動新舊動能接續轉換中實現產業轉型升級和降杠桿。采取有效措施確保完成今年化解鋼鐵煤炭過剩產能、處置“僵尸企業”和治理特困企業等工作任務。推動火電、電解鋁、建材等行業開展減量減產，嚴控新增產能。深入實施“中國制造2025”和“互聯網+”，積極發展新產業新業態新模式，改造提升傳統動能，加快向數字化、網絡化、智能化轉型，增強發展后勁。

國務院國資委主任肖亞慶8月29日在國資委中央企業降低杠桿工作會議上強調，中央企業要強化資本約束，盤活存量資產，發展直接融資，推進混合所有制改革，擴大重大項目股權融資比例，多渠道補充資本。