爭議劉士余

賈國強

與一心追求GDP而愛“發飆”的達康書記受到廣泛追捧不同，上任以來一直強調從嚴監管的證監會主席劉士余，如今因愛“炮轟”市場亂象而處在“風口浪尖”。

有人對他的“喊話式監管”和過度干預市場頗有微詞，還抱怨IPO發行過快，如《賀宛男：監管者應該多做少說，出言要慎之又慎》《股民追問劉士余：A股為何就只進不出？》;也有人力挺劉士余的做法，如《葉檀：劉士余挺住，大規模發行新股是政治任務》《劉姝威點贊劉士余工作：稱學生買茅臺盈利接近200%》。

對劉士余的評論如此對立、爭論如此激烈，實為多年來資本市場罕見。 《中國經濟周刊》采訪了中國社科院金融所研究員尹中立、武漢科技大學金融證券研究所所長董登新和部分市場人士，從“喊話式監管”、IPO發行過快以及市場對其評價嚴重對立等三個角度進行討論。

“喊話式監管”是否值得提倡？

2016年12月3日（星期六），一貫低調的劉士余脫稿炮轟險資舉牌亂象為“害人精”，他說：“我希望資產管理人，不當奢淫無度的土豪，不做興風作浪的妖精，不做坑民害民的害人精。”此言一出，12月5日滬指下跌39.13點，跌幅1.21%。在此后一個月內大盤震蕩走低3044.29點。

此次“炮轟”走紅后的劉士余一發不可收，他的多次發言都堪稱重磅，對市場也產生了顯著的影響，部分市場人士口中的“喊話式監管”或起源于此。

今年2月26日（星期日），劉士余在國新辦舉行的發布會上，肯定了IPO加速決策的正確性。他表示：“暫停IPO導致市場的心理預期被扭曲。而去年一年，監管方把扭曲了的預期調過來了。”市場渴望IPO減速的預期落空，2月27日（周一）滬指下跌24.77點，此后幾日下探破位3200點。

4月8日（星期六），劉士余出席中國上市公司協會第二屆會員代表大會，矛頭指向上市十幾年沒有現金分紅的“鐵公雞”，痛批“全世界都沒有”的“10送30”高送轉現象。4月10日 （周一）滬指下跌17.23點，跌幅0.52%，高送轉和次新股更是出現大面積跌停潮。

4月15日，又是星期六，劉士余出席深圳證券交易所2017年會員大會，向交易所“喊話”，“監管是交易所的法定主業”，交易所做好一線 “全方位”監管。4月17日，滬指跌幅為0.74%，不少個股又是一片“綠油油”。

股市周末休市，忙碌了一周的股民本想好好休息，沒想到劉士余主席偏偏喜歡周末喊話，這讓不少股民心里忐忑，再加上賬戶上財富縮水，難免會抱怨、詰難。一些市場人士對此也發出了質疑之聲。

也有不少人對劉士余“喊話”表示贊同。財經評論員曹中銘認為，“妖精”“害人精”“珍珠論”“10送轉30全世界都沒有”等極具劉士余個性的語言，在此前的歷任證監會主席中是沒有的。這些“個性化”的語言雖然并非“引用”于現行的規章制度，但產生的效果卻是非常明顯的。對于市場上涉嫌違規的行為或不正常現象進行“抨擊”，這是劉氏監管的一大特色。

從“喊話”后的效果來看，確實很好。如險資亂舉牌、殼資源亂炒作、高送轉亂象以及多年不分紅“鐵公雞”等股市頑疾得到一定程度的治理。

IPO發行有必要過快嗎？

如果說市場對“喊話式監管”贊成的多、質疑的少，那么對于IPO發行提速，不少市場人士恐怕有不同看法了。

今年1月份，很多股民和市場人士對IPO發行加速表達了不滿，證監會也從一日發行三只新股調整到一日發行兩只的節奏。但這依然不能令市場人士滿意，所以此番IPO發行加速又被拿來說事。

《中國經濟周刊》此前曾報道“IPO陷入‘囚徒困境”：IPO暫停，配置了大量銀行等藍籌股打新的投資者必然撤離，導致市場大跌;IPO加速，新股破發趨勢將難免，一樣會使市場大跌。有市場人士呼吁，證監會應公布全年IPO計劃，而不是像現在這樣“狂發”，令市場和股民不知所措。

這個呼吁，近日似乎得到回應。4月20日，上海證券交易所發行上市中心執行經理顧斌在首屆中國并購交易商大會上表示，今年第一季度，基本按照去年最高速度發行，每月大概有50家上市，每星期有10家。今年接下來依舊按照2016年11、12月份的速度發行，全年預計突破500家，融資金額超過3000億。

隨著IPO加速發行，市場人士對審核把關環節也有諸多疑問。有媒體援引熟悉投行界的資深人士介紹，目前一些過會的企業，其實根本就不應該上市。比如一些低端傳統制造業企業，明明已經一天不如一天，但還是能夠僥幸過會上市。再比如一些“兩頭在外”（原料在外，市場在外）的企業，缺乏核心競爭力，這種業務發展模式，可持續性明顯存疑，但還是能夠過會，登陸資本市場。除此以外，很多公司都是缺乏長期永續經營能力的，不搞資產重組，兩三年以后都是*ST的料。

一邊是IPO“帶病”加速發行，一邊是退市制度的嚴重低效。《中國經濟周刊》此前曾對退市制度梳理，自證監會2014年10月頒布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》以來，僅有3家上市公司退市。而2015年至今年3月已有500家以上的公司進行了IPO，是同期退市公司數量的183倍以上。

對此，市場人士郭施亮向記者分析說：“對于新股發行頻率，更需要充分衡量市場的承受能力，新股發行節奏更應該根據市場環境進行合理調節，適度允許股市的賺錢效應存在，或更有利于市場投資活力的恢復。”

不過，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則認為，“IPO發行加速是推進實施注冊制的前奏，至于帶病企業發行上市，可能是為了讓投資者提前適應注冊制環境;當前的核準制有政府背書的作用在，注冊制則是一級市場的完全放開，企業好壞需要投資者自己去判斷，風險自己承擔，行使‘用腳投票的權利。”

對劉士余的評價為何嚴重對立？

《中國經濟周刊》記者在一項《中國股市轉折關頭，你是否支持劉士余？》的網絡調查中發現，從4月23日22點發起截至4月26日12點，不到三天有3812名網友參與投票。統計顯示，支持劉士余的有1652名網友，占比43.4%;反對者有1496名網友，占比39.2%;不表態的有664名網友，占比17.4%。支持者雖略占上風，可見爭議還是挺大的。

從事多年投資的股民王先生持中性觀點，他向記者表示：“現在的證監會主席，又坐在了風口浪尖上。誰在這個崗位上都會挨罵。這里既有個人因素，更多是因為被一群賭徒裹挾。最后只有少數莊家是贏家。至于廣大小散們，跟證監會主席一樣，都處在悲劇中，區別在于，前者悲催，后者悲壯。”

當前對于劉士余的輿論為何如此截然不同呢？在中國社科院金融所研究員尹中立看來，“劉士余自上任之后的一系列措施，諸如嚴加監管、強推退市制度、加快IPO常態化發行、控制再融資數量，這些從方向上都是正確的。從去年的3月份到今年的3月份，投資者擁護劉士余的聲音是非常多的，批評的聲音是非常少的。”

尹中立向《中國經濟周刊》記者分析說：“但是進入4月份，質疑的聲音越來越高，原因在于最近在一系列外界因素影響下股市出現下跌。股市一旦下跌，投資者對監管者的不滿情緒就會上升。這在過去的歷史中是不斷重演的。比如郭樹清任證監會主席時，他治理股市的方式或方法和劉士余如出一轍。不管什么原因導致股市下跌，投資者都會把它歸結為監管導致的。一旦下跌，投資者的利益受到損失，任何正確的措施和做法都會受到市場的挑刺和質疑，這是不奇怪的。”

為此，他建議，“投資者對監管者應有客觀公正的立場，不能以市場的一時漲跌論英雄，應該以是否有利于市場長治久安發展，是否有利于股票市場功能發揮為標準;如果以市場短期漲跌來評價監管者的功過是非，則會使市場盲目以短期效應為主而忽視了長期效應。”