銀星能源力避ST

王亮

若不是暴增的應收賬款、驟降的費用、“及時雨”營業(yè)外收入等屢次幫助，銀星能源或早已被“ST”，甚至更糟，而相關政策可能使銀星能源正在籌備的重大資產(chǎn)重組充滿變數(shù)。

作為寧夏第一家從事風力發(fā)電的企業(yè)，銀星能源（000862.SZ）目前主要從事新能源發(fā)電和新能源裝備制造業(yè)務，前者主要包括風力發(fā)電和太陽能光伏發(fā)電。財報顯示，近年銀星能源業(yè)績“時好時壞”，極不穩(wěn)定。

根據(jù)相關文件，“國家能源局要求（寧夏等）六個省區(qū)不得核準建設新的風電項目，并要采取有效措施著力解決棄風問題……”這可能導致銀星能源正在籌備的重大資產(chǎn)重組充滿變數(shù)。

業(yè)績“扭虧術”

因為2015年已經(jīng)虧損，2016年若是不能扭虧為盈，銀星能源將被“ST”。

2015年，銀星能源營業(yè)收入為12.05億元，同比下滑了16.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.17億元，同比下滑了704.47%。2016年1-9月份，銀星能源歸屬于上市公司股東的凈利潤還是虧損4772萬元。

不過，2016年銀星能源實現(xiàn)營業(yè)總收入14.43億元，同比上升19.07%；利潤總額為2217萬元，同比上升117.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1103萬元，同比上升109.24%。

《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，2016年，銀星能源的應收賬款無論是凈增加額還是增幅都遠超營業(yè)收入，其收入存在過于依賴應收賬款的風險。

2016年，銀星能源營業(yè)收入為14.43億元，較上一年增長了2.37億元，同比增長了19.07%；而年末的應收賬款余額為6.61億元，較上一年增長了4.07億元，同比增長了160.34%。

另外，2016年銀星能源“銷售商品和提供勞務收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入”僅為59.38%，乃近10年來新低，較2015年的101.89%下滑近43個百分點。

實際上，銀星能源扣非后歸屬母公司股東的凈利潤已經(jīng)連續(xù)5年（2012-2016年）為負，合計虧損3.96億元。《證券市場周刊》記者分析財務數(shù)據(jù)進一步發(fā)現(xiàn)，2016年銀星能源“扭虧為盈”還得益于壓縮費用。

2016年，銀星能源實現(xiàn)凈利潤1810萬元，而兩項費用（管理費用、銷售費用）合計7880萬元，較2015年減少了2374萬元，降幅達23.15%，較同期營業(yè)收入19.07%的增幅反差極為明顯。

同類上市公司金風科技（002202.SZ）兩項費用增幅則與營業(yè)收入增幅頗為相近，2016年合計為39.42億元，同比下滑了10.25%，而營業(yè)收入增幅為-12.20%。

這不是銀星能源第一次完美規(guī)避“ST”。2013年，銀星能源歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.48億元，2014年銀星能源再度化險為夷，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1936萬元。這主要得益于“非經(jīng)常性損益”，2014年營業(yè)外收入達7243萬元（1-9月份僅為2836萬元）。

需要投資者注意的是，銀星能源銷售毛利率已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，2014-2016年分別為38.42%、31.32%和29.32%。

2017年一季度，銀星能源實現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元，同比下降0.99%；歸屬母公司股東的凈利潤為267萬元，同比增長了103.38%。

《證券市場周刊》記者分析發(fā)現(xiàn)，銀星能源一季度實現(xiàn)盈利也多得益于銷售費用的大幅減少。財報顯示，一季度銀星能源銷售費用為146萬元，較上一年同期減少了426萬元，降幅達74.45%?！颁N售費用減少系控股子公司寧夏銀星能源光伏發(fā)電設備制造公司本期光伏組件銷售量減少，運輸費及包裝費減少所致?！?/p>

財報還顯示，一季度銀星能源“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為1.46億元，較上一年同期減少了1.32億元，降幅為47.43%，遠低于同期營業(yè)收入-0.99%增幅。

在談及自身優(yōu)勢時，銀星能源在年報中提到，“公司是寧夏最早從事風電建設運營的企業(yè)，通過13年的不斷發(fā)展，在風電和光伏發(fā)電前期、建設、運行及維護檢修等方面培養(yǎng)了一批技術過硬的人才隊伍，具備豐富的經(jīng)驗?！?/p>

然而，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，銀星能源員工平均工資多年下滑，且技術人員流失嚴重。

根據(jù)年報，銀星能源2014-2016年員工總數(shù)分別為749人、686人和663人，近三年其“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”分別為9877萬元、8528萬元和 7870萬元，以此計算，銀星能源員工年平均工資分別約為13.19萬元、12.43萬元和11.87萬元，下滑較為明顯。

據(jù)統(tǒng)計，2014-2016年，銀星能源高管（董監(jiān)高）“從公司獲得的稅前報酬總額”合計分別為252萬元、224萬元和330萬元，人均（剔除獨立董事以及未直接從上市公司獲取報酬的高管）薪酬分別為29.27萬元/年、25.87萬元/年、28.37萬元/年。

另外，銀星能源技術人員數(shù)量已經(jīng)連續(xù)多年下滑，2014-2016年分別為119人、104人和91人。

“棄風限電”風暴下的重組隱憂

截至2016年末，銀星能源建成投運發(fā)電裝機容量130.73萬千瓦，主要分布于寧夏境內(nèi)及寧蒙邊界區(qū)域的賀蘭山、太陽山、牛首山、紅寺堡、麻黃山、大水坑、阿拉善左旗等10個風電場和孫家灘、銀星一井兩個光伏電站。

在2016年年報“核心競爭力分析”中，銀星能源表示，公司已建成投產(chǎn)的風電場和光伏電站裝機總容量為130.73萬千瓦，新能源裝機規(guī)模不斷擴大，確保每年新增10萬-15萬千瓦裝機容量，到2020年新能源裝機容量達到200萬千瓦。

不過，在2015年年報中，銀星能源曾表示，2015年，由于國際國內(nèi)經(jīng)濟增長趨緩，產(chǎn)能過剩矛盾突出，全社會用電量大幅下降，電力供應產(chǎn)能過剩日趨明顯。新能源發(fā)電受到用電量下降影響，自2015年10月以來，棄風限電現(xiàn)象日趨嚴峻。由此，報告期內(nèi)，公司新能源發(fā)電量減少明顯。報告期內(nèi)（2015年），公司實現(xiàn)凈利潤-1.17億元，虧損主要由新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)持續(xù)限電因素造成。

2月17日，國家能源局發(fā)布《關于發(fā)布2017年度風電投資監(jiān)測預警結果的通知》，“內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林、寧夏、甘肅、新疆（含兵團）等?。▍^(qū)）為風電開發(fā)建設紅色預警區(qū)域，將不得核準建設新的風電項目。”

根據(jù)國家能源局發(fā)布的《2017年能源工作指導意見》，2017年要嚴格控制棄風限電嚴重地區(qū)新增并網(wǎng)項目，對棄風率超過20%的省份暫停安排新建風電項目。

2016年，風電并網(wǎng)運行情況顯示棄風現(xiàn)象惡化，全年棄風電量497億千瓦時，較2015年的339億千瓦時上漲46.6%。其中，甘肅（43%）、新疆（38%）、吉林（30%）、內(nèi)蒙古（21%）、黑龍江（19%）、寧夏（13%）合計棄風電量為433億千瓦時，約占總棄風電量的87.1%，相當于2016年新增并網(wǎng)容量的22.4%。

國家能源局要求上述六個省區(qū)不得核準建設新的風電項目，并要采取有效措施著力解決棄風問題。電網(wǎng)企業(yè)不得受理風電項目的新增并網(wǎng)申請（含在建、已核準和納入規(guī)劃的項目），派出機構不再對其新建風電項目發(fā)放新的發(fā)電業(yè)務許可。

上述政策或對“主要分布于寧夏境內(nèi)及寧蒙邊界區(qū)域”的銀星能源經(jīng)營或產(chǎn)生一定影響。

3月中旬，銀星能源因籌劃重大事項停牌；5月11日，銀星能源再發(fā)延期復牌公告。

根據(jù)公告，“主要交易對方可能包括公司控股股東或其關聯(lián)方或其他第三方，標的資產(chǎn)可能包括中鋁寧夏能源集團有限公司（下稱“中鋁寧夏能源”）持有的寧夏銀儀風力發(fā)電有限責任公司（下稱“銀儀風電”）50%股權等資產(chǎn)，具體資產(chǎn)范圍尚未最終確定。”

“目前除銀儀風電50%股權外，其他資產(chǎn)交易各方尚在論證中。公司尚未與本次重大資產(chǎn)重組的交易對方簽署關于標的資產(chǎn)收購的正式重組框架協(xié)議?！便y星能源如是說。

工商資料顯示：成立于2015年12月的銀儀風電注冊地為寧夏省銀川市，注冊資本為2.84億元，主營業(yè)務風力發(fā)電項目的開發(fā)、建設、經(jīng)營及相關產(chǎn)業(yè)。銀星能源財報顯示：2014-2016年，銀儀風電的營業(yè)收入分別為1.91億元、1.55億元和1.50億元，凈利潤分別為2653萬元、159萬元和1017萬元。

綜上分析，銀儀風電營業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)多年下滑，2016年雖然盈利能力（凈利潤）出現(xiàn)回升，但仍遠低于2014年的盈利水平。銀星能源選擇收購銀儀風電股權的時機成熟嗎？

實際上，近年銀星能源自身“新能源發(fā)電”業(yè)務的盈利能力也有所下滑。2014-2016年，銀星能源“新能源發(fā)電”銷售毛利率分別為50.80%、40.13%和37.77%，出現(xiàn)明顯下滑。

銀星能源2016年“新能源發(fā)電”銷售量雖有所回升，仍未達到2014年水平。財報顯示：2014-2016年，銀星能源“發(fā)電行業(yè)”銷售量分別為19.06億千瓦時、16.95億千瓦時和17.83億千瓦時。