川投能源派息率逐年提升

孫旭東

隨著公司經濟效益的提升，川投能源派息率自2013年以來逐年上升。期望未來公司分紅能夠延續這樣的趨勢。

川投能源（600674.SH）2016年度利潤分配預案為：每股派發現金紅利0.3元。以5分制進行評價，我給這一預案打4分。

如果只看派息率指標，那么川投能源不可能獲得4分這樣的高分，其可貴之處在于隨著公司經濟效益的提升，派息率自2013年以來逐年上升。我們期望未來公司分紅能夠延續這樣的趨勢。

川投能源表現出色的是現金分紅/調整后自由現金流指標，5年平均113%，2016年度也達到了109%這樣的高水平。

截至目前，在我點評過的公司中，川投能源5年平均派息率是最低的，但現金分紅/調整后自由現金流則是最高的。

不過，我有些擔心川投能源派息率逐年遞升的趨勢是否能夠延續下去。令我擔心的是公司年報中的這樣兩段話：

“從資產經營規模分析，清潔能源占公司利潤、資產的98%以上。同時受市場環境和自身客觀條件的影響，各投資企業之間效益發展不平衡，特別是收入增長緩慢，利潤來源較為單一，利潤增長過于依賴一條江、一個公司、一個行業。同時清潔能源作為公司的重要支撐，經濟效益受宏觀經濟形勢、政策、自然環境等情況影響較大，使公司利潤增長受到一定制約。

……力爭實現在新的領域投資發展，培育新的利潤增長點，努力提升核心競爭力和綜合實力，積極培育資產質量優、投資價值高的上市公司，為股東爭取最大利益，以良好的業績回報出資人、股東和社會。”

在我看來，所謂的收入增長緩慢、利潤來源單一并不是什么大不了的問題。川投能源的利潤絕大部分來自聯營企業雅礱江水電，持有其48%的股權。國投電力（600886.SH）持有雅礱江水電其余52%的股權。從年報中的陳述來看，國投電力的戰略定位似乎更清楚。

“把國投電力打造成以發電業務為主，涉足配售電業務、儲能業務、能源互聯網等領域的國際化、綜合性能源公司，這是我們的戰略定位，也是我們的努力方向！”

國投電力的執行力也很強。

“在國內電力行業利潤整體下滑的背景下，‘走出去成為公司減少國內電力行業系統性影響的重要手段。年內，公司完成了對英國紅石能源公司100%和新加坡雷斯塔利公司42.1%的股權收購，境外投資邁出關鍵的第一步。”

有意思的是，除凈利潤的絕對規模外，國投電力利潤的成長性、穩定性反而比川投能源遜色（以凈資產收益率衡量的），盈利能力也不見得比川投能源強。

由此可見，在新行業中進行多元化投資并不是一件容易的事情。幸運的是，這也不是一件必須做的事情。查理·芒格認為，“（企業）總部要求盈余必須均勻地上升的想法是很糟糕的。這不是邪惡的遠親，而是它的兄弟。在商界，盈余不可能總是均勻上升的。”

如果川投能源的管理層執意做多元化投資，我建議從小的投資做起，慢慢積累經驗。要知道，以董明珠的精明強干，帶領格力電器（000651.SZ）開始多元化之路也是從投入較小的手機行業開始，而即便如此，這一舉動也不被大多數人看好。

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人持有文中所提及的股票