服務業質重于量

楊宇霆

服務業不是一個獨立的部分，而是服務國內和國際上其他行業的一環，其對經濟貢獻最終還是要體現在勞動生產力，而非服務業占 GDP 的份額。

第一季度，中國服務業GDP同比增長7.7%，服務業對中國經濟增長的貢獻率為62%。服務業占GDP達57%，較十年前提高15個百分點，且這一比重較世界銀行預測早來了5年。信息傳輸、軟件和信息技術服務業以19.1%的速度擴張，而租賃和商務服務業則增長10.2%。這兩個行業的規模約占GDP的7%，相當于房地產業，顯示新興行業在經濟結構轉型起了重要作用。

中國1990年代的改革黃金時期見證了服務業的迅速擴張，及后其增長在2000年代隨著制造業的崛興而放緩。當中國人均GDP達到中上收入水平時，服務業的增長再度開始加速。

服務業覆蓋廣泛的經濟活動，其興衰受不同因素所驅動。如果中國服務業的發展只是跟隨傳統的周期性動力，其擴張將無助于經濟轉型。目前，中國的服務業容易受到經濟周期因素所影響。鑒于金融和房地產服務在產業中共占29%，其前景會對中國的貨幣政策環境非常敏感。批發與零售貿易約占服務業產值的五分之一，或約占中國GDP的10%，其表現與宏觀經濟的周期性表現也有很強的聯系。自2016年下半年以來，受商品價格回升帶動，中國工業生產者出廠價格亦見復蘇，這明顯加強了批發貿易業的增長。

擴大服務業在GDP中的份額并不能保證經濟可持續增長和經濟穩定。國際經驗表明，服務業占GDP較高的國家正是那些歷經較慢經濟增長之先進經濟體。統計上，收入水平、經濟增長率和服務業的規模有其偽相關性。服務業在GDP中的份額不斷上升，是因為業務外判所造成的統計錯覺。例如，在工廠工作的IT經理，其工作會被歸類為制造業產出，一旦外包，便歸類成IT行業。較合適的目標應該是以服務業優化整體經濟，盲目追求做大服務業沒有好處。

服務業的經濟貢獻最終還是要體現在勞動生產力，而非服務業在GDP的份額。中國勞動生產率的增長率在2007年達到高峰之后就一直往下跌。此外，由于越來越多的勞動力從第一和第二產業轉到服務業工作，拉低了人均增加值。據國務院發展研究中心的預測，如果中國經濟要在2021年至2025年達到5.9%的平均增長率，并在2026-2030年達到5.0%，中國勞動生產力的增長率應分別維持在6.2%和5.5%，這才是支持經濟持續增長的關鍵。

因此，政策方向應該是從資源密集模式轉向增值模式。供給側結構改革并非擴大服務業的份額和去工業化，而是改善經濟效率和加強整個價值鏈的競爭力，涵蓋了農業、制造業和服務業自身。從價值鏈的角度去看，服務業占全省GDP份額不同的地區協作，中國的服務業則是服務國內和國際上其他行業的一個工具。

服務業生產力的提高對中國利率前景也有深遠意義。美聯儲副主席斯坦利.費希爾的講話簡單直接地描述了生產力和利率之間的關系：“降低長期生產力增長，并因而降低長期產出增長，會借著各種渠道影響到儲蓄與投資之間的平衡。較慢的創新速度意味著具有利潤的投資機會將減少，這往往會減少投資需求。較低的生產力增長也使家庭未來的收入前景變得較為暗淡，降低了他們現在的消費開支，并提升了他們的儲蓄需求。故此，較慢的生產率增長意味著較低的投資和較高的儲蓄，而兩者均趨向推低利率。”

低增長可以促使中央銀行放松貨幣政策，往往刺激了金融服務業。金融資源大量投入金融服務業，擴大了其在GDP的份額，拖低全要素生產率，更造成較高的勞動生產率的假象，過度的金融業活動則帶來資產價格上漲和金融市場的波動。近期，中國監管機構加大了“去杠桿”的力度，其代價也許是金融服務業的一些增長數字；如果做不到，將會損害中國的長期增長前景，并導致資本收益率的持續下降。