文化距離與跨境證券投資的選擇分析影響及比較

紀文翰

摘要：我國的經濟社會不斷發(fā)展，與國際之間的經濟交流越來越緊密。在國際經濟交流的過程中，文化距離對跨境證券投資存在著密切的關系，只有把握二者的關系，才能做出正確的投資選擇。我國的資本市場規(guī)模逐漸擴大，為了促進資本市場的發(fā)展，必須對文化距離與跨境證券投資進行比較分析。本文將具體探討文化距離與跨境證券投資的選擇分析影響及比較，希望能為相關人士提供一些參考。

關鍵詞：文化距離；跨境證券投資；選擇分析；影響比較

引言

進入新世紀以來，我國的社會主義市場經濟不斷發(fā)展，和他國之間的經貿往來日益緊密。我國從國內市場擴展到國際市場，文化距離對跨境投資產生了重要的影響。經過調查發(fā)現(xiàn)，文化距離越大，投資的負面影響越大，因此在投資市場中，我國應該盡量縮小與他國之間的文化距離，就國家利益和世界利益達成一致。

一、當前我國對文化距離與跨境證券投資問題的研究現(xiàn)狀

1.理論研究現(xiàn)狀

我國在本世紀初就展開了文化距離的研究，并得出了文化因素對跨境投資具有重要影響的結論。但是在本世紀初，我國和其他國家的經濟貿易往來還處于初級階段，數(shù)據(jù)庫還沒有得到完善，存在信息缺失、體系不夠健全等問題。當前我國對文化距離的直接研究比較少，具體來說，可以分為以下的三個方面：第一，將GDP和國與國之間的空間距離進行綜合考查，可以發(fā)現(xiàn)空間距離對投資有重要影響。就這一觀點來看，國內學者有三種意見：首先，空間距離與跨境投資正相關。其次，空間距離與跨境投資負相關。再次，空間距離會對跨境投資產生s型效應。第二，文化距離會影響跨境投資的形式，跨境投資的形式分為多樣化和平行兩種。第三，文化距離會影響國內的跨境投資。

2.理論研究不足

雖然我國就文化距離與跨境證券投資的關系進行了研究，但是在研究過程中還存在不足之處，具體來說，理論研究的不足體現(xiàn)在以下的三個方面：第一，在理論初步形成時，我國和其他國家的貿易往來還不夠密切。隨著國際市場的進一步擴展和全球化步伐的不斷加快，投資市場已經出現(xiàn)了一些新變化。第二，在構建分析模型的過程中，我國學者綜合考量了空間距離、GDP等要素，但這些要素并不能保證引力模型的科學性。第三，我國學者在進行數(shù)據(jù)抽樣時，會采用四維復合文化距離，結果的可靠性值得懷疑。第四，金融市場機制會對跨境投資產生重要影響，一些學者忽視了金融市場機制的重要性，不能科學判斷文化距離與跨境證券投資的關系。

二、文化距離與跨境證券投資的分析模型構建

1.文化維度

首先，在構建文化距離與跨境證券投資的分析模型時，應該確定文化維度。文化距離是由文化維度構建的，因此在分析文化距離和跨境證券投資的過程中，應該選擇合適的文化維度。Schwarts在上個世紀提出了文化維度的概念，并將其分為三個類型：第一種文化維度涉及集體和個體，可以突出個體利益和集體利益的關系。第二種文化維度涉及等級和平等，可以突出階層利益和平民利益的關系。第三種文化維度是變革與共存，可以突出自然利益和社會利益的關系。為了得出正確的分析結果，可以采用上述三種文化維度中的若干項。

2.影響機制

其次，在構建文化距離與跨境證券投資的分析模型時，應該建立影響機制。文化距離對跨境證券投資有最突出的影響，當文化距離加大，國與國之間的溝通交流存在阻礙，雙方的不信任感就會增加，跨境證券投資的難度就會相應加大。除了文化距離之外，還有其他的一些要素會對跨境證券投資產生影響。具體來說，分析模型的影響要素包括以下幾點：第一，集體文化維度會對跨境證券投資產生影響，如果投資雙方想要實現(xiàn)個人利益，那么在做出跨境證券投資的決策時，就會采用風險性較高的投資方案。如果投資雙方想要實現(xiàn)雙方共贏，那么在做出跨境證券投資的決策時，就會采用風險水平較低的投資方案。第二，平民文化維度會對跨境證券投資產生影響，如果國家突出體現(xiàn)了平民文化的特征，會吸引他國的投資，如果國家突出了階級文化的特征，會形成投資觀念的沖突。第三，共存文化維度會對跨境證券投資產生影響，如果投資雙方在價值觀認知上趨向一致，那么跨境證券投資的實效性會增強。如果投資雙方的價值觀存在很大差異，那么跨境證券投資的難度就會加大。

3.模型設計

再次，在構建文化距離與跨境證券投資的分析模型時，應該進行模型設計。模型設計是進行分析的關鍵，因此應該掌握科學的建模方法。分析人員可以采用標準引力模型，以兩個國家作為分析主體，把雙方的文化距離、跨境證券投資規(guī)模、稅率、傳統(tǒng)文化要素、金融市場機制等納入到模型之中。并設置不同的變量，將數(shù)據(jù)結果進行對比。具體來說，應該做到以下幾點：第一，應用引力方程，先列出文化距離和跨境證券投資的數(shù)字關系。第二，設置虛擬變量，如法律法規(guī)、宗教信仰等等。第三，以上述的三種文化維度作為模型設計的基礎。第四，采用科學的估計方法，提出線性相關程度較低的變量。

4.主要參數(shù)

最后，在構建文化距離與跨境證券投資的分析模型時，應該確定主要參數(shù)。在模型構建的過程中，有一些重要的參數(shù)需要加以注意：第一是被解釋變量，指的是一國對另一國的投資比重。第二是解釋變量，即以上述三種文化維度為基礎的文化距離。第三是控制變量，如投資市場變量、宗教信仰變量、其他虛擬變量等等”。

三、分析結果與選擇對比

1.統(tǒng)計結果

對統(tǒng)計結果進行分析，可以發(fā)現(xiàn)在解釋變量中，跨境股權投資要小于跨境債券投資。前者的漲幅比較慢，但是后者的漲幅比較快。通過對模型進行分析，可以發(fā)現(xiàn)在少數(shù)地區(qū)，存在跨境股權投資和跨境債券投資不均衡的情況。對投資方的所得稅進行計算，可以發(fā)現(xiàn)投資方所得稅基本保持在百分之二十五左右。國與國之間的文化距離中，均值最大的是合作距離，說明在上述三種文化維度中，集體主義文化距離具有重要價值。對其他的虛擬變量進行綜合考量，可以發(fā)現(xiàn)邊境距離、宗教信仰、法律法規(guī)、國家政策等等都會對跨境證券投資產生影響。但是這些要素和跨境證券投資的相關性還需要進行科學計算。從投資方來看，可以發(fā)現(xiàn)投資方處于被保護的位置，法律制度會保障投資方的合法利益，在選擇合作伙伴時，投資方會選擇法律體系相對健全的國家。

2.比較結果

為了對上述的分析結果進行比較，可以采用Cluster2的方法，進行回歸方程的計算，得出一個比較結果。對結果進行考查，可以發(fā)現(xiàn)金融市場制度對跨境證券投資具有重要影響。投資方的股市規(guī)模會對跨境證券投資產生正影響。在回歸方程中有很多控制變量，這些控制變量可以保證結果的有效性。根據(jù)投資方的所得稅顯示，稅負也會對跨境證券投資產生顯著的影響，但是這種引力相較于其他要素較為微弱，可以不納入考慮范圍之中。在對結果進行分析時，可以發(fā)展最重要的關系還是文化距離和跨境證券投資的關系。不同維度的文化距離對跨境證券投資的影響也不同，在上述幾種文化維度中，集體主義文化距離與跨境證券投資的關系最為明顯。

3.檢驗途徑

分析模型只是對兩個國家展開了調查分析，但沒有對國家做出明確的規(guī)定。不同國家的經濟發(fā)展水平不同，可能會影響調查結果的實效性。為了避免出現(xiàn)上述問題，需要對分析結果進行檢驗。在檢驗時，可以采用以下的三種辦法：第一種辦法是文化維度的檢驗方法。在應用這種方法時，需要對個體主義距離、集體主義距離等進行二次計算，并判斷其對跨境證券投資產生的作用力。第二種辦法是虛擬變量的檢驗方法。在應用這種方法時，需要判斷金融市場的規(guī)模和稅負率等要素，對跨境證券投資的敏感程度進行測試。第三種辦法是國家發(fā)展水平的檢驗方法。投資方和被投資方的經濟發(fā)展水平會影響跨境證券投資的行為，因此應該將這一參數(shù)代入到回歸方程中進行計算。

四、研究結論

1.文化距離與跨境證券投資具有密切聯(lián)系

首先，經過研究發(fā)現(xiàn)，文化距離與跨境證券投資具有密切聯(lián)系。文化距離和跨境證券投資存在負相關的關系，文化距離越大，跨境證券投資的實效性越低。這是因為當文化距離加大后，國與國之間的交流溝通會減少、各種交易成本、信息成本、決策成本會增加，國家承擔的風險也會加大。不同維度的文化距離對跨境證券投資的影響不同，這是因此雙方合作意愿的不同，會影響跨境證券投資的規(guī)模和力度。

2.文化距離對跨境股權和債券投資的影響不同

其次，經過研究發(fā)現(xiàn)，文化距離對跨境股權和債券投資的影響不同。根據(jù)模型分析結果來看，文化距離對跨境股權和債券投資的影響存在差異性，對前者的影響要遠遠小于對后者的影響。這是因為在投資的過程中，投資方需要考量的要素非常多，包括經濟收益、經濟風險等等。文化距離對債券投資的影響非常顯著，投資方在考慮文化距離的同時，也會綜合其他影響要素，得出科學的分析結果，進行投資選擇。

3.傳統(tǒng)文化要素會對跨境證券投資產生影響

再次，經過研究發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)文化要素會對跨境證券投資產生影響。傳統(tǒng)文化要素會影響投資雙方的行為，一般來說，如果兩個國家的文化同根同源，那么二者的投資往來將更加密切。如果兩個國家的傳統(tǒng)文化差異較大，那么投資的難度也增加。隨著信息技術的不斷發(fā)展，國家在進行經濟合作之前，可以了解對方國家的傳統(tǒng)文化，因此在未來，傳統(tǒng)文化要素的影響力將逐漸削弱。

五、啟示意義

1.盡量縮減與其他國家的文化距離

首先，想要實現(xiàn)我國的發(fā)展，應該盡量縮減與其他國家的文化距離。文化距離和跨境證券投資呈負相關的關系，因此我國在和其他國家進行經濟合作時，應該盡量縮減文化距離，降低跨境證券投資的難度，并把集體主義的文化維度作為基礎，實現(xiàn)兩國的互利共贏。

2.根據(jù)文化距離選擇不同投資方式

其次，想要實現(xiàn)我國的發(fā)展，應該根據(jù)文化距離選擇不同投資方式。文化距離對跨境股權投資和跨境債券投資的影響不同，因此當文化距離較小時，可以采用跨境債券投資的方式。在文化距離較大時，可以采用跨境股權投資的方式，以此來實現(xiàn)利潤的最大化。

3.建立科學有效的投資者保護體系

其次，想要實現(xiàn)我國的發(fā)展，應該建立科學有效的投資者保護體系。想要吸引更多的投資者，我國必須進一步完善法律制度，建立股權分配的合理機制。法律制度對跨境證券投資有重要影響，因此在修訂法律時可以參照他國法律精華，形成科學有效的投資者保護體系。

六、結語

綜上所述，為了實現(xiàn)國家發(fā)展，必須把握文化距離與跨境證券投資的關系。