淺析一支短期融資券引發的企業一系列變革

趙金霞

【摘要】為籌集昆明市交通基礎設施重點項目建設資金，加快現代新昆明建設，改善昆明市屬公司的債務結構，昆明交通產業股份有限公司與北京銀行等各方通力合作，于2013年8月27日取得交易商協會有效期2年的《接受注冊通知書》，獲得額度為30億元期限1年的短期融資券。其后2年，根據企業需要和金融市場情況，共計循環發行60億元低利率的短融。在此期間，為改善昆明交通產業股份有限公司財務結構，股東方采取了注入有效資產，降低對該企業的借款，剝離無效資產等措施。

【關鍵詞】短融 企業 變革 啟示

為籌措昆明市交通基礎設施建設資金，加快昆明綠色健康暢通建設，昆明市交通投資有限責任公司（簡稱：交投）以下屬子公司昆明交通產業股份有限公司（簡稱：交產）為主體，與北京銀行等各方通力合作發行60億元短融。本次短融的成功發行，一方面為改善市屬公司的債務結構提供一定的資金保障，另一方面又擴大了昆明市屬公司在資本市場的影響力和關注度，取得了較好的經濟和社會效益，同時，該筆短融發行，為推進公司產業拓展，構建穩定現金流、提升公司造血能力，做大做強資本實力奠定基石。

一、短融的基本情況

本次交產發行的60億1年期短融，是昆明市屬公司發行第一支短融。本次短融從申報到正式發行，歷時一年多，2013年1月底將注冊發行短融的相關材料報送至交易商協會；2013年8月取得交易商協會《接受注冊通知書》，同意交產發行30億元1年期短融。2013年9月，完成首期10億元短融（利率6%/年）的發行工作，2014年3月，完成第2期10億元短融（利率6.4%/年）的發行工作，同年4月，完成了第3期10億元短融（利率5.9%/年）的發行工作，2015年8月，完成了第4期30億元短融（利率3.66%/年）的循環發行工作。

二、交產歷史變革情況

交產于2010年9月成立，注冊資本為10億元，其中交投80%，昆明市國有資產管理營運有限責任公司（簡稱：國資公司）持股20%。

（一）股東方對交產的增資

2013年6月，交投將81.19億元應收賬款、在建工程等注入交產，列入交產資本公積，由交投獨享。

2013年10月，交投將其名下的12條公路資產按賬面價值90.24億元有償劃轉至交產，以沖抵所欠交產債務。

2013年12月，交投將持有昆明市高速公路建設開發股份有限公司（簡稱：公路股份）40%股權以賬面價值21.65億元和國資公司將26.46億元土地有償劃轉至交產，以沖抵所欠交產債務。同時，國資公司對交產增資擴股47.4億元，增資后，交產注冊資本由10億元增至11.1億元，交投持股72%，國資公司持股28%。

2014年9月，交投將價值2.28億元股權有償劃轉至交產，以沖抵所欠交產債務。

2014年12月，交投將交產82.04億元債務納入政府性債務轉變為應收市財政賬款，從而相應減少應收交投賬款。

（二）交產對子公司增資

2013年12月，交產將46.3億元存貨注入公路股份，列入公路股份的資本公積，由交產獨享。

2014年4月，交產將其持有的12條公路除昆永線、昆峨線以外的10條公路以評估備案價值81.03億元注入公路股份，列入公路股份的資本公積，由交產獨享。

三、啟示及意義

（一）注入有效資產，增加注冊資本，擴大公司資產規模，為后續融資奠定基石

2013年，交投和國資公司向交產注資后，交產注冊資本由10億元增加至11.1億元，交投持股比例由80%變更為72%，國資公司持股比例由20%升至28%。交產年末資產由348.87億元增至564.14億元，增長率為61.7%。所有者權益由156.7億元增至294.14億元，增長率為87.71%。

經過股東數次的增資，交產注冊資本增加，資產規模增大，維持了較好的信用評級，為順暢的外部融資渠道提供還款保障，也為交產成功注冊30億元短融提供堅實的保障。

（二）經股東方歷次資本運作，降低應收股東方賬款，降低關聯風險，增強投資者信心

2012年末，交產應收交投賬款136.44億元，應收國資公司賬款10.9億元。2013年6月末，交投將其持有的應收國資公司款項54.44億元投入交產，故截止2013年6月末，交產應收國資公司賬款65.34億元。同年，交投和國資公司對交產進行有償劃轉資產，而后，在2014年交投將所欠交產82.04億元賬款納入政府性債務。經過數次資本運作，交產應收關聯方賬款大幅度降低。截止2014年末，交產應收交投賬款7.52億元，應收國資公司賬款34.5億元。

交產應收關聯方賬款的減少，大幅度降低了交產產關聯風險的產生，增強了投資者的信心，也為交產順利發行第2期和第3期共計20億元短融樹立了良好的市場信心。

（三）經營性公司的注入，優化了交產現金流及營業收入，提高公司市場認可率

2014年9月，交投將云南港鑫實業有限公司、昆明良田糧食轉運有限公司、昆明金馬糧食物流有限公司有償劃轉至交產。上述三家公司均為經營性企業或為經營性企業提供物流平臺的公司，由于獲得經營性公司的注入，交產營業收入由上年18.06億元增至28.61億元，增幅達58.42%，經營活動產生的現金流入和流出均大幅增加。提高了公司的償債能力，提高了公司市場認可率，維持了公司的良好市場信用，為公司后續低成本的融資奠定基礎。

（四）剝離無效資產，增加權益性收入，提高公司資產質量，為公司調整財務結構打下堅實的基礎

2013年和2014年，交產將持有武昆、西北繞等存貨資產和昆勝線等公路注入參股公司公路股份。由此，交產將不能產生收益的資產剝離至參股公司，增加了長期股權投資，獲得投資收益。從而優化了交產資產質量，盤活公司資產，增加公司收入來源，降低了融資成本。為公司調整財務結構和節約財務成本做出一定的貢獻，同時對公司更好更快更健康的發展具有重要意義。

參考文獻

[1]關于同意昆明市交通投資有限責任公司將部分資產注入昆明交通產業股份有限公司有關事宜的批復；昆國資復〔2013〕224號，2013.6.28.

[2]關于昆明市國有資產管理營運有限責任公司對昆明交通產業股份有限公司增資擴股有關事宜的批復；昆國資復〔2013〕425號，2013.12.25.

[3]關于同意昆明交通產業股份有限公司以昆勝線等10項委托管養資產以評估備案價值對昆明市高速公路建設開發股份有限公司增資有關事宜的批復；昆國資復〔2014〕156號，2014.4.30.

[4]國務院關于加強地方政府性債務管理的意見；國發〔2014〕43號，2014.9.21.

[5]王軍.對高速公路經營性公司改革的幾點認識[J].中國電子商務，2014年12期.