股災又至債災不遠矣

股災又至債災不遠矣

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

中國人壽（601628）是中國最大的人壽保險公司，但隨著中國人壽保險市場的逐年擴大，人壽的市場占有率雖逐年下降，然而人壽每年保費仍然高速增長。近日A股市場下跌，但金融股中大型銀行、保險股則逆市上升，是否人壽等股票具備投資價值？非也，此乃護盤行為，并不是價值發現。人壽第一季度盈利增長16%，作為規模如此大的公司盈利增長達雙位數本應可喜可賀，只不過今年第一季度沒有了股災，而去年1月股災，因此投資收益282億，比去年同期251億增長12%。以目前人壽的預期市盈率高達33倍，實在看不出能有多大的上升空間。

去年太平洋保險（601601）亦作為護盤工具，每當大市急跌，太保下面的買單便如堆沙包般，股價持續緩步上行，但股價高到一定程度，股價甚至遠遠高于人壽，卻最終還是下跌。如今人壽正重復去年太保的走勢，相信股價最終還是要回到基本面上。2012年，人壽的股價走勢曾經一年相對強勢（大市則一直跌到年底），但2013年春節后股價暴跌。此等走勢印證了美林時鐘的有效性——衰退期間金融股表現較好。中國經濟漸漸走出低谷，利率將會上行，國債期貨正走出2015年股災時的類似走勢。而人壽持有的債券以市價計算而非其他保險公司以成本價計算，因此年內若債券收益率持續升高，其實是對人壽不利的。銀行股市盈率低，作為護盤手段，合理，一舉兩得；但保險股市盈率高，護盤只會是哪里來哪里去。

講到國債期貨走勢，對照上證指數2015年股災期間的走勢，不禁贊嘆市場之鬼斧神工。2015年6月中股市見頂，此時證監會正查處配資，上證指數如墮入深淵，9浪模式暴跌至7月9日的3373點；而國債期貨指數2016年10月21日至12月20日的走勢如出一撤。其后兩者均出現兩輪反彈，但第二輪反彈比第一輪反彈弱，很快便跌至跌勢的底部附近。國債期貨周四一度出現反彈，但周五早段沖高后回落。由于10日及25日平均線先后與55日平均線死叉，因此，即使短線繼續反彈，亦難以逃脫再跌的命運。6月底通常是資金面較為緊張的時候，且看人民銀行放水情況如何。若前低一旦被跌破，新一輪下跌將確認。

4月22日拙作《創業板指數中期看淡》詳細分析創業板綜合指數（399102）的未來走勢，強調（b）浪是一個三角形。且分析了三角形（b）浪的三種幾種情況，而市場近期的走勢大致上印證了當時的首選數法（請翻查雜志看圖中的藍色數浪方式）。另外，本周想再分析創業板綜合指數走勢，因為仍然有另外的情況可能出現，雖然結果類同，但數浪的方式卻有出入。

創業板綜合指數（399102）2012年年底最低575點，升至2015年6月4449點，牛市結束。之后的急跌，至2015年9月的2020點可以看作浪（a），然后是大型水平三角形的浪（b）：2020點反彈至2015年11月的3375點為水平三角形浪（b）的子浪a，3375點跌至去年3月的2133點為子浪b，2133點至去年11月2899點為子浪c，2899點跌至今年1月的2333點為子浪d，2333點反彈至3月17日的2673點為子浪e。2673點結束三角形浪（b），此后展開浪（c）下跌。2673點以來的下跌，看看圖中的近期走勢，一組5浪下跌呼之欲出，理應是（c）浪1結束，或者即將結束，正準備展開（c）浪2反彈。

另一種可能性是，2016年11月的2899點至今才是子浪d下跌，近日將結束，后市展開的是三角形的子浪（e）。兩種可能性均預示近期將展開反彈，區別在于運行的高度以及時間長短。若是（c）浪2反彈，大致上可看5月4日反彈高點2432點，然后便要掉頭直下進入（c）浪3；而若是（b）浪e反彈，則時間上允許的長度則更為寬松，并且變數較多。

國證A股指數走勢分析，上周文章指出5月將見短期底部。是否已經見底？有可能。因為日線圖上一組5浪下跌已經出現。不過通常在下旬出現底部更令人放心。具體分析留待下周。