經濟附加值應用淺議

張軍思

一、概述

經濟附加值（EVA）是公司用來衡量其經營業績的指標，指的是公司在現有的資產上獲得的收益與投入的資本成本之間的差額。它著重的是收益要超過所有的資本成本，既包括債務資本成本，又包括股權資本成本。其計算公式為：經濟附加值=稅后凈利-資本成本。其中，稅后凈利并不是我們平常認為的那個凈利潤，而是在其基礎上增加了利息費用也就是息稅前的營業利潤去掉所得稅。

經濟附加值在外國被采用了20多年，非常受青睞，《財富》稱經濟附加值為“創造財富的鑰匙”。思騰思特公司曾做的一次調查表明，采用了經濟附加值觀點的公司所取得的收益遠比沒有采用的多。但是，經濟附加值在中國的應用，一開頭并沒有想象中那樣平坦，不過隨著人們對它的了解增加，經濟附加值已經逐步被越來越多的公司接受。2010年以來，國務院國有資產監督管理委員會在所屬的中央企業大面積推廣經濟附加值（EVA）的考核，推進中央企業提升價值創造能力，大部分的上市公司也將經濟附加值定為業績評價的重要指標，相信不久的將來，會在全國范圍內廣泛地被使用。

二、經濟附加值的優勢

（一）經濟附加值指標將股東的財富與企業作出的決策結合起來。經濟附加值指標有利于管理人員在進行企業經營決策時考慮到財務的兩個基本原則：一是企業主要的財務目標是實現股東財富最大化；二是企業的價值取決于預期的未來收益是否能夠多于投入的資本成本。

（二）多數公司使用各種財務分析體系來評價公司某一期間的財務狀態。使用營業產生的收益及增加的市場占有率來制定戰略規劃；使用現金流量或邊際毛利潤來評估某件商品或者是一條生產線能否賺錢以及賺多少錢；讓資產的實際利潤率和期望的利潤率相對比來衡量企業每個業務部的經營成果；用投資利潤率，而并非將實際的投資利潤率與所希望的投資利潤率來對比，來評估公司的經營成果，等等。這些不一樣的衡量尺度、目標和術語導致了決策的雜亂。以經濟附加值為基礎的財務分析體系建立后，可以使用相同的經濟附加值指標體系來替換公司各個部門之間不一樣的評估、考察標準，防止了現在的指標之間存在的不協調和互相沖突問題。

（三）對經濟附加值的使用，能夠促使企業的增長模式從規模導向轉變為價值導向。近些年來，大多數企業推行的是一個看重銷售額或者市場所占份額，看重總資產和總產出的規模導向的策略，但是該種策略因為持續的惡性價格大戰已然發生了轉變，而今公司必須要轉化觀點，產生一種全新的價值導向的策略，就是先建造新的價值指標體系，公司日常發生的各種經營活動要以此為標準，最終實現股東財富以及公司價值的最大化。

（四）經濟附加值的使用能促使資源配置更加有效。之前將利潤當成標準，公司的物力、財力、人力會優先滿足利潤比較高的項目。經濟附加值是由資本成本率和利潤率二者共同來決定的，利潤率很高，經濟附加值未必會高。利用經濟附加值來評估企業是否創造了價值，能夠促使企業內部物力、財力、人力的安排更加有效。

三、經濟附加值的不足

（一）依然存在利潤操縱空間。在計算經濟附加值時，早就對依照公認的會計準則計算出來的利潤做過了調節，然而這樣的調節并不能夠反映企業的實際價值。譬如，會計中以保障債權人的權益以及要使得股東的財富發生保值為基礎，對于企業的某項長期支出，如開發的費用、人才投資等支出均劃入當期的費用，并沒有資本化而且分期間進行攤銷。然而，那些通過各種非生產性的投資得到的收入和其他營業外收入等卻沒有相應考慮。于是某些上市公司常常通過非經營活動、增多投資收益以及采取與相關聯的單位發生業務等方法來達到操控利潤的目的，以實現理想的評估指標。所以，縱然采取經濟附加值作為評估企業業績的指標，依然無法杜絕操縱利潤現象的發生。這是傳統財務分析指標與經濟附加值共同存在的不足之處。

（二）未考慮貨幣時間價值等因素的影響。因為經濟附加值是根據利潤表以及資產負債表中采取歷史成本來計量的資產價值，所以它反映的信息是過去的，但是企業價值評估中的“價值”需要用公司未來的現金流量折算成現在的價值。經濟附加值是封閉的、靜止的指標，是用來評價企業業績的單期靜態指標。經濟附加值主要考慮現在存量資產的價值，但是忽略了資產以后有增長機會的那部分價值。

（三）經濟附加值存在規模差異。經濟附加值作為一個絕對數指標，只能表明是否存在經濟效益，但是無法表明效率的高低，特別是在對不一樣大小的部門或者企業進行對照時。比方說，工廠甲的經濟附加值為45萬元，投資的規模為150萬元，工廠乙的經濟附加值為40萬元，投資的規模為55萬元。要是采取經濟附加值作為評估標準，那么甲工廠比乙工廠的經濟效益好。可若是加上了規模的因素后，工廠乙的經濟效率反而是大于工廠甲的。

（四）經濟附加值在適用范圍上有一定局限性。經濟附加值指標大多是作為評估一個公司實際上的收益狀況使用的，但是它并沒有考慮到公司是逐步成長的，而股票的投資價值恰恰正是由被忽略的該因素決定的。因為經濟附加值過多地強調現實的效果，導致管理者在使用經濟附加值進行投資決策時會舍掉對創新性產品的投資。

四、對我國企業使用經濟附加值進行績效評價的建議

（一）科學的設置和規范經濟附加值的調整項目，為各行業制定統一的計算標準。經濟附加值的計算公式是以特定的會計制度為基本的，因為各個國家的會計制度有所差異，因此會計的核算方法存在出入，在使用經濟附加值的計算公式時要依據實際的情景作出修改。國務院國有資產監督管理委員會發布的文件總共列出了164個需要進行調整的項目，在一般情況下，需要進行5～10項重要的調整。但是，有哪些項目應該進行調整，而又有哪些項目不應調整，卻依然沒有給出一個標準的答案。加之在所有需要進行調整項目當中還有很多是不能精確進行計量的，如收購時形成的商譽，會計上注明要在一定的年限內進行攤銷，但是經濟附加值則要求把商譽依然留存在賬面上，不需要進行攤銷，除非有證據顯示它的價值的確是減少了。這就很容易人為地來操縱經濟附加值的計算。為了避免在經濟附加值的計算過程中受到過多的主觀性的影響，相關部門可以針對我國會計準則的特征，探究出不一樣的調整項目對于計算經濟附加值的不一樣的影響，將經濟附加值的計算簡單化，科學的設置需要進行調整的項目。由于各個行業之間有差異的存在，可以科學地要求相應的不同行業的標準，使結果更加符合實際情形。

（二）經濟附加值評價體系要和其他財務指標相互結合。經濟附加值固然彌補了以單純的利潤作為考核指標的不足之處，但是其作為財務的考核指標，一樣具有不完美的地方。即不能對在企業進行價值創造過程中產生的商譽、無形資產、人力資本等非財務因素給予完全的確認、計量和報告，也不能同時確認有利于增強公司長期的核心競爭能力的非財務性指標。在市場環境、競爭環境和技術條件存在非常大的不穩定性的情況下，企業為了可以知道那些可能會對公司利益產生影響的因素，就要采取更加多樣化的財務評價指標，而不是使用單一的評價體系，要從多個方面更全面的、更準確地評價公司的業績。

（三）推進我國資本市場健康發展，完善公司治理結構。經濟附加值在計算資本的加權平均成本時，假定的條件是市場經濟是處于完全競爭條件下，但實際上我國市場只達到弱勢有效市場的標準，想要成功地運用經濟附加值、發揮出經濟附加值的最大效用，就需要建立以價值為導向的商業運作環境和市場經濟體制。因為我們國家很多上市公司由國有企業改制而來，法人股、國家股等占據的份額比較大，而這部分股份沒辦法在市場上流通，市場也就沒有辦法對回報率做出一個比較有競爭性的評價。如果憑空的給出一個資本回報率，然后用根據它得到的資本成本率來計算經濟附加值固然是值得猜疑的。所以，各個公司要依據我國的市場環境特點，進一步完善公司的治理結構，慢慢地加速企業產權變革，來減弱政府的干預，真正實現政企分離，創立和完善股權多樣化的現代化企業制度。