小微企業融資風險控制研究

王春梅+鄒煥+朱穎瑜+芮嬌+趙鑫逸

摘要：小微企業本身的特點決定了它抗風險能力弱小，更容易受到融資風險的影響，所以融資風險的控制對于小微企業來說就顯得尤為重要。文章分析了小微企業融資風險的類別、小微企業融資風險識別措施和小微企業融資風險控制措施。

關鍵詞：小微企業；融資風險；識別措施；控制措施

一、小微企業融資風險及分類

融資風險是指企業因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，是因企業使用債務而產生的由投資者（或企業資本投入者）承擔的附加風險，這種附加風險主要包括兩個層次的內容：一是企業可能喪失償債能力的風險；二是舉債而導致 投資者的利益受損失的風險。小微企業融資風險可以分為以下幾個方面：

（一）財務支付風險

財務支付風險指是指公司因支付能力不足而不能向投資者支付其滿意的股利，或者不能向債權人按時、足額地償付本息所帶來的風險。小微企業的負債比率較高，負擔的利息也比較多而小微企業的資金本來就不是很多，對抗風險的能力弱，因而當不能按時足額支付本息時，小微企業更容易受到致命的威脅。

（二）財務杠桿風險

財務杠桿風險是指公司利用財務杠桿而給投資者收益帶來不利影響的可能性。負債融資產生的正向杠桿作用的前提是企業的資產收益率高于債權融資成本。當企業因某些原因而導致營業利潤降低時，由于仍須向債權人支付固定的利息，勢必減少投資者應得的收益，對企業造成影響。除此之外還會影響企業留存收益的累計，影響企業的發展。

二、小微企業融資風險的成因分析

企業融資風險的形成既有舉債本身因素（內因）的作用，也有舉債之外因素（外因）的作用。

（一）融資風險的內因分析

1.融資的規模和結構。負債規模是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。小微企業的負債比率通常比較大，較高的負債率帶來更高的融資風險。

2.融資的利息率。在同樣負債規模的條件下，負債的利息率越高，企業所負擔的利息費用支出就越多，企業破產危險的可能性也隨之增大。

3.融資的時機和期限結構。指企業所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結構安排不合理會增加企業的融資風險。

（二）融資風險的外因分析

1.經營風險。經營風險是企業生產經營動本身所固有的風險，其直接表現為企業稅息前利潤的不確定性。如果企業經營不善使稅息前利潤下降，企業有可能難以支付負債要求的利息。

2.預期現金流入量和資產的流動性。負債的本息一般要求以現金（貨幣資金）償還，因此，即使企業預期的現金流入量是否足額及時和資產的整體流動性如何，現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在償債能力。

三、小微企業融資風險識別

（一）融資風險識別矩陣分析法

根據每項融資風險影響因素發生概率及其引發融資風險的嚴重性，可以確定該融資風險的結構性質。融資風險的結構性質可以表示為低、中等、顯著、高四個等級。因此，可以把企業每一種融資風險的結構性質用融資風險識別矩陣表示。見表1。

由于企業內部及外部環境以及不同市場風險的結構性質也會隨時間而變化，因此，企業總體融資風險識別分析，應反映包括時間特性在內的三維融資風險狀況，即應把不同時間區間的融資風險的識別看做是一個動態的過程，并定期對融資風險的識別估計結果以及風險管理的重點進行相應的調整。

（二）指標分析法

指標分析法指利用償債能力指標對融資風險進行分析的方法。償債能力指企業對債務清償的承受能力或保證程度。按照債務償付期限（通常以一年為限）的不同，企業的償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力。

比率中衡量企業短期償債能力的比率有：流動比率、速動比率、現金比率、現金流動負債比率、已獲利息倍數等。其中一般來說流動比率最好保持在2：1，速動比率在1：1，現金比率在20%，現金流動負債比率大于1、已獲利息倍數在3以上比較好。這些指標越高，企業的短期償債能力越強，短期融資風險也就越小。以上指標在分析企業融資風險的時候應該結合起來使用。

衡量企業長期償債能力的主要指標是資產負債率。資產負債率指負債總額與資產總額比值，該指標越低，債務償還穩定性、安全性越大，融資風險就越小。

（三）杠桿分析法

杠桿分析法，通常是指運用產出、收益、息稅前利潤以及每股收益等變量的相關性分析所進行的企業風險分析。財務杠桿作用的大小可通過財務杠桿系數來衡量。財務杠桿系數（DFL）是指普通股每殷收益變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數。

融資風險主要取決于財務杠桿的大小，當企業在資本結構中增加負債或優先股融資比率時，固定的現金流出量會增加，從而加大企業財務杠桿系數和融資風險。對于小微企業而言，比較高的負債比率使其財務杠桿系數比較高，增加了收益率的同時也增加了企業的融資風險。

（四）Z值判定模型

Z值判定型是一個以多變量的統計方法為基礎。以破產企業為樣本，通過大量的實驗，對企業的運行情況、破產與否進行分析、判別的系統。

Z值判定模型以定營運資產/資產總額（X1）、留存收益/資產總額（X2）、息稅前利潤/資產總額（X3）、投資者權益市場價值/總負債賬面價值（X4）、主營業務收入/資產總額（X5）5個變量作為判別變量構建的企業融資風險判定模型。Z值越大，企業融資風險越小，出現財務危機的概率越低。

Z值判定模型為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.9999X5

Z值應處在1.81-2.99之間。Z=2.675時居中；Z>2.99時，表明企業財務狀況良好；若Z<1.81，則企業存在較大的破產風險；Z值處于1.81-2.99之間，稱為“灰色地帶”，在這個區間，該企業的財務狀況極不穩定。

（五）功效系數法

功效系數法首先對財務危機的每個評價指標設定滿意值和不允許值，然后設計并計算各類指標的單項功效系數，再運用德爾菲法等方法確定各指標的權數，得到加權平均數，即為該企業的綜合功效系數。

根據綜合功效系數的數值大小，可將企業的財務風險劃分為相應的區間，當綜合功效系數小于等于 60 表明企業財務風險極高，資產狀況極差；當綜合功效系數在 60-70 之間表明企業財務風險很高，資產狀況較差；當綜合功效系數在70-80 之間表明企業財務風險較高，資產狀況一般；在 80-90之間表明企業財務風險較低，資產狀況較好；大于或等于90 表明企業財務風險很小，資產狀況良好。

四、小微企業融資風險的控制

（一）建立良好的預算工作體制

企業應根據對資金的需要、自身的實際條件、融資成本等因素，量力而行的確定企業融資規模。在融資決策的初期，應對財務報表進行分析，判別企業的財務狀況和經營管理狀況，做好企業的現金流預算。在企業中最為常用的是通過分析資金與銷售額的關系以確定企業的融資規模。

（二）確定最優資本結構，保持適度負債

所謂最優資本結構是指在一定條件下能使企業的加權平均資本成本最低、企業價值最大、并能最大限度地調動各利益相關者的積極性并具有彈性的資本結構。此外，如果負債過多，企業的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風險卻增加了。因此企業應該根據相關理論來確定自己的最優資本結構，并且在融資條件允許的情況下按此進行融資。

（三）拓寬融資渠道

從調查統計結果來看，小微企業的融資方式主要是債務融資，過于單一的融資方式加大了小微企業的融資風險。此外小微企業因為自身規模小，財會制度不完善等原因也很難通過貸款的方式獲得足夠的資金。因此小微企業拓寬融資渠道便成了控制融資風險的重要措施之一。小微企業可選的融資方式有：所有者投資、銀行透支、銀行貸款、商業信用、風險投資、天使投資、租賃、保付代理、政府援助、供應鏈融資、眾籌等。隨著融資方式的增加小微企業可以減少自己債務融資的規模來控制自己的財務支付風險，達到最優資本結構。同時也為難以貸款時提供了其他的融資方式。

（四）合理搭配債務期限結構

債務期限結構是指企業的債務期限構成以及相互之間的關系。企業應根據自身資金安排需要，對債務期限結構進行搭配以防止因一次性債務到期無法償付所引發的融資風險。

（五）建立融資風險預警系統

融資風險預警系統，是指為了防止企業財務系統運行偏離預期目標而建立的報警系統。它主要是企業在發展過程中，對可能發生的風險和危機，進行事先預測和防范的一種戰略管理手段。根據該系統事先發現的跡象或征兆，警示決策者，提醒其采取防范與調整措施，以實現可持續發展。企業融資風險預警系統作為一個行之有效的融資風險控制工具，其靈敏性越高，就能越早地發現問題并告知企業管理者，從而越有效地控制融資風險。

（六）健全企業融資風險管理制度

企業融資風險管理制度是企業關于融資風險管理的具體規定，內容涉及企業融資風險管理目標的設立、企業風險管理人員配備、各職能部門在風險管理中的權利與職責、企業融資風險管理的基本程序等方面。企業融資風險管理制度是企業進行融資風險管理活動的基本要求，健全的企業融資風險管理制度本身就已經消除了一部分融資風險發生的可能性。所以健全企業內部融資風險管理制度對企業防范融資風險是非常必要的。

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