東北上市公司與地區經濟發展研究

劉斌+陳陽

[摘要]上市公司是市場經濟的重要組成部分，與區域經濟發展聯系密切，而兩者之間的關系值得深入研究。文章收集了東北上市公司2008年至2014年的財務數據，希望通過上市公司的發展來窺測當地經濟發展情況，接著采用回歸模型分析，從實證的角度得出上市公司有助于區域經濟發展的結論。

[關鍵詞]上市公司；經濟發展；相關性

[DOI]1013939/jcnkizgsc201711132

1引言

截至2014年12月31日，東北共有上市公司144家，主要分布在能源、制造、化工、鋼鐵、房地產等行業。本文研究旨在通過對東北上市公司的2008年至2014年的財務分析，揭示東北經濟在2008年全球金融危機過后的運行狀況，探究東北地區上市公司和地區經濟發展水平之間的關系，給相關機構提供參考建議。

2東北上市公司財務分析

上市公司是地區經濟發展的領頭力量，本文通過上市公司的相關財務指標分析，來量化分析上市公司的發展情況。主要從上市公司資產、數量、收入、利潤等指標進行財務數據分析，從償債、運營、盈利、成長四個方面進行財務指標分析。

21財務數據分析

211資產分析

GDP是反映地區經濟發展水平的客觀數據之一。東北三省的GDP從2008年的2840905億元，增長到2014年的5746981億元，年均復合增長1246%；上市公司總資產從2008年的567759億元，增長到2014年的1416654億元，年均復合增長1646%。從資產占GDP比重上來看，2008年的為1999%，增長到2014年的2465%，雖然有一定程度增長，但比重依然偏低。說明東北三省上市公司雖然取得一定發展，但參與市場經營活動的比例依然不高。

分產業上市公司來看，一產上市公司的總資產從2008年的1529億元增加到2014年的24646億元，二產從2008年的436557億元增加到2014年的991343億元，三產從2008年的115912億元增加到2014年的400665億元，年均復合增速分別為828%、1465%、 2296%。從數量上看，二產上市公司居多，占據絕對優勢；從復合增速看，三產上市公司發展好于二產，一產發展較慢。

212上市數量分析

從上市數量上看，東北三省2008年共有上市公司112家，2014年增長到144家，平均每年大概增加5家上市公司，增幅為2857%，要慢于同期的GDP和上市公司總資產。分產業來看，以2014年為例，東北一、二、三產上市公司分別為6家、99家、39家，占比分別為417%、6875%、2708%。從行業分布來看，仍以二產為主，行業分布較單一化，必然會對東北地區經濟發展產生一定的不利影響。

213收入分析

從收入上看，東北上市公司從2008年的361830億元增長到2014年的663159億元，年均復合增長1062%，低于同期GDP的復合增長速度。從收入占GDP比重上來看，東北三省上市公司總收入占GDP的比重，呈現波動下降的趨勢，這也是總收入年均復合增長低于同期GDP增長所帶來的必然結果。

分產業上市公司看，一產上市公司的收入從2008年的9052億元增加到2014年的19391億元，二產從2008年的292051億元增加到2014年的501310億元，三產從2008年的60727億元增加到2014年的142458億元，年均復合增長分別為1354%、 942%、 1527%。

214凈利潤分析

東北上市公司凈利潤從2008年的16176億元增長到2014年的30996億元，年均復合增長1145%，低于同期的GDP增速。分段來看，2008—2010年屬于利潤上升周期，2010—2012年屬于下降周期，2013年利潤大幅增加，2014年利潤再次出現下降，降幅高達1356%。與總資產和總收入相比，14年的凈利潤出現了明顯幅度的減少。

分產業來看，一產上市公司的凈利潤從2008年的799億元增加到2011年的1481億元，二產從2008年的9465億元增加到2014年的18291億元，三產從2008年的5912億元增加到2014年的12676億元，年均復合增長分別為2284%、1161%、 1356%。

22財務指標分析

221償債能力分析

資產負債率是期末負債總額除以資產總額的百分比，衡量企業在清算時保護債權人利益的程度，也能反映公司經營的杠桿程度。東北三省上市公司的負債率呈現穩步上升的趨勢，2008年為5656%，增長到2014年的6243%，負債率的上升可能會導致公司陷入財務危機，值得上市公司高管警惕。

222營運能力分析

營運能力揭示了企業資金運營周轉的情況，反映了企業對經濟資源管理、運用的效率高低。本文選取了凈資產周轉率來衡量上市公司的運營發展情況。具體來看，東北上市公司的凈資產周轉率大概可以分為三個階段：第一階段是2008年到2009年，這一時期的周轉率是下降的，從147%下降到137%；第二階段是2009年到2011年，從最初的137%上升到159%；第三階段是2011年到2014年，明顯的下降趨勢，從近年來的最高點一路下滑到2014年的125%。總體來看，凈資產周轉率在2013年以前波動幅度較小，漲跌互現，但2014年凈資產周轉率明顯下降，反映出上市公司的凈資產周轉速度下滑，公司營運能力出現下降。

223盈利能力分析

盈利能力的指標有很多種，本文選取了凈資產回報率這一核心指標來分析上市公司的盈利能力。東北上市公司凈資產回報率保持在5%到8%之間，其中2010年高于8%，2012年低于5%，其他年份在這兩者之間。東北上市公司凈資產回報率在2008年到2014年間呈現出先增加再減少，接著小幅波動的趨勢。分階段來看，2008年到2010年是上升趨勢，回報率從656%上升至893%，2010年到2012年是下降趨勢，2012年的最低為453%，后兩年呈現小幅波動，基本在6%左右。凈資產回報率波動浮動過大表明股東的回報不穩定，投入的資本產生的回報率存在著較大的不確定性，可能會引起股東對公司未來發展前景的信心不足。

224成長能力分析

企業成長能力分析是對企業擴展經營能力的分析。本文選取了收入增長率和凈利潤增長率來研究上市公司的成長能力問題。東北上市公司的收入和凈利潤的同比變化幅度的趨同性較強，基本保持同步的變化趨勢，不同的是凈利潤的變化幅度比收入的變化幅度更大。2009年到2010年是上升階段，營收和凈利潤增速分別為從51%到3663%、從1634%到6214%；2010年到2012年是下降階段，營收和凈利增速在潤2012年達到最低，分別為-042%、-2834%；第三階段較為不同，收入增長率在2012年到2014年間呈現較小的波動趨勢，而凈利潤增長幅度則出現較大的波動，但同比變動都是負值，2014年分別同比增長-09%、-1356%。從數據中可以得出東北上市公司近三年來的收入和凈利潤陷入萎縮的狀態，地區公司整體的成長能力令人擔憂。

3回歸模型分析

筆者通過數據分析，初步認定影響東北GDP的相關數據有：東北上市公司總資產、凈資產、收入、凈利潤等四項數據，在接下來的研究中，利用統計學概念，充分證明這些指標與GDP的相關性。選擇建立的是線性多元回歸模型，東北三省GDP為因變量，東北上市公司總資產、凈資產、總收入、凈利潤分別為四個自變量。

31多元線性回歸模型簡介

多元線性回歸模型的一般形式為

式中Y代表 GDP（億元），X1代表上市公司總資產（億元），X2代表凈資產（億元），X3代表總收入（億元），X4代表凈利潤（億元）；上述模型中的常數：7622056，起到平衡模型中各變量關系的作用。總資產X1的系數4682，代表當總資產每增加1（單位：億元），GDP增加4682（單位：億元）；凈資產每增加1（單位：億元），GDP減少5428億元；總收入每增加1（單位：億元），GDP增加2346億元；凈利潤每增加1（單位：億元），GDP減少10255億元。可以發現，GDP與上市公司總資產、總收入呈現正相關關系，而與凈資產、凈利潤卻呈現負相關關系，從另一個角度也說明，四個解釋變量指標X1、X2、X3、X4存在多重共線性現象，因而，從這兩個影響因素分析，凈利潤指標系數呈現負數則是合乎情理的（見表1）。

相關性分析表明：GDP與總資產之間的相關系數R為0994，GDP與凈資產之間的相關系數R為0988，GDP與總收入之間的相關系數R為0968，GDP與凈利潤之間的相關系數R為0675，說明在001的水平上，GDP與總資產、凈資產、總收入、凈利潤分別顯著相關，進行此多元回歸分析是非常有意義的。

模型匯總表和方差分析表。根據輸出結果中的“模型匯總”表，判斷系數（R2）為0997，值越大，表明模型擬合度越大，0997表示因變量GDP變異性中的997%可以被自變量總資產、凈資產、總收入、凈利潤解釋。

根據輸出結果中的“Anova”表，列出了變異源、自由度、均方、F值及對F的顯著性檢驗。本例中回歸方程顯著性檢驗結果表明（見表2）：回歸平方和為7891980806，殘差平方和為2007258974，總平方和為79120533954，對應的F統計量的值為19659，顯著性水平為0005<005，可以認為所建立的回歸方程有效。

33研究結論

在上述實證研究中，可以得出，東北三省GDP和東北上市公司總資產、凈資產、總收入、凈利潤之間均有非常強的相關性，回歸模型得出相關系數分別為：0994、0988、0968、0675。從Y=7622056+4682X1-5428X2+2346X3-10255X4模型可以得出，GDP與總資產、總收入呈現正相關關系，而與凈資產、凈利潤呈現負相關關系，原因是凈資產降低時，表示公司杠桿加大，能夠帶動GDP的發展，凈利潤降低，企業生產經營在擴張，帶動GDP增長。多元回歸結果表明，上市公司對東北地區GDP有著重要的貢獻作用。上市公司的數量、質量同步提升，東北也就擁有了強勁的火車頭拉動經濟發展，因此東北上市公司和GDP有著密切的正相關關系。

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[作者簡介]劉斌（1959—），男，遼寧人，教授，博士生導師。研究方向：財務金融；陳陽（1992—），男，遼寧人，研究生在讀。研究方向：財務。