探析經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的原理及應(yīng)用前提條件

摘 要：經(jīng)濟(jì)學(xué)中利用經(jīng)濟(jì)杠桿原理對銷售利潤波動以及營業(yè)利潤波動等進(jìn)行分析，可以有效的為企業(yè)制定合理的規(guī)劃，避免陷入風(fēng)險之中，進(jìn)而促使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提升。本文針對經(jīng)濟(jì)杠桿中的兩個重要部分——經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿，探討經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的應(yīng)用意義，研究企業(yè)如何通過利用這兩種方法獲得效益，并對應(yīng)用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的前提條件進(jìn)行討論，用以指導(dǎo)企業(yè)能夠利用兩種杠桿有效規(guī)避風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 原理 前提條件

一、引言

經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿都屬于西方財務(wù)理論中的內(nèi)容，這兩個微觀經(jīng)濟(jì)杠桿和企業(yè)的收益、銷售等環(huán)節(jié)有著緊密相關(guān)的聯(lián)系，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中應(yīng)該有效利用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿兩種經(jīng)濟(jì)杠桿，提升企業(yè)的經(jīng)營利潤。只有確定符合企業(yè)自身的杠桿值，才能為企業(yè)做出合理規(guī)劃提供準(zhǔn)確依據(jù)，有效的促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展。

1.經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的重要應(yīng)用意義。西方財務(wù)管理學(xué)將經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿納入微觀經(jīng)濟(jì)杠桿原理體系之中，對經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的合理應(yīng)用，可以指導(dǎo)企業(yè)有效的應(yīng)對經(jīng)營活動中的風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)決策的科學(xué)性。當(dāng)企業(yè)能夠應(yīng)用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿原理時，企業(yè)管理者可以按照杠桿原理顯示的數(shù)據(jù)對企業(yè)的經(jīng)營利潤和每股收益進(jìn)行預(yù)測，科學(xué)計算符合企業(yè)的杠桿值，以此為依據(jù)來提高企業(yè)決策的正確性，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

2.經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的原理。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程之中，涉及到7個模塊，構(gòu)成了整個收益流，包括銷售收入、貢獻(xiàn)毛益、營業(yè)利潤、稅前利潤、稅后利潤、屬于普通股東收入、每股收益，這7個構(gòu)成模塊之間存在內(nèi)在聯(lián)系，換句話說這7個部分都可以通過一定的邏輯關(guān)系式子表達(dá)出來。具體來講，銷售收入與貢獻(xiàn)毛益，就是利用銷售收入所得減掉變動成本得出后者；貢獻(xiàn)毛益與營業(yè)利潤，就是利用貢獻(xiàn)毛益所得減掉固定成本得出后者；營業(yè)利潤與稅前利潤，就是利用營業(yè)利潤所得減掉利息費(fèi)用得出后者；稅前利潤與稅后利潤，就是利用稅前利潤所得減掉繳納的稅款得出后者；稅后利潤與屬于普通股東收入，就是利用稅后利潤所得減掉優(yōu)先股東股息得出后者；屬于普通股東收入與每股收益，就是利用屬于普通股東收入所得除以普通股的數(shù)量得出后者。如圖1，可以將這7個部分之間內(nèi)在邏輯關(guān)系表現(xiàn)出來。

在探討經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿原理過程中，借鑒的是西方財務(wù)管理理論，關(guān)于經(jīng)營杠桿度有以下式子可以體現(xiàn)：

從（3）（4）兩個式子中，我們可以發(fā)現(xiàn)，兩個杠桿的原理都與7大部分之間有著密切的關(guān)系，經(jīng)營杠桿受到F的影響最大，是根據(jù)F的變化而變化的；財務(wù)杠桿受到I、D影響最大，是根據(jù)I、D的變化而變化的。如果分別將財務(wù)杠桿因I、D產(chǎn)生的杠桿系數(shù)表示為DFLI、DFLD，財務(wù)杠桿的系數(shù)可以通過這兩個部分表示出來：DFL=DFLI×DFLD。因I、D產(chǎn)生的杠桿系數(shù)DFLI、DFLD又可以通過下列式子體現(xiàn)出來：

根據(jù)式子（3）和圖1，觀察到經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL與F所在區(qū)間兩個端點(diǎn)的比值相等，由此可以說明經(jīng)營杠桿系數(shù)和F之間息息相關(guān)，DOL的存在依賴于F。同理，可以根據(jù)式子（5）和圖1，觀察到財務(wù)杠桿系數(shù)DFLI與I之間息息相關(guān)，DFLI的存在依賴于I，是通過I兩端的點(diǎn)的比值求出來的。根據(jù)式子（6）和圖1，觀察到財務(wù)杠桿系數(shù)DFLD與D之間息息相關(guān)，DFLD的存在依賴于D，是通過D兩端的點(diǎn)的比值求出來的。

3.經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿原理應(yīng)用的前提條件的探索。現(xiàn)階段有關(guān)應(yīng)用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿原理的前提條件的研究內(nèi)容還較為欠缺，筆者查詢的資料和書籍中也只是泛泛帶過，因此，本文對經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿原理應(yīng)用的前提條件的探索也是從上述推導(dǎo)公式中探尋。由經(jīng)營杠桿度和財務(wù)杠桿度的式子（1）、（2）可以對經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿度進(jìn)行再推導(dǎo)，主要的推導(dǎo)過程如下：首先，是經(jīng)營杠桿的再推導(dǎo)，之前得出的式子是。

式子中，S1表示的是企業(yè)在經(jīng)營活動中的預(yù)測期的銷售收入。從推導(dǎo)過程中，我們可以觀察到，企業(yè)經(jīng)營杠桿度式子成立存在內(nèi)在條件，即預(yù)測期內(nèi)結(jié)構(gòu)保持不變。

接下來，是對財務(wù)杠桿度的推導(dǎo)，之前得出的式子為：

從推導(dǎo)過程中，我們可以看出，要想使財務(wù)杠桿度公式成立，其內(nèi)在條件需要達(dá)到預(yù)期期內(nèi)財務(wù)結(jié)構(gòu)、利息率、使用稅率以及優(yōu)先股股息率需要維持原有數(shù)據(jù)，不能出現(xiàn)變動。通過對經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的原理進(jìn)行分析，探索出了要想應(yīng)用兩種杠桿原理時，是需要前提條件的，只有當(dāng)企業(yè)經(jīng)營活動滿足這些前提條件，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的應(yīng)用才能更好的為企業(yè)提供數(shù)據(jù)，幫助企業(yè)提高經(jīng)營收入，規(guī)避風(fēng)險。根據(jù)公式的推導(dǎo)，得出的需要滿足的條件是：企業(yè)預(yù)期內(nèi)成本結(jié)構(gòu)、財務(wù)結(jié)構(gòu)、利率、適用稅率、優(yōu)先股股息率要保持原狀，不能出現(xiàn)變化。

二、結(jié)語

本文通過對經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿進(jìn)行分析，簡化了DOL 、DFLI 、DFLD三方面的計算公式，能夠大大方便企業(yè)工作人員，減輕企業(yè)工作人員的計算負(fù)擔(dān)。提出將財務(wù)杠桿系數(shù)DFL分解成以I、D為主要影響因素的兩部分，為企業(yè)提供更加便捷的控制風(fēng)險的手段。最后，探索了企業(yè)應(yīng)用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿原理過程中所要遵守的前提條件：企業(yè)預(yù)期內(nèi)成本結(jié)構(gòu)、財務(wù)結(jié)構(gòu)、利率、適用稅率、優(yōu)先股股息率要保持原狀，不能出現(xiàn)變化。

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作者簡介：李鳴捷，男，江蘇南京人，（1995.04—），本科學(xué)歷，研究方向：財務(wù)管理。