創業板上市公司的研發投入與業績相關性分析

摘 要：本文采用描述性統計分析和多元線性回歸分析等方法對我國創業板上市公司2010年-2012年研發費用與公司業績（ROE）的相關性進行研究分析發現：2010年-2012年公司研發投入與凈資產收益率呈負相關關系，但其顯著性極弱。創業板上市公司的研發投入與其后一年、兩年的凈資產收益率都呈現正相關關系，并且不具有顯著性，具有較好的穩定性。上市公司研發投入對業績具有明顯的滯后性的假設不成立。

關鍵詞：研發投入 公司業績 相關性

一、引言

目前我國創業板上市企業主要是由不符合主板和中小板上市條件的中小企業、新興高科技行業尤其是那些自主創新、頗具成長性的高科技企業組成。根據2013年相關數據顯示，以“創新”著稱的創業板上市公司凈利潤同比下滑的企業多達165家，其占比達到46.48%，而發生研發支出的企業占比卻不到1/3，甚至有5家機械制造行業公司將研發支出減少為0元。它們的研發投入與公司業績的相關性更加值得我們去關注和探索。本文論題的研究有利于對創業板上市公司的研發投入與公司業績的相關性的了解，完善公司研發體系和發展方向，對我國自主創新戰略和發展多層次資本市場的目標和構想的實現提供一些借鑒。查閱相關文獻可以發現研究受到研究采用的樣本所屬行業類型和板塊不同、采用的樣本數據年份不同、采集的數據不充分以及研發費用口徑不同的因素的影響。研發投入與企業績效的關系分為研發投入對企業績效無顯著影響、研發投入對企業績效有顯著正相關關系且不存在滯后效應和研發投入與企業績效有顯著影響且存在滯后效應三大類。Hu、Jefferson（2005）通過對中國北京地區大中型工業企業的RD投入對企業業績的影響的研究發現研發投入與企業規模之間不存在顯著關系；并且對于不同行業，研發投入對企業業績的顯著性程度不同，隨著時間的推延顯著性會越來越小。黃禹、韓超（2013）對我國20家新能源上市公司所投入的研發投入與業績進行實證檢驗，發現研發投入在2006-2010年五年中并沒有顯著為企業帶來績效增長。

綜上所述，國內外對研發投入和企業業績的相關性研究尚未形成一個完善、成熟的體系，該研究值得我們進行關注和探索。

二、研究假設和理論模型

1.研究假設。

假設1：創業板上市公司中RD投入與當期公司業績呈正相關。

假設2：創業板上市公司中，RD投入與公司業績具有明顯的滯后效應。

2.樣本選擇與數據來源。本文以2010—2012年中國創業板上市公司的數據為研究對象，這在一定程度上降低收集數據的難度，確保研究數據的充分性以及準確性。通過對創業板上市公司在年報上公布研發費用和研發強度的公司的相關數據進行整理，共收集到2010年-2012年有效數據分別為144家、273家和348家。樣本選取的相關研究數據是從RESSET金融研究數據庫下載以及收集中國創業板上市公司年報。

3.理論模型設計。將凈資產收益率（ROE）作為本文的公司業績考核指標，即作為因變量來探索研發費用與其兩者之間的相關關系。其計算公式為：

凈資產收益率（ROE）=（凈利潤/凈資產）*100%

研發投入指標采用研發投入強度來反映，即將研發投入強度作為自變量。其計算公式為：

研發投入強度（RD）=研發投入/營業收入

本文根據不同研究假設，建立如下多元線性回歸模型：

模型一、Y=αt+β1RDt+β2Netprfrtt+β3Netassgrrtt+β4Totassratt+β5Dbastrtt+§

利用模型一來驗證假設1：創業板上市公司中研發投入與公司業績呈正相關。其中α表示常數，β表示回歸系數，RD為自變量，Netprfrt、Netassgrrt、

Totassrat和Dbastrt為控制變量，Y代表ROE作為因變量，§表示誤差項，t依次表示為2010年、2011年和2012年。

模型二、Yt+j=αt+j+β1RDt+β2Netprfrtt+j+β3Netassgrrtt+j+β4Totassratt+j+β5Dbastrtt+j+§

為了檢驗滯后效應，對2010年研發費用和2011年績效、2010年研發費用和2012年績效、2011年研發費用和2012年績效的影響而建立回歸分析模型二。t表示當期即t分別取2010年和2011年，j依次為1、2，其他變量與模型一的變量說明一致。

三、描述性統計分析和回歸分析

1.描述性統計分析。創業板上市公司仍然存在著公司業績分化明顯、公司之間研發能力增強水平相差較大、研發投入產生的效益低下等問題。研發投入對凈資產收益率的影響不大，創業板上市公司的業績受其他因素和整個經濟環境的影響較大。除了未公布或者未發生研發費用的公司之外，其余公司的最大值與最小值之間相差甚遠，尤其是2011年公司研發費用最大值達到67574103.22，最小值卻低至978.72，相差約67573124元，比2010年和2012年的最大值還要高。這說明了創業板上市公司整體上對利用科技創新來促進公司的發展的意識逐漸加強，研發投入不斷增加。但公司之間對研發投入的重視程度不同，部分公司的研發投入不足，甚至部分公司存在忽視研發投入的傾向。

2.多元線性回歸分析。對創業板上市公司研發投入與凈資產收益率的滯后性的研究所建立的多元線性回歸方程的擬合度受研究樣本數量以及滯后期間長短的影響。研究樣本數量越多擬合度越高；滯后期間越長，方程擬合度越高。R2值都處于0.75以上，同時也遠高于當期的R方值；Sig值都幾乎為0，這表明了用于驗證創業板上市公司的研發投入與業績具有明顯滯后性的假設所建立的多元回歸方程的擬合度良好，具有可測性，變量之間形成回歸關系而且方程具有顯著性。

四、結語

本文通過對創業板上市公司2010年-2012年的研發投入與公司凈資產收益率進行描述性統計分析和多元線性回歸分析發現：其一、在現有條件下，創業板上市公司研發投入與公司當期業績凈資產收益率呈現正相關關系的假設不成立。2010年-2012年RD的回歸系數為負數而且趨向于穩定值-0.004，但不具有顯著性。其二、通過對2010年研發投入對2011年凈資產收益率的影響、2010年研發投入對2012年凈資產收益率的影響以及2011年研發投入對2012年凈資產收益率的影響分別進行多元回歸分析可知：創業板上市公司的研發投入對其后一年、兩年的凈資產收益率都表現出正相關關系。研發投入對凈資產收益率在現有條件下其B值皆為0.015，即在本文中創業板上市公司的研發投入的滯后性對公司其后一年、兩年的凈資產收益率的影響比較穩定，不具有顯著滯后性。公司研發投入與業績指標凈資產收益率具有明顯的滯后性的假設在現有條件下不成立。

五、結語

創業板上市公司具有業績不穩定、經營模式和盈利能力還有待時間的檢驗的、對新技術、新模式的探索還存在不確定性的特點。這些特點也會影響到公司的業績。本文只研究創業板上市公司2010年-2012年的數據。若創業板上市公司的研發投入的滯后性對業績的影響要在比較長的時間里才能明顯地表現出來，則本文在現有條件下無法將其表現出來。

參考文獻：

[1]齊梅.研發投入與企業績效相關性分析與研究[J].財會通訊，2013（4）：104-106.

[2]Albert H U，Jefferson G Z.RD and Technology Transfer：Firm-Level Evidence from Chinese Industry[J].Review of Economics and Sstatistics，2005（4）：780-786.

[3]黃禹，韓超.研發投入對企業績效的實證研究-基于我國新能源企業上市公司數據的經驗分析[J].會計之友，2013（4）：37-41.