東方航空公司融資租賃現狀、影響及改進建議

摘 要：民航業是一個低收益、競爭激烈的資本密集型行業，選擇怎樣的融資渠道顯得格外重要。本文通過對國內航空行業的現狀以及包括東方航空公司在內的三大航空公司年報近年相關數據進行分析對比，闡述了東方航空公司融資租賃固定資產對公司的影響以及針對其存在的問題提出了改進意見。

關鍵詞：航空業 東方航空 融資租賃

2015年，民航全行業運輸飛機期末在冊架數2650架，旅客運輸量4.36億人次，國內航線完成運輸總周轉量559.04億噸公里。但是處于成長期的民航業無論是在航空公司數量或質量方面與發達國家相比均存在不足。由于民航業是一個具有高投入、低收益且競爭激烈的資本密集型行業，平均利潤率很低，因此，僅僅依靠自有資金去購置固定資產是不夠的。融資租賃作為獲得飛機等固定資產的方式之一，不必籌措一大筆資金就能獲得飛機長期使用權，對航空公司的發展起著重要作用。本文就以東方航空公司為例，對其融資租賃固定資產的現狀和影響展開討論。

一、我國各主要航空公司融資租賃狀況

據《2015年民航行業發展統計公報》顯示，在航空公司實現營業收入4363.7億元中，中國南方航空股份有限公司占25.54%、中國東方航空股份有限公司占21.51%、中國國際航空股份有限公司占24.96%，這三家航空公司占據了中國民航業的主導地位，割據一方。而占8.1%的海南航空股份有限公司和占2.77%山東航空股份有限公司等其他中小型航空公司依附于其下，各成體系。然而無論航空公司規模大小，由于低利潤率，單靠自身經營積累的資金都不足以滿足快速增長的飛機數量需求，必須依靠外部融資加以解決。融資租賃具有融物融資雙重職能，能大大緩解資金不足的問題，因而深受國內航空公司喜愛。從縱向來說，受行業環境和經濟運行狀況的影響，民航業融資租賃固定資產比重會有相應的波動。從橫向來說，各個公司資產規模、營運能力、籌資能力以及企業管理方式不同，相應的融資租賃金額和占總資產的比重也不同。

由于2008年美國次貸危機爆發，致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。因此，在信貸風險增加的環境下， 銀行的借款態度保守，融資租賃公司的資金來源受到限制使得航空公司融資租賃占固定資產比在2007-2013年期間明顯下滑。其中海南航空和山東航空分別降低了20%和30%左右，而國航、東方航空和南方航空該比例降低了10%左右（如表1所示）。在2013年國民經濟走出危機的陰影之后，各個航空公司融資租賃固定資產方式開始復蘇。到了2015年，南方航空、東方航空、國際航空在短期內迅速恢復甚至超過原有比例的融資租賃占固定資產比重，其比例分別為47.57%、55.69%、45.09%，而海南航空和山東航空該比僅為20%左右。由此可見，在國際經濟環境惡化的情況下，中國大型航空公司比中小型航空公司有更好的抵御金融風險能力，在租賃公司中有較為良好的信譽，從而可以保持較為穩定的融資租賃比重。

二、東方航空公司融資租賃狀況及影響分析

中國東方航空股份有限公司是在原中國東方航空集團公司的基礎上，兼并中國西北航空公司，聯合中國云南航空公司重組而成，與中國國際航空股份有限公司、中國南方航空股份有限公司共同構成中國三大國有大型骨干航空企業。飛機和發動機作為固定資產中比重最大的組成部分，也是東方航空公司最主要的資產。

1.東方航空公司融資租賃資產的狀況。

2010年至2015年間東方航空融資租賃固定資產金額增加了52，331百萬元，增長率為142%，其占總資產的比重也從36.44%上升到45.51%，增長率為24.9%（如表2所示）。這說明，東方航空公司比較愿意使用融資租賃這一方式來獲得飛機使用權。究其原因，是與自籌資金和借款購買飛機的方式相比，融資租賃可以保留自有資產，在其他因素不變的情況下提高資產的流動性，而且還可以保留信用借款的限額。不僅如此，融資租賃能把當年融資租賃引進的飛機當年投產，把握時機以最快的速度獲得更先進的固定資產投入使用，從而加速航空公司機隊更新。

2.東方航空公司租金和利潤的狀況。

據各個航空公司2015年報分析，我國三大航空公司固定資產占總資產的比重平均為70.6%，南方航空固定資產占資產總額比重超過76%。然而東方航空公司2015年固定資產占總資產的比重為67.16%，略低于其他兩家公司，這說明東方航空公司資產彈性較大，資金流動性也較好。然而，固定資產比重和投資回報率呈反向變動關系，作為固定資產比重大的東方航空公司在2015年總資產達1，967億，然而凈利潤卻僅為57億。隨著東方航空公司融資租賃比重上升以及對機隊結構的調整，每年應付的租金也從2010年的2，137百萬元增加到2015年的6，109百萬元（如表3所示），但是與此同時凈利潤沒有顯著地上升，這說明融資租賃并不能對提升公司盈利能力產生明顯作用。

3.融資租賃對東方航空公司的影響。東方航空處于低利潤率的航空業，規模過小會導致成本居高不下。因此，要想使得公司規模繼續擴大就是要讓機隊規模繼續增長，只有航空運力不斷增加，公司才有可能去爭取更大的航線資源和市場。根據2015年東方航空公司年報所示，東方航空凈利潤僅為5，671百萬元（如表3所示），但其運營著551架飛機。究其原因，這主要歸功于融資租賃這種獨特的固定資產獲得方式。融資租賃可以讓東方航空公司保留自有資產，增加資產的流動性，還可以及時引進先進飛機，提高公司競爭力。不僅如此，租賃公司提供集約化的飛機維修、保養、保險等專業化服務，可以使得東方航空管理固定資產時節省相對較高的成本支出。但是，融資租賃對財務指標也會有一些負面影響。首先，由于融資租賃產生的長期應付租金計入長期負債，這使得公司長期償債能力下降，資產負債率上升。此外，因為融資租賃每年固定的租金支付將會對航空公司構成一定的負擔，所以與經營租賃相比，融資租賃取得的資產收益率更低，利潤更少。不僅如此，由于融資租賃不可撤銷、靈活性差的缺點，在外部環境惡化的情況下其不能很好地適應公司短期運力過剩。據表3所示，在東方航空融資租賃逐年上升的同時，其凈利潤在2013年反而下滑至2，220百萬元。根據東方航空該年的報表顯示，該現象是由國內商務客源需求減少，高鐵連線成網沖擊、日本航線受中日關系影響等以及成本支出呈剛性增長等原因所致，其中成本支出剛性增長就包括融資租賃飛機的租金的增加。由此可知，融資租賃讓東方航空公司承擔較大的市場、金融等風險。

三、東方航空公司融資租賃的改進建議

2015年東方航空公司與其他國內主要航空公司相比，其融資租賃的比重最高，達55.69%（如表1所示）。根據各航空公司2015年報顯示，南方航空、中國國航的資產負債率分別為73%、68%，而東方航空公司資產負債率高達80%。由此可以得知，東方航空公司存在融資方式單一、融資租賃比重大的問題，這將帶來較大的固定租金流出以及較高的資產負債率水平。因此，為了降低風險，東方航空公司要降低高融資租賃的比重，積極采用內部融資、債券融資、信托融資等多元化融資方式獲得固定資產，從而降低融資成本，增加資金靈活性，分散融資風險，從而優化資本結構，使企業穩定發展。

參考文獻：

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