鋼鐵行業價格的影響因子分析

摘 要：鋼鐵是我國國民經濟的重要基礎產業，分析鋼材價格的波動因素將有助于預測未來鋼材市場的價格，更有助于政府、鋼鐵企業以及投資者進行合理的資源配置、運營以及投資。本文選取2012年-2016年的月度數據進行實證分析，通過短期影響因子以及長期影響因子兩個維度對鋼鐵行業價格指數的影響因子進行分析，并基于政府、鋼鐵行業以及投資者三方分別提出建議。

關鍵詞：鋼鐵行業 影響因子 實證

一、引言

近年來我國國內興起了以房地產和城市基礎設施建設為主要代表的投資拉動方式，不可否認，其對經濟增長起到了階段性、短期性作用，但從長遠發展角度看，著實無法帶來可持續發展的動力。相比于房地產等行業，實體制造業的利率較低，以鋼鐵行業為代表的制造業難以迅速發展的原因還在于需要企業在前期投入大量的人力、財力，以購置專用設備以及建設規劃廠房。但自2008年次貸危機以來，全球粗鋼、生鐵的消費量明顯下降，我國國內經濟發展受到國際因素的影響導致經濟增速下降，用鋼行業的需求度大幅下降導致鋼材產能過剩，國內鋼材價格指數CSPI以及國際鋼鐵價格指數CRU于08年開始均出現大幅度下跌（如圖1）。鋼鐵行業作為我國國民經濟的基礎產業，作為制造業行業的基石，其行業的發展程度不僅體現了一國綜合實力，也在不同程度上影響著相關的國防工業以及建筑、機械等行業，因此，本文對鋼鐵行業價格指數的波動因素進行研究分析具有一定的理論與實踐意義。

圖1 2007-2016年我國鋼材綜合價格指數CSPI與國際鋼鐵價格指數CRU變動情況。

二、理論分析與指標選取

1.理論分析。從宏觀背景來看，鋼鐵行業由于處于制造業上游，是為下游提供大量鋼鐵類原材料和中間產品的橋梁，因此制造業是否景氣直接影響鋼材市場的需求，并最終由鋼材價格所體現，因此制造業采購經理指數PMI與我國的鋼材價格走勢趨同。同時，本文還引入人民幣存款利率R、銀行間同業拆借利率IOR、貨幣或準貨幣增長率M2，研究銀行利率借貸存儲因素對國內鋼材價格的影響。從供求關系來看，產量與需求量可以很好的體現鋼材價格的走勢，當供過于求，鋼鐵庫存量增加，鋼材積壓，鋼材價格下跌，反之，鋼材價格指數走高，因此本文預測鋼材庫存量INVENTORY與我國的鋼材價格走勢CSPI呈反向關系。從全球化國際背景來看，國際鋼鐵價格指數CRU與鋼材綜合價格指數CSPI的波動具有趨同性（如圖1），而人民幣兌美元的外匯匯率USD也是影響我國鋼材價格波動的重要因素。

2.指標來源與數據處理。本文選取了中鋼協的鋼材綜合價格指數CSPI作為因變量，并選取了國際鋼鐵價格指數CRU、制造業采購經理指數PMI、銀行間同業拆借利率IOR、規模以上工業增加值增長率IVA、貨幣或準貨幣增長率M2、利率R、人民幣兌美元匯率USD作為自變量，由于2008年次貸危機對鋼材價格的沖擊巨大，2011年后各類經濟體開始復蘇，因此本文選取了2012年-2016年共60個月的月度數據進行實證研究，數據來源于同花順數據庫、中國鋼鐵工業協會等網站，在數據處理方面，為避免出現異方差的情況，對本文部分數據采用自然對數進行計算，本文使用EVIEWS8.0軟件進行實證分析。

三、模型構建與實證檢驗

1.相關性統計.

對變量間的相關性進行統計發現，部分解釋變量間的相關性較高。從表1數據可知，利率R與銀行間同業拆借利率（30天）IOR的相關系數達到0.6以上，規模以上工業增加值增長率IVA與國際鋼鐵價格指數CRU、利率R的相關系數均達到0.7以上，國際鋼鐵價格指數CRU與利率R的相關系數達到0.8以上，鋼材綜合價格指數CSPI與國際鋼鐵價格指數CRU的相關系數更是達到0.948。因此，綜上可知，諸多變量之間相關系數較高，其存在多重共線性的可能性較大，因此有必要通過逐步回歸法對變量進行篩選與剔除。

2.構建初始模型。根據散點圖，本文擬建立如下多元線性回歸方程：

為解決可能存在的多重共線問題，本文對變量采用逐步回歸法，逐步回歸結果如下表2。

根據逐步回歸結果，得到如下方程：

2.1ADF單位根檢驗。在逐步回歸擬合出模型后，本文首先對各指標的平穩性進行檢驗，即對變量進行ADF單位根檢驗，發現有六組變量不平穩，數列經過一階差分后平穩，可繼續進行協整檢驗。

2.2EG協整。通過ADF單位根檢驗后，本文根據基本的線性投影原理，采用EG兩步法來進行協整檢驗的思路，采用最小二乘法構建協整方程，并進行殘差的單位根檢驗，結果見表3。

由表3可知，在對模型的殘差進行ADF檢驗后，本文得出t統計量值為-7.45，其相應概率值為0.0000，F統計量為32.516，其相應概率值為0.0000，且R方值為0.65，擬合程度還算較優，說明該模型的殘差序列是平穩的。根據協整關系的定義，本文認為序列log（CSPI）與序列log（CRU）、M2、log（PMI）、R、USD、IOR間存在協整關系，并且該協整方程是合理的，協整關系是正確的，說明鋼材綜合價格指數與國際鋼鐵價格指數、貨幣或準貨幣增長率、制造業采購經理指數、利率、人民幣兌美元匯率以及銀行間同業拆借利率這幾個變量之間存在長期且穩定的均衡關系。

2.3對鋼材價格的短期影響.上文的諸多檢驗說明，該模型通過了各因素對鋼材價格的長期影響的檢驗，而短期內對鋼材價格的影響因素進行分析也尤為重要，對進行鋼材的短期投資影響較大，本文運用誤差修正模型進行完善，使模型擬合度更高，同時減少干擾項的序列相關，運行結果見表4。

經檢驗，我們發現在短時間內，F統計量為14.8572，其相應概率值為0.000，R方值為0.86，修正R方值為0.88，以上結果均說明模型整體上是顯著的，同時，D（CRU）的相關估計系數為0.733，相應概率為0.0013，顯著地小于0.01，D（PMI）估計系數為0.1687，相應概率為0.001，也顯著地小于0.01，而D（M2）、D（R）、D（USD）、D（IOR）均未顯著影響變量D（CSPI），因此，可以將此表解釋為鋼材市場的價格變化對國際鋼鐵價格以及制造業采購經理指數這兩個因子具有短期彈性。

四、歸納結論與政策建議

從長期來看，國際鋼鐵價格指數CRU、貨幣或準貨幣增長率M2、制造業采購經理指數PMI、利率R、人民幣兌美元匯率USD以及銀行間同業拆借利率IOR對國內的鋼材綜合價格指數CSPI均有顯著影響，其中，國際鋼鐵價格指數CRU、貨幣或準貨幣增長率M2、制造業采購經理指數PMI以及銀行間同業拆借利率IOR的指數上漲會拉動鋼材價格CSPI上漲，而利率R以及人民幣兌美元外匯匯率USD的上漲則可能導致國內鋼材價格綜合指數CSPI的下跌。短期來看，國際鋼鐵價格指數CRU以及制造業采購經理指數PMI的上漲會顯著地推動國內鋼材價格綜合指數CSPI的提高。

為此，本文針對政府部門、鋼鐵企業以及投資者提出以下建議：政府部門應承擔起行業管理的責任，產能過剩近年來是制約鋼鐵行業發展的最為突出的問題，2008年開始我國鋼鐵行業的較好發展趨勢已有逆轉跡象，但當時并未得到相關部門的重視，因此而后國務院推出的鋼鐵行業去產能政策也并未有效遏制下滑趨勢，基于此，政府應進一步主動為我國鋼鐵企業在國際市場上爭上游，保障我國鋼鐵企業的合法利益；同時，建議政府一方面在大力鼓勵國內鋼鐵企業節能減排的同時，也應給予鋼鐵企業在一定程度的政策優惠或補貼，促進使我國實體經濟實現可持續發展。對于鋼鐵企業來說，應主動控制自身生產成本，開源節流，合理配置資源，順應行業發展趨勢，在全球化的趨勢下，鋼鐵企業應熟悉匯率與進出口細則，以達到規避貿易政策風險的目的。對于投資者來說，應定期關注金融市場，關注國際鋼鐵價格指數以及制造業采購經濟指數的漲跌情況，了解匯率（利率）的上漲或下跌，不盲目投資，以此實現鋼材價格套期保值。

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