經濟景氣循環對股市波動的影響分析

摘 要：經濟景氣循環與股市波動的相關性研究一直是研究的熱點，宏觀經濟景氣循環狀況會對當期股市收益產生一定的影響，而股市對于實體經濟的發展趨勢幾乎沒有影響，本文通過研究經濟景氣循環對股市波動的影響，并依據研究結果提出了宏觀經濟政策以及股市投資方面的建議，以期對我國股票投資者有所裨益。

關鍵詞：經濟景氣循環 股市波動 相關性

股票市場是宏觀經濟的晴雨表，能夠作為經濟運行的指示器。就目前而言，股市已經發展成為中國市場經濟體系的重要組成成分，股市是否能夠健康發展決定著我國經濟是否能夠穩定發展。宏觀經濟運行是股票市場運行的基礎性因素，股票市場行狀況的變化最終決定于經濟景氣循環運行的變化，同時股市也會對宏觀經濟運行產生一定的反用。弄清股市與經濟景氣循環的關系是保證我國股市健康發展的前提。股市的運行周期和宏觀經濟運行的周期根本上是一致的，但具體到不同國家和地區，表現可能有所不同。

一、經濟景氣循環對股市波動的影響分析

股市的波動是與一國整體的經濟變化緊密相連的，兩者的相互關系表現為：股市在一定程度上是宏觀經濟的先行指標，同時經濟景氣循環也決定著股市未來發展的長期趨勢。 大量的研究表明，發達的股市與宏觀經濟有著很強的相關性，股市對于宏觀經濟的運行有著舉重輕重的作用，因此，經濟景氣循環的變化與股票市場表現出的波動性的關系一直受到各國和經濟體的重視。我國的股票市場建立于革開放初期，經過幾十多年的發展和完善，建立了較為規范的交易制度和體系，所取得的成就有目共睹。股市作為我國國民經濟的重要組成部分，在一定程度上發展成為宏觀經濟的推動器，尤其在在資本市場上，發揮著極其重要的作用。但是，與其他發達國家的成熟市場相比，我國股市漲跌劇烈，股價波動異常，價格長期偏離于價值，并且流通性過強，具有很強的投機性，所以，就目前而言，我國股票市場并不滿足有效市場的假設，結合其他學者的研究結果，本文認為我國股市處于半弱勢有效市場。宏觀經濟景氣指數是監測經濟周期波動、度量宏觀經濟景氣狀況的重要指標，該指數一般在0到200之間波動，100作為中間值，越接近200，說明該行業運行越景氣，越接近0，表示該行業越低迷。經濟景氣變動是響股價波動的基本因素之一，從本質上講，經濟景氣波動所形成的循環性可以分為兩個重要階段。在能源危機前，技術密集工業發達的國家在一定程度上支配著世界經濟活動，而這些國家的購買力又左右著發展中國家產業結構的變化。通過跨國貿易，富裕國家從發展中國家取得較為低廉的原料以及基本加工產品，發展中國家則會引進發達國家的精密儀器以及先進的技術，使得自身工業升級，制造較高級產品，加強國際市場竟爭能力，促使外銷暢旺。經濟景氣指數較高時，能夠促進實體經濟的發展，從而反映在股票市場。作為實體經濟的“晴雨表”，股票市場在一定程度上反映了實體經濟的發展前景。具體來說，利率的升降、民間直接對外貿易的管制與開放和信用的收縮和擴張等一系列政府行為都會影響民間資本的流動，進而對股票市場造成影響。作為經濟發展的象征，股價呈上升趨勢時，同時也會受到大戶和推手的哄抬，這是股價會進一步上升，此時股票成為財富的象征。面對高股價帶來的高利潤，大部分廠商和個人都會加大增加手中的股票數量，然而對于一些有遠見的企業家和投資者而言，他們認為股價的上升空間已經不存在，股票市場存在著一定的泡沫，因此會立刻拋售出股票。同時，由于受到股票市場虛假繁榮的影響，大部分人會立刻購買進被拋出的股票，造成股票市場的哄搶事件的發生，股價會進一步上漲，股票市場上會出現短暫的供大于需的不平衡狀態，此時股價便開始下降，這就是股票市場泡沫的破碎，此時實體經濟已不再繁榮，資本也紛紛逃離股票市場，下一個經濟周期的來臨之前，聰明的資本家和投資者會慢慢將目光重新投向股票市場，進而會帶來股票市場的又一次繁榮，股價會再次上漲。國民經濟擴張和收縮是交替運行、循環往復的過程，以統計學的觀點來看，這是社會宏觀經濟偏離均衡的長期波動狀態。經濟學認為，一個完整的經濟周期中有四個階段，分別是衰退——蕭條——復蘇——繁榮。如若將衰退和復蘇階段認為是蕭條和繁榮的過渡階段，則經濟周期被認為只有兩個階段，繁榮和蕭條，同時，我們可以認為繁榮階段和復蘇階段是經濟發展的擴張期，衰退和蕭條則是經濟發展的收縮期，現代大工業生產擴張和衰退的顯著特征決定了宏觀經濟周期的階段性的劃分。一個完整意義上的股票市場的周期也可以劃分為四個基本階段和兩個長期趨勢即長期上升趨勢和長期下降趨勢。四個基本階段分別為牛市階段、牛市向熊市過渡的階段、熊市階段和熊市向牛市下降的過渡階段，每一個階段上，股票市場上的交易額和股價都是其重要指標，具有很強的代表性。在牛市階段，股票市場的交易額會上升，股票價格也成上升趨勢，不斷有資金流向股市，呈現出有價有市的狀態；當牛市向熊市過渡的階段，股票交易量下降，股票價格居于高位，呈現出有價無市的狀態；熊市階段，股票價格下跌，交易額大幅下降；熊市向牛市過渡的階段，股票交易量呈下降趨勢，股價呈下跌趨勢，是一種無價無市的狀態。通過對以上的分析，我們可以看到，作為實體經濟的“晴雨表”，股票市場的發展周期受到宏觀經濟運行的影響，在理論上來講，宏觀經濟周期和股市的發展周期具有一定的同步性和一致性。短期和中期而言，股票市場的發展可能會偏離宏觀經濟的發展趨勢，但從長期來看，雖然股票市場有著自己的發展特點，受到很多因素的影響，但是股市的周期不可能脫離宏觀經濟發展而獨立運行。

二、結語

文章中所要選取的指標為上證綜指和宏觀經濟景氣指數，其分別對股市收益率和宏觀經濟景氣狀況展開論證，并且對二者的相互關系進行研究，最終取得的結果是：經濟景氣循環會影響股市波動性。第一，上證綜指的收益率和宏觀經濟指數的變動成正向改變，這一正向變化在短期內起作用。用經濟學的理論來講；上證綜指與宏觀經濟景氣指數正向變化時，流入股市的資金量會隨著投資者對股市未來預期的向好而增加，這種影響會在一段時間后從新達到平穩狀態。第二，上證綜指受到宏觀經濟景氣指數的影響程度相對較小，而影響存在的時間也較短，宏觀經濟景氣指數的變動會更大，持續時間也更長，所以說，宏觀經濟狀況的調整具有明顯的滯后性。第三，股市收益率的變化帶有明顯的正效應，其原因在于投資者投資股票時常常會參考股票前期投資收益率，前期表現好的股票后續更容易受到大多數投資者追捧。在經濟學理論中，對于我國股票市場的分類常常被定義為是弱勢有效市場，在弱勢有效市場中這種正效應表現的更加明顯。目前我國的股票交易參與者主要是個人投資者，交易者自身知識匱乏，分析問題的能力不足，往往會緊跟大資金投資者，盲目追漲殺跌，加之，我國股市制度不健全，造成我國股市中常常出現非理性的現象。另外，短時間內，宏觀經濟景氣狀況不會受到股市太大影響。所以，實證分析的研究顯示，我國股市的運行具有相當大的獨立性，無法完全內嵌到我國的國民經濟發展中，并發揮其應有的功能。從上述的研究結果中能夠得到下面幾個啟示：一、宏觀經濟景氣指數正向影響上證綜指的收益率，但持續時間較短。二、促進股票市場投資者參考目前宏觀經濟指數能夠有效提高股票市場收益預期。三、我國的股票市場總體風險較大，其獨立性和波動性較強，與我國的宏觀國民經濟運行嚴重脫節，亟需相關監管機構重視。只有通過監管部門放寬相關監管制度，健全股票市場各項功能，使股票市場真正發揮自身調節功能，逐步完善股票市場，才可以發揮股票市場在國民經濟發展中“晴雨表”的作用。

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作者簡介：張言偉（1995—），男。民族：漢。安徽省宿州市人，安徽財經大學金融學院2013級金融工程專業在讀本科生。