股價與企業財務指標相關性研究\t金夢迪

【摘要】回歸分析所研究的主要內容是各個變量之間的統計學意義上的關聯。本文基于計量經濟學的相關方法，選取上市企業的財務指標為分析對象，應用數學和邏輯的方法探索出一些典型的變化規律。本文基于選取的數據建立了多元線性回歸模型并檢驗和完善了模型。根據擬合模型分析了這些指標與股價的關系，力圖尋找出影響股價波動的主要因素。

【關鍵詞】股票價；財務指標；線性回歸；Eviews

一、引言

在經濟理論研究中，證券市場是能夠反映國民經濟狀況的。但是我國的證券市場不夠成熟的特性，使之在某種程度上違背了這個經濟規律。近十幾年以來，我國的GDP以平均每年8%的速度增長著，但是證券市場的表現卻并未與此同步。在這樣非正常的發展過程中，很多問題都逐漸顯現出來，例如：上市公司的水平日漸降低；投資者的信心也在被逐漸消磨掉等。

本文運用線性回歸的方法，應用Eviews統計軟件對股價及相關財務指標進行線性回歸及多重共線性、異方差性檢驗，并根據檢驗結果修正回歸模型。利用這樣一系列的計量經濟學的方法對已有的數據、資料進行加工、整理，能夠得到較為精確的數學模型。

二、影響因素的選取

相關學者在研究股票價格上的方法多種多樣，有些從股價的技術指標著手來分析，有些從上市企業自身的財務指標變動來分析，也有些運用資本組合定價的方法來分析，而最為普遍的方式則是建立多元回歸模型來進行因素相關性分析。

本文正是根據多元回歸模型的建立要求，采用了十只股票的財務指標來分析各指標與股價的相關性。變量設置及數據如表1：

三、股價財務指標分析回歸模型研究

（1）用OSL法初步估計模型

利用Eviews軟件，生成Y、X1、X2、X3、X4、X5、X6數據，采用OLS方法估計模型得模型的估計結果為：

（2）檢驗模型多重共線性

①首先，因為在初步建立的模型當中參數估計值沒有通過t檢驗，從而認為解釋變量間是存在多重共線性的。

②其次，計算各解釋變量相關系數如表2：

（3）檢驗模型異方差性

Goldfeld-Quandt檢驗適用于單調遞增或遞減性異方差，而Wihte檢驗對任何形式的異方差性都適用。因此本文將對模型進行Wihte檢驗。在多元回歸模型中，由于輔助回歸過程里也許會存在過多解釋變量，從而導致自由度減少，因而選擇剔除交叉項。

①首先，生成殘差平方序列，并繪制散點圖，觀察圖可初步判斷該序列不隨X變化而變化，不存在異方差。為了進一步確定判斷，我們還需要進行相關檢驗。

②其次，進行white檢驗，設輔助回歸方程為：

③利用Eviews軟件進行white檢驗得，在α=0.05下，查分布表，得臨界值。

由white檢驗可知，因為，所以不拒絕原假設，拒絕備擇假設，模型不存在異方差。

（4）多重共線性修正

①首先，做出各解釋變量圖形，從圖可知X5具有明顯特殊值，將其剔除。

②其次，對X2、X3求絕對值取對數，分別生成LNX2、LNX3數據。采用OLS方法估計模型可得知其擬合度有了一定的提高了，但是其參數仍未通過檢驗。通過繼續觀察可知X4、X6的P值相對較高，因而也將這兩個變量剔除。

③最后，剔除掉X4、X5、X6，再采用OLS方法估計模型得知不僅擬合度有了一定的提高了，各參數也通過了檢驗。從而得到修正的擬合結果如下：

四、結論

本文是通過以各股票上市公司的財務指標為變量擬合模型來分析其股價的，擬合得到的股價回歸方程如下：

（1）首先，由回歸方程可以看出股價Y與資產負債率X4，固定資產周轉率X5，總資產周轉率X6不具有線性相關性。這三個指標代表著一個企業的償債能力和運營能力，而非盈利能力，不能直觀向股票市場投資者展現該企業的收益，從而與股價相關性較弱。

（2）其次，股價Y與每股收益X1，凈資產收益率X2，總資產收益率X3具有線性相關性。 這三個指標都是直接反映企業盈利能力的，能直觀向股票市場投資者展現該企業的收益，從而與股價相關性較強。但是由于凈資產收益率X2，總資產收益率X3之間線性相關，具有多重共線性，因而對這兩個變量取對數來修正得出最終擬合回歸方程。

（3）最后，在相關的調查中能夠得知，在上交所等機構中的個人投資者所最關心的財務指標依照次序分別是盈利數量、盈余質量、償債能力，而對于現金流量和利潤分配則關心的相對較少。至于機構投資者，他們最關心的財務指標是成長性指標，而對于盈余質量和盈利數量指標的關注度緊跟其后。

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基金項目：安徽財經大學大學生創新創業訓練計劃項目（201610378414）。