我國酒店類上市企業公司治理結構對經營績效的影響研究

摘 要 本文以酒店類上市企業公司治理結構對經營績效為研究對象，選取了8家A股酒店類上市企業為研究樣本，根據研究需要建立起多元線性回歸模型進行分析，回歸結果為第一大股東持股比例和董事會規模對企業經營績效有積極作用，獨立董事、監事和高管薪酬對經營績效有負面影響，但這種影響不顯著。根據回歸結果，本文進一步提出相應的建議措施，以期改善酒店類上市公司經營績效。

關鍵詞 酒店類 公司治理 經營績效

一、前言

改革開放以來，國民經濟保持快速發展，居民可支配收入增多。為改善生活品質，提高生活質量，旅游已成為大眾的選擇。根據2017年全國旅游工作會議公布的數據，2016年國內旅游人數有望超過44.4億人次，旅游總收入預計達4.69萬億，旅游業對國民經濟綜合貢獻達11%。旅游業整體保持快速發展的同時，酒店行業卻面臨激烈市場競爭，經營績效保持在低位，發展較為困難。如何加強酒店行業管理，提高其經營績效顯得尤為必要。當前國內學者對旅游類上市公司研究較多，比如資本結構、股權結構角度對經營績效進行研究，而對酒店類旅游上市公司研究較少，即使有研究也主要偏向市場營銷角度、內部控制等職能層面，很少從公司治理結構進行研究。本文選擇從公司治理角度對酒店業經營績效進行研究具有現實和理論意義。

二、樣本選取及變量設計

（一）樣本選取

按照證監會發布的《上市公司行業分類指引（2012年修訂）》，截至2016年12月31日，A股酒店餐飲行業共有11家上市企業。根據本文研究需要，剔除該行業中2家餐飲類公司，考慮到*ST公司業績變化較大，再剔除*ST新都，選取剩余8家酒店類上市公司為研究樣本。數據來源于Wind數據和上市公司年報，數據分析軟件為Stata10.0。

（二）變量設計

第一，被解釋變量。結合當前國內外學者研究文獻，衡量經營績效指標大體分為財務指標和市場指標兩類。由于國內資本市場起步較晚，發展還不太成熟，托賓Q、每股收益等市場指標不能有效衡量企業的經營績效。本文選取財務指標凈資產收益率（ROE）來衡量經營績效。

第二，解釋變量。選取第一大股東持股比例、董事會和監事會規模、獨立董事人數、高管薪酬作為解釋變量，其中，第一大股東持股比例用于反映大股東對公司控制程度，持股比例越大，公司所有權結構越穩定。獨立董事人數用于衡量董事會的獨立性和客觀性，在合理人數范圍內，獨立董事所占比例越大越能體現董事會獨立性。監事會人數用于反映監事會規模，規模越大越能提高其履職能力，加強監督。高管薪酬對高管存在激勵作用（如表1）。

（三）模型構建

本文選取凈資產收益率為被解釋變量，第一大股東持股比例、董事會規模、獨立董事、監事會規模和高管薪酬為解釋變量，采用多元線性回歸模型，構建如下模型。

ROE=β1CR1+β2D+β3ID+β4S+β5SA+ε

其中，β代表回歸系數，ε代表隨機干擾項

三、統計描述和實證分析

（一）描述性統計分析

本文利用Stata10.0統計軟件對研究變量進行描述性統計分析，以便掌握酒店類上市公司經營績效、持股比例、董事會規模等變量的變化趨勢，具體情況見表2。2015年酒店類上市公司凈資產收益率差異較大，ROE平均為-0.61%，最大值為嶺南控股的5.66%。第一大股東持股比例平均為38.17%，首旅酒店和錦江股份持股大股東持股比例超過50%，處于絕對控股，股權結構相對穩定。董事會、監事會、獨立董事人數分別平均10人，4人，4人，規模相對穩定，公司間董事、監事人數變化不大。

（二）實證分析結果

利用Stata10統計分析軟件，凈資產收益率ROE與各自變量回歸結果如表3。

酒店類第一大股東持股比例系數為0.4531，且在5%置信度水平下顯著，說明第一大股東持股比例對經營績效有顯著正相關關系。董事會規模回歸系數為正，但對經營績效影響不顯著。獨立董事回歸系數為-0.0406，且10%置信度水平下顯著，說明獨立董事對經營績效有顯著負相關關系。監事會人數、高管薪酬回歸系數為負數，但這種影響在10%置信度水平下不顯著。

根據上述回歸結果，回歸方程如下：

ROE=0.4531CR1+0.024D-0.0406ID

-0.0277S-0.0294SA

四、結論及政策建議

第一，第一大股東持股比例對經營績效有正向作用。建議適度提高第一大股東持股比例以降低內部人問題，提高酒店類企業經營績效。

第二，獨立董事、監事規模對企業經營績效有負面影響。建議進一度優化獨立董事、監事人員結構，提高其履職獨立性、客觀性。

第三，高管薪酬對企業經營績效有負的影響。說明高管薪酬不是越高越好，而是有一個邊界。建議適度降低高管薪酬，同時改變當前單一薪酬考核方式，設計合理績效考核方案。

（作者單位為四川旅游學院酒店管理學院）

[作者簡介：羅茹月（1989—），女，碩士，助教，研究方向：金融市場。]

參考文獻

[1] 李平，陳計芳.我國旅游上市公司股權集中度對經營績效的影響比較研究

[J].北京第二外國語學院學報，2014

（7）.

[2] 魏偉.我國旅游上市公司高管薪酬研究——以酒店類為例[J].科技廣場，2016（5）.

[3] 吳超，張勝男，吳夢.我國酒店類上市公司經營狀況分析——從公司財務角度研究[J].首都師范大學學報（自然科學版），2010（4）.