人民幣匯率變動對福建省經濟增長影響的實證研究

摘 要 進入21世紀以來，人民幣匯率一直面臨升值的壓力。因此福建省開放型經濟增長受人民幣匯率波動影響情況值得研究，且其重要性日益突顯。本文利用乘數效應建立人民幣匯率變動對福建省經濟增長影響的模型，利用1981年至2011年期間的數據進行實證分析，通過外商直接投資、進出口和匯率變動的數值間接測算人民幣匯率變動引起福建省經濟增長的變動率。實證結果表明，人民幣實際有效匯率變動與福建省經濟增長負相關，人民幣實際有效匯率上升1%，福建省經濟增長率就會下降0.285個百分點。雖然人民幣匯率波動對福建省經濟增長的負面影響較小，但也不容忽視。

關鍵詞 人民幣匯率 進出口 外商直接投資 經濟增長

一、引言

作為調節國民經濟的重要杠桿之一，匯率對一國的經濟發展有著不可忽視的作用。合理的匯率水平和匯率變動能促進一國國民經濟穩步協調發展，反之則會對一國的對外貿易、就業及宏觀經濟穩定性產生重大的沖擊。進入21世紀后，人民幣匯率一直處于面臨升值壓力的狀態，在美國次貸危機后呼聲更是越發高漲。作為海峽西岸經濟區主體之一的福建省，因其優良的地理位置和自然資源優勢發展迅速，福建省的對外貿易占GDP比重更是呈逐年遞增趨勢，因此福建省開放型經濟增長受人民幣匯率波動影響情況值得研究。

國內外學者對于匯率波動的影響尚未形成統一的研究結果。Huang和Malhotra（2005）[1]以部分亞歐國家為樣本研究發現，匯率制度對亞洲發展中國家的經濟發展有明顯的影響而對歐洲發達國家影響不大。Gala（2008）[2]研究發展中國家發現實際匯率貶值能顯著推動其經濟增長速度。Nishimura 和Hirayama（2013）[3]利用ARDL模型進行研究發現匯率波動對中國的出口存在明顯影響但對日本影響不明顯。國內研究起步相對較晚。肖楊（2010）[4]研究發現人民幣匯率對湖南省進出口存在微弱的負面影響。潘錫泉和郭福春（2012）[5]的研究則顯示人民幣升值對我國FDI的流入有顯著的正向推動作用。趙文軍（2014）[6]利用動態面板系統GMM 估計法考察發現我國實際匯率升值對經濟增長方式的轉變具有負面效應。喻旭蘭和鄧芳（2016）[7]通過面板數據模型研究發現大陸地區向臺灣地區出口受實際匯率變動影響明顯。

梳理現有文獻發現，目前國內研究單一區域匯率變動對經濟增長影響的文獻數量不多，主要集中于研究匯率變動對地區進出口或外商直接投資的影響，測算其對GDP影響相對缺乏，針對福建本省的更是少之又少。本文通過人民幣匯率波動與福建省經濟增長的相關數據進行實證分析，從而研究出匯率波動對福建省經濟增長產生的影響，在立題角度上具有一定的新穎性。

二、模型構建與數據說明

（一）數據來源與說明

本文采用1981～2011年的年度數據。數據來源于中國統計年鑒、福建省統計年鑒及中經網統計數據庫。因為實際有效匯率指數能反映一國商品和服務的國際市場競爭力，所以本文采用REER來表示匯率變動。說明變量如下：REER為人民幣實際有效匯率；Y表示福建省實際地區生產總值，經過福建省CPI調整，單位為元/人民幣；X、M、FDI分別表示實際出口、實際進口和實際利用FDI金額，經過美國CPI調整，單位為美元；Y1表示美國實際GDP，經過美國CPI調整，單位為美元。REER和福建省CPI、美國CPI均以2005年為基期。所有變量均取對數形式。

（二）構建模型

在一個開放的四部門經濟體系中， 國民收入恒等式可表示為：

將消費函數和進口函數代入整理可得：

其中系數1/（1-b+m） 表示的便是開放經濟體系中的凱恩斯乘數， 也稱為對外貿易乘數。在外貿乘數的作用下，一國的進出口、投資和政府支出的改變會使國民收入發生成倍的變動。對該式子進行求導數， 則有增量方程表示為：

匯率變動，引起出口、自主性進口和外商直接投資的變動，通過外貿乘數使GDP發生變化。因此根據上式我們可以得到匯率變動△REER對GDP的影響大小：

對上式再進行一些處理，得到：

其中△Y/Y、△FDI/FDI和△X/X分別表示GDP、外商直接投資和出口的增長率，△M0/M表示自主性進口變動與進口之比，FDI/Y、X/Y和M/Y分別為外商直接投資、出口和進口占GDP的比重。[8]（5）式即是后續實證的基礎。

三、實證分析

（一）數據的單位根檢驗

采用ADF檢驗方法來判斷時間序列的平穩性，分別進行單位根檢驗，結果如表1。可以看出這些序列都是非平穩的，而一階差分均在5%的顯著性通過平穩性檢驗，因此都是一階單整I（1）序列。

（二）協整檢驗

由于這些序列都是一階單整序列，所以需要檢驗之間是否存在協整關系。用EG兩步法進行協整檢驗。首先用最小二乘法構建出口、進口和外商直接投資的回歸方程。出口回歸方程為：

接著進行第二步，對上述方程的殘差進行單位根檢驗。檢驗結果如表2所示。FDI與REER的協整在1%的顯著性水平上通過檢驗，另外兩組在5%的顯著性水平上通過檢驗。因此判定福建省的外商直接投資與人民幣實際有效匯率存在長期協整關系，出口與美國實際GDP、人民幣實際有效匯率之間存在長期協整關系，進口與福建省實際GDP、人民幣實際有效匯率之間存在長期協整關系。

利用誤差修正模型可以估計上述變量之間的短期動態關系。將長期均衡關系模型中的各變量以一階差分形式重新構造，并將長期均衡關系模型中的殘差序列作為被解釋變量引入，建立誤差修正模型如下：

（三）外貿乘數和各部分所占比重的計算

外貿乘數1/（1-b+m）的計算需要先求出邊際消費傾向b和邊際進口傾向m。邊際消費傾向b=△C/GDP，邊際進口傾向m=△M/GDP。最終消費C、進口額M和地區生產總值GDP等數據采用名義金額，均使用人民幣計價的數據。剔除1982年外貿乘數數值（過度偏離正常區間），最終測得1981年至2011年福建省平均邊際消費傾向55.3%，平均邊際進口傾向20.5%，平均外貿乘數為1.615。1981～2011年FDI占GDP平均比重為5.69%，出口所占比重為25.84%，進口所占比重為17.63%。

（四）實證結論

基于乘數效應所建立的模型，可根據進出口和外商直接投資的變動率及其在GDP中所占比例來間接測算經濟增長變動率。由前面的實證分析可知，人民幣實際有效匯率與進出口和外商直接投資都為反向關系。REER升值1%，出口、進口和FDI的變動率分別為-0.585%、-0.984%和-3.492%。因此經濟增長變動率的具體計算為：

因此可以得出結論：人民幣實際有效匯率變動與福建省經濟增長負相關。人民幣實際有效匯率上升1%，福建省經濟增長率就會下降0.285個百分點。人民幣匯率對經濟增長的影響有限，在小幅度范圍內。但這是僅考慮了乘數效應的實證，若是加上反饋效應，福建省經濟增長的變動率還會略微減少。

四、相關政策建議

（一）提高企業品牌意識，培養企業自主創新能力

福建省企業目前大多創新能力較弱，自主品牌意識低，且出口商品以技術含量低的初級產品為主。必須發揮政府的正確引導，提高企業的品牌意識，加強自主創新能力的培養。通過產學研合作的人才培養、鼓勵技術人才以研究成果作為股份加入企業、鼓勵企業高（下轉第頁）（上接第頁）層與高校學者合作建立創業項目等方式，加深企業與技術人才的密切聯系，不斷研發自有品牌，從而在國際市場競爭中處于主動地位。

（二）積極開拓歐盟、東盟以及非洲市場

福建省進出口貿易主要伙伴國家較為單一，為了建立更為和諧有利的國際貿易條件，可以著力開發一些新興的進出口市場，例如增加與歐盟、東盟及非洲市場的合作，減少對美國和日本等國進出口的依賴。通過將外貿重心分散至多個國家，避免面臨被動受制的情況，同時亦可減少人民幣升值所帶來的不利影響。

（三）優化利用外資結構，鼓勵企業加快“走出去”

加強與國際投資者的合作，通過投資政策引導外國投資者投向高科技產業、新興技術產業、社會公共事業和綠色環保行業等領域，利用外資推進產業結構優化升級。同時，鼓勵企業到境外投資設廠，加快實施“走出去”戰略，通過走出國門，開展國際化經營，企業能夠擁有更為廣闊的原材料市場，開拓更大的海外銷售市場，從而建立起海外的生產、銷售和服務一體化基地，形成一些有規模的跨國企業。

（作者單位為福建省財政廳）

[作者簡介：郭美華，女，福建福州人。]

參考文獻

[1] Huang H，Malhotra P . Exchange Rate Regimes and Economic Growth：Evidence From Developing Asian and Advanced European Economies[J] . China Economic Quarterly，2005，4（4）：567-568.

[2] Gah P . Real Exchange Rate Leveh and Economic Development：Theoretical Analysis and Econometric Evidence[J] . Cambridge Journal of Economics，2008，32（2）：256-258.

[3] Nishimura Y，Hirayama K . Does exchange

rate volatility deter Japan-China trade？ Evidence from pre-exchange and post-exchange rate reform in China [J] . Japan and the World Economy，2013（25-26）：90-101.

[4] 肖楊.人民幣匯率對湖南省對外貿易影響的實證分析[J].新財經，2010

（10）：45-48.

[5] 潘錫泉，郭福春.升值背景下人民幣匯率、FDI與經濟增長動態時變效應研究[J].世界經濟研究，2012（6）：24-29.

[6] 趙文軍.實際匯率升值與經濟增長方式轉變——基于我國省際面板數據的實證研究[J].國際貿易問題，2014

（3）：131-143.

[7] 喻旭蘭，鄧芳.實際匯率變動對海峽兩岸貿易影響的實證分析——基于國民經濟行業分類標準[J].中南大學學報（社會科學版），2016，22（5）：93-100.

[8] 盧萬青，陳建梁.人民幣匯率變動對我國經濟增長影響的實證研究[J].金融研究，2007（2）：26-36.