農藥市場行情有望復蘇

王東岳

隨著新一輪補庫存周期的展開以及國內高壓環保態勢的持續，農藥行業或將迎來復蘇。

2016年下半年以來，農藥行業的產品價格迎來漲價潮。有觀點認為，需求端的國際農化巨頭補庫存和供給端的高壓環保態勢是本輪漲價的主要驅動因素。

伴隨全球農藥產能向國內轉移，2017年，農藥行業有望實現復蘇。

農藥產品價格反彈

由于受到成本端原油價格和下游農產品價格持續下跌，以及多國農化巨頭經銷商庫存高企等不利因素影響，2014年以來，全球農藥產品需求轉弱，市場行情持續下行。

Phillips McDougall公司公布的統計數據顯示，2015年，全球農藥實現總銷售額575.22億美元，同比下滑9.0%。其中，作物用農藥市場實現銷售額512.10億美元，同比下滑9.6%；非作物用農藥實現銷售額63.12億美元，同比下滑3.6%。

2015年，國內農藥市場出現兩極分化。全國農藥行業主營業務收入達到3107.2億元，同比增長5.1%；利潤總額約為225.6億元，同比增長1.7%。但同期，全國農藥虧損企業數量同比增加32.1%，虧損額同比增長53.8%，虧損面由6.6%上升至8.9%。

然而，自2016年下半年開始，農藥產品價格出現反彈。根據防治對象的不同，農藥主要分為除草劑、殺蟲劑和殺菌劑三類。其中，草甘膦是最主要的除草劑品種。

統計數據顯示，截至2017年3月，國內草甘膦價格約為2.25萬元/噸，較2016年同期上漲0.5萬元/噸，漲幅約為28.57%；其中2016年12月草甘膦價格達到2.52萬元/噸的高位；同期，國內草銨膦價格由11萬元/噸上漲至17萬元/噸，同比增長54.55%。

殺蟲劑中，啶蟲脒由9萬元/噸上漲至17.25萬元/噸，漲幅約為91.67%；吡蟲啉由9.85萬元/噸上漲至16.25萬元/噸，漲幅約為64.97%；氟蟲腈由35萬元/噸上漲至57.50萬元/噸，漲幅約為64.29%。

據中國農藥工業協會統計，2017年1月，中國農藥價格指數（CAPI）為78.44，環比上漲5.48%，較2016年同期上漲7.83%；2月，CAPI上升至80.58，環比增長2.73%，同比增長12.25%。

與產品價格相伴，部分上市公司業績出現回暖。

3月29日，中旗股份（300575.SZ）發布2017年第一季度業績預告修正公告，當季中旗股份預計實現的凈利潤為3350萬-4000萬元，較此前披露的凈利潤金額增加450萬元，業績增幅由29.35%-78.41%提升至49.42%-78.41%。公司表示，由于行業需求回暖，出口和國內訂單均較上年同期增加。同時，沙隆達A（000553.SZ）、輝豐股份（002496.SZ）和利民股份（002734.SZ）也分別發布一季報預告，凈利潤分別預計同比增長585.79% -648.13%、160%-200%、50%-80%。

需求端復蘇

有觀點認為，下游補庫存是本輪農藥漲價的直接原因。

中信證券在研究報告中指出，受全球糧食價格持續低迷因素影響，近年來農藥需求增長緩慢；同時，無序的產能投放導致國內外農藥行業普遍產能過剩，國內大量農藥品種開工率在50%上下浮動；持續走低的農藥價格使得很多生產企業處于盈虧線以下，進而導致生產企業選擇減少開工，主動去庫存以減少企業的生產成本。

通常情況下，每年二季度末農藥企業的庫存達到全年最高水平。但統計數據顯示，2016年一至四季度，國內農藥庫存較年初增長幅度分別為-16.1%、1.1%、-7.2%和-9.3%，遠低于往年水平，農藥企業去庫存效果明顯。

同時，統計數據還顯示，2014年以來，國內化學農藥產品的產銷率基本維持100%以上。其中，2014年一季度、2015年一季度和2016年一季度，國內化學農藥產銷率分別為106%、103.8%和104.6%。

與國內相似，2014年至2015年，國際農化巨頭庫存同樣出現不同程度的下降。財務數據顯示，2014年，孟山都（MON.N）、先正達（SYT.N）、杜邦（DD.N）、巴斯夫（BFA.L）報告期末存貨分別為35.97億美元、48.61億美元、78.41億美元和112.66億歐元；2015年，上述4家公司報告期末存貨金額分別下降至34.96億美元、43.45億美元、61.4億美元和96.93億歐元。

東北證券在研報中指出，2010年以來，中國農藥產業已呈現出鮮明的出口導向型特征，而與此同時，海外巨頭在固定資產上的投入增速卻大大減緩，甚至出現了固定資產的收縮；在經濟全球化形成的精細分工中，逐漸形成了國外創新型農藥公司進行研發、而由中國企業對農藥原藥進行定制或是仿制生產并向外出口的經濟模式。

在跨國農化巨頭去庫存基本完畢的情況下，補庫存行情開啟帶動海外需求回暖。統計數據顯示，2016年，中國農藥原藥出口量達到140萬噸，同比增長19.2%，創下歷史新高。其中，2016年三季度，農藥累計出口量同比增長36%，四季度同比增長40%。

具體到各品種，2016年，國內除草劑出口量累計同比增長17.37%，殺蟲劑出口量累計同比增長320.25%，殺菌劑出口量累計同比增長28.96%。2017年1月，國內除草劑出口量同比增長47.05%，殺蟲劑出口量同比增長42.55%，殺菌劑出口量同比增長16.90%。

最新的財務數據顯示，2016年，孟山都存貨金額上升至36.21億美元，巴斯夫存貨金額上升至100.01億歐元。

同時，中信證券還在研報中指出，國際農產品行情的好轉，將有助于對農藥需求形成底部支撐。根據研究報告，由于原油價格與農產品價格有比較高的相關性，在原油價格上漲的帶動下，2017年，農產品價格有望觸底反彈，對農藥的需求量將增加；從各大主要農產品的價格來看，小麥、大麥、玉米、大米、花生的價格已經接近10年來的價格底部，未來有較大的可能觸底回升，而大豆、菜籽油、糖、棉花、橡膠等農產品的價格在近期已經出現回升的情況，表明價格底部基本探明。

供給端收緊

此外，供給端的產能收縮，尤其是環保政策的不斷施壓是導致本輪農藥產品價格上漲的重要推手。

由于行業主營業務收入增速逐年降低，行業利潤總額增長幾近停滯。2014年至今，國內農藥制造企業數量明顯減少，農藥制造業固定資產投資完成額的增速也逐年遞減。

中國農業工業協會的統計數據顯示，2014年，全國農藥行業規模以上企業數量為843家，2015年為829家，其中化學原藥規模以上企業數減少25家。最新統計數據顯示；2016年，全國農藥行業規模以上企業數量約為804家。

根據中信證券統計數據，2014年，中國農藥行業固定資產投資完成額增速約為13%，2015年則為3%，較2014年下滑10個百分點。

東興證券在研報中指出，2016年中央環保督查行動中，多省市的工業園被要求整改提升，尤其是環保門檻較低的區域，部分環保不達標的企業已被永久關停，對農藥原藥尤其是中間體生產基地和生產企業影響很大；環保關限停“一刀切”的行政管理措施給農藥生產帶來較大挑戰，目前，許多原藥品種及中間體品種供應極度緊張，推動部分產品價格達到歷史高位；環保門檻的提高、入市條件的增加，將有利于行業內規模以上、環保設施完善的企業凸顯競爭優勢，促使行業內落后小產能自發出清。

公開資料顯示，2016年5月26日，中國農藥工業協會正式發布《農藥工業“十三五”發展規劃》（下稱“規劃”）。根據規劃，到2020年，中國農藥原藥企業數量減少30%，其中年銷售額在50億元以上的農藥生產企業達到5個以上，年銷售額在20億元以上的企業達到30個以上，著力培育2-3個年銷售額超過100億元、具有國際競爭力的大型企業集團；國內排名前20位的農藥企業累計銷售額達到全國總銷售額的70%以上；建成3-5個生產企業集中的農藥生產專業園區，到2020年力爭進入化工集中區的農藥原藥企業達到總數的80%以上。

2017年2月14日，山東省農業廳下發通知，安排部署涉嫌違規農藥生產企業集中清理整頓工作。山東省農業廳要求各有關市農藥主管部門，組織力量對涉嫌違規企業進行逐一排查，對上述農藥生產企業生產的產品進行重點監督，對非法農藥產品堅決不予農藥經營告知公示，依法嚴肅查處生產經營未取得登記證的農藥產品，必要時移交司法機關；同時，農業廳還要求，將集中清理整頓情況形成書面總結，于2017年7月底前報省農藥檢定所。

中信證券表示，環保部門日趨嚴格的環保監管制度加大了企業生產過程的環保處理成本，污染嚴重、生產工藝落后、生產高毒性農藥的產能將陸續關停，將帶動供給持續收縮。