蘇寧云商逆勢增長 蝶變發力

蘇寧云商積極打造的新零售模式完美綻放，即將迎來累累碩果的收獲季。

零售業是投資大師彼得·林奇最喜歡的行業之一，也為他帶來了巨大的回報。林奇認為，迅速擴張是零售業的最大動力，也是零售股長牛的秘訣。

林奇稱，連鎖零售業在擴張過程中，只要單店收入持續增長，企業沒有過度舉債，并且正在按照發展規劃進行擴張，那么長期抱牢這只股票肯定就會大賺了。

2016年四季度可比店面收入同比增長4.28%、2016年全年連鎖店坪效同比提升19.49%，全年新開直營服務站891家，資產負債率降至不足50%……蘇寧云商（002024.SZ）完全符合林奇的選股標準，其積極打造的新零售模式完美綻放，即將迎來累累碩果的收獲季。

2016年，在全國百家重點大型零售企業零售額同比下降0.5%的情況下，蘇寧云商卻取得實質性突破，實現了逆勢增長。2016年，蘇寧云商實現營業收入1485.85億元，同比增長 9.62%。

其中，蘇寧云商線上業務收入達到805.1億元，同比增長60.1%，遠超26.2%的2016年全國網上零售額平均增速，凸顯了蘇寧易購競爭優勢不斷增強，市場份額持續提升。2016年，蘇寧云商線上業務收入占比由2015年的25.41%升至35.59%。

線下業務方面，蘇寧云商的線下店面的網絡結構通過推進店面升級改造，不斷優化，并同步探索完善母嬰超市專業店的經營模式，形成完善的店面網絡服務平臺。公司通過強化門店基礎管理，運用互聯網數據營銷工具等一系列措施，店面經營質量有較大改善，線下門店重新煥發新的活力。

首先是線下銷售逐步回升。2016年，蘇寧云商可比店面銷售收入增速逐季提升。三季度增長基本持平，四季度在旺季銷售、O2O促銷聯合推廣的帶動下，可比店面單季度實現收入同比增長4.28%。與此同時，一系列優化舉措，帶來連鎖坪效同比提升19.49%，店面經營質量有較大的改善。

其次是運營效率大幅提升。2015年年底，蘇寧云商的商品SKU（庫存量單位）數為2000萬，截至2016年年底，商品SKU數量已經超過了4400萬。在商品SKU翻番增長的情況下，蘇寧云商的供應鏈管理也更上一層樓。

2014-2016年，蘇寧云商存貨周轉率分別為5.81、8.49、9.8，不斷加速的周轉率背后是公司商品供應鏈運作效率的持續提高。同時，公司經營活動現金流量凈額由2015年的17.33億元增加到2016年的38.39億元，同比大增121.49%。

蘇寧易購服務站的快速擴張是2016年蘇寧云商線下門店的一大亮點。作為進軍廣闊農村市場的橋頭堡，服務站是蘇寧云商在三四級市場實踐O2O零售模式的平臺，2015年底直營服務站建成1011家，2016年底已擴展至1902家，同比增長近九成。

在服務站數量快速增長的同時，經營效益也逐步顯現。2015年開設的蘇寧易購服務站直營店在2016年單店年銷售額較2015年同比提升17.25%， 占比81.06%的蘇寧易購服務站直營店在2016年12月實現了單月盈利。

由于蘇寧易購服務站單店成本低，較易實現盈虧平衡，可以預見，隨著三四線市場消費升級的不斷深化，未來將成為蘇寧云商的一個重要利潤增長點。

收入是利潤的報喜鳥，以蘇寧云商如此巨量的銷售收入，毛利率、費用率的些許改觀就將帶來利潤的飛速增長，而改觀正在發生。

2016年，因實施積極的價格競爭策略以及較低毛利率的電商業務營收占比提升，蘇寧云商綜合毛利率僅小幅下降0.04%至14.57%，但降幅較2016年上半年已大幅收窄。同時，公司期間費用率同比大幅下降0.83%至14.89%，持續改善。

隨著規模效應發揮以及公司系列優化舉措顯效，蘇寧云商盈利能力有望逐步提升，帶來業績巨大彈性。

蘇寧云商積極打造的新零售模式2017年有望迎來蝶變發力：公司核心經營指標持續向好，線上線下將繼續保持增長勢頭，經營利潤在2017年實現盈利是大概率事件。此外，在行業“合縱連橫”趨勢下，不排除公司未來繼續尋找行業內的優秀標的，通過外延整合等方式來加速自身成長。