新三板掛牌企業(yè)融資風險成因與控制研究

【摘要】新三板作為我國多層次資本市場，從建立到擴容，為中小企業(yè)提供了融資渠道，并憑借自身成本低，掛牌速度快，可定向融資的獨特優(yōu)勢，有效地緩和了中小企業(yè)的融資困境。但由于大多數(shù)掛牌企業(yè)仍處于初創(chuàng)時期，風險管理政策不完善，運行狀況不穩(wěn)定，以及現(xiàn)行多變的經(jīng)濟環(huán)境與激烈的競爭壓力，新三板掛牌企業(yè)融資時必將面臨融資風險。本文通過風險管理的基本理論知識，結合新三板掛牌企業(yè)的特點與實際情況，在分析其融資風險成因的基礎上，提出融資風險的控制對策，以促進新三板市場及其掛牌企業(yè)的健康有序發(fā)展。

【關鍵詞】新三板 融資風險 風險成因 風險控制

一、引言

企業(yè)進入新三板市場，其首要目的是為了融入資金，公司要發(fā)展擴張就必然產(chǎn)生巨大的資金需求，但是大多數(shù)企業(yè)在融通資金的過程中盲目的融資，導致融資風險，影響公司的整體競爭力，降低其可持續(xù)發(fā)展能力。因此，掛牌企業(yè)對融資所帶來的風險進行一定的識別評估和控制是公司在可持續(xù)戰(zhàn)略發(fā)展中急需解決的問題。

二、新三板市場融資現(xiàn)狀

2006年到2010年是新三板的探索發(fā)展階段，從2011年開始，新三板市場的融資狀況開始有所改善，當年有超過10筆的定向增資記錄，募集資金總額約達到6500萬元。2012年新三板市場經(jīng)歷了第一次擴容之后獲得了蓬勃發(fā)展的機會，當時市場的定向增資25筆，平均融資規(guī)模超過3500萬元，2013年以后，市場的定向增資次數(shù)與募集金額呈現(xiàn)高速的上升趨勢，尤其是2015年定向增發(fā)次數(shù)較2014年增加近6倍，市盈率更是高達30倍左右，如下表所示：

隨著新三板市場掛牌企業(yè)數(shù)量與融資次數(shù)、金額的增多，新三板的發(fā)展勢頭仍呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢，發(fā)展前景一片利好。但是在我國“新三板”市場掛牌的企業(yè)中，大多為中小型企業(yè)，且由于多數(shù)企業(yè)受到自身財務政策、經(jīng)營經(jīng)驗以及資金短缺等方面的不確定因素影響，融資金額與次數(shù)的增多導致其面臨著融資風險的困境。因此，本文在根據(jù)目前融資現(xiàn)狀，了解新三板掛牌企業(yè)的融資風險成因并的基礎上提出相應的融資風險控制的措施。

三、新三板掛牌企業(yè)融資風險成因

（一）公司治理能力不足

由于新三板定位于服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)，而許多中小企業(yè)由于仍處于成長期，公司治理結構、人員調配、財務制度都都存在諸多問題，大多數(shù)新三板企業(yè)掛牌前為有限責任公司，董監(jiān)高等高級管理人員是為滿足股份制改造拼湊而出，不具備管理能力和條件，實質是依然是大股東一言堂。由于缺乏完善的內部控制制度和合理的公司治理結構容易造成公司決策失誤，給公司發(fā)展帶來困難。

（二）公司管理層融資決策不當

掛牌企業(yè)在進行融資決策時，其大多數(shù)在融資前并沒有進行有效的評估程序。融資立項階段缺乏科學全面的項目可行性和必要性分析，只是單純需要資金進行生產(chǎn)研發(fā)而進行融資。對融入的資金，缺乏合理的評估標準，無論是銀行貸款或者定向增發(fā)的資金，只要有資金即可的想法，導致公司盲目融資，融資成本過高，資本結構與負債期限結構不合理，使得公司的融資決策無法正常發(fā)揮，從而帶來融資風險，影響企業(yè)的發(fā)展。

（三）融資方式運用不充分

新三板多樣化的融資方式改變了傳統(tǒng)非上市公司融資渠道單一的問題，解決了融資難這一局面，給企業(yè)注入新的活力促其高速發(fā)展。新三板市場中，企業(yè)的融資方式有定向增發(fā)、中小企業(yè)私募債、優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、銀行信貸5種形式，但掛牌企業(yè)通常運用的只有定向增發(fā)，其他方式并未被充分利用。定向增發(fā)即股權融資，公司融資后股本增加，對資金運用投資的項目收益在短期內難以保持相應的增長速度，并且股權融資對公司控制權的分散和盈利能力的影響給融資公司帶來最大的威脅，權益的變化導致股價和相關財務指標發(fā)生變化，使得潛在投資者對公司的發(fā)展前景失去信心，致使公司在需要資金運營的時候難以融到資金，引發(fā)融資風險。

四、新三板掛牌企業(yè)融資風險控制對策

新三板的存在使中小企業(yè)融資難的問題得以緩解，但風險也隨之而來。掛牌企業(yè)應從以下幾方面及時控制融資所帶來的風險：

（一）加強風險管理能力，完善公司治理能力

企業(yè)掛牌新三板過程中在建立公司治理結構時不能為應付監(jiān)管而虛設管理職位，應切實發(fā)揮高管職能，建立完善的公司管理制度，使企業(yè)按照合理的公司制度運行保證公司的健康發(fā)展。公司各級管理部門要明確不同級別人員的職責和權限，建立起總經(jīng)理總體把關、各級別人員層層負責的網(wǎng)狀管理，從而覆蓋企業(yè)風險管理工作的每一個方面和環(huán)節(jié)，杜絕管理上的漏洞和死角，做到資金管理中出現(xiàn)的任何問題，都能找到相應的人員來負責，從而有利于公司在總體上控制和調配資金，實現(xiàn)單位資金價值的最大化。

（二）提高管理者的融資決策力，合理優(yōu)化融資結構

企業(yè)在作出融資決策前應該對當前的國家政策、市場的匯利率水平、企業(yè)資產(chǎn)結構等進行詳細的調查評估，確保企業(yè)在適當?shù)臅r機和條件下融資。在進行融資決策時，需要詳細分析項目的整體風險情況，評估項目投資失敗的可能性，進而考慮融資過程中的風險對策和措施，因此掛牌企業(yè)要考慮融資機會與風險，還要考慮企業(yè)發(fā)展目標和現(xiàn)在所處階段、現(xiàn)有融資規(guī)模的結構以及現(xiàn)階段經(jīng)營狀況。目前大多數(shù)企業(yè)在做出融資決策時并沒有考慮其當下的發(fā)展狀況，導致其融資規(guī)模不合理。管理者要站在決策的高度，以整體利益為重，對企業(yè)全局的的發(fā)展深入的了解，對企業(yè)資金流的來源去向都得熟知，這樣才能保證融資決策的合理性。

（三）拓寬融資渠道，融資方式多元化

王小魯?shù)葘W者在《中國分省企業(yè)環(huán)境指數(shù)2013年報告》中指出，影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的幾個因素包括政府行政管理、法制環(huán)境、稅收負擔等。其中，政府行政管理是影響企業(yè)經(jīng)營的主要因素，因此政府應鼓勵發(fā)展多種融資渠道，充分利用發(fā)展迅速的資本市場，積極完善新三板市場，充分利用市場中的每種融資方式，除了提到的5種方式外，隨著新三板市場規(guī)模的擴大，應拓寬融資渠道，并積極發(fā)展新三板市場，為中小企業(yè)融資提供更好、更便利的平臺，實現(xiàn)進一步發(fā)展。

四、結語

通過上述分析可以看出，中小型企業(yè)在新三板市場掛牌后融資，面臨著巨大的生存風險與壓力。生存的壓力會給企業(yè)帶來經(jīng)營生產(chǎn)等各方面的困難，只有及時防范與控制，才能促進企業(yè)持續(xù)高速的發(fā)展。相信隨著政府的不斷重視與一系列監(jiān)管措施的不斷出臺，行業(yè)協(xié)會的不斷自律與企業(yè)之間的合作、互信的不斷加強，我國新三板市場一定會不斷發(fā)展，為越來越多的中小企業(yè)解決融資與發(fā)展瓶頸，促進我國資本化市場的進一步發(fā)展。

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作者簡介：羅晶晶（1992-），女，漢族，安徽宿州人，西安石油大學碩士研究生在讀，研究方向：公司理財與戰(zhàn)略管理。