供給側改革背景下國企在“振興東北”中混合所有制改革的實證研究

肖菁+吳邦華+陳佳豪

【摘要】東北三省是我國傳統的工業大省，大量國有企業曾經為我國現代化發展提供了強勁的動力，功勛卓著。但隨著時代的發展，產業結構也隨著社會需求的改變和發生變化，工業產能過剩的問題日益突出，傳統老工業不僅不能繼續為東北經濟的發展提供強勁的動力，反而在產能、資源消耗、成本控制等方面制約了東北經濟的發展，供給側改革成為了“振興東北”的必行之路。基于此，本文以東北地區有國企背景的上市公司為研究對象，主要從國有法人控股股東的持股比例與企業業績的相關性進行分析，并根據結果提出合理建議，以期為早日實現“振興東北”的目標提供參考。

【關鍵詞】供給側改革 國有企業 混合所有制改革

一、引言

國企混合所有制改革是在原有國企的基礎上，對國有產權進行重組或通過國有資本控股參股的形式實現與其他資本的融合，目的在于逐步降低政府對國資企業的行政監督和干預，進一步發揮國有資本的引導能力，優化國家資源的配置，提高社會資本的運營效率，強化國有資本對國民經濟的帶動作用。本文也以此為研究對象，主要利用回歸分析法對東北國企混合所有制改革成效進行分析，即分析東北地區有國企背景的上市公司控股股東的股權性質與企業業績的相關性。

二、控股股東股權性質與企業業績的相關性分析

（一）研究假設

近年來，如何振興東北經濟一直備受地方及中央政府關注的問題，學術界的學者普遍認為國企混合所有制改革有利于東北經濟的發展。因此，本文提出假設如下：

H1：在控股股東為國有法人的上市公司中，國有法人持股比例越高，公司業績越差，即國有股權比例與公司業績成反比。

（二）研究設計與樣本選擇

由于凈利潤、總資產、投資收益的數值較大，為了降低模型數據的異方差性，消除量綱影響，減少多重共線性，對這三個指標數值進行取自然對數處理，同時，考慮到凈利潤、投資收益這兩個指標中數值帶有負數，因此，將這兩個指標數據進行“加上最小負數的的絕對值，再加1，再取對數”的方式處理。

3.樣本與數據的選擇。東北國企混合所有制改革成效的研究對象主要以東北地區帶有國企背景的上市公司為主，因此選擇遼寧省、吉林省、黑龍江省的有國企背景的上市公司為研究對象，篩選條件如下：①帶有ST及*ST的；②財務數據不全的。本研究所用的軟件包括SPSS 19.0和EXCEL，由于2016年上市公司財務年報尚未披露，所有數據截取時間為2011-2015年年末財務年報數據，其中，2011年12組，2012年13組，2013年13組，2014年14組，2015年14組，共66組數據，這里面主要有沈陽機床、吉林化纖、大冷股份、東北制藥、長春高新、惠天熱電、沈陽化工、中興商業、鋅業股份、本鋼板材等，在這之中，東北制藥、長春高新、沈陽化工、鋅業股份、本鋼板材更是國企改革的試點企業，本文研究所有數據均來自國泰安數據庫、巨潮資訊以及新浪財經等。

（三）實證檢驗與分析

1.實證檢驗。

（1）樣本描述性統計。根據前文所建立的變量模型，東北帶有國企背景的上市公司各變量描述性統計結果如表2.2所示：

從表2.2可以看出，東北地區國有法人控股的企業雖然營業收入、總資產的規模均較大，但凈利潤和投資收益等方面，有比較明顯的兩極化趨勢，表面東北地區有國企背景的上市公司在業績方面存在較大的差距。

（2）回歸分析。利用EXCEL軟件對樣本數據進行初步處理，然后導入SPSS 19.0軟件，選擇線性回歸分析后，輸出表格如表2.3和表2.4所示：

從表2.3可以看出，本文研究模型的擬合優度較好，調整R方達到了0.521，解釋變量的解釋能力較高，模型比較完善。而DW檢驗的結果為1.852，接近2，表明本模型不存在自相關的情況。

從表2.5可以看出，本模型的VIF值均低于5，表明本模型中各指標之間不存在嚴重的多重共線性問題。而在T值檢驗方面，凈資產收益率與凈利潤均分別在0.01、0.05的顯著性水平上通過檢驗，接受原假設，且系數為負，表明被解釋變量凈資產收益率與國有法人控股股東持股比例呈負相關關系，假設1得到驗證。在其他變量方面，公司規模與控股股東持股比例呈正相關關系，表面總資產規模越大的國有企業，其混合所有制改革的進度比較緩慢，引入其他資本的效率和規模相對較低；投資收益則與控股股東持股比例呈負相關關系，表明控股股東持股比例越高，對公司的控制能力越強，可能存在聽不進其他股東建議而導致投資效率降低的情況；基本每股收益與控股股東持股比例呈正相關關系，這與企業收益情況相反，依照常理而言，企業收益狀況與基本每股收益情況保持一致，但此處卻呈現出相反的狀況，表明東北地區國有企業的股票價值變動可能存在一定的場外因素的影響，如股民對國企信任程度較高，愿意購買有國資背景上市公司的股票等。

（3）分析結論。通過以上實證分析主要得出以下結論：

①國有法人控股股東持股比例與企業凈資產收益率、企業凈利潤呈負相關關系，即國有法人控股股東持股比例越高，企業績效越低。東北地區國有法人上市公司應當適當引入外部資本，適當降低政府對企業的監督和管理權力，讓企業逐步回歸于市場、

②國有法人控股股東持股比例與公司規模呈負相關關系，即東北地區規模越大的國企，國有法人控股股東持股比例也越高的公司。說明東北地區部分國有企業的混合制改革進度較緩，部分地方政府不愿意降低或放棄國企資產，更愿意行使國有資產的控制權而非進一步發揮其對市場資本的引導作用。

③國有法人控股股東持股比例與基本每股收益呈負相關關系，即東北地區有國企背景的上市公司中，國有法人控股股東持股比例越高，基本每股收益也越高。這與企業績效的相關關系相反，表明東北地區國有企業的股票價值變動可能存在一定的場外因素的影響，如股民對國企信任程度較高，愿意購買有國資背景上市公司的股票等。因此，東北國有企業更不能辜負廣大中小投資者對國企的信任，更應當不斷努力，盡可能提高公司業績，真正做大做強，繼續為地方、為中國經濟的發展做出新的貢獻。

三、結論與建議

（一）結論

為了研究東北地區國企混合所有制改革成效，本文以東北地區有國資背景的上市公司為研究對象，分析國有法人控股股東的持股比例與公司業績之間的相關性，結果表明東北地區有國資背景的上市公司中，國有法人控股股東的持股比例越高，其經營業績越差；規模越大的國企，其混合所有制改革的進程越緩慢，效果越差；而東北地區上市國企的股票收益與企業業績并無直接關系，表面廣大投資者仍然信任國有資本。

（二）建議

1.完善治理結構，加快國企混合所有制改革進程。公司治理結構是關系到企業生產和發展的關鍵所在，為了振興東北經濟，進一步推動國有資產對國民經濟的帶動作用，東北地區國企應當進一步加快混合所有制改革，適當減弱對監督控制權，以減少對企業和市場的行政干預，推動國有企業市場化發展，努力發揮國有資本對市場資本的引導和帶動作用。在東北地區國企進行混合所有制改革的過程中，應當對黨委會、董事會、經理層與監事會的結構和職權進行優化，使其充分起到相互監督與制衡的作用，真正向現代化企業管理結構轉變。

2.提高生產技術，強化成本控制水平。在東北地區國企普遍面臨產能過剩的當下，如何“去產能”成了東北地區國企必須著重考慮的問題。科學的途徑是在適當控制生產規模的前提下，還必須盡可能提高公司利潤。因此，應當制定科學合理的生產目標，提高生產技術，加強成本控制水平，以提高產品的價值，如此才能在相應中央政府提出的“去產能”的目標基礎上保證企業凈利潤的增長，如此才能不辜負廣大中小投資者對國企的信任，才能真正提高東北地區國企的業績，才能早日實現“振興東北”的宏偉目標。

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