不應(yīng)犧牲金融企業(yè)利益 支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

陳清泰

進(jìn)入轉(zhuǎn)型期后，一些曾經(jīng)輝煌的產(chǎn)業(yè)處于衰退期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍出現(xiàn)融資難融資貴的現(xiàn)象，而且相當(dāng)嚴(yán)重。中小企業(yè)短期貸款利率可以達(dá)到20%。與此同時，利潤大幅度向金融業(yè)集中，優(yōu)秀人才也向金融界集中。社會上普遍出現(xiàn)了遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，而且這種現(xiàn)象在繼續(xù)蔓延。這是特別值得關(guān)注的、在中國工業(yè)化沒有完成的時候，出現(xiàn)這種情況會帶來很嚴(yán)重的后果。

現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，金融體系應(yīng)通過改革支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)渡過調(diào)整期，應(yīng)改變攫取性狀態(tài)。在壓縮過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能中如何得到金融業(yè)支持？從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新中如何得到金融業(yè)支持？這些問題有進(jìn)展，但沒有完全解決。如果說，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段的增長基本是各個企業(yè)增加值總和的話，進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展階段則是高效率產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的產(chǎn)生和擴(kuò)張，抵消低效率產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的萎縮與關(guān)閉后的增量。這時，高效生產(chǎn)力不斷取代低效生產(chǎn)力，高效企業(yè)取代低效企業(yè)，高效率就業(yè)崗位取代低效率崗位將成為常態(tài)。

實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，就要創(chuàng)造條件鼓勵既有企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和新興企業(yè)崛起及擴(kuò)張，同時為曾經(jīng)輝煌但已落后的企業(yè)開啟退出通道。目的是使失去競爭力企業(yè)占有有效資源，包括人力資源和土地等流向高效率部門，確保全社會資源平均效率始終處于上升中。就是說，高效生產(chǎn)力不斷產(chǎn)生和擴(kuò)張，落后生產(chǎn)力不斷萎縮和退出將成為常態(tài)。

金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)要從兩方面入手：一是支持技術(shù)創(chuàng)新和新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以培育新產(chǎn)業(yè)增長支柱，二是支持曾經(jīng)輝煌的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級。應(yīng)支持企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新，支持中小企業(yè)融資、特別是科技型中小企業(yè)，幫助他們度過產(chǎn)業(yè)化困境，如電動汽車在產(chǎn)業(yè)化初期，沒有一定生產(chǎn)規(guī)模就無法降低成本，成本降不下來市場規(guī)模就不能擴(kuò)大，沒良好的技術(shù)表現(xiàn)就難以贏得市場，沒市場規(guī)模的擴(kuò)大技術(shù)就得不到考驗(yàn)。這個過渡期也就是燒錢的過程。金融應(yīng)支持企業(yè)技術(shù)改造和并購，并參與產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的淘汰和退出。產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，直接融資需求快速上升，融資方式也正在多樣化。金融體系應(yīng)加快改革適應(yīng)需求，否則很難實(shí)現(xiàn)中高速增長。

選擇了創(chuàng)新發(fā)展就要寬容失敗，包括金融。要承認(rèn)從技術(shù)研發(fā)到突破到產(chǎn)業(yè)化是一個燒錢過程，這不同于投資驅(qū)動，收益對投資來說有一個滯后期。但政府和金融部門不能只要結(jié)果不要過程，因此發(fā)展多樣性金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品要以適應(yīng)不同發(fā)展階段的需要。如風(fēng)險(xiǎn)投資，不僅在于彌補(bǔ)銀行貸款的失靈，更不可忽視和替代的是，它針對各類項(xiàng)目的市場判斷力和專業(yè)化篩選能力，以及對創(chuàng)新企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)、決策、改進(jìn)管理等方面的服務(wù)和引領(lǐng)作用。2008年，以色列的人均風(fēng)險(xiǎn)投資是美國的2.5倍，是歐洲國家的30倍，是中國的80倍，是印度的35倍。正是風(fēng)險(xiǎn)資本大規(guī)模進(jìn)入，才使以色列成為世界“最創(chuàng)新的國度”。對新興產(chǎn)業(yè)的選擇，對新興技術(shù)的認(rèn)定不是政府的所長，因此要充分發(fā)揮資本市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，資本配置和監(jiān)管能力，以及包括股權(quán)在內(nèi)的激勵機(jī)制作用，這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵因素應(yīng)進(jìn)一步完善資本市場針對創(chuàng)業(yè)的不同發(fā)展階段，量身定制相應(yīng)融資工具，形成不同融資方式、融資機(jī)制和退出通道。

好的破產(chǎn)制度與現(xiàn)代企業(yè)制度、現(xiàn)代審計(jì)制度、良好的公司治理一起，是當(dāng)前中國現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)最重要的課題。受傳統(tǒng)體制影響，我們對破產(chǎn)抱有偏見，總體上說是抱以拒絕的態(tài)度，甚至談破變色。破產(chǎn)對企業(yè)而言，是企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整的終極形式，是自負(fù)盈虧的一種極端結(jié)果。破產(chǎn)意味著無論所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人，都要承擔(dān)各自行為后果。這種強(qiáng)約束可保駕經(jīng)濟(jì)質(zhì)量提升。因此，建立破產(chǎn)機(jī)制的初衷是保護(hù)債權(quán)人，在債務(wù)人狀況極度惡化，資本金消耗殆盡情況下，防止債權(quán)人權(quán)益再度損失。

政府不歡迎企業(yè)破產(chǎn)，甚至阻止企業(yè)破產(chǎn)，是怕造成社會不穩(wěn)定。而銀行不愿意企業(yè)破產(chǎn)，擔(dān)心的是不良債務(wù)窟窿被捅破在大規(guī)模結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)流動性增強(qiáng)情況下，金融債權(quán)人必要時應(yīng)利用破產(chǎn)和破產(chǎn)重整工具保護(hù)自己的權(quán)益。現(xiàn)在的扭曲讓人感到莫名其妙，破產(chǎn)是保護(hù)債權(quán)人的，而我們的債權(quán)人恰恰最怕破產(chǎn)，為什么？原因在于激勵機(jī)制有問題，誰也不愿意在自己的任上把窟窿捅破，就好像“擊鼓傳花”。這就帶來了社會上破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量很少，但跑路企業(yè)或僵尸企業(yè)很多，這種現(xiàn)象很不正常。