尚德之殤

李帥

在光伏行業(yè)不到二十年的發(fā)展史中，無錫尚德太陽能電力有限公司（下簡稱“尚德”）是一個傳奇，作為第一家吃螃蟹的公司，同時也是第一個沒落的巨頭，尚德的興衰有太多的驚嘆和遺憾。

尚德的興起可謂占據(jù)了天時地利人和，歐洲光伏市場的爆發(fā)，無錫市政府的大力支持，以及一批澳大利亞的光伏科技人才，尚德僅用五年時間就實現(xiàn)了騰飛。

然而，打天下容易，守天下卻并不易。上市之后的尚德創(chuàng)業(yè)元老早已紛紛離去，公司簽訂了高價硅料合同，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，卻接連遭遇金融危機爆發(fā)和歐美光伏雙反。

又一個五年結(jié)束，當(dāng)發(fā)家時所依仗的一切都沒有了，自己也沒有好的經(jīng)營和表現(xiàn)時，尚德的衰敗也就顯得順理成章了。

內(nèi)憂外患

尚德的迅速崛起得益于無錫市政府的扶持。之后，這樣的模式被不斷復(fù)制，城市規(guī)劃光伏產(chǎn)業(yè)，扶持企業(yè)快速發(fā)展的案例接連不斷的出現(xiàn)。

2009年下半年到2010年，近兩年的投資過熱造成了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，據(jù)報道，有一百多個城市都在建光伏產(chǎn)業(yè)園，都在創(chuàng)千億的光伏行業(yè)。

2001年1月，帶有國資背景的無錫小天鵝集團(tuán)、山禾制藥、無錫高新科技風(fēng)險投資有限公司等八家企業(yè)，共同融資600萬美元，加上施正榮投資的40萬美元現(xiàn)金，和價值160萬美金的技術(shù)參股，共同組建了無錫尚德太陽能電力有限公司。

2005年，尚德急需新的資金注入，于是謀求國外上市。但國外上市需要國有股東退出，進(jìn)行資本充足，而這也遭遇了股東的強烈抵制。此時又是在無錫市政府的幫助下，平息了所有的爭議。借助無錫市政府最初的政策和資金扶持，以及政府主導(dǎo)下的國資退出，才造就了2005年年底尚德電力成為中國第一家在美國紐交所上市的企業(yè)。

從2001年起，尚德的擴(kuò)張速度可謂驚人。2002年9月，尚德第一條10MW太陽電池生產(chǎn)線正式投產(chǎn)；2005年第三季度電池產(chǎn)能已達(dá)到120MW；2008年，產(chǎn)能1GW；2012年底，產(chǎn)能達(dá)到2.4GW。

然而，隨著2008年金融危機的到來，光伏市場開始大幅度萎縮。與此同時，國內(nèi)光伏企業(yè)之間價格競爭愈發(fā)激烈，加之歐美光伏雙反使得光伏市場動蕩不安，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入寒冬。

“最根本的問題還是光伏產(chǎn)業(yè)的全球性產(chǎn)能過剩，光伏組件出現(xiàn)的惡性價格戰(zhàn)拖垮了尚德。” 據(jù)當(dāng)時尚德破產(chǎn)清算組介紹，“光伏平均利潤率從2009年下半年的30%一路下跌到全面虧損。”

從2010年開始，尚德的主要經(jīng)營指標(biāo)及財務(wù)指標(biāo)持續(xù)惡化，嚴(yán)重的流動性危機逐漸爆發(fā)。截止2012年底，其流動資產(chǎn)總額已無法覆蓋流動負(fù)債總額，可使用貨幣資金余額僅為長短期銀行借款總額的6.24%，出現(xiàn)嚴(yán)重的流動性風(fēng)險，資金鏈隨時有斷裂的可能。

就在2012年初情況不斷惡化的時候，國開行本來決定繼續(xù)給尚德注資，但條件是必須用董事長施正榮的全部個人資產(chǎn)做無限責(zé)任擔(dān)保，但施正榮拒絕了這一提議。同時拒絕的還有來自無錫市政府希望他退出在尚德的個人股份，以讓無錫國聯(lián)接盤的設(shè)想。對于一手幫助自己創(chuàng)立尚德的無錫市政府，施正榮此時似乎沒有了創(chuàng)業(yè)時的那種心境。

就這樣，在行業(yè)寒冬中，尚德走出了一條獨特的“自救”之路。2013年3月18日，尚德電力發(fā)布公告承認(rèn)5.41億美元債務(wù)違約。兩天后，無錫市中級人民法院依據(jù)《破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，正式裁定對無錫尚德實施破產(chǎn)重組。

捉摸不透的決策

外部環(huán)境的變化固然有很大的影響，但是尚德自身的決策和戰(zhàn)略也一直為人所詬病。

發(fā)展之初，光伏行業(yè)的原料和市場均在國外，隨著光伏市場的火爆，占組件成本70%的多晶硅價格從2003年的每公斤30美元一路飆升至每公斤350美元，甚至一度達(dá)到每公斤500美元。

在那個“擁硅為王”的時期，尚德沒有選擇投資上游建設(shè)多晶硅廠。2006年，尚德與美國多晶硅巨頭MEMC簽署了一份十年價格長單，規(guī)定尚德可以80美元/公斤的價格采購多晶硅。但是硅價在2008年開始暴跌，尚德不堪重負(fù)，在2011年7月不得已解除合約，并為此支付了2.12億美元的違約費用。

事實上，尚德不僅在多晶硅方面折戟。2007年5月，無錫尚德宣布投資3億美元發(fā)展薄膜電池，并計劃在2010年形成400MW的產(chǎn)能。然而受限于成本的原因，2010年8月，無錫尚德正式停止在上海的薄膜太陽能電池板生產(chǎn)，轉(zhuǎn)型多晶硅電池生產(chǎn)。

然而最為詭異的一件事發(fā)生在危機時，也就是引起廣泛爭議的GSF巨額詐騙案。

GSF基金被稱為施正榮手里的一張王牌。在2011年的財報上，為尚德貢獻(xiàn)了高達(dá)2.5億美元的利潤，成為其財務(wù)窘境中的唯一增長點。2012年7月，飽受資金壓力的尚德電力決心從這張王牌中退出套現(xiàn)，在進(jìn)行撤資交易審查中，卻宣稱發(fā)現(xiàn)了詐騙。

在GSF基金中，尚德電力擁有80%的股份，尚德電力董事長施正榮本人持有10%股份，GSF資本公司擁有10%股份。當(dāng)年，為了確保在意大利建成并網(wǎng)145MW的光伏電站項目建設(shè)順利進(jìn)行，尚德電力為項目融資提供了擔(dān)保，獲得了國開行的貸款。GSF公司相關(guān)方同時以5.6億歐元的德國政府債券為尚德提供了反擔(dān)保。

撲朔迷離的GSF事件讓尚德股票連日大跌，信譽受到極大質(zhì)疑。同時，經(jīng)此一役，尚德財務(wù)和資金窘迫狀況進(jìn)一步凸現(xiàn)出來。之后不久，2012年8月，施正榮辭去CEO一職，由原CFO金緯接任。

尚德倒下了，能否給予光伏行業(yè)些許啟示呢？或者只是“秦人不暇自哀， 而后人哀之； 后人哀之而不鑒之，亦使后人而復(fù)哀后人也”的老生常談。