企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探討

胡夏磊

(福建省廈門市集美區(qū)廈門工學(xué)院 福建 廈門 361021)

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企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探討

胡夏磊

(福建省廈門市集美區(qū)廈門工學(xué)院 福建 廈門 361021)

跟著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速成長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)全球化的情況，企業(yè)并購(gòu)已逐漸變成企業(yè)快速進(jìn)步和擴(kuò)大的最有效途徑，尤其是上市公司的海外并購(gòu)。但是，公司在并購(gòu)的過程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為并購(gòu)成功的要害。因而，針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素實(shí)行解析，對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題進(jìn)行分析，并對(duì)處理問題的辦法實(shí)行深化專研是非常要緊的。本文針對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)闡述了企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義、風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策建議。對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)的研究分析具有一定的借鑒意義。

企業(yè); 海外并購(gòu); 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，不少越來越多的企業(yè)期望采取并購(gòu)來增強(qiáng)各方面實(shí)力，提高企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但通過對(duì)近幾年國(guó)內(nèi)外并購(gòu)的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)的成功率并沒有與并購(gòu)案例數(shù)量的增長(zhǎng)同步提升，很大一部分并購(gòu)從實(shí)質(zhì)上來講是無效的。大量不成功的案例說明，企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)長(zhǎng)時(shí)間的投資行為，會(huì)面臨一系列可能使并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，如法律風(fēng)險(xiǎn)、審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。由此可以發(fā)現(xiàn)，一點(diǎn)是企業(yè)該當(dāng)仔細(xì)地評(píng)估也許由并購(gòu)引發(fā)的種種危害，另一點(diǎn)是，當(dāng)做收購(gòu)方企業(yè)更應(yīng)當(dāng)搞好充分的籌備工作，面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才具有對(duì)應(yīng)的操縱方法和處理手段，防患未然。

一、企業(yè)海外并購(gòu)的概念

企業(yè)的海外并購(gòu)一般是指：某國(guó)企業(yè)與他國(guó)企業(yè)間的所發(fā)生的某公司購(gòu)置其他國(guó)家公司的局部證券或者資產(chǎn)，進(jìn)而得到對(duì)其他公司的操縱。買賣可能選擇購(gòu)買股票、采辦資產(chǎn)的形式。

二、企業(yè)海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)既是一項(xiàng)管理活動(dòng)，也是一個(gè)復(fù)雜繁瑣的工程。因?yàn)楹Ｍ獠①?gòu)企業(yè)需要進(jìn)行對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇和估值、需要綜合考慮兩國(guó)之間的政策法律規(guī)定，還要根據(jù)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y與支付方式、為并購(gòu)后期的整合制定完善的戰(zhàn)略方案，這幾個(gè)環(huán)節(jié)都有可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)一直存在于企業(yè)海外并購(gòu)的環(huán)節(jié)當(dāng)中。所以在企業(yè)并海外購(gòu)活動(dòng)的過程中，應(yīng)該仔細(xì)分析各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而才能更加有效的防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

1.對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)審查不到位。由于海外并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)公司和被并購(gòu)公司所涉及的業(yè)務(wù)、公司財(cái)政方案、會(huì)計(jì)處理方法和核算方法等不可能完全一樣，甚至有些企業(yè)并購(gòu)是跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的，因此會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)審查不到位的情況。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)的審查沒有聘請(qǐng)值得信任的專業(yè)人員，細(xì)致認(rèn)真的進(jìn)行展開，往往會(huì)被目標(biāo)公司發(fā)布的虛假信息所蒙騙，導(dǎo)致估價(jià)過高，甚至?xí)黄渌?jìng)爭(zhēng)企業(yè)故意制造的財(cái)務(wù)表象所迷惑[1]。

2.評(píng)估方法不恰當(dāng)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)十分嚴(yán)謹(jǐn)、需要專業(yè)人員來進(jìn)行的判斷體系，在我國(guó)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估的理論還不夠完善，甚至還存在著僅靠以往經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行評(píng)估的現(xiàn)象。因此導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

3.信息不對(duì)稱和未來的不確定性。企業(yè)并購(gòu)的信息不對(duì)稱主要是指并購(gòu)的企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)所了解的信息總是低于目標(biāo)企業(yè)對(duì)自身企業(yè)的真實(shí)信息，兩者之間存在著異同。這往往會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)方在沒有完全掌握目標(biāo)企業(yè)的情況貿(mào)然收購(gòu)，只看到目標(biāo)企業(yè)能帶來的好處，從而估價(jià)過高，導(dǎo)致收購(gòu)后暴露一大堆問題。不確定性的主要因素有未來經(jīng)濟(jì)政策的變化，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不可預(yù)測(cè)，銀行利率匯率的變化，并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)的環(huán)境差異，籌資方式和資金狀況的變化[2]。每個(gè)因素的變化都會(huì)帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在海外并購(gòu)的過程中肯定會(huì)用到企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，比如現(xiàn)金之類的資產(chǎn)流出企業(yè)，所以企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)比率也會(huì)隨之降低。如果在企業(yè)并購(gòu)的過程中使用大批量的自有現(xiàn)金作為支付方式勢(shì)必會(huì)引起自身資產(chǎn)流動(dòng)性的降低；如果采用舉借外債進(jìn)行并購(gòu)，而被并購(gòu)企業(yè)的負(fù)債率又很高，再加之并購(gòu)公司自身的長(zhǎng)期負(fù)債率過高，必然會(huì)減弱企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，增加企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(三)融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)為了獲得被并購(gòu)企業(yè)的某項(xiàng)產(chǎn)權(quán)，是需要支付一定的代價(jià)才能進(jìn)行兩者間的交易[3]。隨著企業(yè)并購(gòu)的發(fā)生企業(yè)的資金也會(huì)發(fā)生一定的轉(zhuǎn)移，對(duì)于并購(gòu)方來說，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金的流出，因此并購(gòu)方如何進(jìn)行融資，如何采取合適的融資方式籌到足夠的資金是非常重要的。并購(gòu)企業(yè)可以選擇向銀行貸款，向公眾發(fā)行股票或債券等渠道獲取足夠的資金。但是有融資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，無論通過哪一種渠道籌資都會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的融資成本，引起財(cái)務(wù)壓力的增加，這都會(huì)為后面的財(cái)務(wù)整合帶來難度。

三、海外并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范建議

(一)并購(gòu)前期降低企業(yè)價(jià)值評(píng)估的不確定性

企業(yè)并購(gòu)方在進(jìn)行并購(gòu)過程前要制定周密詳細(xì)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)告，做出相關(guān)分析盡最大力度減少降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，合理評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)格，以實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)即使公司超過收購(gòu)前價(jià)值。

1.制定嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審查。收購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的各種信息進(jìn)行仔細(xì)全面的調(diào)查，包括對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況的檢查、分析企業(yè)盈利能力等，保證及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)的了解被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況和盈利能力等，并且對(duì)并購(gòu)后的收益狀況作出預(yù)測(cè)。

2.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。合理的價(jià)值估價(jià)有助于雙方避開價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，所以價(jià)值估價(jià)是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析的重要一環(huán)。目前，評(píng)估方法有很多，而且還存在著很多不確定的因素使得評(píng)估出來的價(jià)值背離目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，公司在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)時(shí)，應(yīng)同時(shí)使用幾種評(píng)估方法，現(xiàn)有的估價(jià)方式有貼現(xiàn)模式、市盈率模式、資產(chǎn)基準(zhǔn)模式、市場(chǎng)模式等。綜合性分析每種方式的特點(diǎn)，得出結(jié)果。

(二)并購(gòu)中期融資及支付風(fēng)險(xiǎn)控制方案的實(shí)施

1.合理而嚴(yán)格的預(yù)算。在企業(yè)并購(gòu)實(shí)施之前，并購(gòu)企業(yè)要嚴(yán)格預(yù)算在并購(gòu)過程中所需的資金。根據(jù)算出的結(jié)果，并購(gòu)企業(yè)要制定融資與支付的風(fēng)險(xiǎn)控制方案，主要包含了融資渠道、融資結(jié)構(gòu)、融資時(shí)間、支付方式、支付時(shí)間，支付金額等。合理的方案會(huì)有效地降低并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障公司的正常運(yùn)營(yíng)，以及并購(gòu)的進(jìn)行。

2.合適的支付方式。企業(yè)并購(gòu)時(shí)要依據(jù)自身的融資能力來選擇支付方式。減少因?yàn)檫x擇不當(dāng)?shù)闹Ц斗绞綄?dǎo)致資金壓力。

(三)并購(gòu)后期財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)控制方案實(shí)施

(1)財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)統(tǒng)一。并購(gòu)企業(yè)要全面及時(shí)掌握被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況和運(yùn)營(yíng)情況，才能做出正確的戰(zhàn)略規(guī)劃。這就需要并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)的對(duì)接，彼此能夠及時(shí)傳遞財(cái)務(wù)信息，同時(shí)并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)能及時(shí)匯總分析。

(2)并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)要及時(shí)溝通，通過頭腦風(fēng)暴法，專家評(píng)定等方式，為被并購(gòu)企業(yè)提供合理的發(fā)展規(guī)劃建議。

(3)建立財(cái)務(wù)信息報(bào)告制度。嚴(yán)格的財(cái)務(wù)信息報(bào)告制度，可以使并購(gòu)企業(yè)及時(shí)地掌握被并購(gòu)企業(yè)的動(dòng)態(tài)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果被并購(gòu)企業(yè)發(fā)生重大事故或財(cái)務(wù)變動(dòng)，被并購(gòu)企業(yè)要及時(shí)向并購(gòu)企業(yè)報(bào)告，并購(gòu)企業(yè)就可以幫助被并購(gòu)企業(yè)做出應(yīng)急方案。

(4)合理處置被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)。并購(gòu)交易完成后，需要成立專門部門來處理被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)，仔細(xì)了解被并購(gòu)企業(yè)債權(quán)債務(wù)的真實(shí)情況，按合同妥善處理，如有變動(dòng)，及時(shí)報(bào)告。

[1]孫玉琦.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避措施[J].北方經(jīng)貿(mào)，2015，(02)：79-80.

[2]黃凌靈.關(guān)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的探討[J].會(huì)計(jì)之友，2011，(02)：57-59.

[3]陳共榮,艾志群.論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2012，(03)：69-71.

胡夏磊(1992—)，男，漢族，山西省太原市人，管理學(xué)學(xué)士，廈門工學(xué)院，研究方向：并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。